上周銅鋁均止住跌勢，價格出現(xiàn)反彈，而鋁的反彈幅度較大。國內(nèi)銅鋁的現(xiàn)貨升水保持增長，說明消費需求良好；倫銅現(xiàn)貨升水也改變了在低位徘徊狀態(tài)，突破了5月份以來的下跌趨勢，出現(xiàn)較大幅度回升；LME銅的注銷倉單升至1.36萬噸，使得庫存有再次大幅減少的可能，凸顯出銅市場平衡的脆弱性。上周鋁價大幅反彈，調(diào)控政策的相對溫和，使得消費需求保持旺盛。目前國內(nèi)市場仍然是近高遠低，現(xiàn)貨還有升水，短期供應(yīng)還未跟上，但隨著時間的推移，氧化鋁調(diào)降的成本因素會起作用，鋁價格未來仍然取決于消費增長和供應(yīng)增長哪個力度更大些。
市場結(jié)構(gòu)分析及基本面策略
銅
上周受到原油價格大幅下跌影響，LME基本金屬波動較大，倫敦銅周三最低探至7147.5美元，但銅價在當晚上演逆轉(zhuǎn)，場內(nèi)收報7430美元，當天波幅約300美元，周五銅價在升至上周高點7680美元后回落，收報7550美元，較前一周上漲280美元。上周五倫敦銅場內(nèi)收報7270美元，較前一周下跌了545美元。國內(nèi)市場主力11月，上周收報70600，較前一周上漲1940元。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)不容樂觀，但政策方面的壓力減輕
上周公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)多不理想，經(jīng)濟增長放緩的憂慮仍然困擾市場。周一，全美房屋建筑商協(xié)會(NAHB)表示，未售房屋存貨增加拖累了進展，美國房屋建筑商信心9月連續(xù)第八個月下挫。NAHB9月房屋市場指數(shù)下跌3點至30點，達到1991年2月以來的最低點，當時經(jīng)濟已進入衰退階段。NAHB未來6個月銷售預(yù)期指數(shù)下跌4點至37點，表明建筑商認為房產(chǎn)業(yè)發(fā)展將進一步下滑。新屋銷售現(xiàn)狀指數(shù)下跌5點至32點。周二，美國商務(wù)部表示，美國新屋開工規(guī)模在過去6個月里已5次縮減，8月份經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后下降6.0%，至166.5萬戶的水平。周四，經(jīng)濟諮商會公布美國8月領(lǐng)先指標下降0.2%，與7月份的降幅持平，至137.6，與之前市場的預(yù)期相符，數(shù)據(jù)暗示美國8月經(jīng)濟在放緩增長。同日公布的費城聯(lián)儲9月制造業(yè)指數(shù)由8月的18.5大幅降至-0.4，遠低于預(yù)期的14.8，同時也是03年4月以來該指數(shù)首次低于零。
9月20日美聯(lián)儲公開市場委員會以10：1的投票比例，連續(xù)第二次作出維持利率在5.25%的決議，美聯(lián)儲表示只要通脹持續(xù)存在，就繼續(xù)傾向于緊縮貨幣政策。9月初，國家統(tǒng)計局公布了1-8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，8月份的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速為21.5%，不但大大低于7月份，而且是2004年12月以來的最低月增速。我們認為，目前美聯(lián)儲和中國央行都在觀察貨幣政策實施效果，短期內(nèi)再次出臺緊縮性政策的可能性不大。
消費需求止住價格跌勢
上周，國內(nèi)銅現(xiàn)貨升水再次增長，說明消費需求還是不錯的。我們分析，當銅價回落至長期均線附近，對于現(xiàn)貨消費買盤還是有吸引力的，一方面確實進入消費季節(jié)，另一方面即將面臨國慶長假，企業(yè)也有備貨需求，國內(nèi)現(xiàn)貨消費對價格有一定支持。
不但國內(nèi)現(xiàn)貨升水增長，上周倫敦銅現(xiàn)貨對三個月的升水，也改變了在低位徘徊狀態(tài)，突破了5月份以來的下跌趨勢，出現(xiàn)較大幅度回升，從9月18日的10美元升至9月22日的56美元。
供應(yīng)問題仍然存在
目前礦業(yè)巨擘必和必拓（BHP）和智利Spence銅礦的罷工工人談判沒有實質(zhì)進展，雙方在9月26日如果不能達成協(xié)議，將影響到計劃在12月開始的價值10億美元的Spence新銅工程。另外，南方銅業(yè)公司也面臨著來自Moquegua省居民的抗議活動，當?shù)鼐用窨棺h南方銅業(yè)公司對當?shù)丨h(huán)境造成的長達40多年的破壞，要求獲得4億美元的經(jīng)濟賠償。抗議者于20日早些時候封鎖了運輸銅精礦到公司熔爐的一條鐵路線，但由于公司利用庫存銅精礦進行生產(chǎn)，所以公司運作暫未受影響。
上周,原油價格未能反彈到65美元上方，NYMEX11月原油在9月19日和20日分別大跌2.28美元和1.43美元，周四雖略有反彈，但周五再度收低。原油持續(xù)下跌帶動CRB指數(shù)破位下行，使得整個商品市場承受較大壓力。我們認為銅的商品屬性和原油還是有較大差異，后者涉及到國民經(jīng)濟的方方面面，并且價格波動還和政治博弈相互影響。而銅對于國民經(jīng)濟的影響相對要小的多，并且供求關(guān)系也相對簡單，目前它的供求還是處于一種并不穩(wěn)定的弱均衡狀態(tài)，供應(yīng)增長緩慢而需求方面有較大剛性，上有壓力下有支撐，價格還是處于一個寬幅振蕩的范圍中，對于銅價不能輕易看空。
鋁
上周倫敦鋁也觸底反彈，周三最低探至2414美元，當晚場內(nèi)交易以最高價2470美元收盤，上周四則大漲了72美元，周五場內(nèi)收報2545美元，較前一周上漲127美元。滬鋁主力11月上周五收報20160，較前一周大漲了870元。
政策溫和需求仍然旺盛。9月14日五部委聯(lián)合發(fā)出通知，自9月15日起調(diào)整部分出口商品的出口退稅率，同時增補加工貿(mào)易禁止類商品目錄。涉及有色金屬材料的出口退稅率由13%降至5%、8%和11%，鋁制品中工藝較較簡單的粗鋁絲降至8%，其他品種多降至11%。退稅率調(diào)降幅度實際上小于市場預(yù)期，并且文件規(guī)定“對2006年9月14日之前（含14日）已經(jīng)簽定的出口合同，凡在2006年12月14日之前（含14日）報關(guān)出口的上述調(diào)整出口退稅率的貨物，出口企業(yè)可以選擇繼續(xù)按調(diào)整之前的出口退稅率辦理退稅�！闭哌�是比較溫和，因而鋁的消費需求還是非常旺盛的。
不單是國內(nèi)，根據(jù)鋁業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，美國和加拿大8月不含罐頭制品的鋁訂單年比增長14.3%，連續(xù)4個月強勁增長。工廠產(chǎn)品的裝船數(shù)量在經(jīng)歷了前四個月下降后，五六月份的增幅達到5.4%和1.2%，預(yù)期7、8月份趨勢還將保持增長。根據(jù)訂單數(shù)據(jù)六個月移動平均推算，年底前裝船數(shù)量仍然將保持增長。
目前國內(nèi)市場仍然是近高遠低，現(xiàn)貨還有升水，短期供應(yīng)還未跟上，但隨著時間的推移，氧化鋁調(diào)降的成本因素會起作用。根據(jù)9月22日的中國證券報報道，目前港口氧化鋁報價已經(jīng)降至240美元，比2-4月類似船貨620-630美元/噸的報價下跌了60%以上。市場也有傳聞中鋁公司將在國慶時將再次調(diào)降氧化鋁價格，鋁價格未來仍然取決于消費增長和供應(yīng)增長哪個力度更大些。
交易所庫存變化
|
單位：噸 |
銅 |
鋁 |
|
|
本周 |
上周 |
變化 |
本周 |
上周 |
變化 |
|
LME |
121275 |
121000 |
275 |
693050 |
704675 |
-11625 |
|
COMEX |
18713 |
13404 |
5309 |
108109 |
106618 |
1491 |
|
SHFE |
43019 |
44944 |
-1925 |
23371 |
25762 |
-2391 |
|
合計 |
183007 |
179348 |
3659 |
824530 |
837055 |
-12525 |
注： COMEX鋁庫存中非倉單按0.5 噸/塊計算，短噸均換算成公噸。
現(xiàn)貨價格
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日期 |
1#電解銅 |
升貼水 |
平水銅 |
升水銅 |
進口銅 |
上冶銅 |
智利CCC銅 |
|
2006-9-18 |
70000-70450 |
250-700 |
70000-70080 |
70100-70450 |
70350-70400 |
70250 |
70350-70400 |
|
2006-9-19 |
71800-72250 |
200-650 |
71800-71900 |
72000-72250 |
71800 |
72100 |
缺貨 |
|
2006-9-20 |
69900-70400 |
250-700 |
69900-69950 |
70200-70400 |
69850-69900 |
70400-70450 |
缺貨 |
|
2006-9-21 |
70300-70850 |
250-750 |
70250-70400 |
70550-70900 |
70250-70400 |
70800 |
缺貨 |
|
2006-9-22 |
71600-72100 |
250-750 |
71550-71700 |
71800-72100 |
72100 |
71800 |
72100 |
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日期 |
Aoo鋁錠 |
升貼水 |
長江鋁 |
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2006-9-18 |
20530-20560 |
530-560 |
20450-20550 |
|
2006-9-19 |
20540-20580 |
490-530 |
20480-20540 |
|
2006-9-20 |
20500-20530 |
550-580 |
20460-20500 |
|
2006-9-21 |
20620-20640 |
620-640 |
20560-20640 |
|
2006-9-22 |
21240-21280 |
440-480 |
20940-21000 |
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