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| 全球供應(yīng)不足庫存難以回升 基金看好期鋁后勢 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時間：2006-12-14 11:54:50，閱讀：
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一、策略剖析
投機: 預(yù)計鋁價在19500附近有強支撐，短期看有沖擊21000的可能。20000以下可逐步建多倉。
二、十月份走勢回顧總結(jié)
滬鋁十月自國慶長假后以5日均線為依托，基本保持一路上揚的走勢，主力合約701從10月9日的19200元/噸連續(xù)拉升，到10月26日達(dá)到21240元/噸的高點，然而27日風(fēng)云突變，中國財政部對110項資源性等出口商品則以暫定稅率形式加征出口關(guān)稅，其中銅、鎳、電解鋁等11項有色金屬產(chǎn)品為15%，如此大的稅率變化對于國內(nèi)鋁價無疑是當(dāng)頭一棒，期鋁價格由此連續(xù)下跌，10月31日，中鋁公司決定從2006年11月1日零時起，將現(xiàn)貨氧化鋁售價從2950元/噸下調(diào)至2500元噸，降幅達(dá)15.25%。這是中鋁從8月份以來第4次下調(diào)氧化鋁價格，雙重利空導(dǎo)致了當(dāng)日滬鋁多頭恐慌性出逃，空頭在午后的拋盤達(dá)到高潮，價格一度觸及跌停價格19530，最后報收19680元/噸，3日累計下跌1700元/噸，基本又回到上月末的價格水平。
三、關(guān)稅調(diào)整的影響
中國財政部于10月27日公布,將對58項進(jìn)口商品實施較低的暫定稅率.煤炭、成品油、氧化鋁等26項資源類產(chǎn)品的稅率由3-6%降低為0-3%;同時,將以暫定稅率形式對110項商品加征出口關(guān)稅,其中,銅、鎳、電解鋁等11項有色金屬產(chǎn)品為15%。其中，氧化鋁進(jìn)口關(guān)稅從5.5%下調(diào)到3%，而電解鋁出口關(guān)稅則由5%提高到15%。此消息被市場解讀為對國內(nèi)鋁價的重大利空，而對國際鋁價反倒是利好，因為中國是氧化鋁最大的進(jìn)口國，鋁錠的凈出口國，降低氧化鋁進(jìn)口關(guān)稅，直接減少了鋁錠的生產(chǎn)成本，會刺激國內(nèi)鋁廠增加產(chǎn)量，而調(diào)高鋁錠出口關(guān)稅，增加了國內(nèi)生產(chǎn)商的出口成本，會減少中國對世界市場的供給，推高全球鋁錠價格，同時，會使國內(nèi)市場現(xiàn)貨壓力加大，打壓國內(nèi)鋁價，改變國內(nèi)外鋁價比值。從近日國內(nèi)外市場的走勢來看，由于出口成本提高，滬鋁連續(xù)合約在三個交易日內(nèi)從21340元/噸下跌到20400元/噸，跌幅達(dá)到4.4%，而LME三月鋁則上漲了1.2%。這也進(jìn)一步拉大了兩個市場的價差。但是，我們也應(yīng)該看到此次國家調(diào)整出口退稅的消息雖然對國內(nèi)鋁價會有一定打壓，但是國內(nèi)兩天的大幅回調(diào)已經(jīng)基本到位(如上圖所示). 從商品的供求關(guān)系角度來看，關(guān)稅調(diào)整并不會增加市場供應(yīng)，也不會削減市場產(chǎn)量，因而關(guān)稅政策是一個有限影響因素。如果國際原鋁價格因中國出口關(guān)稅調(diào)整而走高，那么國際鋁價走高又會刺激出口的增加，市場的供求平衡并不會因關(guān)稅政策的改變而發(fā)生太大改變，但可能會有短暫失衡的現(xiàn)象存在。其實際影響效果僅僅是增加了流通環(huán)節(jié)的成本，因而對鋁價的運行趨勢并不會有實質(zhì)影響力，而增加貿(mào)易成本往往能夠推動價格走高。中國海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示， 1-8月原鋁出口量同比下降31.5%至58.98萬噸。但是今年1至8月我國鋁制品累計出口74.78萬噸，比去年同期增長了64.6%，其中8月出口鋁制品11.59萬噸，同比增長79.2%。從這些數(shù)據(jù)我們可以看出，原鋁的出口在大幅下降，而鋁材的出口卻大幅上升。原鋁的關(guān)稅上調(diào)了，鋁材的關(guān)稅并沒有變動，這說明企業(yè)已經(jīng)對出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，消化了關(guān)稅提高對生產(chǎn)成本的不利影響，也就減弱了關(guān)稅調(diào)整對鋁價的影響程度。所以鋁價的走勢經(jīng)過短暫的調(diào)整以后依然將回歸原來的走勢。
四、氧化鋁價格再度下調(diào)刺激產(chǎn)能釋放
近期中鋁一改往日氧化鋁價格下調(diào)過程中動作遲鈍的角色，多次率先地大幅下調(diào)氧化鋁現(xiàn)貨銷售價格，最為引人注目的是最近的兩次調(diào)價：一次是9月26日將現(xiàn)貨價格由先前的3800元/噸下調(diào)到2950元/噸。另一次是11月1日將現(xiàn)貨價格再次下調(diào)至2500元/噸。兩次下調(diào)價格幅度之大，領(lǐng)先于當(dāng)時現(xiàn)貨市場價格，讓業(yè)界大跌眼鏡。這是中鋁從8月份以來第4次下調(diào)氧化鋁價格. 雖然氧化鋁和鋁產(chǎn)能的增長節(jié)奏是鋁市場的重要推動因素, 而氧化鋁價格下調(diào)刺激了電解鋁產(chǎn)能釋放，但新增產(chǎn)能發(fā)揮效力還需要一年左右的建設(shè)期。更重要的是，從近期出臺的政策看，國家限制電解鋁等高耗能產(chǎn)業(yè)的決心仍然不容置疑，因此，供給的擴張也是有限的。今后兩至三年里關(guān)鍵的價格推動力將是全球的需求增長節(jié)奏. 雖然中國對全球鋁產(chǎn)量的影響受到更大的關(guān)注, 同樣值得強調(diào)的是自2000年以來,中國鋁需求已經(jīng)每年平均增長16%。繼續(xù)以這樣的節(jié)奏增長將使每年的需求增長達(dá)140萬噸,足以消化所有預(yù)期增加的中國鋁產(chǎn)量– 甚至更多。近期沒有理由預(yù)期中國的年需求增長率會低于10%,雖然預(yù)期美國的消費支出放緩會影響中國半成品和成品的出口增長,導(dǎo)致需求增長在2007年降低 (16%) ，今年為(20%)。預(yù)期世界其它地區(qū)的增長率2007年會溫和地下降, 考慮到美國經(jīng)濟(jì)的軟著陸，需求增長在不包括中國的情況下將從2006年的近4%放緩至2007年的約2.3%，而經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期將在2008年加速, 預(yù)期世界需求在不包括中國的情況下2008年將增長近5%。
五、國際庫存低位徘徊
LME原鋁庫存小幅下降，由9月底的69萬噸降到當(dāng)前68萬噸左右的水平。與此同時，LME現(xiàn)貨升貼水延續(xù)了9月份的堅定表現(xiàn)，由9月底的現(xiàn)貨貼水31美元/噸一舉轉(zhuǎn)變?yōu)?0月底的現(xiàn)貨升水11美元/噸。結(jié)合西方國家原鋁現(xiàn)貨升水狀況，LME庫存的變化似乎并不能反映國際市場上的原鋁供應(yīng)的緊張狀況。國際鋁業(yè)協(xié)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2006年9月底西方國家生產(chǎn)商未加工的鋁庫存降至160萬噸，同比下降17.7萬噸，環(huán)比下降1.4萬噸。實際上，近幾年9月份原鋁需求都呈現(xiàn)季節(jié)性的增長，庫存在該時期都會大幅下降，其中，2003年9月下降8.3萬噸，2004 年9 月下降5.2萬噸，2005 年9 月下降13.5 萬噸。今年9月庫存僅僅下降1.4 萬噸似乎有點令人失望。就此我們是這樣理解的：當(dāng)前國際市場的原鋁庫存已經(jīng)下降到了維持正常生產(chǎn)的較低水平，進(jìn)一步下降的空間有限。在這種情況下，生產(chǎn)商更愿意通過輪庫方式或者在市場上采購原鋁滿足生產(chǎn)，而反映在LME市場上就是原鋁供應(yīng)由相對充足轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬o張，現(xiàn)貨升貼水結(jié)構(gòu)也向逆向市場轉(zhuǎn)變，同時西方國家現(xiàn)貨市場上的地區(qū)升水也得到支撐。目前看來，未來原鋁市場庫存的恢復(fù)將是一個相對漫長的時期，短時間內(nèi)的供需均衡并不能對低庫存水平下的現(xiàn)貨供應(yīng)給予充分的保證，先前被消耗的庫存何時補充仍將會是市場長期關(guān)注的焦點。如果將西方生產(chǎn)商未加工鋁庫存、日本主要港口(橫濱、名古屋和大坂)鋁庫存以及三大交易所(LME、Nymex、SHFE)鋁庫存進(jìn)行疊加，截至9月底世界原鋁庫存總量為280萬噸，僅可滿足6星期的西方需求，再次創(chuàng)出歷史新低。如此低的庫存水平，仍會對鋁價構(gòu)成一定支撐。
六、基金持續(xù)介入
在即將到來的12月份中，鋁市場將成為基金逐鹿場。在基金不斷的介入下，倫敦金屬交易所的鋁市近期持倉一直維持在55萬手以上，較年初40余萬手大幅增加，其中40%的持倉集中在12月和明年1月。在鋁期權(quán)合約上，12月份也有大量看漲持倉，有58302份看漲期權(quán)和19715份看跌期權(quán)。在上海期貨交易所，鋁主力0701合約的持倉量和成交量都創(chuàng)下了新高。市場關(guān)注于倫敦交易所空頭100萬噸的巨額持倉將如何實現(xiàn)交割，而傳聞其中有大量中國生產(chǎn)商的保值盤，更使得市場擔(dān)心國儲銅事件在鋁市場上重新上演。無疑，中國出臺加征有色金屬的出口關(guān)稅政策，加上歐式期權(quán)的行權(quán)風(fēng)險，鋁價正在給交易商帶來無限上漲的想象空間。麥格理銀行一份報告稱，鋁價將可能再次上漲到3000美元/噸以上。
七、結(jié)論
總體來看，滬鋁雖受關(guān)稅調(diào)整和氧化鋁價格下調(diào)的沖擊而短期下挫，但長期的上升趨勢并沒改變.全球供應(yīng)的不足，庫存難以回升，加上其漲幅不及其它金屬，使得基金更看好它的后勢。Standard Bank在月度報告中也預(yù)計,鋁價將繼續(xù)逼近3,000大關(guān).對于滬鋁701合約來說，11月份19500是其短期底部，20000以下可介入做多，只要倫鋁價格穩(wěn)定在2700美元/噸之上風(fēng)險應(yīng)該不大。
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