一、價(jià)格回顧
1、 國(guó)際市場(chǎng)
2008年開(kāi)市以來(lái)，LME鋁價(jià)在整個(gè)金屬的帶動(dòng)下呈突破性上揚(yáng)，從1月2日的2400美元邊緣一路拉升躍過(guò)2500美元，9日最高達(dá)到2526美元。但此后隨著美國(guó)一系列新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐顯示就業(yè)等數(shù)據(jù)疲軟，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，獲利清算沖擊價(jià)格，LME鋁價(jià)從10日開(kāi)始下挫，價(jià)格再度跌穿2400美元。1月22日美聯(lián)儲(chǔ)為支撐面臨衰退威脅的經(jīng)濟(jì)而緊急降息75個(gè)基點(diǎn)，受此消息刺激，出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，多頭開(kāi)始活躍，鋁價(jià)隨之?dāng)[脫震蕩局面開(kāi)始快速上揚(yáng)，月末已升至2600美元上方。2月份，隨著電力短缺的影響不斷深化，中國(guó)產(chǎn)量為能全面恢復(fù)生產(chǎn)，同時(shí)作為全球主要的鋁生產(chǎn)國(guó)之一的南非也因電力危機(jī)將減產(chǎn)150萬(wàn)噸，導(dǎo)致國(guó)際投機(jī)資金大舉進(jìn)入，多頭大量增倉(cāng)，LME三個(gè)月期鋁更是呈現(xiàn)一路上漲的行情，2月28日收于每噸3144美元，為當(dāng)月最高點(diǎn)，也是2006年5月歷史高位以來(lái)的最高位。2月份LME鋁收于3106美元。3月上初，因供應(yīng)方面的憂慮，以用投機(jī)資金的吸入興趣，令LME鋁價(jià)在3100美元上方保持堅(jiān)挺，并因美國(guó)股市大漲帶動(dòng)金屬市場(chǎng)走高，3月5日LME鋁價(jià)突破3200美元大關(guān)，當(dāng)日收?qǐng)?bào)3208美元。隨后價(jià)格出現(xiàn)回吐調(diào)整，特別是由于BFP公布其在南非的鋁廠實(shí)際減產(chǎn)量小于市場(chǎng)預(yù)期，以及美聯(lián)儲(chǔ)意外下調(diào)貼現(xiàn)階段率，引發(fā)LME鋁價(jià)出現(xiàn)急跌，3月19日LME三個(gè)月期鋁收?qǐng)?bào)每噸2920美元，跌幅近9%。此后LME鋁價(jià)開(kāi)始圍繞3000美元展開(kāi)震蕩。
2、 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)
雪災(zāi)爆發(fā)之前，因基本面情況不佳，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)更多跟隨外盤(pán)而動(dòng)，呈現(xiàn)微幅上揚(yáng)的走勢(shì)。當(dāng)1月份第四周?chē)?guó)內(nèi)南方雪災(zāi)全面爆發(fā)之后，電力緊張、交通癱瘓、成本上升等一系列因素令國(guó)內(nèi)出現(xiàn)加速上漲的趨勢(shì)，價(jià)格從18000元/噸一經(jīng)上漲至3月中旬的20400元/噸左右。隨后因外盤(pán)震蕩回落，同時(shí)春節(jié)后國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格大幅下跌，以及現(xiàn)貨市場(chǎng)消費(fèi)不暢，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，月末在19000元/噸上方得到短暫反撐。進(jìn)入4月份以后，因庫(kù)存量繼續(xù)穩(wěn)定增加，且多數(shù)商家擔(dān)憂鋁價(jià)出現(xiàn)破位局面，急于清理庫(kù)存止損，市場(chǎng)流通貨源充足。消費(fèi)方面，因市場(chǎng)看跌預(yù)期強(qiáng)烈，下游購(gòu)買(mǎi)力明顯下降。多方利空擠壓，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)繼續(xù)下探，但大鋁廠的價(jià)格堅(jiān)守，電力等成本的制約，使價(jià)格下跌空間得到抑制。4月17日開(kāi)始國(guó)內(nèi)現(xiàn)鋁報(bào)價(jià)基本低于18700元/噸，4月22日最低至18500元/噸。
二、供求關(guān)系
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)08年3月份原鋁產(chǎn)量為107.萬(wàn)噸，同比增加11.1%。1-3月份總產(chǎn)量為312.2萬(wàn)噸，同比07年1-3月份的277.12萬(wàn)噸增加7。9%，3月份氧化鋁產(chǎn)量為204.8萬(wàn)噸，同比增加25.5%，1-3月份氧化鋁總產(chǎn)量為529萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)26.1%。數(shù)據(jù)顯示今年一季度中國(guó)原鋁產(chǎn)量繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但比07年的同比增長(zhǎng)36.6%的增速明顯放緩，這應(yīng)該是中國(guó)的宏觀調(diào)控政策和1、2月份中國(guó)發(fā)生的嚴(yán)重雨雪災(zāi)害有關(guān)。
另?yè)?jù)海關(guān)最新數(shù)據(jù)，3月份國(guó)內(nèi)原鋁出口8619噸，同比下降16.8%，1-3月份累計(jì)出口量為16512噸，同比下降70.7%。3月份原鋁進(jìn)口5418噸，同比減少84.0%，1-3月份累計(jì)進(jìn)口32574噸，同比減少32.2%。原鋁連續(xù)幾個(gè)月的凈進(jìn)口狀態(tài)得到扭轉(zhuǎn)。3月份國(guó)內(nèi)鋁合金出口49840噸，同比上升77.1%，1-3月份累計(jì)出口1339511噸，同比上升57.8%。3月份鋁合金進(jìn)口12860噸，同比減少4.8%，1-3月份累計(jì)進(jìn)口37291噸，同比減少10.5%。
一季度，我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)10.6%。盡管與去年相比有所回落，但增幅還是保持在高位。工業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值完成102555.5億元，同比增長(zhǎng)28.9%。產(chǎn)品的銷(xiāo)售率97.7%，比去年同期提高了0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，固定資產(chǎn)投產(chǎn)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。一季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額為21845.46億元。同比增長(zhǎng)24.6%。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額18316.94億元，比去年同期增長(zhǎng)25.9%。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的良好走勢(shì)確保鋁消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，3月份國(guó)內(nèi)鋁材產(chǎn)量為106.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.3%，1-3月份總產(chǎn)量為298.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)42.1%。據(jù)中國(guó)物流信息中心測(cè)算，一季度國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)總量（未含出口）為273.91萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.51%。
三、后市展望
1、 供應(yīng)緊張仍將對(duì)鋁價(jià)有強(qiáng)勁支撐
據(jù)國(guó)際鋁業(yè)學(xué)會(huì)（IAI）近期公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月全球鋁總產(chǎn)量呈逐級(jí)遞減的趨勢(shì)，2月全球鋁總產(chǎn)量減少146000噸，至202。4萬(wàn)噸，1月為217萬(wàn)噸。同時(shí)，我們前面也提到中國(guó)鋁產(chǎn)量增速也在放緩。全球范圍內(nèi)的電力緊缺是影響鋁產(chǎn)量下降的主要原因。南非國(guó)家電力公司（Eskom）1月底開(kāi)始要求包括必和必拓在內(nèi)的諸多大型工業(yè)用戶緊急縮減10%的用電量。必和必拓近期宣布已按照要求將其用電量縮減了10%。必和必拓最終決定關(guān)閉Bayside冶煉廠B、C兩個(gè)電解槽，年產(chǎn)量總損失因此將超過(guò)12萬(wàn)噸。中國(guó)方面也因電力緊張而減產(chǎn)，筆者在年初分析中曾提到受雪災(zāi)影響，1、2月份國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)量已經(jīng)減少50-60萬(wàn)噸。而目前我國(guó)冶練廠均飽受電力供應(yīng)緊缺的影響，特別是廣東省。由此分析，我國(guó)產(chǎn)能存在進(jìn)一步下降的可能。近日雷曼兄弟分析師Michael Widmer稱(chēng)，中國(guó)鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)繼續(xù)放緩。Michael Widmer稱(chēng)，中國(guó)政府似乎決心放緩低效益高能耗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，出口關(guān)稅及其它緊縮政策已經(jīng)令中國(guó)自2007年10月以來(lái)成為原鋁少量?jī)暨M(jìn)口國(guó)，預(yù)期中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上將成為鋁凈進(jìn)口大國(guó)。同時(shí)多家機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)，因電力問(wèn)題，中國(guó)、塔吉克斯坦、南非和莫桑比克的鋁產(chǎn)量減少了650000噸。其中南非和莫桑比克今年前六個(gè)月的產(chǎn)量將減少50000，預(yù)計(jì)2008年全球鋁市將達(dá)到供需平衡。3月份，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的CFLP中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）商務(wù)報(bào)告中，我們看到，我國(guó)鋁屬于供應(yīng)短缺的品種。
2、 消費(fèi)能否達(dá)到預(yù)期
從3月份開(kāi)始，市場(chǎng)便開(kāi)始關(guān)注消費(fèi)狀況，每年的3-5月份為傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，年初多數(shù)預(yù)測(cè)對(duì)于傳統(tǒng)旺季來(lái)臨后的消費(fèi)力預(yù)期較為樂(lè)觀，但從近期市場(chǎng)反饋的信息來(lái)看，國(guó)內(nèi)消費(fèi)回升緩慢，前期預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀。從去年底開(kāi)始，央行實(shí)施的從緊貨幣政策對(duì)鋁行業(yè)影響較為明顯。今年部分加工企業(yè)采取以需定購(gòu)的方式，持有庫(kù)存較少，這種現(xiàn)象在國(guó)內(nèi)南方地區(qū)普遍出現(xiàn)，影響了對(duì)原鋁的購(gòu)買(mǎi)力。此外，雖中國(guó)的采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）顯示，3月份金屬制造業(yè)新訂單指數(shù)高于50%，且呈上升趨勢(shì)，但有型材企業(yè)反映，資金緊張還影響了終端用戶采購(gòu)鋁材的數(shù)量，訂單量受到影響。
3、 國(guó)內(nèi)政策的調(diào)整
目前市場(chǎng)傳言6月政府將再度調(diào)整鋁材的出口退稅稅率，主要受影響的為上一輪調(diào)整幅度較小的板、帶、箔等品種，而近期出口量大增的鋁管調(diào)整力度更大，傳聞可能全部取消退稅并反征關(guān)稅。市場(chǎng)已對(duì)這種預(yù)期作出反應(yīng)，一些加工企業(yè)接單謹(jǐn)慎。后市一旦鋁材出口出現(xiàn)下降，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)承壓將有所增加。
從目前來(lái)看，現(xiàn)貨鋁價(jià)除了受期鋁走弱的拖累，更多壓力來(lái)自于市場(chǎng)庫(kù)存的壓力，同時(shí)消費(fèi)卻遲遲未見(jiàn)預(yù)期中的好轉(zhuǎn)跡象，下游鋁型材加工企業(yè)在人民幣升值、出口調(diào)稅的預(yù)期中頻受打擊，開(kāi)工不足，消費(fèi)力度不強(qiáng)。近期消費(fèi)的低迷狀況，意味著前期我們預(yù)期的大漲行情已基本落空。鑒于當(dāng)前的庫(kù)存及消費(fèi)情況，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，隨著市場(chǎng)到貨的不斷增加，市場(chǎng)庫(kù)存仍將維持高位，高水平的庫(kù)存將對(duì)后期電解鋁價(jià)格走勢(shì)形成壓制。但電力成本、勞動(dòng)力成本均有不同程度的增加，近期氧化鋁價(jià)格走勢(shì)也相對(duì)堅(jiān)挺，成本方面對(duì)鋁價(jià)形左一定的支撐。綜合分析，當(dāng)前已進(jìn)入消費(fèi)旺季，周期性因素有利于基本面的改善，鋁價(jià)也應(yīng)趨于平靜，并有望出現(xiàn)逐步回升的走勢(shì)。美元持續(xù)疲軟，對(duì)期鋁有一定的支持，也將對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生拉動(dòng)。筆都預(yù)計(jì)，二季度LME鋁價(jià)將繼續(xù)受到美元走勢(shì)的影響，更多追隨期銅的腳步和節(jié)奏，波動(dòng)區(qū)間將在3000-3300美元。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋁價(jià)將在18500元止跌，并逐步反彈至19500-20500元/噸的區(qū)間震蕩。
