近期市場出現(xiàn)了久違的內(nèi)強外弱格局，加之國內(nèi)資金面緊張的宏觀背景，進口鋅如雨后春筍般涌入市場。然而，國外相關(guān)的統(tǒng)計機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，此輪全球鋅市場過剩的根本原因在于中國的產(chǎn)能增速過快，中國已經(jīng)成為全球供求失衡最嚴重的地區(qū)。
這不禁讓筆者擔憂這異常的“進口鋅”對市場的沖擊，當前的鋅價究竟是“地板”還是“天花板”？
內(nèi)外市場出現(xiàn)離奇差異
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就在全球過剩的大背景下，存在著明顯的內(nèi)外差異：中國市場產(chǎn)量預(yù)計過剩24萬噸，占全球總過剩量的36%。而歐美市場整體供求仍處于緊平衡狀態(tài)，其中歐洲2008年尚存在近20萬噸的供應(yīng)缺口，北美市場也僅過剩5萬噸。
然而，就在這樣的大背景下，我們看到的是國內(nèi)外比價的嚴重失調(diào)，兩市比價（國內(nèi)價格比倫敦價格）自08年以來始終維持在8.0以上，而期間人民幣兌美元匯率已經(jīng)出現(xiàn)了8%的漲幅，這便意味著將鋅賣到中國的收入較年初上升了8%，鋅進口已經(jīng)處于微虧的狀態(tài)，短期內(nèi)甚至出現(xiàn)了進口盈利的情況。
融資性促使進口提前啟動
與此同時，從今年起，政府開始執(zhí)行偏緊的貨幣政策，國內(nèi)融資成本與日俱增，從商業(yè)銀行獲得的貸款額度受到嚴重擠壓，民間融資利率扶搖直上。而對于進口商而言，進口貿(mào)易可以獲得國外金融機構(gòu)的信用額度，且在美聯(lián)儲降息的影響下，美元貸款利率正處于低位，此時進口所蘊含的融資功能對相關(guān)企業(yè)產(chǎn)生了太大的誘惑，以致其可以不在乎當前進口所面臨的200元人民幣左右的虧損。
國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅5月一個月我國凈進口鋅超過1.35萬噸。根據(jù)比價估算，6.7兩個月凈進口量應(yīng)該在2萬以上，8月的數(shù)據(jù)也不會低于1萬，這便意味著我國在這4個月中將出現(xiàn)超過6萬噸的凈進口。
國內(nèi)供求面臨嚴重失衡
24萬噸的過剩，6萬噸的凈進口，整體而言，我國在08年的鋅市場上需要面對的將是30萬噸的過剩，相當于1個月的產(chǎn)量，對鋅價的壓力可見一斑。而在此需要著重指明的是，如此龐大的過剩量仍在逐步增大，因為兩市價差依舊處于進口盈虧平衡點附近，進口活動仍在繼續(xù)。這樣的比價每維持1個月，對于中國而言就是近2萬噸的進口。況且人民幣仍處于升值周期之中，如此下去，進口完
全盈利將只是時間問題。
在此不妨做個大膽假設(shè)，如果比價維持到9月，那么我國將面臨超過10萬噸的凈進口，即34萬噸的過剩，考慮到07年遺留下來的10萬噸庫存，08年底我國鋅庫存將達到44萬噸的天量，即使這些庫存以隱性庫存的形式存在，都將對市場產(chǎn)生震撼性的沖擊。
在此，筆者認為鋅市場內(nèi)強外弱的格局必將逆轉(zhuǎn)，目前格局所存在的時間越長，逆轉(zhuǎn)的程度越激烈，最終將以比價利于出口而告終，這其中存在著巨大的內(nèi)外套利機會。而對于價格而言，倫鋅的疲軟給了我們一個暗示，滬鋅的下行空間不僅存在，而且巨大。
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