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| 長城偉業(yè)：本周國際銅鋁市場前低后高，利率憂慮仍未消除 |
| 來源：中鋁網(wǎng)，更新時間：2006-6-22 1:38:16，閱讀：
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行情回顧
本周國際銅鋁市場總體呈現(xiàn)前低后高的運行態(tài)勢,市場對于利率恐慌的憂慮仍然沒有消除,而美圓的運行繼續(xù)對銅鋁價格施加影響.周一, 舉世矚目的“世界杯”吸引了眾多投資者的觀看，市場的成交不旺，價格的運行明顯有些夸張。而美聯(lián)儲理事皮亞納托的講話使得市場對本月聯(lián)儲繼續(xù)加息的預期得到了加強。他指出，當前的基金利率將有助于通脹前景, 通脹已經(jīng)超出令他感到放心的水平 . 近期通脹數(shù)據(jù)困擾著他 .但美國經(jīng)濟仍然樂觀。市場在亞洲市場以及早盤交易中出現(xiàn)了強勁反彈后，在午后再度回落。周二, 銅市場繼續(xù)大幅下跌至7周低點.多頭清算使得市場承接力量減弱,而貴金屬的大幅下跌也給予銅市場以壓力.銅價在下跌中觸發(fā)了部分機構(gòu)的停損,使得跌幅擴大.美國通脹數(shù)據(jù)也令市場感到了壓力.勞工部(Labor Department)13日公布，5月份生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)上升0.2%，4月份PPI上升0.9%。 不包括食品和能源價格的5月份核心PPI上升0.3%，4月份升幅為0.1%。5月份核心PPI升幅創(chuàng)下2月份以來的最高水平。 截至5月份的12個月中，整體PPI上升4.5%，核心PPI較上年同期上升1.5%。核心PPI加速上升,另市場擔憂通脹的大幅上升,繼而打擊經(jīng)濟,引發(fā)了多頭的清算.周三小幅收高,市場克服了不利的通脹數(shù)據(jù)的影響,空頭回補令市場走穩(wěn).美國5月消費者物價指數(shù)年率4.2％,前次為3.5％.5月核心消費者物價指數(shù)年率2.4%而市場預計為2.3%.數(shù)據(jù)公布后,美圓出現(xiàn)了明顯的回落,金屬市場在鋁價的反彈帶動下走穩(wěn).周四在空頭回補的推動下走高,美圓的回落為銅價的走高提供了契機.最新數(shù)據(jù)顯示,美國資本流入再度創(chuàng)下低點,令市場擔憂美圓將不會持續(xù)走高.美國財政部在月度國際資本流動數(shù)據(jù)報告中稱，4月份的凈買入額較3月份修正后704億美元的凈買入額下降了34%，4月份凈買入467億美元的美國證券，創(chuàng)一年多來的最低水平。3月份的初步數(shù)據(jù)為698億美元。 美國財政部公布的月度國際資本流動數(shù)據(jù)被視為衡量資本流動狀況的一個大致指標。 海外投資者凈買入的美國證券金額低于美國4月份635億美元的貿(mào)易逆差水平.資本項的流入遠遠不能彌補經(jīng)常項赤字,伯南克對于貿(mào)易赤字的表態(tài)也打擊了美圓,他指出,貿(mào)易赤字的問題必須得到解決,否則美國將面臨償還債務的威脅.使得美圓的反彈再度受到挑戰(zhàn),在加息恐慌的煙幕漸漸散去之后,美圓的回落使得商品開始遇到了一些支撐.在經(jīng)歷了一周的沉浮之后,銅鋁價格在周五波動減緩,其中銅價回升到了周一的位置,以7050美圓結(jié)束了全周的交易,鋁價則高于周一的2493美圓的水平,以2547美圓報收.銅鋁價格呈現(xiàn)探低回升之勢.周K線的長下影線顯示市場在低位初步探明支撐.
前周觀點的回顧與評估
筆者上周報告中有關(guān):“國際銅鋁市場在“利率恐慌”的以及周遍市場普遍回落影響下持續(xù)下跌,我們?nèi)匀粚⒛壳暗南碌ㄎ粸閷η捌谏蠞q的調(diào)整行情.鋁價的回落雖然已經(jīng)進入目標區(qū),但疲弱之勢不改.銅價則運行在下跌以來的通道內(nèi),運行態(tài)勢疲弱.同時,本月下旬開始的現(xiàn)貨支持應當引起關(guān)注.時間之窗仍然鎖定在6月20日.”的觀點基本與市場的運行一致，銅鋁價格在前半周仍然沉浸在利率恐慌效應當中，繼續(xù)回落，鋁價顯然下放空間被封殺，銅價也漸漸失去了下跌的動能，下半周明顯的現(xiàn)貨支持令市場開始回升，使得市場在周末收于全周的高位。目前，這一運行特色仍然在持續(xù)。
市場結(jié)構(gòu)
本周庫存變化不大，其中銅庫存仍然維持在104700噸，目前的注銷倉單為16300噸，庫存將由于注銷倉單的移出回落到10萬噸之下。鋁庫存為767650噸，注銷倉單為50700噸。而目前市場的總持倉仍然沒有出現(xiàn)太大的變化銅市場總持倉為238557手，現(xiàn)貨月為10423手，分別為庫存的57倍和2倍多。顯然，傳說中的資金離場的現(xiàn)象仍然沒有出現(xiàn)。而在現(xiàn)貨月大部位持倉報告中有2個5~10%的多頭，空頭中有5~10%的持有1個，10~20%的持倉1個尤其值得重視的是7月合約中的20~30%的大部位空單。顯然這些空單將面臨交割的困難，同時也對現(xiàn)貨提供支持。期權(quán)持倉上看，看漲期權(quán)在6750美圓上方分布了一些零散的持倉。而看跌期權(quán)在6700美圓沒有持倉。因此在7月的第一個周三到來之前，銅價在6750美圓上方仍然面臨著來自看漲期權(quán)的賣出方回補，但由于其下方持倉較小，對銅價的支持有限。看跌期權(quán)的賣出方在6700美圓之上由于沒有持倉，無須履行義務，因此不會對對市場施加壓力。因此，市場將由于現(xiàn)貨的緊而遇到支持，期權(quán)方面對市場的影響在本月較為有限。
本周市場焦點
中國的宏觀調(diào)空始終為市場所關(guān)注，作為全球最大的銅消費國以及鋁的加工國，中國經(jīng)濟的持續(xù)健康增長為全球經(jīng)濟提供了動力，因此在中國的宏觀調(diào)空方面始終是消費能否保持強勁的根據(jù)之一。本周末中國人民銀行宣布從2006年7月5日起，提高存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點�，F(xiàn)執(zhí)行7.5%存款準備金率的國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行等金融機構(gòu)，將執(zhí)行8%的存款準備金率；城市信用社和現(xiàn)執(zhí)行差別存款準備金率的金融機構(gòu)存款準備金率從目前水平同步上調(diào)0.5個百分點。農(nóng)村信用社（含農(nóng)村合作銀行）的存款準備金率暫不上調(diào)，繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)行存款準備金率。準備金率的提高，使得今年一季度以來的貸款的快速增長的局面將受到控制，由于一季度國內(nèi)貸款已經(jīng)完成了全年的50%，明顯加快，加上GDP的增長也出現(xiàn)了過熱的苗頭，因此宏觀調(diào)空如期而至。流動性過剩的勢頭將受到一定的遏制。商品市場自然會受到一定的影響。
而對于全球經(jīng)濟的引擎，美國經(jīng)濟前景自然為市場所矚目，美國財政部長斯諾（John Snow）在G8財長會議后的新聞發(fā)布會上，對美國經(jīng)濟做了樂觀的評估。斯諾表示，美國經(jīng)濟是全球經(jīng)濟的主要推動力，過去4個季度增長3.6％，并且2006和2007年經(jīng)濟前景都將持續(xù)穩(wěn)定增長。美國5月失業(yè)率下降到4.6％，低于過去40年的平均水平。通貨膨脹率得到控制，預算赤字有了很大的改善。斯諾稱，為了保證這些改善能夠持續(xù)，還需要進一步實行改革措施。這種較為樂觀的態(tài)度也渲染了市場，使得商品在本周后期重新燃起了希望，一度受利率恐慌打擊的價格也開始緩慢回升。
此次不被市場關(guān)注的拉丁美洲主要礦業(yè)生產(chǎn)商墨西哥集團勞工糾紛再度被投資者提起，該公司本周表示在政府調(diào)停者的幫助下，公司有望通過談判解決主要銅礦持續(xù)很長時間的罷工。公司國際關(guān)系部主管Juan Rebolledo表示，公司正在進行關(guān)閉La Caridad銅礦的程序，不過也在觀望Sonora州政府調(diào)停者是否能結(jié)束銅礦的僵局。墨西哥集團旗下Cananea和La Caridad銅礦正在進行罷工，以支持一位被罷免的工會領(lǐng)導人。該礦位于Sonora州，接近美國邊境。智利Escondida銅礦工人將在周日對一系列反映銅價格高企的合同需求進行投票表決。該銅礦2,042名工人將會在6月21日向公司提交合同提議，并表示，合同中包括工資提升、衛(wèi)生保健、教育和他們以及他們家庭的社會保障問題。投票的結(jié)果將會對市場施加影響，尤其是在現(xiàn)貨再度緊張的情況下，一旦罷工持續(xù)，銅價自然會受到支持。
近期備受市場關(guān)注的銅精礦加工費問題在本周沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，反而可能由于過低的加工費令中國冶煉企業(yè)減產(chǎn)。Freeport-McMoRan銅金公司執(zhí)行長阿克森(Richard Adkerson)周二表示,礦商向冶煉商支付的銅精礦加工費長期內(nèi)將呈下降趨勢,逆轉(zhuǎn)近年的上升趨勢.今年加工精煉費(TC/RC)為每噸95美元/每磅9.5美分,高于2005年的83美元/8.5美分.該費用受冶煉產(chǎn)能和精礦供應兩個因素影響. 阿克森在路透全球礦業(yè)暨鋼鐵峰會上表示,"長期而言,行業(yè)內(nèi)肯定將有充足的冶煉廠,這將給TC/RC帶來下降壓力." 顯然，銅精礦的加工費不是由于銅精礦的不足，而是缺乏資源的冶煉企業(yè)盲目擴張所致。中國方面冶煉能力的嚴重過�？赡苁菍е录庸べM下降的原因之一，中國政府曾經(jīng)三令五申制止盲目擴大冶煉產(chǎn)能，但仍然出現(xiàn)的這種局面，但生產(chǎn)還是要繼續(xù)，對此中國銅原料聯(lián)合談判小組組長楊軍１３日向新華社記者表示，進口銅精礦占全國總量七成七的談判小組屬下八大銅冶煉企業(yè)，已一致同意如果下半年銅精礦加工費達不到合理水平，將主動減產(chǎn)１０％，并要求商務部對低于八大企業(yè)底線的合同一律不發(fā)進口許可證。亡羊補牢，猶未為晚，減產(chǎn)10%至少意味著10%的產(chǎn)能為過剩，而全球的冶煉產(chǎn)能過剩將使得銅精礦不會由于中國的減產(chǎn)而影響了全球的銅產(chǎn)量。但是，中國國內(nèi)將由于冶煉的減少以及進口精銅的減少而將導致現(xiàn)貨的緊張，這一點應當引起市場的足夠重視。
機構(gòu)觀點
摩根大通日前發(fā)布研究報告指出，隨著金融市場對美聯(lián)儲本月可能的升息舉措做出規(guī)避風險的調(diào)整，能源價格今夏可能表現(xiàn)優(yōu)異，但基本金屬價格受需求放緩影響，將繼續(xù)向下試探。 該機構(gòu)表示，美聯(lián)儲緊縮性貨幣政策傾向?qū)⒔o商品市場帶來長期風險。由于基本金屬價格對利率的敏感性，以及金屬期貨市場上多頭平倉數(shù)量較少，后市其價格下挫的風險最大。
全球礦業(yè)巨擘力拓公司（Rio Tinto）稱，近期金屬價格下跌屬于市場修正，并不表明長期價格走勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)。首席執(zhí)行官克利福德·利（Clifford Leigh）說，金屬供應低于預期以及主要市場經(jīng)濟增長表明金屬消費在增加。
瑞士銀行(UBS)分析師布萊伯納(Daniel Brebner)上調(diào)全球第二和第三季度以及06年銅、鎳和銠價預估。布萊伯納將全球第二季度銅價預估由2.95美元/磅上調(diào)至3.35美元/磅，并將第三季度銅價預估由2.8美元/磅上調(diào)至3美元/磅.布萊伯納將全球06年銅價預估由2.65美元/磅上調(diào)至2.8美元/磅，并大幅上調(diào)鎳價預估，將第二季度鎳價預估由8.25美元/磅上調(diào)至9.1美元/磅，第三季度鎳價預估由8美元/磅上調(diào)至9美元/磅。此外布萊伯納還小幅下調(diào)白銀、鉛和現(xiàn)貨煤炭價格預估。
歐洲央行管理委員會委員暨西班牙央行總裁卡魯阿納周四表示,目前全球經(jīng)濟很好地消化了商品價格的漲勢,不過這一升勢為全球經(jīng)濟帶來重大風險.卡魯阿納在西班牙央行委員會議上發(fā)言道:“這種趨勢帶來了巨大威脅,經(jīng)濟決策者必須保持警惕.”他指出,央行的決策應繼續(xù)圍繞保持物價穩(wěn)定的目標制定,全球失衡可能引發(fā)利率和風險溢價的突然改變.他認為2006/07年度歐元區(qū)消費者物價調(diào)和指數(shù)(HICP)將接近或超過2%,并稱ECB將保持歐元區(qū)通膨預期與中期物價穩(wěn)定相一致.
標準銀行：前日在瑞典舉行的金屬會議上，中國五礦的高級經(jīng)濟師預計今年中國銅精礦產(chǎn)量66萬噸，精銅產(chǎn)量310萬噸。未來五年內(nèi)中國的銅產(chǎn)量預計將增長10%，冶煉產(chǎn)能的增長將快于銅精礦的供應增長速度。不過即使這樣，中國的精銅仍然短缺，這也是未來銅價的主要推動力量。另外，德國表明今年上半年習未小偷增多，他們將偷來的銅賣給廢料收購站。
巴克萊：我們?nèi)匀徽J為基本金屬的整個市場基本面利好，庫存下降、供應受限以及需求強勁。近期公布的宏觀指標(如OECD領(lǐng)先指標、中國工業(yè)生產(chǎn)以及固定資產(chǎn)投資)也顯示經(jīng)濟增長強勁。目前基本金屬市場的振蕩及緊張的交投氣氛更多的是由通脹擔憂和貨幣政策引起
麥格里銀行： 由于有強勁的OECD領(lǐng)先指標的背景，西方經(jīng)濟的整體經(jīng)濟環(huán)境沒有重大的改變。中國仍然保持強勁，當前市場的價格下跌不是基本面因素引起的。
加拿大鋁業(yè)公司（Alcan Inc.）首席執(zhí)行官埃文斯（Richard Evans）表示，由于鋁礦產(chǎn)量的增加，5月反彈成為至少1987年以來最高值的鋁價格，07年將可能下跌20%。 埃文斯稱，盡管需求能保持價格不至于進一步跌落，但價格由每公噸2500美元下跌至2000美元不是不切實際的。
后市展望
利率恐慌使得商品出現(xiàn)了整體性的回落，流動性過剩的局面導致了商品的大幅上漲，而美聯(lián)儲的緊縮政策取向令投資者對于這種格局的改變產(chǎn)生憂慮，但難以改變的美國經(jīng)常項巨大的赤字也是在緊縮政策下難以解決的頑癥，恰恰是這種赤字導致了全球性的流動性過剩。對此，一些主要機構(gòu)認為基本面不會由于目前的狀況而發(fā)生改變，同時也難以對商品產(chǎn)生持久的壓力。當然，也有部分機構(gòu)認為壓力難以消除。摩根大通就認為基本金屬的需求放緩，聯(lián)儲的緊縮政策將給商品帶來長期的運行風險。對此，全球礦業(yè)巨擘力拓公司則認為近期金屬的價格下跌屬于修正性的，不代表長期的走勢發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。瑞士銀行通過上調(diào)全年的金屬價格預估來說明對金屬的價格看好。較為謹慎的歐洲央行認為全球經(jīng)濟很好的消化了商品的上漲，但同時經(jīng)濟決策者應當保持警惕。標準銀行認為中國的銅精礦以及精銅的產(chǎn)量增加，但仍然有短缺，這種需求將推動銅價的上漲。巴克萊資本提出庫存的下降，供應的短缺以及需求的旺盛對基本金屬仍然利好。一直走在市場前端的麥格里銀行繼續(xù)看好金屬的運行，該銀行認為目前的市場下跌不是由于基本面的變化引起的，整體的經(jīng)濟環(huán)境仍然強勁。對于鋁市場而言，通常認為與銅價的運行保持同步。加拿大鋁業(yè)認為鋁產(chǎn)量的增加，使得鋁價可能在07年出現(xiàn)下跌20%，但不至于進一步下跌。可見，全球各大機構(gòu)對于金屬市場的價格總體并不是很悲觀，基本面沒有發(fā)生大的變化，而美聯(lián)儲的政策取向使得投資者產(chǎn)生了利率恐慌，打擊了商品的價格。而同時，難以解決的國際收支的嚴重不平衡也使得聯(lián)儲的緊縮政策不會走的太遠。出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的可能性不大。
我們?nèi)匀粡闹苓吺袌鲆约跋嚓P(guān)品種的運行中觀察銅鋁市場的運行環(huán)境。在此次利率恐慌中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)也出現(xiàn)了明顯的下跌，但顯然其下跌沒有改變市場總體上升的基調(diào)，從圖中我們可以看出起上升管道仍然保持完好，提示市場的總體經(jīng)濟環(huán)境沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)。從美國十債的運行看，長期收益率上升，價格下跌的格局沒有發(fā)生改變，顯示此次聯(lián)儲加息對微觀經(jīng)濟的影響有限，經(jīng)濟運行仍然健康。備受市場關(guān)注的美圓運行是此次商品回落的主要原因之一，本周美圓指數(shù)運行在反彈高位，但沒有進一步上漲，其大級別上漲的格局沒有形成，對商品的壓力也有所減輕。商品的總體運行自然是投資者關(guān)注的重點，我們看到全球商品綜合指數(shù)在經(jīng)過了幾周的回落后，本周也初步探明了低部，同時其幾周來的回落沒有破壞市場長期形成的上升趨勢。貴金屬是此次利率恐慌的重災區(qū)，黃金的大幅下跌的局面在本周也受到了一定的限制。同樣長下影線提示價格短期內(nèi)的下跌告一段落。原油的高位運行也提示其沒有改變其運行軌跡。商品的調(diào)整明顯屬于修復性質(zhì)的，其逆轉(zhuǎn)沒有出現(xiàn)的跡象。
相關(guān)品種中，鉛價仍然是最為疲弱的品種，此次調(diào)整在前期高點附近遇到了支撐，沒有對金屬的運行產(chǎn)生指引作用。而上周開始改變了收斂運行的鋅價在本周出現(xiàn)了明顯的下跌，其前期的上升通道繼續(xù)對鋅價提供支持，短期內(nèi)其仍然有回落的可能，但沒有看到行情的逆轉(zhuǎn)。鎳價的回落使得鎳價在突破了兩年以來的整理區(qū)間后，有機會出現(xiàn)一次回抽確認，交替原則也提示鎳價此次深幅回落是合理的。這些相關(guān)品種無一例外的都出現(xiàn)了一定的下跌，但顯然我們無法從中得出已然逆轉(zhuǎn)的結(jié)論。
銅鋁市場自身看，紐約市場本周同樣經(jīng)歷了前低后高后運行態(tài)勢，市場在連續(xù)下跌之后，本周初步止住了下跌的腳步，但顯然看不到市場恢復上漲的跡象，市場的反彈級別尚且需要確定。較為疲弱的上海市場顯然在此次下跌中幅度最大，在周末的回升中其由于受到停板的限制而于國際市場的差距繼續(xù)拉大，目前僅僅看到其反彈的運行，尚且不能定位為調(diào)整結(jié)束。倫敦鋁價的下跌提示市場的中級回落仍然在運行當中，三波段的回落態(tài)勢非常明顯，而周末的反彈仍然無法定位，市場將面臨2680美圓的短線甄別位，后市一旦觸及該位則確定3308美圓的回落宣告結(jié)束，市場將進入另一波段的上升行情中。同樣地，倫敦銅價在周末的回升僅僅說明市場自8450美圓的下跌結(jié)束，而后市的關(guān)鍵在7230美圓，后市一點觸及該位，則市場自8800美圓以來的下跌宣告波段性結(jié)束，市場的反彈級別將得到提高，而市場如若不觸及該位，那么銅價的下跌空間將再度被放大。時間周期的臨近，使得我們對于6月20日是否出現(xiàn)共振加以關(guān)注。
綜上所述，國際銅鋁價格在全球經(jīng)濟環(huán)境健康的情況下，受到利率恐慌的影響出現(xiàn)了中級回落商情，本周在下跌中出現(xiàn)反彈，目前尚且無法對此次的反彈進行定位，鋁價在2680美圓，銅價在7230美圓將對于市場反彈的級別進行甄別，一旦觸及該位，則市場的反彈級別得到提升，反之其下方的空間將再度被放大。時間之窗將近，我們密切關(guān)注市場能否出現(xiàn)共振。 |
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