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| 銅鋁市場：清者自清 濁者自濁 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時間：2006-11-15 12:03:58，閱讀：
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LME 基本金屬上周交易漲跌互現(xiàn)：依次強勁的是期鉛―――連拉8 周陽線收盤回到1700 之下、期鋅連拉6 周陽線收盤在4300 之上、期鋁周收盤價格回到2800 之下；期錫小幅回檔、期鎳從33000 回到30000 一線；我們關(guān)注的LME 三月銅上周五終于跌破7110-7400 交易區(qū)間―――周收盤價格6925，成交量和總持倉量均沒有什么特別的變化。
上周影響政治經(jīng)濟界的無疑是美國中期選舉，闊別12 年之后，美國民主黨重新控制參眾兩院，這對美國經(jīng)濟乃至世界金融格局和商品大盤的影響如何？
筆者以為：(1)、對美元匯率影響偏空：民主黨拿下參眾兩院一統(tǒng)國會就意味著布什毫無顧忌花“克
林頓時代留下的錢”的日子正式結(jié)束，這將意味著國債的發(fā)行量將會減少，使其收益率回落―――回落的國債收益率以及不足的供應(yīng)將使該市場對海外美元的吸引力變低，美元貶值成為可能。(2)、對美國股市影響利空：民主黨控制兩院使得共和黨的布什總統(tǒng)將受到極大的策略限制，金融分析師期刊在近期一篇文章中對于長期的投資趨勢做了研究。該項研究的結(jié)果顯示，在美國政治陷入僵局時，股市往往表現(xiàn)不佳。這項研究對于1949 年到2004 年之間的10 項股指做了研究，結(jié)果顯示，如果國會以及參眾兩院在同一黨派領(lǐng)導(dǎo)之下，股市的平均年回報率為22%，反之則只有6%。(3)、原油走向不確定性更加放大：出于美國中期選舉的“需要”，在選舉結(jié)果出來之前，原油不失時機的一跌再跌，而今，美國中期選舉塵埃落定，原油可能將拉出一定的反彈。然而，民主黨一向不滿大型石油公司利用高油價攫取巨額財富，并且提倡發(fā)展替代能源。(即將擔任新一屆眾議院議長的民主黨人佩羅茜就將撤銷大型石油公司數(shù)十億美元的財政援助作為新一屆眾議院明年的首要任務(wù)之一。)因此，單從政治因素濃厚下的角度出發(fā)，原油走勢難以捉摸。但由于對美元匯率的偏空影響，美元前期受到追捧的避險功能將大打折扣，這樣，黃金因而會回歸強勢。
國際投行高盛日前表示，大宗商品的需求呈加速上升勢頭，但商品價格的未來漲幅要視供應(yīng)的緊張程度而定。該機構(gòu)在日前舉行的投資研討會上表示，剛剛過去的3 季度表明，大宗商品需求較此前更為強勁。即便漲幅通常滯后于有色金屬的煤炭價格，在7 月份也開始啟動上漲行情。就具體品種而言，高盛認為，銅價將繼續(xù)維持在高位；鋁價則因2007 年供應(yīng)上升面臨下跌風(fēng)險，但旺盛的需求會抑制其下跌幅度。極富盛名的格林斯潘前期在美國公布較弱的第三季度GDP 數(shù)據(jù)后(美國政府上月底公布的報告顯示，今年第三季度美國經(jīng)濟的增長速度按年率計算僅為1.6%，是2003年第一季度以來的最低增速。)就指出：美國經(jīng)濟正擺脫房產(chǎn)下滑的影響前景良好，他用肯定的口氣說：“房產(chǎn)下滑引發(fā)的負面影響多已被我們拋在身后，第四季經(jīng)濟成長應(yīng)當相當不錯，當然要好于第三季度”。11 月6日他又說：美國經(jīng)濟目前的低迷狀態(tài)“很可能是暫時的”，他同時認為住房市場最糟糕的時期可能已經(jīng)過去。其不否認美國經(jīng)濟很明顯正在經(jīng)歷一個嚴重降溫時期，但這個時期很可能是暫時的。雖然住房市場仍未走出困境，但情況可能不會進一步惡化。同時，格林斯潘對美國經(jīng)濟增長前景持比較樂觀的態(tài)度。他說，數(shù)據(jù)顯示目前公司利潤和資本貨物銷售增長強勁。而如果經(jīng)濟開始陷入衰退，這兩個關(guān)鍵因素是不太可能出現(xiàn)的。
作為全球最大的經(jīng)濟實體，美國經(jīng)濟放緩或衰退是其它經(jīng)濟實體成長所無法抗衡的。那么美國經(jīng)濟如果放緩對中國經(jīng)濟影響幾何呢？(高盛美國首席策略師艾比·約瑟夫·科恩去年底進行了三個預(yù)測：美國2006 年的經(jīng)濟開局的時候會比較強勁，而后會放緩；美國聯(lián)儲局2006 年中的時候會停止加息；
2006 年末時，道瓊斯指數(shù)會突破12000 點，標準普爾指數(shù)會突破1400 點。一年下來，艾比的這三個預(yù)測都被驗證準確。)艾比·約瑟夫·科恩在接受采訪時同樣表達了對美國經(jīng)濟以及股市狀況表示了樂觀的態(tài)度。她認為，雖然現(xiàn)在美國經(jīng)濟經(jīng)濟增長在放緩，但2007 年的下半年，經(jīng)濟會恢復(fù)比較強勁的增長。與此同時，由于工資上升得比較快，通貨膨脹雖然會稍微上升，但不至于使美聯(lián)儲過分緊張。而關(guān)于美國股市，她認為，到2007 年第三季度標準普爾500 會升至1460，美國股市基本上會有10%-12%的回報率。美國經(jīng)濟增長會比較強勁的驅(qū)動力主要原因是美國企業(yè)的強勁增長，美國企業(yè)的盈利能力比較強，企業(yè)有很多現(xiàn)金，標準普爾500 公司負債表上的現(xiàn)金是2.4 萬億美金。這些公司拿著這些錢進行投資，買一些新的設(shè)備，同時要雇更多的員工。與此同時，大家可以看到1999 年、2000 年的泡沫主要集中在納斯達克，另外兩個指數(shù)基本上沒有什么泡沫。美國股票市場還是一個比較好的投資地點，比如說標準普爾，至少被低估了10%-12%。同時，她指出：如果美國經(jīng)濟放緩，對于亞洲包括中國影響將比較溫和。第一，由房地產(chǎn)放緩引起的美國經(jīng)濟放緩會影響美國的建筑行業(yè)，但是不影響他們對于其他國家的出口。尤其是現(xiàn)在中國的經(jīng)濟增長主要依靠內(nèi)需，中國對于美國的出口依賴程度也在降低。同時，美國的GDP 從6%放緩到2.5%-3%之間，還是意味著很長一段時間內(nèi)，經(jīng)濟增長還會比較強勁，而不會進入衰退。一定程度的放緩從某種程度上來講是一個好的消息，這樣使通貨膨脹不會上升太快，美聯(lián)儲也不會繼續(xù)加息。
資金面狀況，在全球商品超級牛市演繹的關(guān)鍵時刻，作為市場的主要參與者，大型基金在近幾個月?lián)渌访噪x的市場氛圍中，始終沒有出現(xiàn)悲觀的態(tài)度。美國商品期貨市場上投資者凈多部位在九月中旬下降至六個月以來低點之后，過去的六周里重新穩(wěn)定地回升，目前達到524,000 手。其重要性在于基金仍然保留著商品市場上多頭持倉的總體上升趨勢，這種現(xiàn)象自2005 年2 月以來一直存在，這也是自當時總體平衡一直是凈空現(xiàn)象以來的特征，這也部分地顯示了在此期間美國商品期貨交易劇烈地擴張，23 個主要市場的總持倉量從正好低于正好低于 6,000 手上升至目前的超過 9,700 手，其中包括非商業(yè)的空頭和多頭部位的建立。美國能源產(chǎn)品凈多持倉繼續(xù)削減 (目前基金只在美國汽油和天然氣期貨市場持有多頭),但是農(nóng)業(yè)商品市場增加的持倉 (特別是谷物和大豆(2832,-11,-0.39%))對此有足夠的補充；同時金屬市場也有趨勢上的背離,基金擴大的貴金屬上的持倉，但是仍然在COMEX 銅市場持有大量的空頭。主要商品指數(shù)的表現(xiàn)：工業(yè)金屬市場繼續(xù)產(chǎn)生對投資者具有競爭能力的回報，其表現(xiàn)在2006 年的商品領(lǐng)域十分強勁。工業(yè)金屬高盛商品指數(shù)的回報今年以來上升了55% ，年率回報高達67%。其它商品領(lǐng)域2006年都沒有能接近這樣的表現(xiàn)的。跟隨其后表現(xiàn)最佳的是貴金屬，年率回報今年以來達到27%。農(nóng)業(yè)商品是此外唯一有正的表現(xiàn)12%的。工業(yè)金屬指數(shù)同樣能和主要的資源行業(yè)礦業(yè)指數(shù)相競爭，歐洲的STOXX基礎(chǔ)資源指數(shù)回報上或了42.9%。筆者建議看看CRB 指數(shù)：令人驚訝的是，在不知不覺間，其又在上周創(chuàng)出歷史高點了。
對銅市的困惑是LME 庫存近期不停地增加和中國消費采購浪潮遲遲不來，如何面對目前的局面？巴克萊在其研究報告中，從大處著眼，分析了四年來對行業(yè)產(chǎn)生頑固影響的主題是供應(yīng)中斷。今年以來最大的產(chǎn)量損失事件―――其總量約達476,000 噸。在年初，對礦供應(yīng)量的調(diào)查預(yù)期是2006 年將增長8%，現(xiàn)在的調(diào)查已經(jīng)下降至增長僅4–5%。進入2007 后其相信會有642,000 噸銅將再度出現(xiàn)風(fēng)險。對世界大型銅礦進行了詳細的研究后發(fā)現(xiàn)，這些礦都存在技工短缺的問題，低于預(yù)期的礦質(zhì)和不良的氣候，缺少世界級的礦體將會使得生產(chǎn)成本大幅攀升。近三周，因為金屬的供應(yīng)增加，因而導(dǎo)致庫存上升，同時缺乏消費者買入興趣，現(xiàn)貨對三個月期差價已經(jīng)轉(zhuǎn)成貼水。(11 月1 日以來市場已經(jīng)連續(xù)四天處在期貨貼水, 這也是2003 年11 月以來首次, 經(jīng)過過去幾周里差價徘徊在升水和貼水之間之后 。) LME 庫存可能處在今年以來的最高水平。隨著10 月份的結(jié)束，顯然市場興趣已經(jīng)從主要的銅轉(zhuǎn)向鋅。這與過去幾天晨金屬越來越多地被交割至LME 倉庫偶合。10 月份歐洲和美國的庫存都上升。美國的COMEX 庫存連續(xù)第三個月上升，目前庫存已經(jīng)上升到21,093 噸, 同時LME 庫存今年以來首次擁有如此多的銅, 僅10 月份就增加了12,450 噸.這同時導(dǎo)致了美國現(xiàn)貨升水走軟，目前出價每磅在5.00-6.00 美分水平, 低于上個月的6.00-7.00 美分/磅. 美國下游需求主要受到了民居建筑市場下降的壓力。銅桿同樣報告定價劇烈下降,對建筑用電線的需求主要受到房屋市場疲軟的沖擊。第四季度美國將進一步降低汽車產(chǎn)量同時抑制了電磁線和汽車用電線的需求. 這些需求的下降同樣沖擊用于汽車邊接器的銅帶的定單. 因為許多工廠現(xiàn)在擁有過剩的電解銅,消費者的需求得到了長期合同的很好滿足，廢雜銅也容易獲得,那些有多余銅的就將其交割至倉庫。隨著過去幾個月里美國的庫存穩(wěn)定上升,僅在過去的10 天里就有8,500 噸銅被放入歐洲的倉庫。消費者的需求得到了很好的滿足, 廢雜銅的供應(yīng)充足。這些消費者能以廢雜銅來替代電解銅的需求的主要是黃銅產(chǎn)品工廠,他們試圖出售過余的電解銅至市場。
對中國的展望仍然使市場仍然是霧里看花。Codelco 已經(jīng)宣布了中國買入者的現(xiàn)貨合同升水,表明了他們對中國的需求的不確定性,同時因為來料加工業(yè)務(wù)的情況不明也陷在謎團當中。中國方面重新出現(xiàn)在市場的買入興趣是“猶報琵芭半遮面”，很多人的愿望是：上海期貨交易所降低了銅合約的保證金，從9%降低對6%，可能會有利于買入。隨著LME 和上海之間的差價的緊縮，從八月份時每磅29 美分到10 月時的零, 中國會回到市場進一步買入―――制造商和最終用戶的庫存已經(jīng)用完，他們需要補充供應(yīng)。同時精銅的出口稅提高至15%將使他們的出口成本更高，預(yù)期這會對給廢銅的出口以支持。如果中國急切地回到市場, 可能會激發(fā)廢雜銅市場重新緊張，精銅市場也可能會這樣，如果這些消費者在美國和歐洲依賴于廢雜銅市場就不能確保金屬的獲得。同時在過去的幾個月里中國的精銅產(chǎn)量增長已經(jīng)放緩，最終用戶的需求仍在擴張，缺口將會被廢雜銅或精銅進口來填補。然而，這種情景至今沒有出現(xiàn)―――我們今天只能服從于現(xiàn)象。
盡管上周五LME 三月銅跌破7000，技術(shù)面方面長期的市場盤整并沒有形成頂部的明確信號，中級調(diào)整的信號也不明確―――在這里耐心的觀察是必要的。
發(fā)改委宣布從11 月1 日起，中國鋁錠出口關(guān)稅由5%提高到15%后，滬鋁經(jīng)歷了一個下竄上跳的過程，但市場給人的直覺是：抗跌底蘊強；同時，國內(nèi)鋁的現(xiàn)貨價格短暫下跌后就很快回升。中國提高鋁錠出口關(guān)稅，從長期看，并沒有影響全球的供求平衡關(guān)系。眼下，就鋁市場而言，LME12 月巨大的拋盤以及看漲期權(quán)在高位的持倉對空方的威脅難以解除,隨著12 月第一個周三的臨近,LME 鋁價將聽到上漲腳步臨近的聲音。然而，對滬鋁來說，操作難度增大，一個大品種面對頻繁的政策面將使資金面受到影響，另一方面，市場心態(tài)在一定周期內(nèi)將無所適從。
清者自清、濁者自濁，建議：銅多頭平倉后觀望，鋁的多頭頭寸少量持有。
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