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　　2020年，國內電解鋁產(chǎn)出3716萬噸，庫存變動預計基本持平，原鋁凈進口預計110萬噸，表觀消費量達3825萬噸，同比增長5%。對應2020年國內GDP的表現(xiàn)，5%的原鋁表觀消費實屬強勁，筆者認為，有常規(guī)消費的增長，也有偶發(fā)消費的助力。

　　常規(guī)消費方面，國內用鋁第一大主力建筑板塊的施工環(huán)節(jié)用鋁模板及竣工端用鋁門窗、幕墻等，提供用鋁增量預期為100萬噸；其次，新基建的城市軌道交通及光伏用鋁需求增長預計分別為55萬噸、40萬噸。當然，2020年初級鋁材出口明顯下降，但有機電產(chǎn)成品出口大幅增加彌補部分鋁材出口的缺失。

　　偶發(fā)消費方面，疫情造成廢鋁供應減少及廢鋁供貨商捂貨惜售造成精廢鋁價格與原鋁價格形成倒掛，出現(xiàn)下游采購原鋁作為廢鋁消費替代，主要發(fā)生在去年4~6月，原鋁對廢鋁替代量約50萬~55萬噸?？谡肿鳛樽钪匾姆酪呶镔Y之一，在新冠疫情在全球蔓延的情況下，我國的口罩產(chǎn)量迅速增加。調查公司艾媒咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2020年我國口罩產(chǎn)量預計達到1025億只，相比2019年增長20.5倍。普通口罩鼻梁條平均耗鋁量約0.3g/只，中高檔口罩平均耗鋁量0.6g/只，以6:4格局估算，口罩平均用鋁量約0.4g/只，2020年口罩行業(yè)用鋁量預計為4.1萬噸。另外，2020年國內抗洪形勢嚴峻，對鋁制防汛擋板需求提升，也構成用鋁的偶發(fā)需求。還需看到，鋁價V型反轉，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的補庫，數(shù)量上難以評估，但確實存在且對消費形成貢獻。

　　從成品轉向初級制品

　　為應對新冠疫情對經(jīng)濟的沖擊，全球主要央行均有擴表動作，擴表力度超過2008年全球金融危機時水平。與2008年金融危機時向金融機構注入流動性不同，本次海外更注重對居民和企業(yè)的直接補貼，帶動海外社會銷售回升至疫情前水平。但是，受到疫情約束，海外多數(shù)經(jīng)濟體的工業(yè)產(chǎn)出未同比恢復，進而催生了對成品旺盛的進口需求，我國以完備的工業(yè)配套和強大的生產(chǎn)能力彌補了海外這部分產(chǎn)出缺口，對應著國內的工業(yè)原材料表觀需求爆表，而初級制品的出口明顯下滑。2020年1~11月，我國進出口貿易的出口總額累計16.12萬億元，累計同比增長3.65%，其中，機電產(chǎn)品累計出口總額9.57萬億元，累計同比增長5.4%。我國初級鋁制品出口數(shù)量明顯減少，2020年1~11月，未鍛造鋁及鋁材出口440.4萬噸，預計2020年出口數(shù)量在485萬噸，較2019年573萬噸下降近90萬噸。

　　展望2021年，美國、英國等經(jīng)濟體疫苗已經(jīng)開始接種，在今年上半年大概率疫苗普及，有助于海外工業(yè)產(chǎn)出的修復，屆時，海外對我國的成品進口需求將減弱，而對初級制品的需求將回升。2021年，我國未鍛造鋁及鋁材出口有望向疫情前水平修復，同時，考慮到內外比價仍在高位對鋁材出口有所抑制，預計全年出口量在550萬噸左右。

　　竣工與施工用鋁增量延續(xù)

　　建筑板塊用鋁可大致拆分為建筑后端的門窗、幕墻用鋁以及建筑過程中模板用鋁，前者觀測維度有房地產(chǎn)投資相關數(shù)據(jù)及由國家主導的“棚改”“舊改”項目推進，后者則從房地產(chǎn)施工面積增速及滲透率觀測。

　　2017年以來，國內房地產(chǎn)竣工面積增速大幅落后于新開工面積增速，開發(fā)企業(yè)拉長開發(fā)周期。自2019年6月以來，房地產(chǎn)開發(fā)投資更注重往建安工程傾斜，竣工面積一度回補。2020年，疫情使數(shù)據(jù)在2、3月份出現(xiàn)斷崖，竣工面積實則在10月轉為正增長，2020年，房地產(chǎn)竣工端確實為國內鋁消費提供著增量。鑒于施工面積仍繼續(xù)向竣工傳導，預計竣工面積增速將穿越零軸，預計用鋁需求增量為30萬噸。

　　2017年，舊改進入試點期。2020年4月，政治局會議提出將實行老舊小區(qū)改造作為擴大有效投資舉措。“十四五”房地產(chǎn)改造政策由棚改轉向舊改，據(jù)廣發(fā)證券預估舊改潛在的存量規(guī)模則將分別在2020~2022年達到48.2億平方米、52.9億平方米與65.9億平方米。舊改具體內容大致包括建筑本體、基礎設施、小區(qū)環(huán)境、公共服務設施等內容，涉及到的主要工業(yè)材料是鋼材、混凝土、管材、砂漿、涂料、線纜、閥門、防水卷材、塑鋼窗、砂子、水泥、建筑用磚、木材、保溫板等。盡管由國家層面進行的舊改不直接涉及用鋁需求，但舊改項目的推進會衍生住戶更換門窗的需求，進而帶來部分鋁消費需求增量。

　　2020年5月，住建部推出的《關于推進建筑垃圾減量化的指導意見》指出，提高臨時設施和周轉材料的重復利用率，鼓勵推廣鋁模板等周轉材料。從中央到地方，政策推動充分釋放鋁模板發(fā)展?jié)摿Γ铀倭虽X模板應用的推廣。據(jù)中國模板腳手架協(xié)會統(tǒng)計，截止到2020年8月底，全國鋁合金模板市場保有量約7800萬平方米（含非標模板），以每平方米20kg~25kg計量鋁模板重量，則該市場鋁存量規(guī)模約為200萬噸。根據(jù)對相關企業(yè)的調研看，預計明年市場的增速預計在15%左右，用鋁需求增長約30萬噸。

　　光伏用鋁增量50萬~60萬噸

　　各國再生能源規(guī)劃戰(zhàn)略地位的提升，如歐盟將2030年溫室氣體減排目標由40%上調至55%；美國拜登當選總統(tǒng)，強化新能源政策支持力度；我國力爭在2030年前實現(xiàn)碳排放達峰，2060年前實現(xiàn)碳中和，對能源結構轉型和電力供給側結構性改革提出新要求，低排放甚至零排放的非石化能源（水能、核能、光伏、風電、生物質）應用占比尚需大幅提升，發(fā)電成本穩(wěn)步下降的光伏項目投資收益吸引力增強，未來光伏裝機需求將呈現(xiàn)加速的趨勢。

　　2020年，疫情對海外大型電站在建項目影響相對有限，對歐美用戶等分布式項目影響也快速消化，預計有15GW~20GW安裝項目跨年延期，預計2020年全球光伏裝機規(guī)模達118GW，安裝延期為明年的需求復蘇打下基礎，預計2021~2022年全球光伏新增裝機155GW~190GW左右。

　　海外超過一半規(guī)模的光伏組件由我國出口提供，據(jù)Solarzoom估算，2020年1~9月，我國光伏組件出口規(guī)模達到53GW~55GW，2019年同期為52.7GW，預計全年出口規(guī)模有望達到75GW，較2019年出口規(guī)模的67GW增加8GW左右。從增量的角度看，2021年海外新增裝機容量較2020年的增量約20GW，以70%海外市場預計，拉動組件出口份額為14GW，預計提供用鋁增量28萬噸。

　　國內方面，光伏行業(yè)在經(jīng)歷2018年“531”政策的最后一次大考后，2019~2020年，正式進入由補貼走向平價的過渡期，市場化競爭上網(wǎng)形式確定項目度電補貼強度，平均度電強度由2019年0.06~0.07元/kWh降低至2020年的0.03~0.04元/kWh，基本實現(xiàn)向2021年無補貼平價平穩(wěn)過渡。2020年，光伏發(fā)電平價項目儲備規(guī)模約50GW，為2021年裝機提供有力支持。2020年1~9月，國內光伏新增裝機容量規(guī)模為18.7%，同比增長16.9%。去年四季度，受光伏玻璃供給瓶頸、輔料供不應求影響，搶裝或略低于預期，2020年，裝機預計達到38GW。2021年隨著平價項目集中裝機，國內光伏裝機容量有望達到50GW~55GW，提供24萬~34萬噸用鋁增量需求。2022年全面進入平價時代，裝機規(guī)模或將達到60GW~65GW。

　　城市軌道用鋁增幅放緩

　　城際高速鐵路和城市軌道交通是2020年，“新基建”的主要方向，城市軌道交通運行公里增長明顯放量，帶動城軌運營車輛增速較2016~2019年明顯提速，構成2020年鋁消費增長的主要板塊之一。2021年，全國城軌將迎來新一輪規(guī)劃批復，但結合項目批復及規(guī)劃，預計2021~2025年城市軌道交通運營公里增速面臨下調，與之對應的運營車輛需求增速亦對應下調。預計2020年運營車輛增長至5.5萬輛，年度供應車輛1.4萬輛，較2019供應車輛6986輛增加7000輛，通常每車廂使用的鋁合金大概有10噸左右，用鋁增量約56萬噸。在2020年高基數(shù)背景下，2021年增速面臨下滑，預計年度供應量1.05萬輛，較2020年下降3500輛，用鋁需求下降30萬噸。

　　2020年1~11月，我國汽車銷量2247萬輛，同比下降2.77%，其中，新能源汽車銷量110.9萬噸，同比增長6.34%。中國汽車工業(yè)協(xié)會預計，2020年，汽車總銷量將達2530萬輛，同比下降2%左右，其中，乘用車銷量預計2020萬輛，同比下降6%左右；商用車銷量510萬輛，同比增長18%左右；新能源汽車銷量130萬輛，同比增長8%左右。預計2021年汽車總銷量預計達2630萬輛，同比增長4%左右，其中，乘用車銷量2170萬輛，同比增長7.5%左右；商用車銷量460萬輛，同比降幅10%左右；新能源汽車銷量180萬輛，同比增長40%左右。未來5年，中國汽車銷量可能實現(xiàn)穩(wěn)定增長。到2025年中國汽車銷量將達到3000萬輛。2021年汽車市場用鋁消費增長預計15萬噸。

　　電網(wǎng)用鋁需求可能萎縮

　　電網(wǎng)板塊的主要用鋁場景為高壓輸變電的鋼芯鋁絞線，高壓輸變電項目由國家規(guī)劃審批，電網(wǎng)用鋁消費依賴政策。高壓輸變電是“新基建”的一個載體，2020年，國家電網(wǎng)在推動金上水電外送、隴東至山東、哈密至重慶這3條特高壓納入電力規(guī)劃，有望在2021年獲得核準實施。遠期看，地方發(fā)改委擬推動納入“十四五”電力規(guī)劃的特高壓線路3條：青海海西州外送、哈爾濱外送、吉林外送，數(shù)量較2018年集中批復的9條線路相去甚遠。由于2020年未見大型輸變電項目批復，隨著前期項目進行至尾聲，交貨需求趨于下降。從國家電網(wǎng)的招標數(shù)據(jù)看，2020年電網(wǎng)鋁相關制品交貨量出現(xiàn)斷崖式下跌，交貨量較2019年減少65萬噸。若2021年不批復新的高壓輸變電項目，則全年該板塊用鋁需求預計繼續(xù)下降50萬噸。

　　2020年，國內電解鋁表觀消費3825萬噸，同比增長5%，國內產(chǎn)出缺口約110萬噸，海外原鋁進口110萬噸給予補充，年底結轉庫存維持在60萬噸。偶發(fā)消費與常規(guī)消費并進，推動了2020年國內原鋁消費的超預期增長。

　　2021年，考慮到偶發(fā)消費增長的不可復制性和電解鋁消費增量結構發(fā)生變化，下調國內原鋁消費增長至3%~3.5%，對應消費增量在110萬~135萬噸，消費量為3940萬~3959萬噸。主要板塊貢獻為初級制品出口增65萬噸，建筑增長60萬噸，光伏增長55萬噸，交運下降15萬噸，電網(wǎng)下降50萬噸。