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| 滬鋁的階段下行料將來臨 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時間：2006-12-7 11:22:49，閱讀：
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在過去的兩周多的時間里，基本金屬需求的旺盛再次引人注目，LME包括鋁在內(nèi)的大部分基本金屬又相繼實現(xiàn)了突破，滬鋁卻走出了與此大相徑庭的疲弱走勢。那么目前的供需格局究竟是怎么一種狀況呢，它的前景又是如何呢？這將深刻影響在走了一段疲弱的整理行情的滬鋁的下一步階段性走勢方向。
中國供需格局的現(xiàn)狀及前景。⑴現(xiàn)狀。路透統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月份我國鋁錠產(chǎn)量為91.59萬噸（根據(jù)國家統(tǒng)計局修正后的數(shù)據(jù)），比9月份增加了1.23萬噸，環(huán)比增長1.5% ，在9月份產(chǎn)量小幅滑落后較為強(qiáng)勁的恢復(fù)了增長勢頭，生產(chǎn)商在高價格，低成本的鼓動下產(chǎn)能擴(kuò)充預(yù)期或已落實到實際產(chǎn)量中。從SHFE交割庫數(shù)據(jù)來看，整個11月份鋁庫存在四周里公布的四次數(shù)據(jù)中，兩周出現(xiàn)了下滑，兩周出現(xiàn)了增加，合計為減少8365噸。從這些數(shù)據(jù)來看，我國11月1日開始實施的鋁錠出口關(guān)稅從5%提高到15%的舉措并沒有對國內(nèi)供需產(chǎn)生較大的影響，同時這一影響與預(yù)期的差距反映了國內(nèi)需求在11月份繼續(xù)旺盛，我國鋁材出口的大幅度增加大大抵消了因原鋁出口的預(yù)期減少而增加國內(nèi)供應(yīng)對滬鋁走勢的影響。⑵前景。鋁材出口的增加與鋁錠出口的減少并非從11月份開始，而是最近幾年的常態(tài)。2004年我國鋁錠出口量141萬噸，占據(jù)當(dāng)年我國鋁錠產(chǎn)量的21% ，2005年我國鋁錠出口量為114萬噸，占當(dāng)年總產(chǎn)量的比例為14.7% ，今年前九個月的出口量為67.5萬噸，占總產(chǎn)量的比例降至10%左右。10月份我國原鋁和鋁合金出口量為72,420噸，與9月份的109,000噸相比大幅下滑，而今年前九個月月均出口量為10.7萬噸。因此，筆者傾向于認(rèn)為出口稅對國內(nèi)供應(yīng)得增加的影響因執(zhí)行前期合同的原因并沒有較大程度的釋放，它的影響將會在未來幾個月里增強(qiáng)。但是與鋁材出口的持續(xù)大幅增加的力量對比中能否占據(jù)上風(fēng)則還不能肯定，可以肯定的是在兩者幾個月的力量對比中前者的力量將會加強(qiáng)。加上電解鋁產(chǎn)能釋放的落實以及鄰近年末需求緩和，未來國內(nèi)的需求至少會有階段性的弱化。
國際（除中國外）市場的供需狀況及前景。⑴現(xiàn)狀。比較SHFE與LME11月份的庫存數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，我國鋁錠出口政策性減少雖沒有給國內(nèi)市場帶來預(yù)期的影響，但卻給國際市場帶來了明顯的影響。由于國際市場一直受需求持續(xù)強(qiáng)勁而供應(yīng)保持穩(wěn)定的支撐，中國提高鋁錠出口稅使得LME的鋁庫存在11月整體上保持了下滑態(tài)勢，合計為下降3000噸。從最近一周的數(shù)據(jù)來看，LME歐洲交割倉庫的減少最為明顯，北美和其他地方交割倉庫則變化不大，顯示了在歐洲經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速增長的帶動下需求的繼續(xù)旺盛，促使LME三月鋁再次走強(qiáng)。⑵前景。西方工業(yè)化國家市場在未來幾個月的需求走勢方面出現(xiàn)了明顯的差異。美國與日本市場出現(xiàn)了未來幾個月對金屬的需求將要放緩的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，美國和日本采購經(jīng)理人指數(shù)表明工業(yè)生產(chǎn)增長將會放慢，因此金屬和鋼的需求增長率也將在今后的幾個月里放緩, 特別是美國，名義指數(shù)已經(jīng)跌破關(guān)鍵的50，下跌至49.5水平，這是2003年4月以來的首次。疲軟的美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在許多針對最近幾個月的需求數(shù)據(jù)中得到證實。美國和日本數(shù)據(jù)疲軟的同時，歐洲的數(shù)據(jù)令人吃驚地強(qiáng)勁。來自鋼和金屬生產(chǎn)商的報告顯示，歐洲的鋼和銅需求2006年年比增長超過10%。最新的歐洲采購經(jīng)理人指數(shù)同樣表明一些轉(zhuǎn)向溫和的信號,但是仍然非常強(qiáng)勁。不過，根據(jù)JP摩根上周五發(fā)表的報告顯示,11月全球制造業(yè)成長降至15個月低位,11月全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)自10月的53.9降至53.3。所以，整個國際市場對金屬的需求將變得不再那么強(qiáng)勁。從LME交割庫的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來看，庫存的減少主要集中在歐洲，與上面的數(shù)據(jù)可以很好的印證。但是，歐盟計劃降低目前的6% 純原鋁進(jìn)口稅至3% ，從2007年1月1日起執(zhí)行。按12月5日（倫敦時間）的收盤價這將歐洲消費(fèi)者使所需支付的稅從大約每噸$170降低至每噸$85，這同樣也降低了歐盟鋁冶煉廠所能征收的費(fèi)用同樣的數(shù)量。由此，歐洲市場將會因本地生產(chǎn)商的產(chǎn)量擴(kuò)張熱情（供應(yīng)成本的降低與歐洲市場的高價的刺激）與進(jìn)口量的預(yù)期增加和進(jìn)口價格的下降，持續(xù)的供應(yīng)緊張也會有所弱化。
中國與國際市場供需聯(lián)動狀況。⑴現(xiàn)狀。分析11月份中旬以來的SHFE與LME聯(lián)動情況來看，滬鋁走漸趨疲弱，而倫鋁則接連突破前期壓力線，需求再次強(qiáng)勁的刺激使得市場氣氛自資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)農(nóng)產(chǎn)品以來有所恢復(fù)。這一聯(lián)動走勢，加上前文對比的交割庫存的變化進(jìn)行比較分析，一幅比較清晰的聯(lián)動供需畫面呈現(xiàn)在面前：國內(nèi)因鋁材出口速度的大幅度增加使得出口稅的調(diào)整對國內(nèi)供應(yīng)的影響變得微弱，國際市場，尤其是歐洲市場則較為明顯的感受到了這一影響。⑵前景�？紤]到我國在提高原鋁出口稅的同時降低了原鋁的進(jìn)口稅，且我國目前也進(jìn)口相當(dāng)數(shù)量的鋁錠（1-9月份的進(jìn)口量為24.8萬噸）隨著國內(nèi)外鋁價比值的下調(diào)，較高的國際鋁價會使流向中國市場的鋁錠減少，將會緩解國際供應(yīng)因我國出口稅的調(diào)整所帶來的影響。而這一影響兌現(xiàn)時間與我國鋁錠供應(yīng)的前期增加和國際市場供應(yīng)因中國出口減少而加劇的時間是不一致的，這是因為，從上周起，國內(nèi)外鋁價因走勢的不同才使兩市比價明顯降低。由此，可以說，整個11月份中國關(guān)稅的調(diào)整對全球整體的供需格局并沒有造成太大的影響，但是制造了局部的改變。進(jìn)入本周以來，市場又傳出了年內(nèi)中國將把鋁的半成品的出口退稅率從目前的11% ，下調(diào)為5% 的消息。從國家對電解鋁行業(yè)政策的一貫性分析，國家限制資源性產(chǎn)品出口促進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級的意圖非常堅決和明顯，因而這一傳言的可信性非常強(qiáng)，也因此這至少會增強(qiáng)市場對國內(nèi)市場供應(yīng)增加的預(yù)期。若我國政府果真實施這一政策調(diào)整，在時間上很可能將會與歐洲進(jìn)口稅調(diào)整的實施大致相當(dāng)。
綜合以上的分析，筆者對鋁的供需基本面得出了這樣的判斷：我國鋁錠出口稅調(diào)整自11月1日實施以來，因鋁材出口的劇增和進(jìn)口的增加預(yù)期，使其對國內(nèi)市場的階段性利空影響受到了強(qiáng)大的壓制，但對國際市場（尤其是歐洲市場）的階段性利多影響則是明顯的；隨著時間的推進(jìn)，國內(nèi)外新的政策的出臺，以及全球金屬需求前景的階段性弱化，政策對國內(nèi)市場的階段性利空影響將逐漸的浮出水面。
市場資金動向的分析。最新的巴克萊基金活動報告稱，CFTC數(shù)據(jù)顯示，到11月28日為止，投機(jī)者降低了在Comex 銅市的凈空持倉500手，其中有新多的建立700手，和新空持倉300手。 凈空目前為17600手,非商業(yè)凈空持倉在Comex 銅市按歷史標(biāo)準(zhǔn)繼續(xù)處在非常高的水平。根據(jù)筆者的統(tǒng)計，這一階段倫敦金屬交易所鋁的多頭持倉也有了明顯的增加。最新的CFTC數(shù)據(jù)則顯示投機(jī)者繼續(xù)降低其在COMEX金的多頭部位�；饍舫謧}減少了4400手至79900手，其中多頭平倉2900手，新空持倉1500手。至少從這些歷史的資金動向的變動來看，筆者傾向于相信國際資金已經(jīng)警惕到了銅，鋁指標(biāo)金屬的超買狀態(tài)。國內(nèi)的資金最近一段時間的動向與國內(nèi)雖沒持續(xù)下滑但卻十分疲軟的價格走勢深相吻合——前期的主力1月合約，現(xiàn)貨12月合約的持倉量直線下降，現(xiàn)在的主力2月合約則因展期的影響穩(wěn)定，正常地增加。新出現(xiàn)的影響資金未來動向的因素從目前來看是不利于整個大宗商品市場的。盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的增長令人驚訝，但歐洲央行對迅速增長的信貸和貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)尤為擔(dān)憂。本周，歐元區(qū)借貸成本幾乎肯定將上升25個基點(diǎn)，歐洲央行行長讓-克洛德•特里謝上月發(fā)出了明確信號，歐洲央行主要利率水平上調(diào)25個基點(diǎn)至3.5%基本已成定局。日本央行理事水野溫氏(Atsushi Mizuno)12月6日表示，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟并不能阻止央行上調(diào)處于主要工業(yè)大國間最低的國內(nèi)利率。在備受矚目我國中央經(jīng)濟(jì)工作會議期間，決策層對宏觀調(diào)控的表態(tài)，引發(fā)了央行將再次提高存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期。
結(jié)論。目前的LME三月鋁在本周二（5日）觸及了6個月的高位，極有可能出現(xiàn)獲利了結(jié)，如果歐洲央行在12月7日如市場預(yù)期的那樣再次做出提高利率的決定，倫鋁將面臨極大下跌風(fēng)險；滬鋁持續(xù)疲弱特別是近日不跟倫鋁上漲的狀況，倫鋁的風(fēng)險極有可能在本周最后一個交易日給滬鋁帶來很大的沖擊；在未來的幾個月里，國內(nèi)市場供應(yīng)的政策性增加將會浮出，國際市場的需求至少會對目前的強(qiáng)勁勢頭有所弱化，因而滬鋁階段性下行料將來臨。
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