行情回顧
在上周國際銅鋁市場完成了為期5周的反彈行情出現(xiàn)了快速下跌之后,本周市場沒有承接其疲弱之勢繼續(xù)下跌,在達到其下跌的主要目標位之后,銅鋁價格緩慢回升,尤其銅價已經(jīng)超過了上周下跌的50%.使得全周的主要呈現(xiàn)緩步走高的運行格局.周一, 市場明顯受到全球最大的銅礦智利Escondida合同談判即將截止的提振,一旦談判不能達成一致,罷工可能帶來現(xiàn)貨的再度緊張.市場因此而出現(xiàn)了基金拋盤的枯竭,銅價因此從低位上升.而早盤由于對中國宏觀調(diào)空的擔憂而出現(xiàn)了下跌也被市場忽略.市場注意到中國國家主席胡錦濤指出將繼續(xù)加強和改善宏觀調(diào)控. 從信貸、土地、環(huán)境等方面采取有效措施抑制產(chǎn)能過剩等行業(yè)盲目擴張。顯然,短期內(nèi)可能出現(xiàn)的供應情況占據(jù)了上風,銅鋁價格開始回升.周二, 受到智利銅礦可能出現(xiàn)罷工以及另一銅公司巖崩的影響,銅價再度上揚,Escondida銅礦的新的勞工談判仍然沒有進展,而Chuquicamata每日損失1000噸的產(chǎn)量.市場明顯受到支持而沒有能夠延續(xù)近期的回落之勢.鋁價也受到提振報收于2520美圓.周三出現(xiàn)下跌,但尾市受到Escongida銅礦怠工的影響而回升,同時,Chuqicmata銅礦崩塌之后的損失情況也成為市場關注的問題,逢低買盤的出現(xiàn)使得銅價自低位回升.此前公布的數(shù)據(jù)顯示美國抵押貸款減少打擊了金屬價格.美國抵押貸款銀行協(xié)會(MBA)周三公布的數(shù)據(jù)顯示,美國抵押貸款申請數(shù)量連續(xù)第二周下滑,反映出房屋貸款需求減少.MBA稱,截至7月21日當周的經(jīng)季節(jié)調(diào)整抵押貸款申請活動指數(shù)下降1.3%至533.8,此前一周為540.8.當周30年期固定利率抵押貸款利率平均為6.69%,較前一周下降0.04個百分點,較一個月前觸及的四年高位低0.17個百分點.鋁價報收2483美圓,銅價報收7460美圓.周四, 市場明顯受到來自全球最大的私人銅礦Escondida將進行罷工投票的影響.而美圓的走低也對近日的銅價提供了一定的支持,短期利率期貨顯示,美國聯(lián)邦儲備理事會(FED)周三公布褐皮書報告后,其8月升息的幾率降至六周以來最低水準附近.FED褐皮書報告顯示經(jīng)濟成長放緩,報告公布后8月升息的可能性一度降至38%低點,隨后回升至43%.就在報告公布之前,期貨市場的走勢還顯示,美國下個月將指標利率由5.25%調(diào)高至5.5%的幾率為54%.加息的預期降低打擊了美圓,同時為金屬提供了回升的機會.周五, 美國第二季度GDP數(shù)據(jù)證實了市場對美國經(jīng)濟增長放緩的擔憂，美元全面大幅走低。美國商務部(Commerce Department)28日在第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)先期數(shù)據(jù)報告中表示，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，4-6月份國內(nèi)生產(chǎn)總值較上年同期增長2.5%。 這一增幅低于第一季度的5.6%，也低于華爾街的預期。市場認為這降低了美聯(lián)儲加息的可能性。銅價因此而再度上升,鋁價則變化不大. 全周銅價整體呈現(xiàn)不斷緩慢走高,鋁價低位徘徊之勢.
前周觀點的回顧與評估
筆者在上周報告中有關:“國際銅鋁市場在全球經(jīng)濟總體運行仍然強勁的情況下,受到全球加息風潮以及中國宏觀調(diào)空的影響下,短期內(nèi)的供應過剩對市場有所打擊,銅鋁繼續(xù)其中期調(diào)整的步伐.在如期完成了一個B浪級別的反彈之后,本周銅鋁價格繼續(xù)回落,運行其C浪的行程.從其運行上看,鋁價的鋸齒形調(diào)整將繼續(xù),其下一個目標位在2330美圓.而銅價則需要克服7100美圓的支持,方能夠確立其鋸齒形C浪的級別,一旦該位不保,則鋸齒形C浪的首要目標將是前期低點”的觀點與市場保持一致，銅價雖然在此次回落中擊穿7100美圓甚至達到7000美圓附近，但其收盤始終沒有對該支持位破壞，而本周的不斷回升使得C浪的延續(xù)受到了明顯的威脅，但同時沒有仍然無法確定其目前的上升為D浪性質(zhì)的運行，需要在目前紛紛揚揚的罷工消息塵埃落定之后再進行定位。
市場結(jié)構
隨著銅鋁價格的不斷震蕩，LME市場的庫存變化也在減少，就目前看銅庫存較上周的96325噸有小幅的增加，為98350噸，鋁庫存則自732875噸減少到714225噸。庫存的變化對銅價的影響較為有限。而就持倉上看，繼續(xù)減少的持倉仍然顯示出目前市場的動力不足，上周的217715手持倉在本周變化不大，為217524手。同時現(xiàn)貨月的20559手的持倉為庫存的5倍，顯然在8月的第三個周三還有本月余的時間，交割問題難以出現(xiàn)。我們從現(xiàn)貨升水始終保持在低位的情況就可以得出目前情況下現(xiàn)貨的緊張狀況并不十分嚴重。而隨著8月的第一個周三即將到來之際，在期權市場持倉上，我們?nèi)匀浑y以在看跌期權上擁有集中的持倉部位7500美圓之上沒有持倉，顯示市場在7500美圓之下，賣出方將轉(zhuǎn)讓空頭合約給買入方，但由于持倉小，對市場的影響有限。而看漲期權的持倉上，8000美圓以及7700美圓的持倉較為集中，賣出方在7700美圓之下，不用回補合約，因此在這個價區(qū)對銅價的壓力仍然存在。市場總體表現(xiàn)為結(jié)構上的中性，難以由于結(jié)構問題沖擊市場價格運行。
本周市場焦點
在中國上半年GDP增長10.8%之后,市場較為關心在宏觀調(diào)空的大背景之下,經(jīng)濟在下半年是否會出現(xiàn)明顯的回落.本周國家發(fā)改委發(fā)布報告認為，隨著各項宏觀調(diào)控政策措施落實到位并發(fā)揮作用，三季度投資加快增長的勢頭會有所減緩，固定資產(chǎn)投資增速將下降為28.5%，經(jīng)濟增長將在高位趨穩(wěn)。報告還預計，三季度經(jīng)濟仍將處在“溫和”的通脹壓力之中，CPI將上漲1.7％。關于CPI的增長，在大部分工業(yè)消費品供大于求的情況下，生產(chǎn)資料價格大幅上漲的傳導效應還難以顯現(xiàn)，工業(yè)消費品價格大體平穩(wěn)。筆者以為在中國政府運行市場杠桿來實現(xiàn)點剎方式來對經(jīng)濟運行進行引導應該說是相當成功的,改變了以為運用行政手段的調(diào)空出現(xiàn)的所謂”一調(diào)就死,一放就亂”的怪圈,經(jīng)濟繼續(xù)在持續(xù)健康的穩(wěn)定增長中,同時,由于市場手段通常是在3~6個月開始顯現(xiàn),下半年的增長將可能有所放緩,但不會出現(xiàn)衰退,消費仍然將穩(wěn)定增長.
就金屬消費而言,由于中國國內(nèi)上半年產(chǎn)量的大幅提高以及中國國儲的拋售行為,使得精銅進口明顯減少.中國海關周二公布,6月精煉銅進口65,521噸,同比下降52.3%,因國內(nèi)銅價格低于國際市場價格，上半年銅進口總量同比下降43.7%至389,560噸。筆者以為,在下半年隨著銅精礦加工費問題以及國儲拋售的結(jié)束,現(xiàn)貨緊張的格局將再度出現(xiàn),難以進口的比價將令這種想象加劇,銅價將在3季度末收到一定的支持.
美圓問題始終是市場所關心的重點,由于美國的大量貿(mào)易赤子難以解決,同時新興工業(yè)化國家的貿(mào)易明顯占據(jù)優(yōu)勢,使得美圓始終成為解決這些問題的重點所在,那么美圓自身的 價值就是投資者最為關注的.國際貨幣基金會(IMF)對美元的評估報告中指出,美元幣值被嚴重高估了15-35%. "實質(zhì)匯率看來被嚴重高估,尤其考慮到美國的外債狀況料將化."IMF文件中稱."依據(jù)宏觀經(jīng)濟基本面作出的內(nèi)部評估顯示,幣值高估幅度介于15%-35%間."文件中詳述IMF同美國官員進行的年度經(jīng)濟磋商.不過IMF稱,美國官員提醒說,這種估值對其基于的假設條件非常敏感,最好由市場來決定恰當?shù)膮R率水準.此外,并無跡象顯示外資對投資美國市場的意愿降低. 短期內(nèi)通過資本方式來解決赤字,但長久解決的辦法仍然是如何通過貨幣的正常變化來調(diào)節(jié),因此沒有的高估部分被剔除將是可能發(fā)生的,如此,商品受到支持而再度上漲就可以預期.
來自銅礦的消息繼續(xù)對銅價施加影響,全球最大銅礦開采商Codelco 24日表示，丘基卡馬塔(Chuquicamata)銅礦發(fā)生的塌方影響到一個傳送帶，令礦石向精礦廠的運送出現(xiàn)中斷。 Codelco表示，塌方將導致該銅礦每日減產(chǎn)1,000噸銅精礦，鉬產(chǎn)量將每日減少40噸。 智利財長Andres Velasco接受采訪時指出，Codelco銅公司的Chuquicamata銅礦修復將在1個月內(nèi)完成。 Velasco稱，其認為Codelco公司相關人員已表示應當在1個月的時間內(nèi)完成修復工作。 27日早些時候，Codelco公司CEO Jose Pablo表示，公司尚不確定修復所需時間。與此同時,有關Escondida礦工罷工投票的活動繼續(xù)牽動市場的神經(jīng).該礦工會領導人稱，在總計2052枚投票中，有60%的投票得到統(tǒng)計，目前統(tǒng)計結(jié)果支持罷工以抗議礦工的勞動合同。據(jù)工會財務員Pedro Marin稱，在目前為止所統(tǒng)計的1243票中，有1242票支持罷工，只有一票為空票。Marin仍相信剩余未統(tǒng)計票中將有多數(shù)票支持罷工。然而，如果工會或公司尋求為期五天的善意談判，罷工若通過也不能立即進行。礦業(yè)公司一位發(fā)言人28日早些時候稱，公司將尋求為期五天的善意期。根據(jù)當?shù)貏诠し�，只能在舉行罷工投票后請求善意期。Marin稱，工會仍愿意進行談判。工會和公司均曾表示，如果善意期失敗，罷工將于8月7日舉行。坍方以及罷工都將對生產(chǎn)遭到一定的破壞,因此市場將繼續(xù)受到這些事件的影響,下周仍然是市場所關注的焦點.
機構觀點
全球第二大銅生產(chǎn)商菲爾普斯道奇(Phelps Dodge)周三表示,預期未來數(shù)年供需基本面維持強勢,且預期第三季銅的平均價格將達致每磅3.40美元,預期全年的平均價格將為3.00美元.該公司副總裁Arthur Miele亦表示,公司預期今年銅消費增長率將擴大至接近5%,4月時曾預期增長率為4%.他亦預期2006年精銅產(chǎn)量增長率將為5.5%,之前預期為6%,但是未將可能勞動糾紛引發(fā)的供給中斷考慮在內(nèi).該公司之前公布第二季獲利大幅降低.
摩根大通:中國需求將成關注焦點 鋁比銅更加看好.相對于銅，摩根大通更加看好鋁。雖然銅的庫存遠比鋁緊張，但2006年下半年銅庫存會大量增加，并會對銅價產(chǎn)生很大的影響。而如果換成相同的情況，鋁價受到的影響卻沒有這么大,一旦G3國家央行實行貨幣政策調(diào)控，這些國家對基本金屬的需求將很快降溫，而經(jīng)濟高速增長的中國就構成了對基本金屬市場的支撐。摩根大通并不認為基本金屬整體為牛市。相對于銅，摩根大通更加看好鋁。雖然銅的庫存遠比鋁緊張，但2006年下半年銅庫存會大量增加,并會對銅價產(chǎn)生很大的影響。而如果換成相同的情況，鋁價受到的影響卻沒有這么大。
麥格理銀行（Macquarie Bank）分析師表示，中國在2OO8年可能成為氧化鋁的凈出口國，他們調(diào)高了在那之前的中國產(chǎn)量的預估。近幾年，中國從澳大利亞和其他國家大量進口氧化鋁，以滿足建筑業(yè)需求，引發(fā)了氧化鋁價格急劇攀升。澳大利亞投資銀行一麥格理銀行在一份報告中指出，中國的氧化鋁工業(yè)正在從不足轉(zhuǎn)變成過剩。麥格理銀行稱，2005年中國氧化鋁凈進口達到699萬噸 ，較2OO4年增長6.05% ，而2OOO年僅進口1O7萬噸。
綜合分析
在Chuquicamata以及Escondida銅礦的塌方和罷工繼續(xù)對市場時間影響的同時,市場仍然對中國的消費能否持續(xù)而關注,由于在經(jīng)濟健康增長的情況下,其整體的消費較為穩(wěn)定,下半年出現(xiàn)大的變化的可能性不大.但中國方面在宏觀調(diào)空的背景下,仍然保持在增長10.8%,政府是否會加大調(diào)空力度,甚至于重新起用行政手段來打壓,投資者就此存在一定的分歧.筆者以為,中國政府的點剎政策將見到了一定的成效,經(jīng)濟仍然保持健康的發(fā)展,在這種總體調(diào)空繼續(xù)按照計劃進行的情況下,經(jīng)濟不會出現(xiàn)大的問題.整體的消費將繼續(xù)保持強勁.就金屬而言,在消費仍然強勁的同時,銅精礦問題將浮出水面.由于銅精礦的加工費不斷降低,難以避免的出現(xiàn)冶煉的產(chǎn)量減少,在嚴重缺乏銅礦資源的中國,冶煉的減少將令上半年的增產(chǎn)難以為繼.而一旦國儲拋售的停止,進口價差影響現(xiàn)貨的流入.供應緊張狀況將顯現(xiàn).市場將再度受到支持而走高.這種狀況應當引起高度的重視.
我們看看國際一些機構的觀點,由于本周在金屬價格繼續(xù)在一個大的區(qū)間內(nèi)運行的情況下,一些機構沒有對目前的運行作出預估,顯示出在炎熱的消費淡季,正在地中海曬太陽的機構沒有投入市場的交易中,使得目前的成交量始終保持在低位,而市場的持倉也在不斷的下降中.但仍然有一些機構對市場作出判斷, Phelps Dodge認為目前市場對牛熊的爭論不斷的情況下,該機構仍然對下半年的銅價看好,消費增長率將擴大.全年的平均價繼續(xù)上升.而摩根大通表現(xiàn)出對鋁價情有獨鐘.在對下半年銅庫存將出現(xiàn)增長的預期下,鋁庫存將不會出現(xiàn)增加,認為鋁價在下半年將有出色的表現(xiàn). Macquarie Bank則認為氧化鋁將出現(xiàn)明顯的增加,而中國的氧化鋁工業(yè)正在從不足轉(zhuǎn)變成過剩也將對鋁價構成打擊,二者的觀點明顯不同.在市場參與度不高的情況下,機構對于價格運行的預期也受到了一定的影響,在消費淡季之后，我們認為機構將重新調(diào)整其對待市場的觀點.
我們再從周遍市場已經(jīng)相關品種的運行來觀察銅鋁價格的運行環(huán)境.從道瓊斯工業(yè)指數(shù)以及標準浦爾500指數(shù)的運行看,在上周出現(xiàn)了對上升管道的突破之后,本周市場再度回歸,提示上周的突破為虛假突破,上升趨勢保持完好,顯示經(jīng)濟環(huán)境沒有出現(xiàn)大的變化.而美國十債在在反彈中沒有破壞起長期形成的下降趨勢,顯示對遠期投資的收益仍然保持旺盛的預期,投資環(huán)境仍然為良性.我們看到波羅地海運輸指數(shù)繼續(xù)保持上升的態(tài)勢,顯示經(jīng)濟活動仍然活躍.美圓在近期處于區(qū)間震蕩.我們從全球商品綜合指數(shù)的運行看,市場同樣處于上周下跌之后的反彈當中,在整體上漲仍然保持完好的前提下,市場的下跌明顯比較單薄.國際原油在高位震蕩仍然沒有改變,地緣政治帶動了油價的走強,但其運行上整體沒有脫離CRB的趨勢,本周雖然有所回落,但顯然沒有對升勢造成破壞.與銅價運行相似的是,國際黃金在可能出現(xiàn)收斂的位置止步,本周同樣出現(xiàn)了一些回升,市場出現(xiàn)了收斂結(jié)構的雛形.有待于進一步的驗證.
從相關品種看,倫敦鉛在實現(xiàn)了一個級別的 abc調(diào)整之后,其反彈明顯弱于其他品種,本周的反彈同樣疲弱,從運行結(jié)構上看,形成收斂型的可能性不大但是由于其總體的上漲沒有破壞,因此也不會對銅鋁銅鋁價格帶來太大了壓力.倫敦鋅也扭轉(zhuǎn)了上周的跌勢,其反彈也可能作為收斂結(jié)構的一部分出現(xiàn),使得目前的價格運行在不斷收窄當中.倫敦錫也在區(qū)間震蕩過程中,本周的小幅反彈沒有形成規(guī)模,難以對其他金屬帶來指引.相對而言,強勁的倫敦鎳在上漲之后出現(xiàn)的小幅回落沒有對其升勢到來絲毫的破壞,高位的震蕩顯示鎳價隨時可能再度形成新的上漲.
銅鋁市場自身而言,我們看到紐約銅價在本周的反彈明顯對上周的回落造成破壞,但同時是否已經(jīng)形成了D浪的運行目前尚且難以確定,但無論如何,375.5美分開始的回落已經(jīng)告一段落,收斂的雛形在構筑中.上海銅價在本周同樣從低位回升,形態(tài)上也具備了收斂結(jié)構的特征,需要在下周做進一步的觀察.而疲弱的上海鋁價在現(xiàn)貨的壓力下本周沒有受到其他品種的影響,沉重的實盤壓力使得鋁價難以抬頭.不同的是,倫敦鋁價在本周雖然沒有隨同其他品種進行反彈,但其區(qū)間運行沒有對鋁價的長期運行構成明顯的破壞,由于其運行與銅價的不一致,因此我們對鋁價的判斷是區(qū)間運行,下周壓力仍然存在,難以判斷其下一步的目標.相對而言,銅價的運行節(jié)奏較為清晰,受到不斷走低的現(xiàn)貨升水的影響,市場總體上仍然在一個大的區(qū)間內(nèi)運行,上周的回落在達到了主要目標位之后,本周對跌勢帶來的遏制,市場在不斷出現(xiàn)的銅礦消息推動下持續(xù)反彈,使得收斂結(jié)構的雛形在醞釀當中,同時由于結(jié)構的限制,即使形成收斂型的D浪,其上方的阻力也在7900美圓一線,這樣就給操作上帶來了一定的困難.這一點從交易系統(tǒng)的提示也可以看出來,在連續(xù)提示空頭離場之后,系統(tǒng)始終發(fā)出了觀望信號,顯示目前的趨向性不十分明顯.而在時間之窗開啟時,市場沒有出現(xiàn)共振的跡象,顯示此次銅價的反彈并沒有結(jié)束信號,這一點我們在周一的交易中加以觀察.
后市展望
在不斷出現(xiàn)的銅礦崩塌以及罷工的影響下,銅價在本周出現(xiàn)了一定的反彈,由于此次反彈是從主要目標位開始的,我們目前仍然無法判斷其為D浪運行還是C-2性質(zhì)的反彈,而時間之窗也沒有出現(xiàn)共振的跡象,我們將在周一的運行中加以甄別.如果形成D浪,則上方7900美圓一線將對銅價帶來壓力,如果為C-2則市場仍然將面臨大的跌幅.鋁價則運行在區(qū)間當中,市場的壓力仍然存在,一旦銅價再度回落,則鋁價難以避免的隨之向下尋求支撐.
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