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| 期鋁市場出現(xiàn)大幅起伏 凸顯上漲基礎不夠牢固 |
| 來源：中鋁網(wǎng)，更新時間：2006-9-12 8:23:56，閱讀：
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摘要：期鋁市場大幅起伏，凸顯上漲基礎不牢固。上漲成因來源于庫存壓力基本弱化，低庫存水平以及鋁型材強勁的出口數(shù)據(jù)起到支撐作用。同時以銅為首的金屬技術性強勢還未改變；但大漲之后，利空因素就暴露出來。一方面宏觀基本面不利于金屬價格上揚，隨著原油大幅下挫，美元升值，金屬價格普遍承壓下滑。而氧化鋁下跌使電解鋁成本進一步下移，電解鋁高位賣期套保壓力必然增強，倉單量也可能隨之增加。技術面看，滬鋁高位出現(xiàn)較強拋盤，封殺其上漲空間，后期走勢偏空可能性稍大�！�
上周滬鋁價格運行大起大落，承接上月底走強之勢，周一開始呈現(xiàn)突破上漲，直至周五突然大幅跳水。主力合約AL0611摸高21330，周收盤至20200元／噸，較前一周上漲930元或4.8%。盤面繼續(xù)保持遠期合約貼水的價格結構，呈現(xiàn)近強遠弱特征。倫鋁走勢相近，由弱轉強，周收盤于2635美元，漲142美元。期鋁市場呈現(xiàn)大幅起伏。
低庫存時代來臨。前期庫存壓力轉化為下跌動力，這一過程逐漸削弱，當倉單量低于2萬噸之后，低庫存將轉向支持價格作用。截止9月8日，上期所鋁庫存可交割貨物量為21407噸，增1037噸，注冊倉單4727噸，較上周減2651噸，在連續(xù)十五周大幅下降之后可交割貨物量略有增加，而注冊倉單則是連續(xù)十六周下降。顯示資源壓力已經(jīng)最大化，并開始顯著減輕。而且值得注意的是，庫存資源量快速下降，流出的速度大于流入的速度。今年倉單最高水平一度遠超過去年倉單最高水平，說明電解鋁產(chǎn)能恢復較快，市場供應充足，生產(chǎn)商明顯加大了在期貨市場的保值力度。上周末LME鋁庫存為71萬噸，略減。巨量倉單在價格上行時構成壓力，但隨著消費旺季來臨，需求增加，倉單也開始流出，進入消費領域，將繼續(xù)推動庫存下降。
現(xiàn)貨鋁價大幅回升，周末則有所回落。截止9月7日上海地區(qū)長江現(xiàn)貨鋁錠價格報收在22700元／噸，較上周上漲2000多元。受期銅影響，金屬價格普遍上揚。而且上海地區(qū)低庫存以及鋁材強勁的出口數(shù)據(jù)使現(xiàn)貨獲得強支撐。目前廣東市場價格比上海僅偏高約320元／噸，兩地套利交易已使價差明顯縮小。
進口氧化鋁價格持續(xù)低位運行，受國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能持續(xù)擴張影響，氧化鋁價格尚無明顯止跌跡象。月底港口氧化鋁報價在3800元／噸左右，中國鋁業(yè)宣布自8月31日起下調(diào)氧化鋁現(xiàn)貨價22.4%，由每噸4900元降至3800元。此前8月7日中鋁氧化鋁報價下調(diào)了13.3%。氧化鋁價格下跌與國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能釋放有關�？傮w上因我國電解鋁行業(yè)仍處于擴張態(tài)勢，增加了氧化鋁的需求量。自3月開始國內(nèi)部分氧化鋁新建產(chǎn)能投產(chǎn)，氧化鋁的供應量大增，增幅超過了電解鋁的增長速度，從而抑制其價格走高。據(jù)統(tǒng)計，1-6月中國氧化鋁產(chǎn)量達到595萬噸，同比增50.6%，同期電解鋁產(chǎn)量同比僅增18.1%；同時我國氧化鋁進口量呈現(xiàn)下降的局面，直接原因是國內(nèi)價格下跌到低于國際市場價格。據(jù)海關統(tǒng)計，2005年氧化鋁進口量為702萬噸，較上年增長19.6%；而2006年前7月共進口395萬噸，同比減少-6.8%。
目前氧化鋁價格下跌減弱了電解鋁的成本支撐。但近期電價上調(diào)，又增加了電解鋁的生產(chǎn)成本。近期全國銷售電價上漲2.5分／度。如果以每噸電解鋁耗電15000千瓦計算，每噸電解鋁成本增375元。綜合起來，每噸電解鋁的平均生產(chǎn)成本大致在16530元左右。與目前現(xiàn)貨價相比，生產(chǎn)商利潤空間擴大。
從基本面看，去年12月份國內(nèi)大型電解鋁生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)10%，是導致氧化鋁價格下跌，電解鋁價格上漲的基本因素。同時減產(chǎn)也對鋁價構成支撐。但隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導致倉單數(shù)量迅速遞增，滬鋁資源量和倉單數(shù)量快速增加，鋁產(chǎn)能快速恢復，鋁現(xiàn)貨供應充裕，國內(nèi)鋁廠的保值力度在加大。同時新增氧化鋁產(chǎn)能緩解了國內(nèi)氧化鋁供應緊張的局面，可以說高庫存及成本下降是本輪鋁價持續(xù)下跌的主要因素。我們認為，國內(nèi)電解鋁行業(yè)一直存在的需求增長和產(chǎn)能過剩的矛盾，仍將是鋁價變化的主導因素。下跌會有成本支撐(氧化鋁價格下降有限和電力價格上漲)和鋁需求支撐，上漲則將造成需求委縮、產(chǎn)能過剩的矛盾突出，不可避免會遭遇高庫存的壓力。打破僵局的出路在于：鋁行業(yè)的主動收縮，結果如上次，鋁價將再上臺階；或是宏觀經(jīng)濟減速，鋁總需求下降，則鋁目前的趨勢將逆轉。兩種情況若短期內(nèi)都難以看到，則鋁價將保持一段震蕩的過程。
下半年中國將繼續(xù)實行緊縮政策，鋁制品消費較大的房地產(chǎn)行業(yè)將受到抑制。8月19日央行宣布提高存貸款利率，一年期存貸款利率上調(diào)了0.27個百分點；7月21日中國央行決定從06年8月15日起，上調(diào)存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點。此前于06年4月28日將貸款利率提高27個基點，以及于6月中旬宣布上調(diào)存款準備金率0.5個百分點。而下調(diào)鋁制品(經(jīng)加工的型材產(chǎn)品)出口退稅率傳聞目前尚未變成事實，仍然享受11%的退稅優(yōu)惠。如果中國確實降低鋁制品出口退稅率，則將限制中國目前鋁材大量出口的局面。
期鋁市場大幅起伏，凸顯上漲基礎不牢固。上漲成因來源于庫存壓力基本弱化，低庫存水平以及鋁型材強勁的出口數(shù)據(jù)起到支撐作用。同時以銅為首的金屬技術性強勢還未改變；但大漲之后，利空因素就暴露出來。一方面宏觀基本面不利于金屬價格上揚，隨著原油大幅下挫，美元升值，金屬價格普遍承壓下滑。而氧化鋁下跌使電解鋁成本進一步下移，電解鋁高位賣期套保壓力必然增強，倉單量也可能隨之增加。技術面看，滬鋁高位出現(xiàn)較強拋盤，封殺其上漲空間，后期走勢偏空可能性稍大。
基本面：
滬鋁倉單下降趨勢減緩，進入低庫存時代
截止9月8日，上期所鋁庫存可交割貨物量為21407噸，增1037噸，注冊倉單4727噸，較上周減2651噸(見下圖)，在連續(xù)十五周大幅下降之后可交割貨物量略有增加，而注冊倉單則是連續(xù)十六周下降。前期隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導致倉單數(shù)量迅速遞增，一度超過去年倉單的最高水平。目前鋁庫存資源量及注冊倉單量已連續(xù)十五周大幅降低，顯示資源壓力已經(jīng)最大化，并大幅減輕，開始進入低庫存時代。
中國鋼鐵 電解鋁等11個行業(yè)產(chǎn)能過剩問題一覽表
2005年底，中國國家發(fā)展和改革委員會明確表示，鋼鐵、電解鋁、汽車等11個行業(yè)存在產(chǎn)能過剩的問題。其中產(chǎn)能過剩問題突出行業(yè)七個，分別為鋼鐵、電解鋁、汽車、鐵合金、焦炭、電石及銅冶煉行業(yè)；潛在產(chǎn)能過剩行業(yè)四個，分別為水泥、電力、煤炭和紡織。以下為路透根據(jù)中國官方資料整理的上述行業(yè)產(chǎn)能過�；緺顩r：
�。a(chǎn)能過剩問題突出行業(yè)＊＊
1。 鋼鐵：
--中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會常務副會長羅冰生7月底稱，中國上半年鋼鐵產(chǎn)量增長過快的狀況應當引起注意，同時針對鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)繼續(xù)增長的現(xiàn)狀，控制鋼鐵產(chǎn)能過快增長和加快淘汰落後產(chǎn)能仍然是當前的重要任務�！�
--國家發(fā)改委會同有關部門6月份下發(fā)“關于鋼鐵工業(yè)控制總量淘汰落後加快結構調(diào)整的通知”，指出鋼鐵工業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾十分突出。2005年底已形成煉鋼能力4.7億噸，還有在建能力0.7億噸、擬建能力0.8億噸，如果任其全部建成，屆時，中國煉鋼產(chǎn)能將突破6億噸.而2005年鋼表觀消費量在3.5億噸左右，即使考慮到未來鋼材需求的增長，供求也是嚴重失衡的�！�
--中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會日前表示，2006年中國鋼鐵產(chǎn)量將增長10%-15%�！�
2�！‰娊怃X：
--國家發(fā)改委去年12月下旬表示，將控制電解鋁的新增產(chǎn)能，限制相關項目的投資與再建。 --發(fā)改委經(jīng)濟運行局副局長朱宏任1月底表示，電解鋁行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)高達1,030萬噸，閑置能力260萬噸，企業(yè)虧損面超過六成�！�
--中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示，截至1月10日，中國23家大型電解鋁企業(yè)中已經(jīng)有17家開始減產(chǎn)，減產(chǎn)幅度都在10%以上，累計削減產(chǎn)能33.5萬噸，另有38萬噸新建產(chǎn)能暫緩啟動.23家企業(yè)擁有產(chǎn)能600萬噸，占中國國內(nèi)總產(chǎn)能的55%�！�
3�！∑嚕骸�
--發(fā)改委工業(yè)司副司長陳斌去年12月表示，“十一五(2006-2010年)”期末，中國汽車產(chǎn)能可達2,000萬輛，比實際需求多出一倍以上。
--發(fā)改委主任馬凱去年12月稱，產(chǎn)能已經(jīng)過剩200萬輛，在建能力220萬輛，正在醞釀和籌劃的新上能力達800萬輛。
--國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2005年中國生產(chǎn)轎車295.84萬輛，同比增長26.9%。整車利潤則下降38.4%，并預計2006年轎車產(chǎn)銷增長將呈前高後低之勢，總體增幅與2005年相當或略低。
4。 鐵合金：
--發(fā)改委主任馬凱去年12月稱，現(xiàn)有生產(chǎn)能力2,213萬噸，企業(yè)開工率僅為40%左右�！�
--國家發(fā)改委今年年初下發(fā)通知，對鐵合金生產(chǎn)企業(yè)實行行業(yè)準入檢查認定，以遏制鐵合金行業(yè)的盲目投資，促進鐵合金工業(yè)結構升級�！�
5�！〗固浚骸�
--發(fā)改委官員2月底表示，隨著淘汰落後產(chǎn)能力度的加大，焦炭市場供給過剩問題有望在今年得到一定程度緩解，今後三年焦炭生產(chǎn)能力保持在三億噸左右，當前已基本接近焦化行業(yè)周期谷底，但過剩問題仍將持續(xù)2-3年�！�
--中國煉焦行業(yè)協(xié)會理事長黃金干2月底稱，截至2005年底，全國煉焦產(chǎn)能近三億噸，能力過剩大約24%�！�
--發(fā)改委主任馬凱去年12月稱，產(chǎn)能超出需求1億噸，還有在建和擬建能力各3,000萬噸�！�
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--發(fā)改委主任馬凱去年12月稱，現(xiàn)有生產(chǎn)能力1,600萬噸，有一半能力放空。
7�！°~冶煉：
--發(fā)改委7月底稱，自7月1日起，企業(yè)新建或者改建的銅冶煉項目必須符合單系統(tǒng)銅熔煉能力在10萬噸／年及以上，項目資本金比例達到35%及以上等準入條件�！�
--發(fā)改委主任馬凱去年12月稱，建設總能力205萬噸,2007年底將形成近370萬噸的能力�！�
＊＊潛在產(chǎn)能過剩行業(yè)＊＊
1�！∷啵骸�
--中國宏觀經(jīng)濟研究會副會長曹玉書去年12月稱，2004年中國水泥需求不到10億噸,而生產(chǎn)能力卻達到了12.5億噸.2005年預計全行業(yè)利潤只有35億元人民幣，5,148家成規(guī)模水泥生產(chǎn)企業(yè)中，有43.5%是虧損的�！�
2。 電力：
--國家統(tǒng)計局局長李德水1月表示，到去年年底，中國發(fā)電裝機容量已經(jīng)達到5億千瓦以上，在建的凈規(guī)模，還包括一部分擬建的，還有3億千瓦以上，全部建完中國的發(fā)電裝機總容量將超過8億千瓦，如果全部建成，出現(xiàn)供電過剩是值得擔心的。
--中國國家信息中心去年年底發(fā)布的經(jīng)濟信息綠皮書預計，預計今年全年電力供給增長12.1%，發(fā)電量將達2.78萬億千瓦時，全國電力供求形勢明顯緩解�！�
3。 煤炭：
--發(fā)改委能源研究所副所長韓文科預計，2006年煤炭供應能力在22億噸左右，其中國有煤礦供應能力約為14.5億噸，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦約7.5億噸，供應略大于需求。
--中國國家能源領導小組辦公室副主任馬富才1月表示，2005年中國煤炭產(chǎn)量突破21億噸，比2000年增長一倍。
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--發(fā)改委副主任歐新黔1月表示，受市場需求拉動和取消配額影響，大量國際國內(nèi)資本進入紡織產(chǎn)業(yè)，從而造成部分紡織行業(yè)產(chǎn)能快速擴張，一些地區(qū)產(chǎn)業(yè)過剩的不良後果已開始凸現(xiàn)。她稱，聚酯產(chǎn)能從2000年的490萬噸，增加到2005年的1,800萬噸，紡織能力從2000年3,400萬錠，增加到2005年的7,500萬錠，行業(yè)競爭日益加劇，資源約束也日益凸顯。
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