事件：
蘭州鋁業(yè)2006上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入16.12億元, 同比增長(zhǎng)20.40%；凈利潤(rùn)1.19億元,同比增長(zhǎng)116.84%；中期每股收益0.22元。公司同時(shí)預(yù)計(jì)今年前三季度累計(jì)凈利潤(rùn)比去年同期有大幅上漲。
點(diǎn)評(píng)：
1、從分行業(yè)來(lái)看，鋁冶煉業(yè)務(wù)收入占公司總收入的68.5%，是公司收入的主要來(lái)源。
在上半年電解鋁產(chǎn)量與去年基本持平的情況下，由于電解鋁價(jià)格的上漲，公司鋁冶煉業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)25.01%；氧化鋁價(jià)格今年上半年也出現(xiàn)了較大漲幅，公司鋁冶煉業(yè)務(wù)成本出現(xiàn)了17.14%的增長(zhǎng)。不過(guò)，從電解鋁與氧化鋁價(jià)差來(lái)看，06年上半年電解鋁與氧化鋁的價(jià)差出現(xiàn)了擴(kuò)大的趨勢(shì)，從而致使公司鋁冶煉業(yè)務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率比05年同期增加42.00 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到18.5%，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了76.68%。
06年上半年我國(guó)氧化鋁產(chǎn)量595萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了50.7%；而國(guó)際市場(chǎng)06、07年也有1000多萬(wàn)噸產(chǎn)能釋放。由于氧化鋁產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快，自5月份起，國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)回落，目前已經(jīng)接近去年同期價(jià)位水平。預(yù)計(jì)下半年電解鋁與氧化鋁的價(jià)差將保持當(dāng)前水平甚至有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。
2、鋁加工業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了31.5%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，是公司的另一大收入來(lái)源。
由于電解鋁價(jià)格上漲，公司上半年鋁加工業(yè)務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率比05年同期下降了12.37個(gè)百分點(diǎn)，為11.49%，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比下降了1.8%。
3、在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)20.4%的情況下，公司的管理費(fèi)用和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，只有財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)了1185萬(wàn)，三費(fèi)合計(jì)增長(zhǎng)率12.9%，低于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。
4、公司15 萬(wàn)噸電解鋁技改項(xiàng)目預(yù)計(jì)07 年初投產(chǎn)，07 年中期逐步達(dá)到產(chǎn)能，公司電解鋁產(chǎn)能07 年將擴(kuò)大一倍達(dá)到31 萬(wàn)噸(公司目前產(chǎn)能16萬(wàn)噸)，預(yù)計(jì)07年全年產(chǎn)量將比06年增長(zhǎng)約50%。
5、公司的3×30 萬(wàn)千瓦自備電廠的建設(shè)預(yù)計(jì)在07年下半年可建成一臺(tái)，比此前的預(yù)期略晚一點(diǎn)；其余兩臺(tái)將于08 年初投產(chǎn)。電廠投產(chǎn)后，公司的供電價(jià)格將下降到0.27元/千瓦時(shí)，比目前的電價(jià)每千瓦時(shí)節(jié)省大約7分錢，按照公司目前噸鋁14900千瓦時(shí)的電力消耗計(jì)算，公司噸鋁成本可下降約1000元。
預(yù)計(jì)06年全年公司每股收益可達(dá)0.53元，07年可達(dá)0.65元。按照國(guó)際鋁業(yè)公司10—12倍的PE來(lái)測(cè)算，公司的合理價(jià)值在6.5—7.8元�？紤]到目前公司尚未股改，給予20%—30%的溢價(jià)，公司含權(quán)價(jià)值8.1—9.8元，給予公司“持有”的投資評(píng)級(jí)。
| 項(xiàng)目 / 年度 |
2006中期(20060630) |
2005年度(20051231) |
2005中期(20050630) |
| 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 |
1612124329.45 |
2754595597.35 |
1338985743.68 |
| 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 |
1350484096.76 |
2378634707.30 |
1164833166.09 |
| 營(yíng)業(yè)稅金及附加 |
7114836.64 |
12182163.58 |
5881498.85 |
| 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) |
254525396.05 |
363778726.47 |
168271078.74 |
| 營(yíng)業(yè)費(fèi)用 |
27187420.53 |
51259586.36 |
26663052.14 |
| 管理費(fèi)用 |
67172113.06 |
137641172.39 |
66105082.36 |
| 財(cái)務(wù)費(fèi)用 |
23233942.37 |
24888391.69 |
11383485.89 |
| 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) |
138712707.97 |
152498656.32 |
65746208.65 |
| 投資收益 |
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| 補(bǔ)貼收入 |
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| 營(yíng)業(yè)外收入 |
591452.69 |
391084.15 |
291774.81 |
| 營(yíng)業(yè)外支出 |
3036021.33 |
22956874.94 |
2638678.43 |
| 利潤(rùn)總額 |
136268139.33 |
129976561.13 |
63399305.03 |
| 應(yīng)交所得稅 |
17250781.96 |
17637655.15 |
8501741.46 |
| 凈利潤(rùn) |
119018643.84 |
112322133.45 |
54886635.21 | |
