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| 國內(nèi)鋁現(xiàn)貨市場強(qiáng)勁支撐 滬鋁反彈行情有望延續(xù) |
| 來源：中鋁網(wǎng)，更新時間：2006-9-6 10:55:29，閱讀：
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一、國際鋁市運(yùn)行情況
整個八月，LME鋁價基本保持在2500美元/噸一線展開窄幅震蕩，這與目前國際鋁市多空交織的基本面不無關(guān)系。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，隨著以美國經(jīng)濟(jì)為代表的全球經(jīng)濟(jì)增速的放緩，使得市場的基金多頭表現(xiàn)謹(jǐn)慎，雖然多頭仍沒有大幅撤離市場，但短期更沒有推高價格的動力。而供求方面，自進(jìn)入夏季以來，傳統(tǒng)的消費淡季并沒有出現(xiàn)，無論是美國還是歐洲，消費都相當(dāng)強(qiáng)勁，這對期鋁市場構(gòu)成一定支撐。下面我將具體分析這兩個因素對未來鋁價的影響。
1、西方生產(chǎn)商庫存小幅增加，但總庫存穩(wěn)步下降創(chuàng)出35年來新低
國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)公布的初值顯示，2006年7月底西方國家生產(chǎn)商持有的各種形式鋁庫存(不含最終完工產(chǎn)品)升至302萬噸，6月底為299.6萬噸，2005年7月底為327.5萬噸。2006年7月未加工的鋁金屬庫存則升至160.5萬噸，較6月底的158.9萬噸增加了16000噸。由于季節(jié)性原因，7月西方生產(chǎn)商庫存增加并不令人意外。
然而，令人稍微有些意外的是7月總報告庫存比上月減少了91000噸，今年至今總共減少了12.7萬噸。12.7萬噸的下降對于3400萬噸的市場來說并不顯著，但應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是7月末的庫存按周需求來折算，創(chuàng)出了35年來的新低。7月底的總庫存可滿足6.3星期的西方需求，而只能滿足4.3星期的世界需求。
在中國氧化鋁產(chǎn)量的激增和隨之而來的現(xiàn)貨氧化鋁價格崩盤之后，鋁庫存的遠(yuǎn)期曲線已經(jīng)在最近幾個月上升，這可能會使市場擔(dān)憂中國鋁產(chǎn)量的激增和鋁需求減緩從而產(chǎn)生巨大的過剩。但麥格理仍舊預(yù)測2007年有20萬噸溫和的過剩。這意味著庫存將保持異常低的水平，仍會對鋁價構(gòu)成一定支撐。
2、北美鋁訂單依然強(qiáng)勁，但領(lǐng)先指標(biāo)的持續(xù)下降使得需求增速減弱
美國鋁業(yè)協(xié)會近期公布的數(shù)據(jù)顯示，美國和加拿大鋁軋制品7月份的新訂單指數(shù)連續(xù)第二個月持續(xù)下降，但仍遠(yuǎn)高于2005年的水平。從中我們可以看出，北美鋁扎制品的需求雖然較前兩個月有所松動，但總的來看依然很強(qiáng)勁。
既然，北美鋁制品訂單強(qiáng)勢上漲的趨勢在減弱，那么我們不妨來關(guān)注一下鋁制品今后的需求。歷史研究表明，美國6個月領(lǐng)先指標(biāo)與鋁產(chǎn)品的訂單有較強(qiáng)的相關(guān)性。最新公布的6月份OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)(CLI)從5月份的109.8下降到109.7，出現(xiàn)了14個月來的首次下降，西方發(fā)達(dá)國家整體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了放緩跡象。而6月份CLI的6個月變化率連續(xù)三個月出現(xiàn)了下降，從5月份的3.75下降到2.91，反映出傳統(tǒng)工業(yè)國家增長勢頭正在走弱。具體到美國，也出現(xiàn)了連續(xù)三個月的下降，發(fā)出了強(qiáng)烈的警示信號。如果綜合考慮美國公布的其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)近月來連續(xù)走低的現(xiàn)象，美國經(jīng)濟(jì)自今年4 季度放緩的幾率較大。當(dāng)然，這并不意味著，鋁的需求將在接下來的幾個月里驟然下降，但我們可能會看到更加溫和的鋁市場。
二、國內(nèi)鋁市運(yùn)行情況
8月以來國內(nèi)鋁現(xiàn)貨市場的強(qiáng)勁勢頭仍在延續(xù)，而隨著現(xiàn)貨價格與期貨價格升水的不斷拉大，上海期貨交易所鋁庫存進(jìn)一步減少的態(tài)勢仍有望延續(xù)。截至9月1日，上海期交所可交割鋁庫存減少至20370噸，較5月中旬的庫存高峰下降了近89%。那么，為什么在國內(nèi)原鋁產(chǎn)量大幅增長的情況下，卻會出現(xiàn)庫存的持續(xù)大幅下降的現(xiàn)象呢？
1、消費需求的強(qiáng)勁首當(dāng)其沖
從表觀消費量的走勢圖來看，今年與往年似乎有所不同，國內(nèi)原鋁的消費旺季似乎有所提前，在6月份就達(dá)到一個高峰，雖然7月份略有下降，但從目前的現(xiàn)貨銷售情況來看，市場供應(yīng)緊張的局面將有增無減，接下來的兩個月仍有望迎來新高。
國內(nèi)的原鋁需求何以如此快速的增長呢？僅從國內(nèi)鋁材產(chǎn)量的迅猛增長就可以窺見一般。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，7 月份我國鋁材產(chǎn)量為74.38萬噸，同比增長38.3%，1-7月份累計鋁材產(chǎn)量4366.6萬噸，同比增長36.9%。而統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)還顯示，中國原鋁7月產(chǎn)量為76.22萬噸，年比增長15.9%，1-7月鋁產(chǎn)量為501.66萬噸，年比上漲17.6%。
我們不難發(fā)現(xiàn)，鋁材的增長速度遠(yuǎn)高于原鋁。而這種產(chǎn)量增速之間的差距最終將帶來對庫存的消化，特別是在供應(yīng)或者說是運(yùn)輸受到影響的情況下，對庫存的消化會表現(xiàn)得更加明顯，我們所看到的前期洪澇災(zāi)害造成的鐵路運(yùn)輸?shù)闹袛嗑驼f明了這一點。并且隨著消費旺季的不斷深入，鋁材產(chǎn)量仍將出現(xiàn)較大幅度的增長，同時部分鋁材加工廠商逐步開始的備庫行為都會促使鋁庫存的繼續(xù)下降。
2、鋁制品代替鋁錠大量出口
由于電解鋁是高耗能、高污染行業(yè)，為避免投資過熱，降低對能源的消耗，我國自2003年起就采取多種方法加以宏觀調(diào)控，去年就針對金屬鋁大量出口問題，又出臺了取消鋁錠出口退稅、并征收出口關(guān)稅以及禁止氧化鋁開展加工貿(mào)易等措施。但從今年1至7月的海關(guān)數(shù)據(jù)來看，該調(diào)控政策的效果似乎并不太明顯。雖然原鋁的出口有所下降，但是鋁制品的出口卻大幅上升。
這主要是因為，隨著加工貿(mào)易的取消，進(jìn)而征收5%的出口退稅，這使得鋁錠出口的利潤受到限制甚至是虧損，而鋁材出口卻仍然享13%的出口退稅，稅收政策的優(yōu)惠必會促使電解鋁企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，以鋁制品出口代替鋁錠出口以獲取更大的利潤，更有甚者，通過初步加工(如將鋁錠改為鋁棒)獲得形似鋁材的鋁產(chǎn)品進(jìn)行出口。預(yù)計，在國家有關(guān)部門還未明確出臺下調(diào)稅率的政策之前，鋁制品的出口仍會繼續(xù)增加。
三、后市分析與展望
1、全球經(jīng)濟(jì)降溫，鋁價面臨考驗
為了給增長過熱的經(jīng)濟(jì)降溫，各國央行不約而同的選擇了升息。在8月的第一個星期，印度、澳大利亞、英國和歐洲央行為了抑制通脹壓力的上升，紛紛采取加息政策。而就在8月19日，中國人民銀行也決定將金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，這已經(jīng)是中國央行今年第二次加息，但就目前的情況來看，中國的利率水平仍然處于較低的水平，繼續(xù)加息的可能性仍然存在。其實，對于商品期貨而言，在低利率水平下的加息本身意味著工業(yè)經(jīng)濟(jì)和商品資源需求的快速增長，有助于推動商品期貨價格的上揚(yáng)。但是隨著利率水平的不斷上升，會使得資本的流動性面臨著收縮。而在一個過分依賴資金推動的商品市場上，流動性降低對金屬價格的負(fù)面作用不容忽視。
2、氧化鋁產(chǎn)能快速增長，原鋁成本下滑
氧化鋁成本是鋁錠生產(chǎn)成本的主要決定因素。我國進(jìn)口氧化鋁每周報價顯示，自進(jìn)入5月以來，氧化鋁價格開始一路下跌。截至8月中旬，我國進(jìn)口氧化鋁的美元報價已由5月初的650美元/噸下降至350美元/噸，跌幅達(dá)到近46%。同樣迫于市場壓力，中鋁股份公司決定從9月1日起，調(diào)低氧化鋁現(xiàn)貨價格22.4%至3800元/噸，加上其8月初已經(jīng)下調(diào)的13.3%，累計跌幅達(dá)到了32.7%。氧化鋁現(xiàn)貨價格的暴跌極大地降低中國鋁廠的生產(chǎn)成本，從而刺激更多地閑置產(chǎn)能重啟，這意味著下半年中國原鋁產(chǎn)量的增速加快，同時也預(yù)示著下半年中國鋁錠出口的數(shù)量將超過上半年，對國內(nèi)外鋁市場來說，這是不利于價格上漲的。
當(dāng)然，我前面分析的都是從長期的角度來看，鋁價似乎前途黯淡。但是，就目前而言，如果說國內(nèi)市場原鋁供應(yīng)過剩似乎不合時宜，但是階段性的供應(yīng)緊張不代表鋁錠有多么的短缺，在這種前提下，氧化鋁價格下跌與庫存的減少開始輪番左右市場，也就出現(xiàn)整個八月的區(qū)間震蕩行情。但就在迎來九月的第一天，市場似乎出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。滬鋁指數(shù)日K線一舉突破前期頸線的壓制，使得多頭信心倍增。就目前的走勢來看，一旦站穩(wěn)于60天線之上，上行空間有望進(jìn)一步打開，第一目標(biāo)可看至20000的整數(shù)關(guān)口，如后市繼續(xù)向上突破，第二目標(biāo)位可看至前期跌幅的0.382處，即20600附近。
具體到操作上，鑒于近期長江現(xiàn)貨與滬鋁10月收盤價之間的基差報保持在750以上徘徊，而當(dāng)期貨合約趨于到期及與交割月份臨近時，現(xiàn)貨價格和期貨價格逐漸靠攏趨于匯合，即基差趨向于零，所以后期10月份基差有逐漸走弱的跡象，這樣對于買入套期報值是非常有利。
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