自去年10月起的國際鋅價大幅下跌給國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)帶來了沉重打擊，然而在不利的市況中，順利運行一年的上海期鋅對這些企業(yè)挽回損失發(fā)揮了積極作用。缺乏上游資源控制權(quán)和下游產(chǎn)品定價權(quán)的國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)正在借力鋅期貨來拓展自己的生存空間。
價格鎖定更精準
目前，我國已成為全球最大的鋅生產(chǎn)國和消費國。但國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)卻并沒有因此受益，冶煉產(chǎn)能的分散、對上游資源缺乏控制權(quán)等因素使得國內(nèi)冶煉企業(yè)的處境十分尷尬，它們不得不同時應對上游資源價格以及下游產(chǎn)品價格波動的雙重擠壓。
2007年10月開始的國際鋅價快速下跌使得國內(nèi)眾多鋅冶煉企業(yè)，特別是缺乏礦山資源的企業(yè)業(yè)績遭受沉重打擊。具有代表性的鋅業(yè)股份2007年的虧損額達到2.7億元；株冶集團雖然同期實現(xiàn)了7948.77萬元的凈利潤，但同比降幅仍達81%。
記者在株冶集團走訪時了解到，盡管鋅價的下跌給企業(yè)利潤帶來了沖擊，但由于利用了上海鋅期貨來進行套期保值，株冶集團有效遏制了鋅價下跌對于公司業(yè)績的吞噬。
株冶集團2007年年報顯示，通過套期保值對公司利潤的影響金額為+4736541.46元人民幣。為株冶集團具體實施套期保值操作的株冶火炬進出口有限公司（簡稱：株冶火炬）業(yè)務部的交易員楊景說：“并不能說套期保值為公司賺了錢，只是發(fā)揮了應有的作用�！�
株冶火炬董事總經(jīng)理王建軍對記者表示，每年株冶所需的鋅精礦中20%-30%依賴進口，在滬鋅上市前，雖然公司能通過倫敦金屬交易所（LME）的鋅期貨為原料進行保值，但由于匯率波動的風險、國內(nèi)外市場走勢偏離或價差不合理等情況，無法對在國內(nèi)的鋅成品銷售進行有效的套期保值。滬鋅推出后，公司可以繼續(xù)利用LME鋅期貨為精礦采購進行保值；與此同時，在內(nèi)外盤價差合理的條件下，在國內(nèi)鋅期貨市場上建立空頭頭寸為鋅產(chǎn)品銷售進行保值，從而獲得穩(wěn)定的冶煉價差收益。而在國內(nèi)進行的精礦采購和冶煉，更是能完全通過滬鋅實現(xiàn)保值。
株冶集團董事長傅少武介紹，株冶集團在2007年的套期保值交易中，直接或間接規(guī)避了4200萬元人民幣的利潤損失。這幾乎占到了去年公司凈利潤的一半。在此基礎上，傅少武認為，如果上期所能夠在規(guī)范鋅期貨市場過度投機，同時引入做市商以維持非主力合約流動性的問題上有進一步的舉措，將使得公司的套期保值交易效果更佳。
拓展冶煉企業(yè)生存空間
株冶集團是我國鋅冶煉企業(yè)的典型代表。它們的“上家”是高度壟斷和擁有定價優(yōu)勢的鋅精礦供應商，這些供應商大多仍希望以敲定價格進行現(xiàn)貨交易，而且在獨特的商業(yè)環(huán)境下，他們更希望逐月議價逐月發(fā)貨。
“下家”是同樣擁有深厚壟斷優(yōu)勢的國內(nèi)鋼鐵企業(yè)。目前大多還并不接受期貨價格，而且在鋅價向不利于鋼廠的方向變動時，鋼廠的違約時有發(fā)生。王建軍表示，盡管類似于株冶集團的國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)在多年市場化運作的過程中經(jīng)歷了足夠的歷練，但目前更像是在上下游的夾縫中生存。
盡管對有色企業(yè)而言，整合上游礦產(chǎn)資源和實現(xiàn)橫向的冶煉產(chǎn)能整合是成長的必由之路，但這兩項目標并非短期能夠?qū)崿F(xiàn)。在此情況下，上海期鋅應運而生，幫助鋅冶煉企業(yè)在不利的處境中拓展生存空間。
株冶集團相關人士介紹，在參與期貨市場前，原料采購和產(chǎn)品銷售定價的信息資源掌握在少數(shù)人的手中，株冶集團不是市場定價的主角。參與期貨交易以后，上期所和LME的價格成為買賣雙方重要的價格參照標準。定價方式由以前的隨行就市或參照上海市場現(xiàn)貨價格轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖计谪泝r格定價，部分現(xiàn)貨交易同時在期市進行套期保值，甚至將期價作為結(jié)算價格的核心部分，定價方式非
常靈活。
此外，針對進口精礦進行精鋅冶煉的生產(chǎn)流程，公司可針對進口原料在國際期市進行買進、在國內(nèi)進行賣出保值，等到產(chǎn)品生產(chǎn)出來，就可以將國外頭寸予以平倉，國內(nèi)的頭寸進行平倉或?qū)嵨锝桓睿@就相當于產(chǎn)品以比較高的價格銷售出去，從而規(guī)避了上下游企業(yè)在現(xiàn)貨議價流程中對冶煉企業(yè)利潤的擠壓。
除了幫助企業(yè)拓展生存空間外，傅少武認為，滬鋅的上市也幫助了企業(yè)自身成長質(zhì)量的提升。他表示，由于上期所將品質(zhì)較高的0#鋅作為鋅期貨的標準交割品，促使了企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的提升，也有利于鋅冶煉產(chǎn)能向大企業(yè)集中。此外，上期所鋅期貨的價格參考作用也改變了企業(yè)內(nèi)部的信息不對稱狀況，堵塞了原料采購和產(chǎn)品銷售上的管理漏洞，促進了公司決策層與銷售部門的陽光運
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