行情回顧
本周國(guó)際銅市場(chǎng)仍然在動(dòng)蕩之中度過(guò),市場(chǎng)繼續(xù)受到來(lái)自Escondida銅礦罷工中紛紛揚(yáng)揚(yáng)的的傳聞的影響,投資者被迫跟隨發(fā)布消息者的罷工秀進(jìn)行波動(dòng),無(wú)法擺脫.而長(zhǎng)期以來(lái)受美圓走勢(shì)影響而對(duì)起運(yùn)行重點(diǎn)關(guān)注的銅市場(chǎng)似乎在本周不在關(guān)心美圓的運(yùn)行,市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)被不斷發(fā)布截然不同消息的作秀者做牽動(dòng).周一,市場(chǎng)運(yùn)行趨于平緩.而鎳成為明星,吸引著市場(chǎng)的眼球, 不銹鋼生產(chǎn)商此前可能低估他們今年對(duì)鎳的需求量,因此強(qiáng)勁的需求推高了鎳價(jià). 由于華爾街日?qǐng)?bào)指出,浦項(xiàng)正忙著回補(bǔ)LME一筆1萬(wàn)噸鎳的空頭部位,以及現(xiàn)貨市場(chǎng)2萬(wàn)噸的空頭部位. 市場(chǎng)明顯受到這則消息的影響而大幅上漲并接近歷史高點(diǎn).銅價(jià)則沒有承接前周末的大幅回落之勢(shì),出現(xiàn)了小幅上漲,但鋁價(jià)卻出現(xiàn)了明顯的下跌.周二, 銅價(jià)沒有理會(huì)Escondida銅礦發(fā)出了罷工即將結(jié)束的罷工秀.美國(guó)最新公布的資本相流入大于預(yù)期以及通脹指數(shù)降低,令美圓回落,對(duì)商品構(gòu)成了一些支持.美國(guó)財(cái)政部公布的6月凈資本流入為751億美元,大大優(yōu)于預(yù)期的650億美元,其中國(guó)外投資者6月凈買入美國(guó)國(guó)債270億美元,美國(guó)6月股市資金外流40億美元.雖然美國(guó)6月資本凈流入數(shù)據(jù)大大高于預(yù)期，但5月數(shù)據(jù)自696億美元修正至636億美元抵消了6月的上揚(yáng)，美元仍繼續(xù)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)公布后的下跌走勢(shì)。 由于輕卡和轎車的價(jià)格大幅下降，美國(guó)7月批發(fā)核心通脹指數(shù)意外降低，為03年7月以來(lái)的最大降幅。同時(shí)，包括食品和能源在內(nèi)的批發(fā)物價(jià)指數(shù)低于預(yù)期，表明通脹壓力可能在緩和。美國(guó)勞工部（Labor Department）表示，7月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）季調(diào)后月升0.1%。6月增0.5%。在美圓出現(xiàn)回落的情況下,罷工即將結(jié)束的消息沒有受到市場(chǎng)的理睬.銅鋁價(jià)格出現(xiàn)了小幅的回升.周三繼續(xù)運(yùn)行于區(qū)間之中,鎳以及鋅價(jià)格的大幅上漲沒有對(duì)銅鋁價(jià)格起到提振作用.受到供應(yīng)緊張的影響當(dāng)日鎳價(jià)上漲.5.5%而鋅價(jià)上漲了2.5%.同時(shí),最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)打擊了美圓,也對(duì)金屬起到了一定的提振作用.美國(guó)勞工部（Labor Department）表示，7月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)月升0.4%，6月升0.2%。除去食品和能源項(xiàng)目后的核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)7月升0.2%，之前的4個(gè)月每月增0.3%。7月制造業(yè)產(chǎn)出上升0.1%，產(chǎn)能利用率為81%.7月工業(yè)生產(chǎn)月率0.4%,前值為0.8%,市場(chǎng)原先預(yù)計(jì)為0.5%.在美圓回落的影響下,貴金屬以及金屬中的其他品種均有所上漲,銅市場(chǎng)由于罷工雙方的作秀引起市場(chǎng)的反感而無(wú)動(dòng)于衷,鋁價(jià)也出現(xiàn)了小幅的回落.而在周四的交易中銅鋁價(jià)格大幅下跌,市場(chǎng)無(wú)法再抵擋來(lái)自罷工方面的消息,畢竟是全球最大的銅礦,市場(chǎng)無(wú)法置身其外,盤中傳出罷工即將結(jié)束的消息后,觸發(fā)了多方的止損.盤后卻又傳出罷工遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束.最新數(shù)據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩也打擊了市場(chǎng).美國(guó)勞工部(Labor Department)17日公布，截至8月12日當(dāng)周，經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整后，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)下降1萬(wàn)人，至31.2萬(wàn)人。截至8月5日當(dāng)周的首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)被向上修正至32.2萬(wàn)人，初步數(shù)據(jù)為31.9萬(wàn)人盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)總體繼續(xù)向好，失業(yè)率為4.8%，但其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩。市場(chǎng)明顯受到了打擊.銅價(jià)出現(xiàn)了大幅下跌后又出現(xiàn)了一定的回升.在周五中國(guó)人民銀行宣布自2006年8月19日起，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.52%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5.85%提高到6.12%,該消息引起了市場(chǎng)在亞洲時(shí)段的反彈中突破跳水,但很快就恢復(fù)了其回升的運(yùn)行,場(chǎng)內(nèi)時(shí)段中市場(chǎng)繼續(xù)緩慢回升,尾市略有回落.全周銅價(jià)處于震蕩走低的運(yùn)行態(tài)勢(shì),而鋁價(jià)則運(yùn)行較為疲弱,消費(fèi)淡季的效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn).
前周觀點(diǎn)的回顧與評(píng)估
筆者在上周的報(bào)告中有關(guān):“國(guó)際銅鋁市場(chǎng)在傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季的表現(xiàn)有所不同,鋁市場(chǎng)表現(xiàn)為區(qū)間震蕩的運(yùn)行格局,其區(qū)間限定在2430~2650美圓之間.而國(guó)際銅市場(chǎng)則明顯受到Escondida銅礦罷工以及完全不同的各類消息的影響而呈現(xiàn)大幅波動(dòng),在成交不旺的情況下,這種現(xiàn)象給操作帶來(lái)了極大的難度.而全球經(jīng)濟(jì)的整體健康運(yùn)行所帶來(lái)的消費(fèi)強(qiáng)勁繼續(xù)從從長(zhǎng)期意義上對(duì)銅價(jià)提供支持.在即將到來(lái)的9月消費(fèi)旺季,市場(chǎng)將出現(xiàn)回升.形態(tài)上的收斂結(jié)構(gòu)即將構(gòu)筑完成,其下方7300美圓將對(duì)形態(tài)做出最后的甄別,一旦該位被成功堅(jiān)守.則后市有望以此為基礎(chǔ)展開新的上升.”的觀點(diǎn)基本與市場(chǎng)的運(yùn)行相一致，鋁價(jià)在上方的壓力下回落，全周的低點(diǎn)2460美圓維持在其交易區(qū)間的下限，而銅價(jià)的回落中雖然在周四一度跌破7300美圓支持，但收盤仍然在該位之上，全周總體上運(yùn)行在筆者所提及的下方支持之上。
市場(chǎng)結(jié)構(gòu)
回升中的LME市場(chǎng)的庫(kù)存仍然在不斷的增加當(dāng)中，由于與中國(guó)市場(chǎng)巨大的基差造成了中國(guó)這個(gè)全球最大的消費(fèi)大國(guó)進(jìn)口十分困難，一些供貨合同在履約中轉(zhuǎn)道回運(yùn)國(guó)際市場(chǎng)，中國(guó)國(guó)內(nèi)部分生產(chǎn)企業(yè)由于償還到期貸款而增加了出口，使得國(guó)際市場(chǎng)銅庫(kù)存出現(xiàn)了持續(xù)增加的狀況。截止周末，LME市場(chǎng)銅庫(kù)存增加到了121800噸。由于沒有這種基差，鋁庫(kù)存仍然在下降當(dāng)中，目前為685150噸。同時(shí)，本周市場(chǎng)的持倉(cāng)開始出現(xiàn)了緩慢的回升，目前LME銅總持倉(cāng)為220723手，鋁持倉(cāng)為545764手，分別為庫(kù)存的45倍和20倍。其中9月期的持倉(cāng)為38882手，為庫(kù)存的8倍。比例偏大，從持倉(cāng)報(bào)告中我們可以看到多頭持倉(cāng)中有一個(gè)5~10%的部位，而在空頭持倉(cāng)中有1個(gè)5~10%以及1個(gè)10~20%的大部位持倉(cāng)，顯示在目前持倉(cāng)庫(kù)存比在8倍的情況下，部分空頭將面臨交割的困難，市場(chǎng)將因此而受到一定的支持。而鋁市場(chǎng)由于交割庫(kù)存比不大，多頭部位的2個(gè)10~20%大頭持倉(cāng)與3個(gè)5~10%與1個(gè)10~20%的持倉(cāng)基本均衡，因此不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。在期權(quán)持倉(cāng)上看，目前9月期看漲與看空期權(quán)比例為9614/9800，在周五看跌期權(quán)明顯出現(xiàn)了增加，顯示在周四的下跌中一些頭寸開始出現(xiàn)了運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行保護(hù)。
本周市場(chǎng)焦點(diǎn)
在今年5月出現(xiàn)了利率恐慌之后，市場(chǎng)較為關(guān)心的是通脹指數(shù)是否大幅增加，從而招致FED的更加嚴(yán)厲的加息行為，減少流動(dòng)性，對(duì)商品構(gòu)成一定的打擊。美國(guó)勞工部在本周三公布的美國(guó)7月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)較上月成長(zhǎng)0.4%,顯得較為溫和，而6月為上升0.2%,7月扣除食品與能源的核心CPI較上月上升0.2%,6月為成長(zhǎng)0.3%.7月PPI較前月上升0.1% 核心PPI下降0.3%。從上游的增長(zhǎng)看，顯然并不強(qiáng)烈，同時(shí)在下游的更低的增長(zhǎng)來(lái)看，目前通脹的指標(biāo)明顯不高，屬于在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)中較為健康的數(shù)據(jù)，我們以為不會(huì)導(dǎo)致FED的繼續(xù)擬制，因此也就不會(huì)對(duì)商品構(gòu)成打擊。
本周Escondida銅礦繼續(xù)侵?jǐn)_市場(chǎng)，前半周由于市場(chǎng)厭惡一些人利用罷工作秀擾亂市場(chǎng)，銅價(jià)基本不為所動(dòng)，但是，畢竟是全球最大的銅礦，其進(jìn)一步的動(dòng)作難以令市場(chǎng)不受影響。周四，當(dāng)宣稱智利Escondida銅礦持續(xù)了11天的罷工即將結(jié)束的傳聞四起時(shí)，拋盤立即涌現(xiàn)，致使LME期銅開始從每噸7700美元附近向下跌落，在跌至7,500美元下方時(shí)，止損盤被觸發(fā)，進(jìn)而推動(dòng)期銅進(jìn)一步跌至7180美元的低點(diǎn)。在代表Escondida銅礦工人的工會(huì)又出面澄清罷工結(jié)束傳言后，LME期銅有所回升，但收盤仍大幅下跌6.5%，報(bào)每噸7285美元。代表Escondida銅礦工人的工會(huì)表示，問(wèn)題的解決尚待時(shí)日，談判雙方甚至都還未談到工資或獎(jiǎng)金的問(wèn)題時(shí)，謠言才得以平息。同時(shí)，罷工的問(wèn)題繼續(xù)讓市場(chǎng)不得不再度將視線投向事件的本身，智利Escondida銅礦工會(huì)主席Luis Troncoso表示，Escondida銅礦罷工仍將持續(xù)數(shù)日。Troncoso17日指出，與公司的唯一問(wèn)題是提高工資的問(wèn)題。到18日罷工已經(jīng)進(jìn)入第12天。 Troncoso指出，由于銅價(jià)大幅上漲公司的收益很高，工人要求增加分紅，但公司在這個(gè)問(wèn)題設(shè)置障礙不愿談判。 到目前為止，雙方唯一討論的是包括健康和教育在內(nèi)的其他利益問(wèn)題。必和必拓公司周五表示，該公司將不會(huì)再同罷工工會(huì)工人進(jìn)行談判，通往智利Escondida銅礦的道路依然被阻斷。該公司在澳大利亞發(fā)布的一份聲明中稱：“我們將不會(huì)同工會(huì)談判，而他們采取了不合法的舉動(dòng)。我們只有在能夠確保我們?nèi)藛T的安全和運(yùn)作完整的情況下，才將重啟運(yùn)作和重新開始談判”。顯然，雙方的劍拔弩張令市場(chǎng)難辯真?zhèn)�，銅價(jià)將繼續(xù)受到牽制。
中國(guó)方面繼續(xù)受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，作為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)為商品的消費(fèi)提供了穩(wěn)定的支持，同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否保持近年來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)也是對(duì)消費(fèi)判斷的主要依據(jù)之一。在周五，中國(guó)人民銀行網(wǎng)站公布，針對(duì)固定資產(chǎn)投資與銀行信貸增長(zhǎng)過(guò)快等問(wèn)題，中國(guó)人民銀行決定自2006年8月19日起，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.52%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5.85%提高到6.12%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整，長(zhǎng)期利率上調(diào)幅度大于短期利率上調(diào)幅度。國(guó)際銅市場(chǎng)在交易中受到此消息的影響后出現(xiàn)了瞬間的回落，但很快恢復(fù)了正常的運(yùn)行。由于前兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)銅市場(chǎng)已有所反應(yīng)，此次上調(diào)利率短期會(huì)對(duì)銅價(jià)造成一定壓力，但顯然對(duì)市場(chǎng)的影響力較為有限，有人認(rèn)為中國(guó)的加息會(huì)導(dǎo)致像2004年的大幅度的暴跌，筆者以為目前市場(chǎng)對(duì)待此事已經(jīng)不能與當(dāng)時(shí)相提并論了，由于中國(guó)長(zhǎng)期采取的是行政手段為主的調(diào)空方式，長(zhǎng)期以來(lái)我們看到的是“一調(diào)就死，一放就亂”的調(diào)空怪圈，因此在2004年政府顯露出調(diào)空的意圖之后，市場(chǎng)的反應(yīng)較為激烈。而在目前，中國(guó)政府早已經(jīng)改變了行政手段為市場(chǎng)調(diào)節(jié)的方式，更為理性的解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的過(guò)熱問(wèn)題。因此我們看到在前兩次提高銀行準(zhǔn)備金率后，市場(chǎng)反應(yīng)的較為溫和。表明中國(guó)政府的調(diào)空手段的轉(zhuǎn)變已經(jīng)進(jìn)入良性循環(huán)之中，如果再用不變的眼光來(lái)對(duì)待目前的調(diào)空，不然會(huì)導(dǎo)致投資的失敗。
對(duì)于中國(guó)方面的銅產(chǎn)量是市場(chǎng)較為關(guān)心的話題，由于市場(chǎng)間的基差過(guò)大，中國(guó)今年的年的進(jìn)口銅明顯減少，但同時(shí)消費(fèi)的旺盛又如何解決資源的不足？中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周二公布的數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)16.1%至23.6萬(wàn)噸。1-7月銅總產(chǎn)量同比增長(zhǎng)22.7%至166萬(wàn)噸。銅精礦的嚴(yán)重不足卻出現(xiàn)了銅產(chǎn)量的大幅增加，顯然在上半年銅精礦的進(jìn)口量出現(xiàn)了大幅增加，進(jìn)口銅的不足通過(guò)進(jìn)口銅精礦的方式得到了解決。而紛紛揚(yáng)揚(yáng)的銅精礦加工費(fèi)不斷降低以及中國(guó)銅精礦談判始終沒有達(dá)成協(xié)議使得下半年這種增長(zhǎng)將難以為繼，同時(shí)國(guó)儲(chǔ)進(jìn)一步拋售的可能也在減少，市場(chǎng)的供應(yīng)緊張將難以避免。中國(guó)商務(wù)部最新調(diào)查顯示，下半年有色金屬供求關(guān)系依然偏緊，價(jià)格將高位振蕩。調(diào)查顯示，銅由于價(jià)格的急劇飆升，消費(fèi)需求將受到抑制，全年國(guó)內(nèi)消費(fèi)量約在400萬(wàn)噸，增長(zhǎng)3%左右。鋁全年市場(chǎng)總需 求量將突破900萬(wàn)噸，比上年大約增長(zhǎng)15%。調(diào)查顯示，73%的意見認(rèn)為11種有色產(chǎn)品供求平衡，25%的意見認(rèn)為供不應(yīng)求，2%的意見認(rèn)為供過(guò)于求。其中，認(rèn)為銅供求平衡的占68%，供不應(yīng)求的占32%；電解鋁供過(guò)于求的占7%，供求平衡的占70%，供不應(yīng)求的占23%；氧化鋁供求平衡的占71%，供不應(yīng)求的占27%。筆者以為，400萬(wàn)噸的銅消費(fèi)以及900萬(wàn)噸的鋁消費(fèi)，顯然不能認(rèn)為是擬制的結(jié)構(gòu)，其增長(zhǎng)的明顯的，供應(yīng)問(wèn)題將是進(jìn)入消費(fèi)旺季之后的主要難題。
機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)
巴克萊 :中國(guó)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)顯示7 月投資增速?gòu)?月的32.5％下滑至26％，這可能加劇對(duì)中國(guó)商品需求的擔(dān)憂，尤其是近期公布的其他數(shù)據(jù)顯示工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)下滑（從6月的19.5％下降至 16.7％），新增貸款下降，國(guó)內(nèi)汽車銷售增長(zhǎng)迅速放緩。不過(guò)詳細(xì)分析，我們認(rèn)為這些數(shù)據(jù)要比初次看到時(shí)對(duì)有色金屬需求利好。固定資產(chǎn)投資的分類數(shù)據(jù)顯示這些部門要么仍然迅速增長(zhǎng)（能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，官方分類為“石油和天然氣開采”），要么仍然處在高位（如“鐵路”和“房地產(chǎn)”）。下降速度最快的一個(gè)部門是非有色金屬部門，這表明在最近幾年高速增長(zhǎng)之后中國(guó)政府對(duì)放緩鋼產(chǎn)能投資取得一定效果。這可能對(duì)全球鋼價(jià)是個(gè)利好。相反，有色金屬數(shù)據(jù)顯示今年上半年該部門投資加速，其中一些可能在中國(guó)國(guó)內(nèi)的金屬產(chǎn)能增長(zhǎng)中有所反映，尤其是氧化鋁和原鋁的產(chǎn)能，其他數(shù)據(jù)也證實(shí)近期中國(guó)國(guó)內(nèi)的供應(yīng)激增。不過(guò)有色金屬部門的堅(jiān)挺還反映在中國(guó)金屬消費(fèi)制造業(yè)的增長(zhǎng)，新設(shè)備的建設(shè)繼續(xù)加速。勿庸置疑中國(guó)的投資活動(dòng)從高位放緩，但數(shù)據(jù)顯示主要的基本金屬消費(fèi)部門繼續(xù)迅速擴(kuò)張。
曼氏金融:美國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，我們得到相對(duì)溫和的通脹數(shù)據(jù)以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這可能顯示美聯(lián)儲(chǔ)聲明利率己經(jīng)提高到足以放緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及抑制通脹的程度。美國(guó)核心CPI(除食物和燃料)增速觸及五個(gè)月來(lái)的最低點(diǎn)，在連續(xù)四個(gè)月增長(zhǎng)。.3%之后增長(zhǎng)。.2%。房屋開工下降2. 5%至179. 5萬(wàn)戶，高于預(yù)期;營(yíng)建許可下降6. 5%，是1999年9月習(xí)未下降幅度最大的一月。工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)。.4%，是6月增速的一半，并低于預(yù)期的。.6%。本周還將公布經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)(預(yù)計(jì)增長(zhǎng)。.1%)、消費(fèi)者信心指數(shù)以及費(fèi)城指數(shù)。如呆未來(lái)兩周的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，那金屬價(jià)格可能走低，盡管發(fā)生罷工。因?yàn)樾枨蠓啪弻⒅匦抡{(diào)整許多金屬的供需平衡。
標(biāo)誰(shuí)銀行(Standard Bank):拋盤打壓銅價(jià)至四周來(lái)的低點(diǎn)。跌勢(shì)獲得動(dòng)能，市場(chǎng)跌破關(guān)鍵的技術(shù)支撐位。市場(chǎng)空頭人氣受到黃金價(jià)格下跌的激化，金價(jià)當(dāng)天觸及620.9美元的低點(diǎn)。此外Escondida的工會(huì)降低了要求，這暗示己持續(xù)十天的罷工可能即將結(jié)束。工ME庫(kù)存增加1950噸。鋁價(jià)很好的抑制了下跌壓力，因市場(chǎng)出現(xiàn)非常積極的消費(fèi)商買盤。消費(fèi)商買盤使遠(yuǎn)期升水小幅收窄。
Marex銅:技術(shù)形態(tài)顯著惡化，銅價(jià)跌破過(guò)去三個(gè)月來(lái)的窄幅振蕩區(qū)間表明未來(lái)幾天調(diào)市場(chǎng)可能進(jìn)一步下跌。預(yù)計(jì)7月低點(diǎn)7200美元附近將受到強(qiáng)勁測(cè)試，反彈可能只是短期調(diào)整，近期阻力位在7560美圓。除非重新收復(fù)此位，否則預(yù)計(jì)市場(chǎng)跌破7000美元后將再度測(cè)試6420美元。鋁:技術(shù)形態(tài)仍然看空，目前鋁價(jià)在進(jìn)行區(qū)間振蕩，交易策略:關(guān)注近期反彈，尋機(jī)重建空頭
綜合分析
Escondida銅礦罷工已經(jīng)令銅市場(chǎng)倍受動(dòng)蕩之苦，一天分四季，冰火兩重天就是在罷工消息疊出的近兩周的真實(shí)寫照。同時(shí)，正常的市場(chǎng)運(yùn)行并沒有因此而破壞，日內(nèi)的動(dòng)蕩不會(huì)改變市場(chǎng)的總體運(yùn)行節(jié)奏。在消費(fèi)淡季沒有結(jié)束的情況下，銅價(jià)延續(xù)5月份以來(lái)的調(diào)整行情，截止本周，市場(chǎng)仍然沒有結(jié)束長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月的調(diào)整行情。市場(chǎng)繼續(xù)運(yùn)行在收斂結(jié)構(gòu)當(dāng)中。消費(fèi)狀況是市場(chǎng)即將走出消費(fèi)淡季之時(shí)所關(guān)注的話題，根據(jù)ICSG最新的報(bào)告，全球主要消費(fèi)市場(chǎng)的需求都出現(xiàn)了不同程度的下跌，其中中國(guó)需求下降了10%，這個(gè)數(shù)據(jù)主要來(lái)源于中國(guó)海關(guān)公布的進(jìn)口統(tǒng)計(jì)。而我們看到的是中國(guó)商務(wù)部的估計(jì)，今年中國(guó)銅消費(fèi)將達(dá)到400萬(wàn)噸，與2005年的消費(fèi)365萬(wàn)噸相比較，恰恰是增長(zhǎng)了近10%，這一正一反的比較，顯然ICSG的統(tǒng)計(jì)明顯教條。問(wèn)題出現(xiàn)其統(tǒng)計(jì)來(lái)源的不完整性，中國(guó)國(guó)儲(chǔ)拋售的部分顯然不在其銅價(jià)之列。供給方面，1-7月銅總產(chǎn)量同比增長(zhǎng)22.7%至166萬(wàn)噸，去年全年產(chǎn)量為285萬(wàn)噸，加上國(guó)儲(chǔ)拋售部分以及進(jìn)口，顯然上半年中國(guó)銅的供應(yīng)出現(xiàn)了一些過(guò)剩，但是在銅精礦問(wèn)題已經(jīng)國(guó)儲(chǔ)繼續(xù)拋銅的不確定性，下半年在國(guó)內(nèi)外價(jià)差仍然難以吸引銅進(jìn)口的情況下，供需仍然有可能出現(xiàn)緊張的局面。在全球經(jīng)濟(jì)仍然處于良性的背景之下，銅的供需狀況將在9月份傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季開始后對(duì)其進(jìn)行甄別。
我們看看國(guó)際市場(chǎng)主要機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)。巴克萊銀行認(rèn)為，中國(guó)固定資產(chǎn)的增速下滑將令市場(chǎng)對(duì)中國(guó)商品需求出現(xiàn)回落的擔(dān)憂。中國(guó)有色金屬產(chǎn)能的增加，反映中國(guó)金屬消費(fèi)的增加，但同時(shí)產(chǎn)量的增加將對(duì)金屬價(jià)格施加壓力。曼氏金融認(rèn)為溫和的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示FED擬制通脹的舉措已經(jīng)生效，如果未來(lái)兩周數(shù)據(jù)顯示進(jìn)一步放緩，金屬將走低。標(biāo)準(zhǔn)銀行指出，市場(chǎng)在關(guān)鍵位獲得了支持，同時(shí)鋁價(jià)抑制了下跌的壓力，消費(fèi)買盤的出現(xiàn)令鋁價(jià)受到支持，遠(yuǎn)期升水的狀況開始發(fā)生收窄。Marex繼續(xù)其不變的看空觀點(diǎn)，幾年來(lái)其始終看空金屬的觀點(diǎn)可謂執(zhí)著。其認(rèn)為銅的技術(shù)形態(tài)繼續(xù)顯著惡化，市場(chǎng)在跌破7000美圓之后將測(cè)試6420美圓，而鋁價(jià)繼續(xù)看空。從以上機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)可以看出，中國(guó)下半年的消費(fèi)狀況以及即將到來(lái)的消費(fèi)旺季將是金屬能否維持強(qiáng)勁的主要焦點(diǎn)。而主要支持位能否堅(jiān)守也是投資者應(yīng)該關(guān)注的。至于矢志不逾的在牛市中一直堅(jiān)持見頂?shù)臋C(jī)構(gòu)所持有的觀點(diǎn)就不必在意了，牛市總有結(jié)束的時(shí)候，但愚公精神顯然不適合市場(chǎng)。
我們?nèi)匀粡闹苓吺袌?chǎng)以及相關(guān)品種來(lái)觀察銅鋁市場(chǎng)的運(yùn)行環(huán)境，首先看看道瓊斯工業(yè)指數(shù)以及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，顯然在不久前測(cè)試上升管道的下軌之后，市場(chǎng)在保持長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)的同時(shí)繼續(xù)回升，提示目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然較為健康，難以對(duì)金屬施加壓力。而在FED加息之后，美國(guó)十債的收益出現(xiàn)了一些回落，但顯然我們沒有看到這種回落對(duì)趨勢(shì)造成破壞，因此長(zhǎng)期投資應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。我們從波羅地海運(yùn)輸指數(shù)的持續(xù)上升看，作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行活躍程度的指標(biāo)之一，其指數(shù)的上升顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然十分活躍，物流通暢。美圓作為國(guó)際支付體系以及商品計(jì)價(jià)體系，其運(yùn)行對(duì)金屬的影響一直很大。其短期內(nèi)運(yùn)行在區(qū)間當(dāng)中，而長(zhǎng)期下跌的格局沒有發(fā)生改變，其運(yùn)行仍然難以對(duì)金屬施加壓力。
從全球商品綜合指數(shù)的運(yùn)行看，雖然在本周出現(xiàn)了一些回落，但截止周末，市場(chǎng)的加速通道仍然保持完好，顯示到目前為止，商品的上漲沒有發(fā)生改變。國(guó)際原油在本周由于地緣政治的的危機(jī)緩解，表現(xiàn)較為疲弱，但同時(shí)沒有確認(rèn)其上升遭到破壞，因此對(duì)金屬的影響相對(duì)有限。國(guó)際黃金顯然運(yùn)行在一個(gè)收斂結(jié)構(gòu)中，本周測(cè)試了收斂結(jié)構(gòu)的下軌，市場(chǎng)面臨抉擇。白銀反彈到前期下跌的中部，不同的是，白銀沒有運(yùn)行收斂結(jié)構(gòu)，本周出現(xiàn)的下跌使得市場(chǎng)的反彈可能提出疑問(wèn)，無(wú)法證明其為新的上漲還是反彈。主要商品看來(lái)處于在總體上漲結(jié)構(gòu)沒有受到破壞的基礎(chǔ)上的調(diào)整行情，同時(shí)，市場(chǎng)的調(diào)整似乎進(jìn)入的較為關(guān)鍵的時(shí)期，是否拓展新的下跌空間將在未來(lái)一到二周內(nèi)顯現(xiàn)。
基本金屬自身的運(yùn)行看，金屬鉛繼續(xù)其回落后的反彈行情中，本周在沖高后遇阻但顯然破壞了前期的下跌結(jié)構(gòu)，證實(shí)前期的下跌為非推動(dòng)。同時(shí)，其短期的運(yùn)行也沒有新的上升的定位，方向性不十分明確。金屬鋅也運(yùn)行在一個(gè)明顯的收斂結(jié)構(gòu)當(dāng)中，周四也測(cè)試了下軌的支持，在其收斂結(jié)構(gòu)沒有出現(xiàn)變形之前，我們?nèi)匀粚⑵涠ㄎ辉谥欣^型中，等待市場(chǎng)的進(jìn)一步確認(rèn)。金屬錫在本周繼續(xù)運(yùn)行在區(qū)間當(dāng)中，銅價(jià)的動(dòng)蕩似乎沒有對(duì)金屬錫施加多少影響，區(qū)間運(yùn)行明顯。較為較為突出的是金屬鎳的運(yùn)行，其強(qiáng)勁的運(yùn)行勢(shì)頭沒有絲毫減緩的跡象，在完成長(zhǎng)達(dá)兩年的區(qū)間調(diào)整之后，金屬鎳的上漲明顯具備爆發(fā)力的特征，在銅價(jià)出現(xiàn)調(diào)整之后，其他金屬都出現(xiàn)了一些回落，但鎳的上升在確立之后，其上漲能量充足，不斷的上漲對(duì)其他金屬也提供了一些支持。我們從相關(guān)品種的運(yùn)行上看，截止周末，我們?nèi)匀粵]有看到市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)的跡象，同時(shí)，對(duì)于近一兩周的市場(chǎng)變化加以關(guān)注。
銅鋁而言，上海銅價(jià)本周運(yùn)行較為強(qiáng)勁，進(jìn)口不足導(dǎo)致的現(xiàn)貨緊張已經(jīng)開始顯現(xiàn)，即使國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)回落的情況下，上海市場(chǎng)表現(xiàn)的是低開高走的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，在這樣的情況下，國(guó)際市場(chǎng)測(cè)試下軌甚至盤中跌破下軌的情況下，上海市場(chǎng)仍然遠(yuǎn)離下軌。收斂結(jié)構(gòu)仍然保持完好。紐約銅價(jià)同樣運(yùn)行在收斂三角形中，周四曾經(jīng)出現(xiàn)對(duì)下軌的測(cè)試，而在周五的回升使得此結(jié)構(gòu)保持完好。相對(duì)而言，倫敦鋁價(jià)的運(yùn)行就較為疲弱，在前次大幅下跌之后，市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)幾周運(yùn)行在低位震蕩中，短期運(yùn)行了一個(gè)頭肩型的雛形。市場(chǎng)的形態(tài)表現(xiàn)為疲弱，一旦其向下突破經(jīng)線，則該形態(tài)確立，下跌空間將被打開，如此金屬必將受到影響，我們?cè)谙乱恢艿倪\(yùn)行中加以密切關(guān)注。倫敦銅價(jià)毫無(wú)疑問(wèn)也運(yùn)行在收斂結(jié)構(gòu)當(dāng)中。本周的盤中跌破收斂下軌后回升，市場(chǎng)沒有破壞收斂結(jié)構(gòu)。市場(chǎng)顯然已經(jīng)進(jìn)入了較為關(guān)鍵的時(shí)期。營(yíng)造了三個(gè)月之久的收斂結(jié)構(gòu)即將宣告完成，但同時(shí)，也面臨市場(chǎng)可能變形的關(guān)鍵時(shí)期，換言之，在我們保持對(duì)調(diào)整三角形的完成后結(jié)束調(diào)整，開始新的上漲的同時(shí)，也要關(guān)注其可能跌破收斂下軌而變形成為大C浪下跌的可能。因此。在目前對(duì)收斂結(jié)構(gòu)的下軌的測(cè)試將是銅價(jià)打開新的空間的關(guān)鍵。
后市展望
在銅鋁市場(chǎng)長(zhǎng)期上漲沒有遭到破壞的情況下，國(guó)際銅鋁市場(chǎng)將面臨進(jìn)入消費(fèi)旺季后的需求測(cè)試。同時(shí)，在為期三個(gè)月調(diào)整收斂型的銅價(jià)面臨著結(jié)構(gòu)的完成和結(jié)構(gòu)的變形的抉擇。鋁價(jià)也面臨著頭肩型的確認(rèn)。應(yīng)該說(shuō)，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了關(guān)鍵時(shí)期。任何一方的確認(rèn)都意味著空間的開放。
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