|
|
|
|
 首頁>> 鋁業(yè)資訊>> 行業(yè)新聞>> 正文 |
| 未來兩年有色金屬將繼續(xù)走牛 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時(shí)間：2007-7-9 8:41:48，閱讀：
|
兩年內(nèi)看好電解鋁、鉛、鋅行業(yè)
2007年以來，中國經(jīng)濟(jì)增長的步伐明顯加速，國內(nèi)消費(fèi)增長也繼續(xù)加快，消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整的勢頭也進(jìn)一步確立；受良好的盈利增長支持，投資活動(dòng)穩(wěn)定在較高水平；銀行信貸出現(xiàn)比較大的增長，信貸條件進(jìn)一步寬松。同時(shí)，受益于建筑、交通運(yùn)輸和電力等主要有色金屬消費(fèi)領(lǐng)域增長的加速，今年以來主要有色金屬的消費(fèi)數(shù)據(jù)也好于預(yù)期。目前，中國已是推動(dòng)全球有色金屬消費(fèi)增長的最重要?jiǎng)恿�。我們認(rèn)為，這種狀況未來十年仍將延續(xù)。
我們的宏觀部門還認(rèn)為，盡管去年底以來全球工業(yè)增長確實(shí)開始減速，但由于經(jīng)濟(jì)增長格局的變動(dòng)等原因，迄今為止這一減速過程的影響仍然比較有限，其程度明顯弱于此前的其他幾次減速過程；觀察目前先行指標(biāo)的變化，并考慮到全球經(jīng)濟(jì)的基本面狀況看，全球工業(yè)增長有望在今年晚些時(shí)候結(jié)束下降過程。這使得我們相信，有色金屬作為重要的基礎(chǔ)原材料，未來幾年的消費(fèi)增長仍將高于歷史平均水平。
另一方面，今年以來有色金屬價(jià)格持續(xù)高企，表現(xiàn)明顯好于年初時(shí)的預(yù)期。全球主要研究機(jī)構(gòu)也于近期紛紛上調(diào)了對(duì)今、明兩年的價(jià)格預(yù)測。但根據(jù)我們的了解，出于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，主要研究機(jī)構(gòu)對(duì)未來兩年的價(jià)格預(yù)測仍較
為保守，并普遍認(rèn)為未來價(jià)格將呈回落趨勢�？傮w而言，我們對(duì)有色金屬行業(yè)的基本面和價(jià)格走勢更為樂觀；認(rèn)為未來兩年主要有色金屬供應(yīng)仍將難以滿足需求的增加，加上庫存仍處于歷史低點(diǎn)，本輪有色金屬價(jià)格的牛市行情將會(huì)延續(xù)。
因此，我們對(duì)未來幾年的價(jià)格預(yù)測普遍高于市場水平，尤其是金屬鉛、鎳、銅和鋁。進(jìn)入5月份以來，有色金屬股價(jià)走勢與相關(guān)商品價(jià)格走勢明顯分離，表明市場參與者已開始對(duì)價(jià)格的長期變化更為關(guān)注，并降低了對(duì)價(jià)格短期波動(dòng)的擔(dān)心。我們認(rèn)為，由于市場對(duì)未來兩年的價(jià)格預(yù)測較為保守，未來相關(guān)上市公司的盈利面臨進(jìn)一步上調(diào)的可能。另外，由于相當(dāng)多的企業(yè)未來幾年產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，這也將支持盈利保持增長�？傮w而言，我們相信，未來行業(yè)的盈利表現(xiàn)將會(huì)超出市場預(yù)期。同時(shí)，隨著行業(yè)基本面好于預(yù)期以及價(jià)格持續(xù)高企，對(duì)有色金屬價(jià)格短期波動(dòng)的擔(dān)心會(huì)進(jìn)一步消除，投資者會(huì)更多地去關(guān)注企業(yè)的長期投資價(jià)值，我們對(duì)有色金屬行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為“領(lǐng)先大市”（未來6個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先滬深300指數(shù)10％以上），并建議投資者關(guān)注未來三年盈利保持增長的行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)。
今年5月份以來，我們重點(diǎn)推薦了電解鋁行業(yè)。認(rèn)為受益于鋁價(jià)的高企以及氧化鋁價(jià)格的緩慢回落，未來兩年國內(nèi)電解鋁行業(yè)的盈利能力仍將維持在歷史最好水平。而且，隨著產(chǎn)能擴(kuò)張以及資產(chǎn)注入，行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)的盈利表現(xiàn)可望超出市場預(yù)期。我們維持對(duì)國內(nèi)電解鋁行業(yè)“領(lǐng)先大市”的投資評(píng)級(jí)不變。
另外，我們也較為看好鉛、鋅行業(yè)，認(rèn)為未來兩年全球精鋅供需可望基本保持平衡或略有缺口。由于庫存處于歷史低點(diǎn)，因此價(jià)格可望維持于目前的較高水平。同時(shí)，受益于汽車和電動(dòng)自行車等交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的快速增長，2006年以來全球鉛行業(yè)的基本面好于預(yù)期，價(jià)格屢創(chuàng)新高。加上相關(guān)企業(yè)普遍有產(chǎn)能擴(kuò)張，我們較為看好國內(nèi)鉛、鋅行業(yè)未來兩年的盈利前景。
未來行業(yè)面臨的主要不確定性因素包括：1）如果全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，而且放緩的速度超過預(yù)期，則將會(huì)抑制有色金屬消費(fèi)的增長；2）礦山和冶煉產(chǎn)量的增加快于預(yù)期，并出現(xiàn)明顯的供需過剩；3）國家再次加大對(duì)高耗能行業(yè)的調(diào)控力度，并提高電價(jià)水平。
關(guān)注未來三年盈利增長的企業(yè)
目前，國內(nèi)有色金屬行業(yè)上市公司均是各自領(lǐng)域內(nèi)的龍頭企業(yè)。隨著行業(yè)景氣度的提高，他們普遍制定有較為完備的戰(zhàn)略性產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，包括內(nèi)生的投資擴(kuò)建以及集團(tuán)資產(chǎn)注入等方式來進(jìn)行。其中，通過投資擴(kuò)建實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張的行業(yè)包括電解鋁、鋅和銅等行業(yè)的上市公司，如焦作萬方、中孚實(shí)業(yè)、中金嶺南、宏達(dá)股份、江西銅業(yè)、錫業(yè)股份等。另外，資產(chǎn)注入和收購等題材豐富。這包括銅行業(yè)（如江西銅業(yè)、云南銅業(yè)和銅都銅業(yè)）、鉛鋅行業(yè)（如鋅業(yè)股份）、電解鋁（如中國鋁業(yè)、南山鋁業(yè)和神火股份）、黃金行業(yè)（山東黃金、中金黃金）、鎳行業(yè)（如吉恩鎳業(yè)）等相關(guān)上市公司。通過資產(chǎn)注入，大多數(shù)企業(yè)的產(chǎn)能增加明顯，盈利能力得以增強(qiáng)。
同時(shí)，我們重點(diǎn)提請(qǐng)投資者注意以下公司：
云南銅業(yè)在2007年3月完成了對(duì)集團(tuán)資產(chǎn)的定向增發(fā)，并增加了9.5萬噸/年的銅精礦產(chǎn)能。同時(shí)，公司還在建有：1）赤峰冶煉項(xiàng)目，將新增10萬噸/年陰極銅產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2007年9月試生產(chǎn)；2）本部的新增電解產(chǎn)能技改項(xiàng)目（電解九、十跨項(xiàng)目）。該項(xiàng)目建成后將新增18萬噸高純陰極銅的年生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)2008年6月試生產(chǎn)。隨著以上項(xiàng)目的投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)至2009年公司冶煉產(chǎn)能將達(dá)63萬噸，比2006年時(shí)的35萬噸增長80％。另外，云銅集團(tuán)還擁有普朗銅礦等優(yōu)質(zhì)礦山資源。集團(tuán)已承諾，力爭在未來兩年內(nèi)逐步將所擁有的全部相關(guān)銅礦山資產(chǎn)及其股權(quán)以適當(dāng)?shù)姆绞饺客度牍煞莨尽?
馳宏鋅鍺于2006年完成了對(duì)集團(tuán)昭通鉛鋅礦礦山和冶煉資產(chǎn)的收購。目前，公司正計(jì)劃在明年完成對(duì)昭通礦的擴(kuò)建，將選礦能力由10萬噸/年提高到40萬噸/年。同時(shí)，公司還分別在四川寧南縣、云南建水和內(nèi)蒙古呼倫貝爾地區(qū)成立了分公司，以開展對(duì)當(dāng)?shù)氐V產(chǎn)資源的開發(fā)。
我們的分析結(jié)果表明，受益于行業(yè)景氣度持續(xù)高企，加上產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，未來三年（2007～2009年）相當(dāng)多的行業(yè)內(nèi)上市公司盈利可望保持增長。這包括鋅業(yè)股份（未來三年的每股盈利復(fù)合增長率達(dá)42％）、神火股份（增長率40％）、宏達(dá)股份（增長率39％）、寶鈦股份（增長率34％）、焦作萬方（增長率27％）、南山鋁業(yè)（增長率17％）和中金嶺南（增長率15％）等。
同時(shí)，考慮到未來市場對(duì)有色金屬的價(jià)格預(yù)測（尤其是對(duì)2008年）有望進(jìn)一步上調(diào)，盈利預(yù)測也存在上調(diào)的可能。我們采用Wind資訊提供的分析師對(duì)2008年平均盈利預(yù)測，發(fā)現(xiàn)與市場平均預(yù)測相比，中金嶺南2008年的盈利預(yù)測可望上調(diào)42％，神火股份上調(diào)23％，南山鋁業(yè)上調(diào)13％，焦作萬方上調(diào)13％。
下半年看好的上市公司點(diǎn)評(píng)
焦作萬方仍然是我們的首選。公司目前擁有28萬噸/年的原鋁產(chǎn)能，在建14萬噸/年的鋁合金產(chǎn)能也可望于近期投產(chǎn)。同時(shí)，焦作萬方可以為中鋁旗下的鋁加工產(chǎn)能提供優(yōu)質(zhì)的鋁錠，產(chǎn)業(yè)鏈間的協(xié)同優(yōu)勢明顯。我們相信，未來中國鋁業(yè)不僅會(huì)完成對(duì)焦作萬方的資產(chǎn)整合，而且會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大焦作萬方的原鋁產(chǎn)能，以滿足日益增長的鋁加工需求。按照2008年18倍的動(dòng)態(tài)市盈率，公司合理股價(jià)應(yīng)為36元。再考慮中國鋁業(yè)收購的因素，給予其20％的溢價(jià)，我們認(rèn)為焦作萬方未來12個(gè)月的合理股價(jià)應(yīng)為43元。
中金嶺南是國內(nèi)鉛鋅行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。公司計(jì)劃于2008年前完成對(duì)礦山和冶煉產(chǎn)能的一期擴(kuò)建，分別將鉛鋅精礦產(chǎn)能由15萬噸提高到18萬噸，將鉛鋅冶煉產(chǎn)能由25萬噸提高到40萬噸。同時(shí)，中金嶺南作為廣東省內(nèi)的有色金屬行業(yè)龍頭，還面臨著整合廣東省內(nèi)有色金屬礦產(chǎn)資源的良好機(jī)遇。我們認(rèn)為，中金嶺南未來幾年的礦山資源和冶煉能力仍將進(jìn)一步增加。另外，公司在天津的房地產(chǎn)項(xiàng)目也將于2008年結(jié)算。目前，我們對(duì)中金嶺南2008年的盈利預(yù)測比市場平均高出40％。因此，一旦未來盈利表現(xiàn)確如我們的預(yù)期，則股價(jià)面臨較大上漲。按照2008年20倍的動(dòng)態(tài)市盈率，我們認(rèn)為其合理股價(jià)應(yīng)為50.4元。
南山鋁業(yè)在完成了對(duì)集團(tuán)鋁相關(guān)資產(chǎn)的收購后，鋁深加工一體化的模式已經(jīng)形成，盈利波動(dòng)大為降低。隨著氧化鋁以及高精度板帶項(xiàng)目的投產(chǎn)，2006~2008年公司每股盈利的年復(fù)合增長率將高達(dá)76％。而且，由于未來幾年沒有大的資本化開支，公司將會(huì)增加現(xiàn)金分紅的比例，我們預(yù)計(jì)2007～2009年間分紅比例將高達(dá)70％。按照2008年20倍的動(dòng)態(tài)市盈率，我們認(rèn)為其合理股價(jià)應(yīng)為28.5元。
神火股份控股的沁澳鋁業(yè)2007年內(nèi)將形成16萬噸的電解鋁產(chǎn)能當(dāng)年產(chǎn)量可達(dá)10萬噸。同時(shí)，公司還計(jì)劃將神火佛光的鋁業(yè)資產(chǎn)置入上市公司。收購?fù)瓿珊螅窕鸸煞輰碛须娊怃X產(chǎn)能36萬噸，成為國內(nèi)大型的電解鋁企業(yè)之一。而且，其采用的煤—電—鋁一體化模式可以有效降低盈利的波動(dòng)。按照2008年20倍的動(dòng)態(tài)市盈率，我們認(rèn)為其合理股價(jià)應(yīng)為40元。
|
|
|
| 〖給編輯留言〗〖字號(hào)：大 中 小〗〖關(guān)閉〗 |
|
