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    摘要
    受中美關(guān)稅博弈升級(jí)、供需結(jié)構(gòu)失衡及市場(chǎng)情緒低迷等多重因素影響，2025年4月9日鋁價(jià)或繼續(xù)承壓下行。本文從政策沖擊、供需矛盾、成本支撐弱化及市場(chǎng)預(yù)期等角度展開分析，預(yù)判短期鋁價(jià)將考驗(yàn)關(guān)鍵支撐位，需警惕流動(dòng)性枯竭引發(fā)的加速下跌風(fēng)險(xiǎn)。
    一、政策沖擊：關(guān)稅升級(jí)重塑貿(mào)易格局
    中美關(guān)稅博弈白熱化‌
    美國(guó)商務(wù)部將于4月9日公布對(duì)華鋁型材反補(bǔ)貼稅終裁結(jié)果，市場(chǎng)普遍預(yù)期稅率將從當(dāng)前的28%提升至35%，覆蓋范圍擴(kuò)展至新能源汽車用鋁材。據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，2025年一季度中國(guó)對(duì)美鋁材出口量同比銳減42%，占比降至歷史低點(diǎn)6%。貿(mào)易壁壘加碼迫使國(guó)內(nèi)鋁企加速產(chǎn)能向東南亞轉(zhuǎn)移，但印尼、越南新建項(xiàng)目投產(chǎn)延遲導(dǎo)致短期出口缺口擴(kuò)大至80萬(wàn)噸/年。
   全球供應(yīng)鏈重構(gòu)代價(jià)顯現(xiàn)‌
    美國(guó)中西部鋁溢價(jià)飆升至1130美元/短噸（同比+45%），但現(xiàn)貨成交量萎縮至日均250噸。中東低價(jià)鋁錠因缺乏LME認(rèn)證無(wú)法對(duì)沖交割風(fēng)險(xiǎn)，買方采購(gòu)陷入“高溢價(jià)困境”。歐洲需求疲軟加劇供應(yīng)過(guò)剩，LME鹿特丹倉(cāng)庫(kù)單周入庫(kù)量激增12萬(wàn)噸，庫(kù)存總量突破150萬(wàn)噸關(guān)口。
    政策不確定性壓制市場(chǎng)信心‌
    中國(guó)擬對(duì)進(jìn)口廢鋁加征15%環(huán)保稅的政策草案引發(fā)再生鋁企業(yè)恐慌，成本測(cè)算上浮500元/噸。美聯(lián)儲(chǔ)“延長(zhǎng)縮表”信號(hào)推動(dòng)美元指數(shù)站穩(wěn)110高位，大宗商品計(jì)價(jià)壓力陡增。
    二、供需矛盾：庫(kù)存激增與需求塌陷共振
    供應(yīng)端壓力持續(xù)釋放‌
    云南、廣西水電恢復(fù)推動(dòng)全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增至4450萬(wàn)噸/年（開工率94%），鋁水轉(zhuǎn)化率降至63%，鑄錠量環(huán)比激增40%。上期所注冊(cè)倉(cāng)單突破65萬(wàn)噸，其中70%集中在交割前一周入庫(kù)，持貨商被動(dòng)拋壓加劇。
    需求結(jié)構(gòu)性分化加劇‌
    新能源車用鋁需求同比增長(zhǎng)25%（工信部數(shù)據(jù)），但建筑型材訂單同比萎縮31%（占消費(fèi)總量35%）。佛山鋁棒加工費(fèi)跌至200元/噸（月內(nèi)腰斬），鋁板帶企業(yè)開工率跌破55%，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋向冶煉端傳導(dǎo)。
    隱性庫(kù)存顯性化沖擊市場(chǎng)‌
    貿(mào)易商質(zhì)押融資利率攀升至8.5%（十年新高），約30萬(wàn)噸隱性庫(kù)存加速流入現(xiàn)貨市場(chǎng)。LME現(xiàn)貨貼水?dāng)U大至50美元/噸，注銷倉(cāng)單占比降至10%，遠(yuǎn)月合約流動(dòng)性枯竭。
    三、成本邏輯弱化與市場(chǎng)情緒崩塌
    成本支撐位下移‌
    氧化鋁價(jià)格跌至2650元/噸（較年初-17%），山西地區(qū)現(xiàn)金成本擊穿2500元/噸，行業(yè)虧損面擴(kuò)大至40%。電解鋁90分位成本線從18500元/噸下移至17800元/噸，邊際產(chǎn)能定價(jià)權(quán)喪失。
    技術(shù)破位觸發(fā)程序化拋售‌
    滬鋁主力合約失守19000元/噸關(guān)鍵支撐位，MACD日線級(jí)別死叉擴(kuò)大，量化交易平倉(cāng)指令占比升至60%。期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率曲面呈現(xiàn)“極端恐慌”，認(rèn)沽/認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)比飆升至2.1:1。
    實(shí)體企業(yè)“去庫(kù)求生”‌
    50家鋁加工企業(yè)調(diào)研顯示，原料備庫(kù)天數(shù)從15天壓縮至5天（32%企業(yè)零庫(kù)存），現(xiàn)貨市場(chǎng)陷入“無(wú)價(jià)無(wú)市”困局。貿(mào)易商報(bào)價(jià)貼水?dāng)U大至400元/噸，買方觀望情緒濃厚。
    四、行情展望與風(fēng)險(xiǎn)提示
    短期走勢(shì)預(yù)判‌：
    鋁價(jià)或向下測(cè)試17800-18000元/噸成本支撐區(qū)間。若4月9日美國(guó)關(guān)稅終裁稅率超預(yù)期，疊加LME庫(kù)存數(shù)據(jù)暴增，滬鋁可能跌破關(guān)鍵支撐位，觸發(fā)止損盤拋售。
    風(fēng)險(xiǎn)提示‌：
    極端行情下需警惕“多殺多”踩踏風(fēng)險(xiǎn)，但價(jià)格擊穿邊際成本后，產(chǎn)業(yè)套保盤平倉(cāng)或形成托底力量。建議投資者關(guān)注18500元/噸下方超跌反彈機(jī)會(huì)，同時(shí)防范政策黑天鵝沖擊。
 （本文數(shù)據(jù)來(lái)源：LME、上海期貨交易所、中國(guó)海關(guān)總署等）‌