2006年10月23日-10月27日
在本周五下午，國(guó)家財(cái)政部網(wǎng)站公布，“為進(jìn)一步鼓勵(lì)資源性和有利于技術(shù)創(chuàng)新商品的進(jìn)口，控制高能耗、高污染和資源性商品出口，經(jīng)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)第七次全體會(huì)議審議通過(guò),并報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，自2006年11月1日起，調(diào)整部分進(jìn)出口商品暫定關(guān)稅稅率�！彪娊怃X出口關(guān)稅也隨著從5％向上調(diào)整到15％，氧化鋁進(jìn)口關(guān)稅從5.5％向下調(diào)整到3％。氧化鋁關(guān)稅的調(diào)整對(duì)市場(chǎng)影響很小，本周周評(píng)也主要是分析電解鋁關(guān)稅調(diào)整對(duì)國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)的影響。
首先看看本周倫鋁走勢(shì)，，本周倫鋁走勢(shì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁之勢(shì)，價(jià)格周上漲97美元，即便是剔除周五因中國(guó)關(guān)稅變化而引起的上漲，其仍然上漲39美元。同時(shí)我們看到周五，現(xiàn)貨/三月期貨的升已經(jīng)達(dá)到9.5/11.5美元，在上周倫鋁現(xiàn)貨/三月期貨剛剛達(dá)到平水。這種現(xiàn)貨升水的急劇變化，配合傳說(shuō)的逼倉(cāng)行為，筆者相信倫鋁的上漲之勢(shì)還沒(méi)有結(jié)束，當(dāng)然還有中國(guó)電解鋁出口關(guān)稅提高對(duì)倫鋁所帶領(lǐng)的利好。
但是從周五的走勢(shì)看，中國(guó)電解鋁關(guān)稅提高的確激勵(lì)了倫鋁的走高，但是就幅度來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為是溫和的。筆者在周五下午看到關(guān)稅調(diào)整的消息后，感覺(jué)倫鋁將大漲，要測(cè)試2850美元的關(guān)鍵阻力位，相信不少市場(chǎng)人士當(dāng)時(shí)和筆者的感覺(jué)一樣。但事實(shí)上，倫鋁僅僅是突破了2800美元，并沒(méi)有觸及2850美元的阻力位，也就是說(shuō)，中國(guó)關(guān)稅的提高對(duì)倫鋁激勵(lì)有限。原因何在？筆者思考后認(rèn)為，其一，中國(guó)關(guān)稅的提高，并不會(huì)改變鋁產(chǎn)品出口之勢(shì)，在電解鋁出口受限以后，大部分電解鋁將很快轉(zhuǎn)化為鋁合金或者是鋁加工材出口，以鋁產(chǎn)品方式出口的數(shù)量不會(huì)受到影響。其二，即使是中國(guó)電解鋁出口受限，這也是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。對(duì)目前以短期逼倉(cāng)行情為主的倫鋁提振作用較小。其三，除了中國(guó)外，國(guó)際市場(chǎng)未來(lái)也有一些電解鋁產(chǎn)能產(chǎn)量的增加，這部分抵消了中國(guó)電解鋁出口的少。第四，倫鋁市場(chǎng)對(duì)中國(guó)關(guān)稅提高的利好，可能還沒(méi)有充分消化，未來(lái)可能還會(huì)有一個(gè)補(bǔ)漲的過(guò)程。
綜上所述，中國(guó)電解鋁出口關(guān)稅提高對(duì)倫鋁激勵(lì)有限，但倫鋁自身的上
漲趨勢(shì)仍將繼續(xù)。
關(guān)稅調(diào)整對(duì)倫鋁利好有限，也就是對(duì)滬鋁極大的利空。在人民幣升值和出口關(guān)稅的突然上調(diào)，理論上滬鋁/倫鋁的比價(jià)關(guān)系為6.7左右，如果倫鋁價(jià)格為2815美元/噸，滬鋁對(duì)應(yīng)0702合約的價(jià)格就為18900元/噸。而周五收盤(pán)0702合約的價(jià)格為20800元/噸，兩者差1900元！滬鋁需要兩個(gè)跌停盤(pán)！當(dāng)然這只是理論上的跌幅，實(shí)際上，滬鋁肯定不會(huì)如此大跌。
從2005年，國(guó)家取消電解鋁出口退稅并征收5％關(guān)稅后，中國(guó)電解鋁出口數(shù)量已經(jīng)呈下降趨勢(shì)，2006年中國(guó)電解鋁出口繼續(xù)呈下降趨勢(shì)。盡管?chē)?guó)家數(shù)月前剛剛下調(diào)鋁加工材出口退稅稅率，但是鋁加工企業(yè)出口仍有大量利潤(rùn)，而新的電解鋁關(guān)稅政策進(jìn)一步調(diào)低國(guó)內(nèi)外期鋁比價(jià)，鋁加工企業(yè)購(gòu)買(mǎi)原材料的價(jià)格也將進(jìn)一步降低，再考慮我國(guó)鋁加工產(chǎn)能的急劇擴(kuò)展，鋁加工材出口必將進(jìn)一 步大幅增加。另外，鋁合金出口關(guān)稅沒(méi)有變化，相信所以電解鋁企業(yè)通過(guò)簡(jiǎn)單 加工，把電解鋁錠轉(zhuǎn)化為合金錠出口沒(méi)有任何困難。也就是說(shuō)，在全球經(jīng)濟(jì)增速不發(fā)生大幅下滑的情況下，國(guó)內(nèi)企業(yè)完全可以把受限電解鋁轉(zhuǎn)化成鋁合金或鋁加工材出口，而不會(huì)改變中國(guó)鋁產(chǎn)品之勢(shì)。通過(guò)以上分析，筆者認(rèn)為長(zhǎng)期看，電解鋁關(guān)稅政策的調(diào)整對(duì)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)影響不大。當(dāng)然，如果屆時(shí)鋁合金和鋁 加工材出口關(guān)稅也隨著調(diào)整的話，那就另當(dāng)別論。
短期看，滬鋁出現(xiàn)一個(gè)跌停，可能是在所難免。但是在貿(mào)易商和現(xiàn)貨市場(chǎng)基本平衡的情況下，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅要遠(yuǎn)小于遠(yuǎn)月期貨。這樣現(xiàn)貨價(jià)格反而制約了期貨價(jià)格的下跌。 與貿(mào)易商惜售對(duì)應(yīng)的是消費(fèi)商的觀望意愿，在新的關(guān)稅政策下，即便是消費(fèi)商有較好利潤(rùn)，在判斷價(jià)格下跌的情況下，其顯然不愿大量買(mǎi)入鋁錠。在新政策下，鋁錠出口受限，以及消費(fèi)商和貿(mào)易商的對(duì)立（也可以理解為多頭和空頭的對(duì)立），期鋁價(jià)格將會(huì)陷入一個(gè)緩慢下跌的過(guò)程。這個(gè)過(guò)程的長(zhǎng)短一方面取決于倫鋁的漲幅，另一方面取決于電解鋁轉(zhuǎn)化為鋁材或鋁合金出口的反應(yīng)時(shí)間，而筆者相信以中國(guó)企業(yè)的智慧，這個(gè)過(guò)程將很短。
綜上所述，預(yù)計(jì)后市滬鋁和倫鋁價(jià)格走勢(shì)將出現(xiàn)分化，滬鋁首先是一個(gè)大幅下跌，隨后價(jià)格在低迷中振蕩調(diào)整，其后是價(jià)格反彈上漲，并于倫鋁保持一致。長(zhǎng)期看，滬鋁/倫鋁比價(jià)關(guān)系將維持在7.5以上。 |
