一、供需分析
庫存減少是7月鋁市場最重要的一個(gè)變化特征。國際鋁業(yè)協(xié)會IAI公布的初值顯示，2006年6月底西方國家生產(chǎn)商持有的各種形式鋁庫存降至299萬噸，5月底為306萬噸，2005年6月底為321萬噸。6月未加工的鋁金屬庫存降至158萬噸，5月和去年6月分別為165萬噸和181萬噸。國際鋁業(yè)協(xié)會同時(shí)還公布月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，6月全球原鋁日產(chǎn)量從5月的65300噸下降至65100噸，但是超過2005年6月的64700噸，6月總產(chǎn)量為195萬噸，5月為202萬噸，2005年6月為194萬噸。顯性庫存方面，7月上海和LME總庫存下降了95000噸，其中上海庫存快速下降反映了華南地區(qū)鋁的需求非常的強(qiáng)勁，這和中國上半年快速增長的工業(yè)生產(chǎn)是一致的。LME注銷倉單非常高，表明未來的幾周將有大量的鋁被提走，庫存的提走表明市場的缺口，雖然較高的遠(yuǎn)期期貨升水體現(xiàn)市場不必?fù)?dān)心金屬鋁的來源，但庫存所給出的信號明顯利多于期鋁價(jià)格。
重點(diǎn)關(guān)注一下中國鋁市場的情況。國家統(tǒng)計(jì)局最新公布2006上半年原鋁、氧化鋁產(chǎn)量情況，6月原鋁產(chǎn)量780300噸 ，同比增加23%，1-6月累計(jì)產(chǎn)量4297500噸，同比增幅 18.1%；氧化鋁 6月產(chǎn)量1068300噸，同比增長 53.9%，1-6月累計(jì)產(chǎn)量 5948600噸，同比增幅高達(dá) 50.6%。另一方面鋁貿(mào)易數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示氧化鋁進(jìn)口量降低，鋁的凈出口基本持平，國內(nèi)下游產(chǎn)品凈出口量強(qiáng)勁增長。6月份氧化鋁的進(jìn)口總量為550000噸，上半年總量為333.1萬噸 ，年比下降10%。從國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量的巨大增幅來看，中國氧化鋁進(jìn)口可能繼續(xù)在未來的幾個(gè)月里放緩。
出口方面，原鋁和鋁合金凈出口總量6月份達(dá)55000噸，與前幾個(gè)月保持一致，今年上半年的出口總量達(dá)到353000噸。凈出口上半年年比下降了25%，反映了2004年后期出口的急速增長，并持續(xù)到了2005年初，而2005年下半年的凈出口量要低得多，今年上半年的凈出口量大至與去年全年的凈出口量687000噸保持一致。
原鋁和半制品的稅差繼續(xù)激發(fā)了出口從原鋁轉(zhuǎn)向下游產(chǎn)品。半成品凈出口六月份急速上升至62156噸，今年上半年總量達(dá)196000噸，年比增長達(dá)722%。根據(jù)今年頭五個(gè)月的數(shù)據(jù)顯然壓鑄產(chǎn)品出口已經(jīng)急速增長，平軋產(chǎn)品凈出口變化不大，無論是出口還是進(jìn)口增加量基本相同。
值得關(guān)注的是，氧化鋁價(jià)格大幅下滑成為本月鋁市的另一重要特征。中國氧化鋁精煉產(chǎn)能的迅速增長已經(jīng)引起了現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格大幅走低，澳大利亞到岸價(jià)從高點(diǎn)每噸$650下跌至最近Nalco 現(xiàn)貨出價(jià)每噸$431到岸價(jià)，國內(nèi)現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格也自5800元/噸跌至4600元/噸的低點(diǎn)，大大低于中鋁氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)。
隨著中國精煉產(chǎn)能上馬，中國氧化鋁進(jìn)口可能會繼續(xù)下降，買入者將會感到情況已經(jīng)決定性地轉(zhuǎn)向有利于他們，使生產(chǎn)商很難使定價(jià)模式有明顯的改變。部分行業(yè)機(jī)構(gòu)對國內(nèi)一些新的氧化鋁精煉工程進(jìn)行調(diào)研之后，普遍上調(diào)中國氧化鋁產(chǎn)量的預(yù)測值，其中2006年產(chǎn)量比之前預(yù)期增加了約300000噸，2007年的預(yù)期產(chǎn)量增加了220萬噸，到2010年將增加400萬噸以上。總數(shù)字上，預(yù)計(jì)國內(nèi)氧化鋁2006年總產(chǎn)量將達(dá)到1310萬噸， 2007年將達(dá)到1905萬噸，2010年將達(dá)到或超過2700萬噸的天量水平。
產(chǎn)量數(shù)據(jù)上調(diào)之后進(jìn)一步得到的結(jié)論是，除非中國鋁產(chǎn)量增長遠(yuǎn)快于目前的預(yù)測， 中國到2008年可能會成為氧化鋁的凈出口國，一個(gè)從2006年凈進(jìn)口600萬噸到轉(zhuǎn)出口的巨大的轉(zhuǎn)折。國內(nèi)巨大的產(chǎn)量對于氧化鋁價(jià)格而言將是中長期看跌，不過一些新進(jìn)入中國市場的人不可能是低成本的，特別是那些從中國之外進(jìn)口鋁礬土的，如果下半年氧化鋁價(jià)格下跌過快至每噸不到$300，將使這些新入行者削減產(chǎn)量，而一些高成本的粗煉產(chǎn)能最終關(guān)閉，對于3-4季度氧化鋁價(jià)格下跌空間也不必過分驚慌。
二、價(jià)格分析
LME鋁市場上，上升的價(jià)格和持倉量在上半年的大部份時(shí)間里一直持續(xù)著，意味著新多的建立是市場的主要推動力。在五月份時(shí)火爆的上漲伴隨著持倉量的下降，空頭回補(bǔ)在這段時(shí)間里成了主要的價(jià)格推動力。隨后價(jià)格在持倉量上升的時(shí)間出現(xiàn)下跌，表明了新空部位的建立。此后持倉量和價(jià)格的變化都不大，持倉量的總體水平仍然較高，有更多的基金對鋁價(jià)中長期走勢還是較為看好，金屬整體牛市的環(huán)境使得LME鋁價(jià)即使下跌空間也比較有限。滬鋁方面，大幅減少的持倉量體現(xiàn)了投機(jī)資金的撤離以及套保資金暫時(shí)退出，不過散多和巨大的現(xiàn)貨保值盤還將主導(dǎo)滬鋁市場今后走勢，在一個(gè)相對弱勢的市場，缺乏消費(fèi)商的進(jìn)入將使做多十分艱難，量能方面讓筆者對于下半年滬鋁價(jià)格轉(zhuǎn)向看淡。
從技術(shù)的角度看，LME鋁價(jià)短期趨勢仍是中性的，價(jià)格陷于2400美元到2700美元之間波動，不理會其他金屬品種的漲跌幅度。不過在較低的支撐位沒有突破的情況下，價(jià)格在中期還是有望向2700或者更高做嘗試。目前最靠近的阻力位于2570，如果能看到向上的突破將進(jìn)一步激勵(lì)市場向積極的環(huán)境發(fā)展。另一方面，任何跌破2400 的情況出現(xiàn)將進(jìn)一步推遲重新恢復(fù)前看漲周期的企圖，并將觸動進(jìn)一步的下跌。對滬鋁價(jià)格我們更不樂觀，隨著19000-20000元的平臺區(qū)間跌破，20000元成為下半年較大的一道阻力，即便后市倫鋁強(qiáng)勁反彈，滬鋁跟漲的幅度也將十分有限。預(yù)計(jì)3-4季度滬鋁以18500元為軸心，上下1500點(diǎn)的波動區(qū)間將成為可能，而操作上將顯得較為靈活，多空都有機(jī)會，技術(shù)上可參照17000-20000的區(qū)間來進(jìn)行。
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