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| 國內(nèi)鋁期現(xiàn)價大幅上漲 后市強勁勢頭還將繼續(xù) |
| 來源：中鋁網(wǎng)，更新時間：2006-9-13 9:37:17，閱讀：
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一、期鋁一周走勢
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開盤 |
最高 |
最低 |
收盤 |
持倉（增減） |
庫存 |
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LME三月 |
2495 |
2685 |
2485 |
2635 |
520010(7915) |
710300(-6800) |
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AL0609 |
20000 |
22360 |
19890 |
21400 |
3390(-2740) |
21407（-2651） |
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AL0610 |
19530 |
21800 |
19420 |
20740 |
22910(-12490) |
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AL0611 |
19250 |
21330 |
19130 |
20200 |
72950(7820) |
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AL0612 |
19000 |
20800 |
18830 |
19810 |
53760(9128) |
二、現(xiàn)貨動態(tài)
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單位：元 /噸 |
長江 |
物貿(mào) |
華通 |
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最高 |
最低 |
最高 |
最低 |
最高 |
最低 |
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9-4 |
20480 |
20400 |
20650 |
20620 |
20620 |
20600 |
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9-5 |
20900 |
21800 |
22100 |
22000 |
22150 |
22100 |
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9-6 |
21900 |
21800 |
22100 |
22000 |
22150 |
22100 |
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9-7 |
22800 |
22700 |
23100 |
23000 |
23200 |
23100 |
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9-8 |
22500 |
22400 |
22500 |
22400 |
22520 |
22480 |
現(xiàn)貨價格評述：上周鋁價大幅上漲，幅度之大出乎意料，其原因主要來自逼倉情況的出現(xiàn)以及其他金屬價格上漲的帶動。逼倉月份合約主要表現(xiàn)在10月以及11月，在銅將上沖80000的背景下來分析，鋁價下周總體狀況仍會走強。
LME庫存變化
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日期 |
銅庫存量 |
增減 |
鋁庫存量 |
增減 |
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2006-9-4 |
128100 |
2700 |
716175 |
-925 |
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2006-9-5 |
128275 |
175 |
714800 |
-1375 |
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2006-9-6 |
128275 |
0 |
713200 |
-1600 |
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2006-9-7 |
1276775 |
-600 |
711300 |
-1900 |
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2006-9-8 |
125150 |
-2525 |
710300 |
-1000 |
四、綜合分析及后市預(yù)測
LME鋁一周趨勢回顧：LME全周多頭走勢比較堅實，表現(xiàn)出最近一段時期少有的強勁，預(yù)計下周總體走勢為先跌后漲。
滬鋁一周趨勢回顧：強勁走勢是最上周鋁市場最好的描述，全周上漲930點，表現(xiàn)異常強眼。
操作建議：國內(nèi)本周無論現(xiàn)貨還是期貨都大幅度上漲，預(yù)計這種強勁勢頭還將繼續(xù)，但下周周前可能會出現(xiàn)回調(diào)，所以建議多單在周一開盤后平倉，保護好利潤，等回調(diào)到位后再建多單�！』卣{(diào)的支撐位為19290，破此位置放棄多頭思維跟空，不破在此位置重新接回多單。
五、一周要文
氧化鋁價格下調(diào)利好電解鋁公司 2006-9-4
繼8月7日中鋁股份將主營產(chǎn)品冶金級氧化鋁價格從5650元／噸下調(diào)為4900元／噸，上周五再次公告下調(diào)產(chǎn)品價格，從4900元／噸下調(diào)到3800元／噸，下調(diào)幅度為22.4%，而同期氧化鋁港口交貨價也為3800元／噸左右。我們認(rèn)為，氧化鋁價格下調(diào)利好電解鋁公司。我們建議投資者重點關(guān)注成本下降幅度較大的蘭州鋁業(yè)、焦作萬方，給予“推薦”評級。
新增產(chǎn)能大量釋放
我們認(rèn)為此次氧化鋁價格的繼續(xù)下調(diào)，一方面是因為國內(nèi)港口現(xiàn)貨價格已經(jīng)從4450元／噸下降到3800元／噸左右，另一方面更關(guān)鍵的是大量非中鋁新增產(chǎn)能的釋放打破了中鋁原在氧化鋁方面的壟斷格局，中鋁在氧化鋁方面的定價能力正在逐步消弱。同時，隨著國內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能的大量釋放，氧化鋁進口量不斷減少(上半年中國氧化鋁進口量同比下降10%)，使得進口氧化鋁港口現(xiàn)貨價格不斷下跌。
受03～05年中國氧化鋁緊張、氧化鋁價格高企刺激，全球氧化鋁新建項目大幅增長，從2006年開始，氧化鋁新增產(chǎn)能逐步釋放，據(jù)統(tǒng)計，中國2006年上半年氧化鋁產(chǎn)量已同比增長50.6%達到595萬噸。
在國際港口現(xiàn)貨價格和國內(nèi)非中鋁氧化鋁價格不斷下降的情況下，中鋁繼續(xù)下調(diào)氧化鋁價格也在情理之中。我們總體認(rèn)為此次價格下調(diào)的幅度還是比較大的。
今后價格仍會下調(diào)
雖然此次調(diào)整幅度較大，但是我們認(rèn)為后期氧化鋁價格有可能繼續(xù)下調(diào)。
一是國際和國內(nèi)新增氧化鋁增長幅度均較大(06～08年全球新增產(chǎn)能預(yù)計超過2200萬噸，占2005年全球產(chǎn)量的35%，而中國預(yù)計新增氧化鋁1200萬噸，占2005年中國總產(chǎn)量的140%)，即使考慮到260萬噸的電解鋁閑置產(chǎn)能(約需520萬噸氧化鋁)以及潛在的電解鋁新增產(chǎn)能，我們認(rèn)為短期完全消化新增氧化鋁的可能性較小，氧化鋁后期下跌的壓力依然存在。
二是大量非中鋁新增氧化鋁產(chǎn)能(06～08年中國約1200萬噸的氧化鋁新增產(chǎn)能中，非中鋁約為977萬噸左右，中鋁約為215萬噸)的釋放，將徹底打破中鋁對國內(nèi)氧化鋁市場的壟斷格局，中鋁在氧化鋁價格方面的定價能力逐步減弱。
目前電解鋁供需方面全球基本屬于弱平衡，中國仍處于供大于求局面(產(chǎn)能利用率為75%左右)，因此，我們預(yù)計在氧化鋁成本下降的影響下，后期電解鋁價格可能會小幅下跌。但我們判斷電解鋁和氧化鋁的價差在07年之前維持或者擴大的趨勢不會改變。
我們認(rèn)為山東鋁業(yè)后期的業(yè)績將逐步回落，公司的投資亮點在于股改帶來的機會。而對于電解鋁企業(yè)來說，氧化鋁價格的不斷下跌，使其成本大幅壓縮，因此我們認(rèn)為存在一定的投資機會。
我國1-7月累計凈出口鋁擠壓材四十點七萬噸 2006-9-5
據(jù)海關(guān)統(tǒng)計：2006年7月，我國進口鋁型材(含鋁條和鋁桿)9,634噸，1-7月累計進口57,656噸，累計數(shù)量同比增長36.5%；出口58,587噸，1-7月累計出口348,207噸(69.2%)。我國7月鋁型材凈出口量達48,953噸，1-7月累計凈出口290,551噸�！�
與此同時，我國進口鋁門窗及結(jié)構(gòu)件673噸，1-7月累計進口3,794噸(23.6%)；出口19,889噸，1-7月累計出口132,588噸(48.1%)。我國7月鋁門窗及結(jié)構(gòu)件凈出口量為19,216噸，(按85%的用鋁率)折合成鋁型材為16,334噸。1-7月累計凈出口128,794噸，折合成鋁型材為109,475噸�！�
同期，我國進口管材1,818噸，1-7累計進口11,032噸(29%)；出口2,838噸，1-7月累計出口18,360噸(58.2%)。我國7月鋁管凈出口量為1,020噸，1-7月累計凈出口7,328噸。
綜上所述，我國7月鋁擠壓材凈出口量為55,508噸，1-7月累計凈出口407,354噸�！�
2006年7月，鋁擠壓材出口繼續(xù)呈上升趨勢，這與出口退稅調(diào)整方案(市場傳言：鋁制品出口退稅將由目前的13%下調(diào)至5%)的推遲出臺有一定關(guān)系。此外，據(jù)悉：美國對中國產(chǎn)的截面為方形的鋁型材、鋁管材和特種鋁型材需求強勁。美國是中國最大的鋁擠壓材出口國，隨著中國鋁擠壓材生產(chǎn)商對生產(chǎn)的持續(xù)投入及改進，美國消費者逐漸對中國鋁擠壓材的質(zhì)量有了信心�！�
中鋁調(diào)價影響有限 鋁市仍有上漲空間 2006-9-5
8月31日，中 鋁突然宣布將氧化鋁售價由每噸4,900元人民幣下調(diào)至3,800元，降幅達22.4%。這是在短短一個月內(nèi)，中鋁第二次下調(diào)氧化鋁現(xiàn)貨價格；此舉帶動其他企業(yè)的氧化鋁價格紛紛下調(diào)。從近兩個交易日的市場反映看，國內(nèi)期鋁市場并未理會氧化鋁價格下調(diào)造成的成本下降壓力，走勢極為強勁。這主要因為近期國內(nèi)市場的熱點已經(jīng)轉(zhuǎn)移，需求旺盛、現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的局面帶動了國內(nèi)期貨市場強勁反彈。
氧化鋁價格下調(diào)利空出盡
國內(nèi)電解鋁企業(yè)的氧化鋁采購價格主要分為四類，中鋁系價格、港口報價、非中鋁系報價和國外長期合同價。其中中鋁系的報價又分為長期合同價和現(xiàn)貨貿(mào)易價。因而簡單地分，國內(nèi)的氧化鋁報價體系可以分為現(xiàn)貨貿(mào)易價和長期合同價，這兩部分的比例目前為1：1。自5月份以來，氧化鋁現(xiàn)貨貿(mào)易價格不斷下跌，而期鋁價格的下跌也帶動了長期合同價格的下跌，因而總體上國內(nèi)的電解鋁生產(chǎn)成本是在不斷下降的，這也 是國內(nèi)期鋁市場的主要壓力。雖然氧化鋁價格不斷下跌，但其下跌的幅度卻不相同，港口報價和非中鋁系的報價較為靈活，下跌幅度較大，而中鋁系和長期合同的價格則較為平穩(wěn)，因而國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本差距較大。據(jù)測算，目前國內(nèi)氧化鋁成本較低的電解鋁產(chǎn)量約為全國總產(chǎn)量的30%左右，這些企業(yè)的利潤相當(dāng)豐厚。而隨著中鋁系氧化鋁現(xiàn)貨價格下調(diào)，國內(nèi)現(xiàn)貨價差縮小，成本重心必將繼續(xù)下移，國內(nèi)期鋁市場壓力依然沉重。但值得注意的是，企業(yè)的采購和生產(chǎn)滯后于氧化鋁報價的下調(diào)，部分企業(yè)的氧化鋁庫存也會影響到總的生產(chǎn)成本，短期內(nèi)生產(chǎn)成本的下降并不明顯。另外，前期氧化鋁價格的急劇下挫，造成市場極度悲觀，價格快速下跌至18210元，恐慌性的拋盤已經(jīng)提前消化了中鋁系價格下調(diào)的影響，因而此次中鋁調(diào)價，利空得以兌現(xiàn)，市場反而表現(xiàn)得極為強勁。
供求偏多令現(xiàn)貨價格堅挺
受國內(nèi)部分電解鋁廠減產(chǎn)影響，鋁錠供應(yīng)較前期明顯趨緊。特別是七月份以來，國內(nèi)局部地區(qū)旱情較重，拉閘限電的現(xiàn)象時有發(fā)生，這導(dǎo)致電解鋁企業(yè)開工不足、減產(chǎn)較為明顯。據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的信息，七月份電解鋁產(chǎn)量為76.22萬噸，日均產(chǎn)量為2.46萬噸，較六月份的日產(chǎn)2.6萬噸下滑了1400噸。而八月份雖然拉閘限電的情況有所緩解，但國內(nèi)產(chǎn)量仍受到一定的影響。另外，國內(nèi)的鋁錠出口也造成了現(xiàn)貨市場貨源緊缺，近期LME市場庫存突然上升即是國內(nèi)鋁錠到LME市場交割所致。同時部分企業(yè)基于國家對鋁半成品定義的模糊，將鋁錠簡單加工后再出口，以獲得較高的出口退稅，這種變相的鋁錠出口也是造成國內(nèi)現(xiàn)貨市場鋁錠緊張的原因之一，同時電解鋁貿(mào)易方式的改變和國內(nèi)電解鋁企業(yè)向下游加工業(yè)的延伸也減少了現(xiàn)貨市場的供應(yīng)量。而近期國內(nèi)鐵路運輸仍處于緊張狀態(tài)，特別是西北、華北地區(qū)向華東、華南地區(qū)的鋁錠運輸極為不便，這導(dǎo)致了滬廣兩地到貨量不足，現(xiàn)貨供應(yīng)出現(xiàn)危機。
國內(nèi)的消費情況也令人鼓舞，在經(jīng)過了一個旺盛的淡季后，國內(nèi)鋁加工企業(yè)的訂單依然充足，增長明顯。同時受國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向影響，國內(nèi)的鋁加工業(yè)呈現(xiàn)出欣欣向榮的景象，特別是在地方政府的支持下，鋁材加工業(yè)的增長較快。今年1-7月份我國鋁制品產(chǎn)量為432萬噸，與去年同期相比，增長率高達38%，其中凈出口量同比增長61.8%至245434噸。雖然下半年國內(nèi)宏觀調(diào)控及央行的緊縮措施較為嚴(yán)厲，但因國內(nèi)投資增長基數(shù)較大，即使增速有所放緩，也難抑其相對較快的增長態(tài)勢。特別是建筑鋁材和汽車運輸、鋁箔包裝等行業(yè)的鋁消費量仍將持續(xù)快速增加，國內(nèi)鋁消費繼續(xù)保持向好。
鋁市上漲長期承壓
受國內(nèi)消費旺盛和供應(yīng)略有緊張的影響，近期國內(nèi)庫存量不斷下滑，特別是上海倉庫的庫存更為緊張，近期現(xiàn)貨升水持續(xù)高于廣東地區(qū)。短期內(nèi)國內(nèi)現(xiàn)貨庫存持續(xù)下降的現(xiàn)象還將持續(xù)，但隨著國內(nèi)外價差的縮小，特別是現(xiàn)貨價格的大幅上漲和國內(nèi)外價差的縮小，國內(nèi)外的跨市套利無利可圖，鋁錠出口交割的減少將有助于緩解國內(nèi)現(xiàn)貨市場的緊張狀況。而隨著氧化鋁價格下跌，電解鋁生產(chǎn)企業(yè)利潤豐厚，也將促使新增閑置產(chǎn)能逐漸得以啟動。據(jù)發(fā)改委的統(tǒng)計，目前新建成的閑置產(chǎn)能為200萬噸。如果這200萬噸的產(chǎn)能逐步啟動投產(chǎn)，將會改變目前現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的狀況，并對市場造成較大的沖擊。當(dāng)然，閑置產(chǎn)能的啟用需要一段過程，國內(nèi)供應(yīng)的緊張狀況仍會持續(xù)，但應(yīng)該不會太久，預(yù)計年底之前供應(yīng)緊張的狀況有望逐步緩解，建議關(guān)注國內(nèi)庫存量的變化和現(xiàn)貨升水能否延續(xù)。另外，目前的價格對成本較低的電解鋁企業(yè)而言，利潤相當(dāng)可觀，企業(yè)的保值要求也較為強烈，保值拋盤仍將是近日國內(nèi)市場的主要壓力。
從持倉量上看，近日國內(nèi)持倉增加較為明顯，持倉量已經(jīng)達到了19.5萬手，顯示市場資金正在積極介入，消費旺季的到來令市場相信基本面會繼續(xù)向好。然而必須注意的是近期LME市場持倉量在不斷下滑，雖然LME市場經(jīng)受住了一個消費淡季的考驗，但中國強勁的鋁出口和巨大的閑置產(chǎn)能仍令國際市場承受著較重的壓力。
總體而言，雖然氧化鋁價格下調(diào)將使成本重心不斷下移，但在國內(nèi)消費十分旺盛的大背景下，供應(yīng)緊張的局面仍將推動鋁價持續(xù)上漲，短期內(nèi)現(xiàn)貨市場的緊張狀況不會得到有效緩解。但隨著電解鋁產(chǎn)量的增加，市場供求將逐漸趨于平衡，新建產(chǎn)能能否快速投產(chǎn)也將左右著市場心理，而同時氧化鋁價格長期下跌的趨勢并未改變，市場仍然存在著長期的成本壓力，因而我們對市場保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。鋁價仍有一定的上漲空間，預(yù)計本輪上反彈的目標(biāo)價位應(yīng)在20000元左右，而第四季度價格則有望在20000-21000元之間波動。
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