貨幣與供需共博弈，基本金屬價格先抑后揚
新興市場(中國)面臨加息預期，可能在未來1－3月繼續(xù)壓制金屬價格。發(fā)達市場(美國)仍努力通過釋放流動性提振經濟。我們判斷2011年在流動性和供需面推動下基本金屬價格呈先抑后揚態(tài)勢。從PMI等指數(shù)看出，主要經濟體經濟仍持擴張態(tài)勢，我們判斷2011年基本金屬供需格局逐步改善，銅鉛鋅偏樂觀，電解鋁偏謹慎。
2011年全球銅供應缺口擴大，鉛鋅鋁供應過剩顯著縮窄
1.銅：中國精銅去庫存已接近尾聲，新一輪補庫或將拉動進口量急升。2011年電網投資預計達26%，彌補其他領域的增速回落。預計2011年全球銅精礦供應仍維持在2－3%低速增長，拉動供應缺口擴大到40萬噸；
2.鉛鋅：包括建筑、機械、汽車行業(yè)的回暖拉動鍍鋅板和鉛蓄電池消費谷底回升，預計2011年鉛鋅供應過剩進一步縮窄；
3.電解鋁：中國節(jié)能減排壓力趨緩，約有120萬噸產能有重回市場的可能。2011年在建項目400萬噸，約有一半(占全國產能10%)可在當年運營，中期產能隱憂猶在。
新經濟和行業(yè)整合并行，五大優(yōu)勢金屬持續(xù)增長
無論是從供給控制還是從新經濟(清潔能源、高端制造)推動的需求爆發(fā)性增長看，中國優(yōu)勢資源的中長期景氣度持續(xù)向上，最看好的品種有稀土、鎢、銻、錫、鉬。1.稀土：驅動力持續(xù)來自風電、工業(yè)電機替代和新能源汽車的推廣，2011年氧化譜釹等價格可望提升30%；2.鎢：對鎢品生產和出口配額進一步限制將刺激價格上漲，十二五規(guī)劃中高端設備制造的需求將拉動硬質合金深加工進入發(fā)展快車道；3.銻：資源的稀缺性和整頓實施決定了高銻價時代的來臨。4.錫鉬等小金屬仍有價格“洼地”，2011年電子消費提升焊錫需求，國內錫價有望結束滯漲局面，而國內礦山整頓(31個鉬礦)有望改善供應，支撐鉬價上漲。
投資策略：短期偏謹慎，中長期持續(xù)看好優(yōu)勢資源，加息后介入基本金屬。股價調整后持續(xù)關注稀土鎢等中國優(yōu)勢金屬，并增加對銻錫鉬的推薦，重點推薦公司有錫業(yè)股份、金鉬股份、辰州礦業(yè)以及稀土永磁“2+3”(包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技)。等待“靴子落地”后，階段性介入基本金屬(銅、鉛鋅)，建議關注銅陵有色、江西銅業(yè)、馳宏鋅鍺等潛在資源空間較大的標的。 |
