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| 8月21日-8月25日銅鋁一周綜述 |
| 來源：中鋁網(wǎng)，更新時(shí)間：2006-8-28 14:25:26，閱讀：
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行情回顧
本周國(guó)際銅鋁市場(chǎng)繼續(xù)區(qū)間震蕩,全周交投淡靜,市場(chǎng)參與程度明顯不足,而智利Escondida工人罷工的不同消息繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)施加影響,消費(fèi)淡季的沉悶交易仍然在持續(xù)當(dāng)中.周一, Escondida銅礦罷工工人拒絕了資方的最新提議影響了市場(chǎng),基金進(jìn)場(chǎng)買入,銅價(jià)被推高.市場(chǎng)人士認(rèn)為前周由于紛紛揚(yáng)揚(yáng)的罷工消息令銅價(jià)出現(xiàn)了良好的修復(fù),在市場(chǎng)總體沒有改變的情況下被視為很好的買入機(jī)會(huì).而最新的市場(chǎng)調(diào)查打擊了美圓,也同時(shí)為銅價(jià)提供支持.路透調(diào)查顯示,美國(guó)利率已觸頂,FED將在明年第三季將利率下調(diào)至5% 由于市場(chǎng)預(yù)期在未來的一年時(shí)間不會(huì)加息,美圓走弱,貴金屬黃金白銀開始上升提振了市場(chǎng)人氣,金屬也受到了明顯的支持.而在周二交易中回落,市場(chǎng)沒有能夠突破前周高點(diǎn)而引發(fā)了部分獲利回吐盤出現(xiàn),打壓了價(jià)格.而 罷工中的智利Escondida銅礦工人提出了新的方案,主動(dòng)將原來的提高13%的薪金條件降低到8%,使得重新談判的希望燃起,對(duì)銅價(jià)也施加了一些壓力.同時(shí),最新數(shù)據(jù)表明,美國(guó)連鎖銷售下降,美圓受到支持而上漲,也影響了銅價(jià).國(guó)國(guó)際購(gòu)物中心(ICSC)和瑞銀集團(tuán)(UBS)周二聯(lián)合公布的報(bào)告顯示,最近一周美國(guó)連鎖店銷售繼續(xù)下滑.報(bào)告顯示,8月19日止當(dāng)周連鎖店銷售較前周下滑0.2%,前一周則為持平.當(dāng)周連鎖店銷售較上年同期溫和增長(zhǎng)2.7%,增幅略高于前一周的2.6%. 美圓的上漲對(duì)銅市場(chǎng)產(chǎn)生一些壓力,因此在鎳價(jià)再創(chuàng)歷史新高的情況下,銅價(jià)仍然出現(xiàn)了一些回落,鋁價(jià)也在沖高之后有所回落.周三再度沖高回落, 智利Escondida銅礦罷工工會(huì)降低其薪資及獎(jiǎng)金要求以及國(guó)際原油的下跌打擊了銅價(jià).美國(guó)成屋銷售大幅降低令商品受壓,銅價(jià)亦置身其中.美國(guó)7月成屋銷售月降4.1%預(yù)期中值月降1.2% ,年率為04年1月來最低水平.在數(shù)據(jù)公布后美圓出現(xiàn)了反彈,貴金屬開始回落,銅價(jià)沒有能夠守住早盤的漲幅出現(xiàn)了回落.鋁價(jià)則小幅波動(dòng).周四突然傳出Escondida工會(huì)有幾十名員工放棄罷工返回生產(chǎn)崗位的消息使得銅價(jià)迅速下跌至7500左右，加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之一的房屋銷售比預(yù)期低等消息使得銅價(jià)回落,但鋁價(jià)收高。周五成交清淡，加上下周一為倫敦公眾假期，市場(chǎng)上沒有大膽的操作�；诹T工消息背后可能有基金控制的推測(cè)，在Escondida罷工情況沒有進(jìn)一步落實(shí)下來以前投資者較為謹(jǐn)慎,銅鋁價(jià)格的波動(dòng)明顯收窄.全周呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)的運(yùn)行特色.
前周觀點(diǎn)的回顧與評(píng)估
筆者在上周報(bào)告中有關(guān):“在銅鋁市場(chǎng)長(zhǎng)期上漲沒有遭到破壞的情況下，國(guó)際銅鋁市場(chǎng)將面臨進(jìn)入消費(fèi)旺季后的需求測(cè)試。同時(shí)，在為期三個(gè)月調(diào)整收斂型的銅價(jià)面臨著結(jié)構(gòu)的完成和結(jié)構(gòu)的變形的抉擇。鋁價(jià)也面臨著頭肩型的確認(rèn)�！钡挠^點(diǎn)在本周沒有確認(rèn)，由于目前距消費(fèi)旺季的開始仍需時(shí)日，市場(chǎng)仍然沒有進(jìn)入對(duì)旺季的消費(fèi)測(cè)試狀態(tài)，同時(shí)，在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性低點(diǎn)，銅鋁價(jià)格同樣由于即將到來的消費(fèi)旺季因素，沒有能力向下方突破，價(jià)格繼續(xù)運(yùn)行在區(qū)間當(dāng)中，趨勢(shì)行情沒有出現(xiàn)。
市場(chǎng)結(jié)構(gòu)
來自中國(guó)方面的庫(kù)存仍然在持續(xù)增加當(dāng)中，由于上海與倫敦市場(chǎng)的價(jià)差結(jié)構(gòu)仍然不合理，使得物流的逆向運(yùn)動(dòng)加劇，長(zhǎng)單的合同到期，進(jìn)口商將履約銅自保稅區(qū)轉(zhuǎn)道進(jìn)入倫敦交割倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行交割，以獲得比國(guó)內(nèi)銷售的更理想的價(jià)格，這種現(xiàn)象的持續(xù)導(dǎo)致了LME交割庫(kù)的銅庫(kù)存不斷增加。截止目前LME市場(chǎng)銅庫(kù)存已經(jīng)增加到了124825噸，上周為121800噸。鋁庫(kù)存也由于同樣的原因在不斷增加當(dāng)中，目前達(dá)到了719150噸，而前周為685150噸。同時(shí)，市場(chǎng)持倉(cāng)由于消費(fèi)淡季沒有結(jié)束，繼續(xù)減少，銅市場(chǎng)為219614手，較上周的220723手有所減少，為庫(kù)存的44倍�，F(xiàn)貨月的32689手的持倉(cāng)為庫(kù)存的7倍。鋁持倉(cāng)為532023手，比上周的545764手也出現(xiàn)了減少。為庫(kù)存的18倍。我們從大部位持倉(cāng)報(bào)告中可以看到，本周在9月到期的合約中大部位多頭變化不大，有2個(gè)5~10%的部位，而在空頭中出現(xiàn)了1個(gè)5~10%以及1個(gè)10~20%的持倉(cāng)部位，在持倉(cāng)庫(kù)存比仍然維持在7倍的水平上，9月到期的空頭部位將面臨交割的困難，銅價(jià)也將由此而受到一定的支持。而鋁市場(chǎng)的持倉(cāng)較為均衡，交割問題不會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的波動(dòng)。由于9月期的期權(quán)持倉(cāng)變化不大，其看漲看跌的持倉(cāng)亦較為均衡，為9575/9810，同樣不會(huì)在9月的第一個(gè)周三前對(duì)市場(chǎng)施加影響。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上看，銅市場(chǎng)可能由于交割問題導(dǎo)致銅價(jià)受到一些支持外，其他因素不會(huì)影響市場(chǎng)的運(yùn)行。
本周市場(chǎng)焦點(diǎn)
隨著7~8兩月的消費(fèi)淡季即將結(jié)束，市場(chǎng)較為關(guān)心的是今年銅市場(chǎng)的供需關(guān)系究竟如何？銅價(jià)在目前的供需狀況下能否繼續(xù)維持高位運(yùn)行？究竟是高價(jià)位促使了供需的平衡還是在平衡中銅價(jià)過高了呢？我們看到世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)本周公布的全球銅市場(chǎng)今年前六個(gè)月供給超出需求8.1萬噸,與前五個(gè)月相同.WBMS稱,前六個(gè)月精煉銅產(chǎn)量為859萬噸,消費(fèi)量為850萬噸.從表面看，上半年的在平衡中出現(xiàn)一定的過剩，銅價(jià)似乎出現(xiàn)的一些泡沫。但是，由于統(tǒng)計(jì)口徑的問題，導(dǎo)致了WBMS出現(xiàn)了與CRU以及ICSG同樣的問題，比如中國(guó)的數(shù)據(jù)采樣明顯有一些出入，通常而言，中國(guó)方面的消費(fèi)統(tǒng)計(jì)來源于生產(chǎn)以及進(jìn)口數(shù)據(jù)的推演。反映消費(fèi)數(shù)據(jù)方面往往出現(xiàn)一定的偏差，同時(shí)，由于中國(guó)國(guó)儲(chǔ)局的拋售屬于內(nèi)幕機(jī)密，不可能公開精確數(shù)據(jù)，而西方的統(tǒng)計(jì)根本無法用傳聞的方式來實(shí)現(xiàn)。因此其銅價(jià)的結(jié)構(gòu)就出現(xiàn)了很大的偏差，甚至于出現(xiàn)過剩和短缺的差別。而即使如此，筆者以為供需的平衡恰恰說明的價(jià)格的合理性，如果供需發(fā)生變化，則平衡就會(huì)被打破，價(jià)格自然會(huì)進(jìn)入新的價(jià)格區(qū)間。從這個(gè)意義上看，價(jià)格的運(yùn)行通常是以尋求相對(duì)平衡為目的，而投資者通常實(shí)在尋求不平衡來實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的目的，因此在目前情形下，銅價(jià)的運(yùn)行仍然是合理的。
全球最大的銅礦智利Escondida罷工繼續(xù)牽動(dòng)著市場(chǎng)的心弦，雖然越來越多的證據(jù)表明有人在利用此次罷工作秀，以達(dá)到其影響價(jià)格運(yùn)行的目的，但畢竟是全球最大的銅礦罷工，而且其罷工對(duì)其他銅礦的影響也非常大，由于該銅礦工人的待遇已經(jīng)是同行業(yè)中最好的，其罷工也將觸動(dòng)其他銅礦，因此市場(chǎng)仍然關(guān)注其進(jìn)一步的變化。工會(huì)在罷工進(jìn)入到第16天時(shí),降低了他們的薪金和獎(jiǎng)金要求.不過公司方則表示,其開出的條件將不會(huì)有所改變.工會(huì)于上周日拒絕了公司提出的新的勞動(dòng)合同.工會(huì)主席Luis Troncoso在記者會(huì)上表示,工會(huì)將要求加薪的幅度由10%降到8%,此外,跟銅價(jià)掛鉤的獎(jiǎng)金由每人30,000美元降至19,000.Troncoso稱:"我們希望公司能夠明白,我們希望該次沖突能得到好的解決,公司能明白我們并不想要公司有更多損失,這亦很重要."目前勞資雙方尚沒有安排新一輪的旨在解決糾紛的會(huì)談.公司最近一次開出的新的勞動(dòng)合同包括簽訂三年和四年期合同.四年期合同提議加薪4%,一次性給予同銅價(jià)掛鉤的18,000美元獎(jiǎng)金,外加其它紅利和免息貸款.必和必拓公司（BHP Billiton）稱，該公司正在考慮雇用另外的承包商，該公司一名女發(fā)言人否認(rèn)了墨爾本當(dāng)?shù)孛襟w關(guān)于Escondida銅礦將從秘魯招募工人的報(bào)道。她表示，該公司正在考慮依法雇用臨時(shí)人員的可能性，但到目前為止尚未有所決定。該發(fā)言人稱，現(xiàn)有的承包商和非工會(huì)工人仍使該銅礦的產(chǎn)能維持在40%到60%之間。她指出，該銅礦目前的電解銅產(chǎn)量仍可滿足消費(fèi)者的需求，但離子銅的出貨則仍保持在不可抗力之下。銅礦發(fā)言人表示，陰極銅產(chǎn)量目前已經(jīng)達(dá)到15%，而Escondida銅礦的罷工25日已經(jīng)進(jìn)入第19天。 Escondida銅礦陰極銅年產(chǎn)量超過10萬噸。 Escondida銅礦一周前已經(jīng)完全關(guān)閉了該銅礦，因?yàn)橐恍┕?huì)抗議者采用了激烈手段。自恢復(fù)生產(chǎn)以來，陰極銅產(chǎn)量在24日已達(dá)到10%。公司發(fā)言人及工會(huì)官員都否認(rèn)此前有消息稱，內(nèi)閣部長(zhǎng)韋伯（Ricardo Lagos Weber）作為政府官方發(fā)言人表示雙方已經(jīng)同意重啟談判。韋伯辦公室未對(duì)此消息立即進(jìn)行確認(rèn)或否認(rèn)。Escondida銅礦發(fā)言人指出，自罷工開始以來，公司也是第一次聘用替代工人填補(bǔ)部分職位。她指出，公司已經(jīng)聘用了50名替代工人。這樣的方式能否解決罷工所帶來的損失，其他銅礦是否由于Escondida銅礦開具的條件而出現(xiàn)連鎖反應(yīng)呢？我們密切關(guān)注這一事態(tài)的進(jìn)一步進(jìn)展。
面對(duì)越來越高的銅價(jià)，投資者對(duì)交易的抱怨也在增加，由于銅價(jià)高企，其25噸一手的合約占用保證金太大，交易明顯受到影響，從市場(chǎng)的交易量的變化也可以看出端倪。對(duì)于這一點(diǎn)，筆者曾經(jīng)多次指出，修改合約已經(jīng)是勢(shì)在必行的了，否則這個(gè)傳統(tǒng)的交易品種將受到傷害。我們最近欣喜的看到國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)開始重視此事，倫敦金屬交易所（LME）周一在網(wǎng)站發(fā)布消息稱，該交易所將在今年11月底前推出以現(xiàn)金結(jié)算的小型金屬期貨合約。據(jù)LME網(wǎng)站消息，此次推出的以現(xiàn)金結(jié)算的金屬期貨品種為銅、鋁和鋅。與目前LME現(xiàn)有的標(biāo)準(zhǔn)合約(25噸/手)相比，即將推出的品種有以下幾大特點(diǎn)：這三個(gè)品種的合約規(guī)模為每手5噸；只通過LME Select交易；上市12個(gè)月期的合約，每個(gè)月只有一個(gè)交割日，即每個(gè)月的第三個(gè)星期三；按第三個(gè)星期三現(xiàn)貨日公布的LME標(biāo)準(zhǔn)合約官方現(xiàn)金結(jié)算；保證金采取逐日盯市結(jié)算。我們贊賞LME市場(chǎng)的與時(shí)俱進(jìn)的態(tài)度，同時(shí)也看到中國(guó)國(guó)內(nèi)的合約也明顯存在修改合約的要求，不知道市場(chǎng)能否看到中國(guó)市場(chǎng)管理層的反應(yīng)。同時(shí)，由于價(jià)格的變化沒有對(duì)交易成本帶來太大的變化，目前這種按照成交金額收取手續(xù)費(fèi)的做法顯然對(duì)投資者不公平，應(yīng)該也在修改之列。
銅精礦問題應(yīng)該是在年內(nèi)剩余時(shí)間市場(chǎng)最為關(guān)系的供應(yīng)問題，中國(guó)方面在原先的銅精礦的加工費(fèi)的情況下，冶煉能力的過剩導(dǎo)致了上半年產(chǎn)量出現(xiàn)了明顯的增加，但是，銅精礦的嚴(yán)重匱乏導(dǎo)致瓶徑的存在，國(guó)際市場(chǎng)銅精礦加工費(fèi)的下降令這種產(chǎn)量增加的狀況發(fā)生了一定改變，為避免加工費(fèi)縮水中國(guó)八大銅企聯(lián)合限產(chǎn)。中國(guó)在以每年增幅9%的速度成升為全球最大銅精礦進(jìn)口國(guó)時(shí)，來自供方的強(qiáng)硬要價(jià)正不斷考驗(yàn)需求日益增長(zhǎng)的中國(guó)銅企。在剛剛結(jié)束的新一輪國(guó)際銅原料年度談判后傳來消息，以澳大利亞必和必拓為首的供貨方在與中方談判時(shí)，要求廢除價(jià)格參與條款，削減冶煉商銅加工利潤(rùn)的要求。面對(duì)談判對(duì)手銅精礦加工費(fèi)降低的強(qiáng)硬要求，中國(guó)八大銅企則以減產(chǎn)一成的反應(yīng)予以抵制。到目前為止，雙方談判沒有任何進(jìn)展。上周二晚間，倫敦金屬交易所期銅報(bào)收7700美元/噸，銅價(jià)的高位盤整與縮減銅精礦加工費(fèi)之間不可調(diào)和的矛盾，令全球銅礦供需雙方的價(jià)格談判陷入焦灼狀態(tài)。隨著年中TC/RC談判的繼續(xù)，市場(chǎng)的焦點(diǎn)將會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向這里，目前還是智利銅礦已經(jīng)持續(xù)三周的罷工。報(bào)給中國(guó)的TC現(xiàn)在是60美元/噸，RC是6美分/磅，這大大低于中國(guó)開始的要求100/10，這表明中國(guó)似乎不太可能得到他們需要的合理價(jià)格。如果冶煉費(fèi)沒有達(dá)到中國(guó)要求的合理水平，這也關(guān)系到中國(guó)八大銅冶煉商是否能夠聯(lián)合限產(chǎn)陰極銅10％。當(dāng)冶煉費(fèi)低于100/10水平時(shí)，監(jiān)管部門是否能夠讓其它冶煉商也加入進(jìn)來。我們懷疑保持市場(chǎng)份額以及達(dá)到生產(chǎn)目標(biāo)的意愿將最終決定產(chǎn)量，而不是支撐TC/RC費(fèi)用的措施決定。由于缺乏銅礦資源，銅精礦的加工費(fèi)大幅降低又使得冶煉企業(yè)難以維持生產(chǎn)，減產(chǎn)就是不得已而為之的了，與其說是主動(dòng)減產(chǎn)，到不如說是無米下鍋，盲目投資導(dǎo)致的產(chǎn)能與產(chǎn)量的矛盾暴露無余，在鋁市場(chǎng)的加工方面同樣存在這些問題。這樣以來，生產(chǎn)繼續(xù)滿足國(guó)內(nèi)需求就難以實(shí)現(xiàn)了，中國(guó)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)差結(jié)構(gòu)就會(huì)得到良好的回歸。
機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)
巴克萊（Barclays）:墨西哥和印尼的供應(yīng)問題繼續(xù)影響全球產(chǎn)量，精銅產(chǎn)量估計(jì)達(dá)到859萬噸（同比增長(zhǎng)6％），中國(guó)、印度和贊比亞的銅產(chǎn)量上升。同時(shí)WBMS估計(jì)上半年銅消費(fèi)達(dá)到850萬噸（同比增長(zhǎng)2.2％），中國(guó)的消費(fèi)下降，因其進(jìn)口銅需求下降。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，8月德國(guó)IFO綜合指數(shù)為105.0（市場(chǎng)預(yù)期104.8），7月為105.6，而IFO景氣指數(shù)達(dá)到101.5。我們認(rèn)為這些數(shù)據(jù)顯示過去六個(gè)月來歐盟的工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)要比公布的數(shù)據(jù)強(qiáng)勁得多，即使近期有所放緩，但工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)仍然比我們所認(rèn)為的強(qiáng)勁。我們認(rèn)為今年下半年歐盟的工業(yè)生產(chǎn)將逐步放緩，07年上半年將更加放緩。中國(guó)鋁業(yè)的總裁稱公司計(jì)劃投資75億美元在未來五年內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)張氧化鋁及鋁產(chǎn)能。他稱中國(guó)鋁業(yè)的目標(biāo)是到2010年鋁產(chǎn)量達(dá)到500萬噸，氧化鋁產(chǎn)量達(dá)到1300-1400萬噸左右。中國(guó)鋁業(yè)預(yù)計(jì)其60-70％的氧化鋁產(chǎn)量將用于自身的鋁生產(chǎn)。中國(guó)鋁業(yè)的總裁對(duì)今年中國(guó)的鋁消費(fèi)增長(zhǎng)表示樂觀，據(jù)公司估計(jì)，今年中國(guó)國(guó)內(nèi)的鋁消費(fèi)將達(dá)到860萬噸左右，產(chǎn)量將同比增長(zhǎng)16.5％至910萬噸。LME鋁庫(kù)存在連續(xù)兩天增加之后減少1300噸。
Marex:痛技術(shù)形態(tài)繼續(xù)惡化，正在構(gòu)建主要的頂部形態(tài)，不過短期趨勢(shì)保持平穩(wěn)，近期的疲軟仍是在延續(xù)寬幅振蕩。預(yù)計(jì)將在7400/20美元區(qū)域附近獲得良好支撐，跌破此位將重新產(chǎn)生下跌動(dòng)能，并使銅價(jià)測(cè)試7190/7210美元區(qū)域。近期反彈將在7630/50美元區(qū)域遭遇阻力，然后是7770/90美元。鋁中長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)仍然保持完好，可看低一線，不過短期趨勢(shì)平穩(wěn)，目前鋁價(jià)在進(jìn)行區(qū)間振蕩。預(yù)計(jì)近期下跌將在2400/20美元區(qū)域獲得良好支撐，目前需要跌破此位才能確認(rèn)主要的下跌周期重啟，并測(cè)試2330/40美元，然后是2250/60美元區(qū)域。近期反彈將在2510/20美元區(qū)域遭遇阻力，然后是2590/2600美元區(qū)域。
Triland：美國(guó)耐用品訂單令人意外的下降2.4％，IFO機(jī)構(gòu)公布的德國(guó)商業(yè)信心指數(shù)為105.0。智利的罷工沒有進(jìn)一步消息�，F(xiàn)貨/3個(gè)月升水保持在10/20美元的低位。鋁在非常清淡的交投中鋁價(jià)跟隨銅價(jià)波動(dòng)。遠(yuǎn)東盤出現(xiàn)一些基金買盤。但歐洲交投非常清淡。
標(biāo)準(zhǔn)銀行（Standard Bank）： 耐用品訂單大大低于預(yù)期顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，傳言稱一些工人開始脫離工會(huì)與公司談判自己的勞動(dòng)合同。稍早有媒體報(bào)道稱BHP不久將雇傭外部工人維持Escondida的運(yùn)營(yíng)。公司的發(fā)言人否認(rèn)了這一報(bào)道，并稱這些外部工人實(shí)際上來自秘魯，但沒有使用非工會(huì)工人來維持生產(chǎn)，以使產(chǎn)量從目前的40-60％提高的想法。工會(huì)譴責(zé)BHP用“反工會(huì)行動(dòng)”使工人自己與公司談判勞動(dòng)合同。同時(shí)墨西哥的La Caridad銅礦已經(jīng)為實(shí)現(xiàn)全部產(chǎn)能開始了第一步行動(dòng)。工人們逐漸被訓(xùn)練，預(yù)計(jì)10月份該礦將重新實(shí)現(xiàn)全部產(chǎn)能。公司也對(duì)產(chǎn)量增長(zhǎng)表示樂觀，秘魯和墨西哥北部的新項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在四年內(nèi)使產(chǎn)量增長(zhǎng)47萬噸。鋁價(jià)繼續(xù)在2500美元關(guān)口附近保持區(qū)間震蕩，突破看起來還有一段距離。不過搖搖欲墜的收上200日均線上方，突破也可能是向下突破。同時(shí)中國(guó)鋁業(yè)計(jì)劃投資70億美元到2010年提高鋁和氧化鋁產(chǎn)量。不愿意氧化鋁價(jià)格下跌的中國(guó)鋁業(yè)將加速鋁產(chǎn)量擴(kuò)張計(jì)劃，估計(jì)今年公司生產(chǎn)220萬噸鋁和930萬噸氧化鋁，不過到2010年鋁產(chǎn)量將增長(zhǎng)一倍以上，氧化鋁產(chǎn)量將增至1400萬噸左右。中國(guó)鋁業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)支撐其產(chǎn)量增長(zhǎng)充滿信心，尤其是目前中國(guó)的城市化建設(shè)正值高峰。
曼氏金融（Man Financial）：7 月成屋銷售從6月的660萬套下降至633萬套，低于市場(chǎng)預(yù)期的655萬套。此外，這也是該指標(biāo)2004年1月以來的最低位，而房屋供應(yīng)達(dá)到13年來的高點(diǎn)。我們將觀察房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟是否將延續(xù)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的其他部門，當(dāng)然，目前為止公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)好壞不一。不過整體來說疲軟的數(shù)據(jù)多于強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)。盡管我們提升了銅的波動(dòng)區(qū)間，但我們不會(huì)繼續(xù)這樣做，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為市場(chǎng)在Escondida罷工的背景下已經(jīng)走得太高、太快。在歐洲，8月德國(guó)商業(yè)信心指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月下降。
美國(guó)高盛公司:受成本和需求驅(qū)動(dòng),全球金屬價(jià)格將在未來很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)高位波動(dòng);而全球農(nóng)產(chǎn)品則將于5-8年后進(jìn)入高價(jià)位高波動(dòng)的周期中. 他在北京的媒體見面會(huì)上稱,包括銅、鋁等在內(nèi)的金屬和農(nóng)產(chǎn)品都在延續(xù)能源市場(chǎng)的發(fā)展道路,而能源市場(chǎng)早在2000年就已經(jīng)開始高價(jià)位高波動(dòng)的周期. James Gutman稱,由于全球礦業(yè)企業(yè)幾年內(nèi)無法彌補(bǔ)多年來缺失的基礎(chǔ)設(shè)施投資,將導(dǎo)致供應(yīng)持續(xù)緊張,加之近年來投資成本和生產(chǎn)成本大幅上升,全球金屬價(jià)格將維持高位,而中國(guó)以及其他新興國(guó)家的強(qiáng)勁需求亦將加劇這一勢(shì)頭. 他并認(rèn)為,全球金融市場(chǎng)的發(fā)展短期內(nèi)將加劇大宗商品價(jià)格的波幅,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看會(huì)帶來市場(chǎng)價(jià)格與基本面趨于一致.
綜合分析
Escondida銅礦罷工短期內(nèi)繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)施加影響，而對(duì)生產(chǎn)影響已經(jīng)不可避免，雖然截止目前其合約的履行仍然在繼續(xù)，但是在其已經(jīng)宣布不可抗力的情況下，罷工的持續(xù)使得其繼續(xù)履行合同的可能性在不斷減小，罷工的曠日持久將耗盡其企業(yè)庫(kù)存。在即將到來的消費(fèi)旺季，這種現(xiàn)象如果不能盡快加以改變，現(xiàn)貨緊張的局面將會(huì)再度出現(xiàn)。而影響更大的將是同業(yè)之間的比較效應(yīng)。由于Escondida銅礦為全球最大的銅礦，其員工待遇也是在所有銅礦中最高的，在這樣的情況下，其罷工自然會(huì)對(duì)其他銅礦的合同談判施加影響，這種比較效應(yīng)一旦出現(xiàn)，目前這種脆弱的平衡將由于非消費(fèi)而被打破，市場(chǎng)就難以避免的出現(xiàn)更大的影響，因此目前的罷工始終應(yīng)該引起投資者的高度重視。近期出現(xiàn)的LME市場(chǎng)的庫(kù)存不斷增加的現(xiàn)象引起了市場(chǎng)的紛紛議論，有投資者甚至認(rèn)為是隱性庫(kù)存的釋放，表明市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)換期，筆者以為，至少?gòu)哪壳暗那闆r看，還不能將這種現(xiàn)象定位為牛熊交替的根據(jù)，我們注意到此次LME庫(kù)存的增加基本為亞洲倉(cāng)庫(kù)，其中集中在釜山、新加坡以及光陽(yáng)港，歐洲倉(cāng)庫(kù)的增加有限。從近期國(guó)內(nèi)的了解到，由于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的價(jià)差結(jié)構(gòu)，國(guó)內(nèi)一些企業(yè)謀求出口的方式來獲得更多的利潤(rùn)，同時(shí)與國(guó)外的長(zhǎng)單也在到期后沒有報(bào)關(guān)進(jìn)口，從保稅區(qū)轉(zhuǎn)道運(yùn)往LME的交割倉(cāng)庫(kù)，從而導(dǎo)致了LME市場(chǎng)的亞洲倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存出現(xiàn)了持續(xù)的增加，與此同時(shí)，中國(guó)的銅供應(yīng)由于這種現(xiàn)象而開始偏緊，銅價(jià)明顯強(qiáng)于國(guó)際市場(chǎng)，同時(shí)國(guó)際市場(chǎng)由于這種物流的關(guān)系現(xiàn)貨出現(xiàn)了疲弱，現(xiàn)貨升水不斷回落，目前已然接近平水。由于目前正值全球的消費(fèi)淡季，歐美市場(chǎng)的需求為全年最弱的時(shí)期，庫(kù)存的增加自然會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)貨供應(yīng)的充足，因此筆者以為現(xiàn)貨的升水下降是市場(chǎng)在目前情況下的正常表現(xiàn)，在進(jìn)入9月后，這種現(xiàn)象如果仍然得不到改善，則對(duì)銅價(jià)的打擊才會(huì)真正出現(xiàn)。
我們來看看國(guó)際市場(chǎng)的一些主要機(jī)構(gòu)對(duì)目前市場(chǎng)的觀點(diǎn)，巴克萊銀行認(rèn)為墨西哥和印尼的供應(yīng)問題繼續(xù)影響全球產(chǎn)量，精銅產(chǎn)量估計(jì)達(dá)到859萬噸（同比增長(zhǎng)6％），中國(guó)、印度和贊比亞的銅產(chǎn)量上升，同時(shí)中國(guó)的需求下降，市場(chǎng)目前的疲弱繼續(xù)顯現(xiàn)。而中國(guó)鋁的消費(fèi)仍然樂觀。Marex繼續(xù)其看空市場(chǎng)的觀點(diǎn)，認(rèn)為繼續(xù)構(gòu)建頂部形態(tài)，短期內(nèi)在7400美圓受到支撐，只有在跌破該位才能重新獲得下跌動(dòng)能。同時(shí)鋁的中長(zhǎng)期看跌的趨勢(shì)保持完好，近期支持在2400美圓一線。Triland指出美國(guó)耐用品訂單令人意外的下降2.4％，IFO機(jī)構(gòu)公布的德國(guó)商業(yè)信心指數(shù)為105.0對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，但銅鋁交投淡靜，在亞洲時(shí)段出現(xiàn)一些買盤，但場(chǎng)內(nèi)交易仍然清淡。標(biāo)準(zhǔn)銀行認(rèn)為耐用品訂單大大低于預(yù)期顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，對(duì)市場(chǎng)施加壓力。Escondida銅礦罷工繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)施加影響。鋁價(jià)在2500美圓附近震蕩，200日均線對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成支持。曼氏金融指出7 月成屋銷售從6月的660萬套下降至633萬套，低于市場(chǎng)預(yù)期的655萬套。而其他數(shù)據(jù)也顯示疲弱，雖然對(duì)銅價(jià)的空間有所提高，但由于Escondida銅礦罷工變化，市場(chǎng)仍然可能運(yùn)行在一定區(qū)間內(nèi)。投資公司高盛則繼續(xù)對(duì)金屬高位運(yùn)行加以預(yù)期，中國(guó)和其他新興國(guó)家的需求將加劇這一勢(shì)頭。從以上這些機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)看，總體上對(duì)目前的消費(fèi)淡季的清淡加以認(rèn)可，而無論看漲還是看跌，目前市場(chǎng)似乎都沒有產(chǎn)生動(dòng)能，消費(fèi)的強(qiáng)弱在目前的淡季掩蓋了，難以得出9月份后供需的狀況，因此，在市場(chǎng)運(yùn)行于收斂結(jié)構(gòu)的區(qū)間內(nèi)時(shí)期，其運(yùn)行與目前的供需應(yīng)當(dāng)是相對(duì)應(yīng)的，在沒有新的變化之前，這種狀況仍然將維持。
我們?nèi)匀粡闹苓吺袌?chǎng)和相關(guān)品種的運(yùn)行來觀察目前市場(chǎng)的運(yùn)行環(huán)境。我們看到道瓊斯工業(yè)指數(shù)在本周出現(xiàn)了沖高回落的走勢(shì)，但顯然其上升趨勢(shì)保持問好，同時(shí)小規(guī)模的雙底的突破提示市場(chǎng)仍然在上升過程中。同樣，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在上升通道保持完好的情況下，本周的沖高回落不會(huì)對(duì)其上升行情帶來破壞。意味著目前經(jīng)濟(jì)面仍然出于良性狀態(tài)，不會(huì)對(duì)商品帶來壓力。而美國(guó)十債在本周繼續(xù)上行，顯示在聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)過18次加息之后，長(zhǎng)期國(guó)債的收益率開始降低，但就目前來看，尚且看不到逆轉(zhuǎn)的跡象，我們繼續(xù)觀察其進(jìn)一步的發(fā)展。值得注意的是，波羅地海運(yùn)輸指數(shù)的持續(xù)上升，提示目前經(jīng)濟(jì)的活躍度在提高，在原油價(jià)格不斷上升之際，這種上升顯示經(jīng)濟(jì)受到來自運(yùn)輸成本提高的影響不大。我們看到美圓指數(shù)繼續(xù)運(yùn)行在區(qū)間之中，作為全球的結(jié)算與支付體系的美圓，其沒有能夠恢復(fù)上漲的運(yùn)行，意味著其商品的壓力難以出現(xiàn)。我們看到全球商品綜合指數(shù)同樣在本周出現(xiàn)了小幅回落，但顯然其仍然完好的運(yùn)行在該指數(shù)長(zhǎng)期上升的加速通道當(dāng)中，提示商品的總體強(qiáng)勢(shì)沒有改變。貴金屬中的黃金白銀在本周仍然運(yùn)行在區(qū)間當(dāng)中，其中黃金的收斂結(jié)構(gòu)仍然十分明顯，本周再度測(cè)試了下軌。白銀則繼續(xù)上行，短期內(nèi)的上升趨勢(shì)保持完好。從貴金屬上看，我們難以找到其已然逆轉(zhuǎn)的跡象，難以對(duì)金屬的運(yùn)行造成壓力。國(guó)際原油在本周出現(xiàn)了明顯的下跌，但從整體上看仍然沒有破壞其長(zhǎng)期的上升趨勢(shì)。
就金屬價(jià)格而言，我們看到金屬鉛在本周仍然運(yùn)行強(qiáng)勁，在經(jīng)過了前期的下跌后，其連續(xù)回升已經(jīng)破壞了前期的下跌結(jié)構(gòu)，其回落為非常明顯的非推動(dòng)結(jié)構(gòu)，后市仍然將趨向上漲。金屬鋅繼續(xù)在收斂結(jié)構(gòu)中運(yùn)行，本周自下方支持位回升，結(jié)構(gòu)繼續(xù)保持完好。金屬錫也保持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，在本周銅價(jià)回落的情況下，金屬錫則繼續(xù)上行。金屬鎳的價(jià)格更表現(xiàn)出強(qiáng)勁的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，且上方的目標(biāo)仍然沒有達(dá)到�？梢钥闯觯饘賰r(jià)格的運(yùn)行仍然良好，我們也同樣不能由此得出市場(chǎng)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)的結(jié)論。
就銅鋁價(jià)格自身運(yùn)行而言，我們看到上海鋁價(jià)在連續(xù)下跌之后，本周自低位開始反彈，作為金屬中最弱的品種，上海鋁價(jià)的運(yùn)行始終難以提振市場(chǎng)，而短期的反彈雖然沒有能夠改變其弱勢(shì)的運(yùn)行，但對(duì)銅價(jià)的壓力也在減少。倫敦鋁價(jià)在本周繼續(xù)運(yùn)行在區(qū)間當(dāng)中，目前仍然沒有能夠?qū)︻^肩型的結(jié)構(gòu)造成破壞，因此區(qū)間仍然在運(yùn)行當(dāng)中，等待突破。而國(guó)際銅價(jià)則繼續(xù)運(yùn)行在區(qū)間當(dāng)中，收斂結(jié)構(gòu)仍然存在，本周沒有對(duì)其進(jìn)行突破，顯示市場(chǎng)仍然在沒有新的刺激情況下，目前是市場(chǎng)平衡仍然繼續(xù)。在傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季開始后，市場(chǎng)將對(duì)消費(fèi)狀況進(jìn)行測(cè)試。我們繼續(xù)關(guān)注市場(chǎng)對(duì)結(jié)構(gòu)的突破。
后市展望
在傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，銅鋁市場(chǎng)總體上仍然交投淡靜。銅礦罷工與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的偏偌以及庫(kù)存的不斷增加沒有對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生太大的影響。鋁市場(chǎng)的區(qū)間頭肩型結(jié)構(gòu)仍然在構(gòu)建當(dāng)中，區(qū)間特色明顯。銅價(jià)的收斂型結(jié)構(gòu)同樣在構(gòu)建當(dāng)中，區(qū)間運(yùn)行仍然沒有改變。隨著消費(fèi)旺季的臨近，市場(chǎng)將測(cè)試消費(fèi)是否會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，從而對(duì)目前的結(jié)構(gòu)形成突破，在此之前，市場(chǎng)的區(qū)間運(yùn)行顯示價(jià)格仍然在平衡當(dāng)中。
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