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| 滬鋁短期盤整區(qū)域獲得支撐 但整體弱勢仍未改變 |
| 來源：中鋁網(wǎng)，更新時間：2006-9-28 8:58:41，閱讀：
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消費旺季，低庫存及節(jié)前備貨等推升鋁價，但氧化鋁繼續(xù)下跌使電解鋁成本進一步下移。技術面看，滬鋁短期在前盤整區(qū)域附近獲得支撐，有所反彈，但整體弱勢仍未改變，國慶長假前后仍可能延續(xù)技術性震蕩調整走勢，不宜追高�！�
上周滬鋁價格重又反彈。主力合約AL0612周收盤至19690元／噸，較前一周上漲790元。盤面繼續(xù)保持遠期合約貼水的價格結構，呈現(xiàn)近強遠弱特征。倫鋁由弱轉強，周收盤于25355美元，漲90美元。國慶節(jié)前消費商備貨，現(xiàn)貨價格堅挺，推升壓期鋁市場。
低庫存時代來臨。前期庫存壓力轉化為下跌動力，這一過程已近尾聲，低庫存將轉向支持價格作用。截止9月22日，上期所鋁庫存可交割貨物量為23371噸，減-2391噸，注冊倉單7328噸，較上周增2748噸，隨著鋁庫存資源量及注冊倉單量連續(xù)十五周大幅降低，開始進入低庫存時代，近期滬鋁資源量和倉單均處于低位徘徊。顯示前期資源壓力最大化之后，顯著減輕，庫存資源量快速下降，流出的速度大于流入的速度。今年倉單最高水平一度遠超過去年倉單最高水平，說明電解鋁產能恢復較快，市場供應充足，生產商明顯加大了在期貨市場的保值力度。巨量倉單在價格上行時構成壓力，但隨著消費旺季來臨，需求增加，而目前庫存處于低水平，供求略顯緊張。
上周現(xiàn)貨鋁價有所上漲，消費旺季需求體現(xiàn)。截止9月22日上海地區(qū)長江現(xiàn)貨鋁錠價格報收在21000元／噸，較上周上漲約320元。上海地區(qū)仍然保持低庫存狀態(tài)，消費商國慶長假前備貨，使市場貨源趨緊。廣東市場價格比上海高出700元，因運力緊張，到貨偏小。庫存較低的原因是，前期國內鋁價超跌，國內外鋁價價差有所拉大，一般貿易出口有利可圖，有利于原鋁出口，使得上海及倫敦兩地套利行為增加。而且市場在鋁制品出口退稅稅率降低的政策兌現(xiàn)之前出口愿望較強，導致鋁制品出口大幅增加，1-7月份國內鋁材出口63.2萬噸，同比增62.2%。拉動國內對原鋁的需求。
進口氧化鋁價格持續(xù)低位運行，受國內氧化鋁產能持續(xù)擴張影響，氧化鋁價格尚無明顯止跌跡象。大部分氧化鋁廠報價已下調到3000-3150元／噸左右，而中國鋁業(yè)報價仍保持3800元／噸，中鋁自8月31日起宣布下調氧化鋁現(xiàn)貨價22.4%，由每噸4900元降至3800元。此前8月7日中鋁氧化鋁報價下調了13.3%。氧化鋁價格下跌與國內氧化鋁產能釋放有關。總體上因我國電解鋁行業(yè)仍處于擴張態(tài)勢，增加了氧化鋁的需求量。自3月開始國內部分氧化鋁新建產能投產，氧化鋁的供應量大增，增幅超過了電解鋁的增長速度，從而抑制其價格走高。據(jù)統(tǒng)計，1-6月中國氧化鋁產量達到595萬噸，同比增50.6%，同期電解鋁產量同比僅增18.1%；同時我國氧化鋁進口量呈現(xiàn)下降的局面，直接原因是國內價格下跌到低于國際市場價格。據(jù)海關統(tǒng)計，2005年氧化鋁進口量為702萬噸，較上年增長19.6%；而2006年前7月共進口395萬噸，同比減少-6.8%。
目前氧化鋁價格下跌減弱了電解鋁的成本支撐。但近期電價上調，又增加了電解鋁的生產成本。近期全國銷售電價上漲2.5分／度。如果以每噸電解鋁耗電15000千瓦計算，每噸電解鋁成本增375元。綜合起來，若以氧化鋁報價3150元／噸計，每噸電解鋁的平均生產成本已降至14900元左右。與目前現(xiàn)貨價相比，生產商利潤空間擴大，從而刺激其擴大產量。
從基本面看，去年12月份國內大型電解鋁生產企業(yè)聯(lián)合減產10%，是導致氧化鋁價格下跌，電解鋁價格上漲的基本因素。同時減產也對鋁價構成支撐。但隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導致倉單數(shù)量迅速遞增，滬鋁資源量和倉單數(shù)量快速增加，鋁產能快速恢復，鋁現(xiàn)貨供應充裕，國內鋁廠的保值力度在加大。同時新增氧化鋁產能緩解了國內氧化鋁供應緊張的局面，可以說高庫存及成本下降是本輪鋁價持續(xù)下跌的主要因素。我們認為，國內電解鋁行業(yè)一直存在的需求增長和產能過剩的矛盾，仍將是鋁價變化的主導因素。下跌會有成本支撐(氧化鋁價格下降有限和電力價格上漲)和鋁需求支撐，上漲則將造成需求委縮、產能過剩的矛盾突出，不可避免會遭遇高庫存的壓力。打破僵局的出路在于：鋁行業(yè)的主動收縮，結果如上次，鋁價將再上臺階；或是宏觀經(jīng)濟減速，鋁總需求下降，則鋁目前的趨勢將逆轉。兩種情況若短期內都難以看到，則鋁價將保持一段震蕩的過程。
下半年中國將繼續(xù)實行緊縮政策，鋁制品消費較大的房地產行業(yè)將受到抑制。8月19日央行宣布提高存貸款利率，一年期存貸款利率上調了0.27個百分點；7月21日中國央行決定從06年8月15日起，上調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點。此前于06年4月28日將貸款利率提高27個基點，以及于6月中旬宣布上調存款準備金率0.5個百分點。而下調鋁制品(經(jīng)加工的型材產品)出口退稅率的傳聞在上周變成事實，鋁制品下調幅度僅為2%-5%。與以前13%的稅率相比，至少還享受8%的退稅優(yōu)惠。一定程度緩解了市場過度悲觀的情緒。
期鋁市場大幅起伏，凸顯上漲基礎不牢固。上漲成因來源于庫存壓力基本弱化，低庫存水平以及鋁型材強勁的出口數(shù)據(jù)起到支撐作用。同時以銅為首的金屬技術性強勢還未改變；但大漲之后，利空因素就暴露出來。一方面宏觀基本面不利于金屬價格上揚，隨著原油大幅下挫，美元升值，金屬價格普遍承壓下滑。而氧化鋁繼續(xù)下跌使電解鋁成本進一步下移，出口退稅率調低的利空也兌現(xiàn)。技術面看，滬鋁短期在前盤整區(qū)域附近獲得支撐，有所反彈，但整體弱勢仍未改變，國慶長假前后仍可能延續(xù)技術性震蕩調整走勢，不宜追高。
基本面：
滬鋁資源量增有限，倉單低位徘徊
截止9月22日，上期所鋁庫存可交割貨物量為23371噸，減-2391噸，注冊倉單7328噸，較上周增2748噸(見下圖)，在連續(xù)十五周大幅下降之后可交割貨物量略有增加，而注冊倉單則是連續(xù)十七周下降。前期隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導致倉單數(shù)量迅速遞增，一度超過去年倉單的最高水平。隨著鋁庫存資源量及注冊倉單量連續(xù)十五周大幅降低，開始進入低庫存時代，近期滬鋁資源量和倉單均處于低位徘徊。
中國鋼鐵 電解鋁等11個行業(yè)產能過剩問題一覽表
2005年底，中國國家發(fā)展和改革委員會明確表示，鋼鐵、電解鋁、汽車等11個行業(yè)存在產能過剩的問題。其中產能過剩問題突出行業(yè)七個，分別為鋼鐵、電解鋁、汽車、鐵合金、焦炭、電石及銅冶煉行業(yè)；潛在產能過剩行業(yè)四個，分別為水泥、電力、煤炭和紡織。以下為路透根據(jù)中國官方資料整理的上述行業(yè)產能過剩基本狀況：
�。a能過剩問題突出行業(yè)＊＊
1�！′撹F：
--中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會常務副會長羅冰生7月底稱，中國上半年鋼鐵產量增長過快的狀況應當引起注意，同時針對鋼鐵行業(yè)產能繼續(xù)繼續(xù)增長的現(xiàn)狀，控制鋼鐵產能過快增長和加快淘汰落後產能仍然是當前的重要任務。
--國家發(fā)改委會同有關部門6月份下發(fā)“關于鋼鐵工業(yè)控制總量淘汰落後加快結構調整的通知”，指出鋼鐵工業(yè)產能過剩的矛盾十分突出。2005年底已形成煉鋼能力4.7億噸，還有在建能力0.7億噸、擬建能力0.8億噸，如果任其全部建成，屆時，中國煉鋼產能將突破6億噸.而2005年鋼表觀消費量在3.5億噸左右，即使考慮到未來鋼材需求的增長，供求也是嚴重失衡的。
--中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會日前表示，2006年中國鋼鐵產量將增長10%-15%。
2。 電解鋁：
--國家發(fā)改委去年12月下旬表示，將控制電解鋁的新增產能，限制相關項目的投資與再建�！�--發(fā)改委經(jīng)濟運行局副局長朱宏任1月底表示，電解鋁行業(yè)產能已經(jīng)高達1,030萬噸，閑置能力260萬噸，企業(yè)虧損面超過六成�！�
--中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示，截至1月10日，中國23家大型電解鋁企業(yè)中已經(jīng)有17家開始減產，減產幅度都在10%以上，累計削減產能33.5萬噸，另有38萬噸新建產能暫緩啟動.23家企業(yè)擁有產能600萬噸，占中國國內總產能的55%�！�
3。 汽車：
--發(fā)改委工業(yè)司副司長陳斌去年12月表示，“十一五(2006-2010年)”期末，中國汽車產能可達2,000萬輛，比實際需求多出一倍以上。
--發(fā)改委主任馬凱去年12月稱，產能已經(jīng)過剩200萬輛，在建能力220萬輛，正在醞釀和籌劃的新上能力達800萬輛。
--國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2005年中國生產轎車295.84萬輛，同比增長26.9%。整車利潤則下降38.4%，并預計2006年轎車產銷增長將呈前高後低之勢，總體增幅與2005年相當或略低。
4�！¤F合金：
--發(fā)改委主任馬凱去年12月稱，現(xiàn)有生產能力2,213萬噸，企業(yè)開工率僅為40%左右�！�
--國家發(fā)改委今年年初下發(fā)通知，對鐵合金生產企業(yè)實行行業(yè)準入檢查認定，以遏制鐵合金行業(yè)的盲目投資，促進鐵合金工業(yè)結構升級。
5。 焦炭：
--發(fā)改委官員2月底表示，隨著淘汰落後產能力度的加大，焦炭市場供給過剩問題有望在今年得到一定程度緩解，今後三年焦炭生產能力保持在三億噸左右，當前已基本接近焦化行業(yè)周期谷底，但過剩問題仍將持續(xù)2-3年。
--中國煉焦行業(yè)協(xié)會理事長黃金干2月底稱，截至2005年底，全國煉焦產能近三億噸，能力過剩大約24%。
--發(fā)改委主任馬凱去年12月稱，產能超出需求1億噸，還有在建和擬建能力各3,000萬噸�！�
6�！‰娛骸�
--發(fā)改委主任馬凱去年12月稱，現(xiàn)有生產能力1,600萬噸，有一半能力放空�！�
7�！°~冶煉：
--發(fā)改委7月底稱，自7月1日起，企業(yè)新建或者改建的銅冶煉項目必須符合單系統(tǒng)銅熔煉能力在10萬噸／年及以上，項目資本金比例達到35%及以上等準入條件。
--發(fā)改委主任馬凱去年12月稱，建設總能力205萬噸,2007年底將形成近370萬噸的能力�！�
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