2、金屬期貨一周走勢(shì)評(píng)述
期銅周評(píng)
在溫和地度過(guò)了本周的前三個(gè)交易日后，本周四倫敦銅又一次大幅反彈，收出光頭陽(yáng)線，漲幅達(dá)到480美元；周五略作盤(pán)整，周線收于7710美元，比周四收盤(pán)略低110美元。全周的日成交仍維持在5萬(wàn)手左右，但周二僅24885手，應(yīng)該為本輪牛市以來(lái)的最低，持倉(cāng)則仍在溫和減少，周四為222364手，比上周同期減少4605手。上海銅還是比較被動(dòng)，前半周的盤(pán)整中對(duì)倫敦的價(jià)差開(kāi)始縮小，而周五由于漲停板的限制，使價(jià)差又有所放大。
造成本周四銅價(jià)大幅上漲的原因還是來(lái)自銅礦供應(yīng)上的疑慮，及上周智利Escondida銅礦工會(huì)提出了13%的加薪要求之后，本周資方給予了答復(fù)，但資方的加薪預(yù)算僅為1.5%，兩者差距十分懸殊，工會(huì)威脅說(shuō)如無(wú)法達(dá)成協(xié)議將于月底罷工，并已經(jīng)開(kāi)始消極怠工，由于Escondida為全球第一大私人銅礦，所以此消息一出銅價(jià)應(yīng)聲而漲。當(dāng)前，LME及COMEX的庫(kù)存仍十分低下，LME的庫(kù)存為89600噸，比上周減少了3900噸，COMEX的庫(kù)存也減少到7796短噸，可見(jiàn)在供需平衡仍脆弱的情況下，市場(chǎng)經(jīng)不起任何來(lái)自供應(yīng)方面的憂慮。
本周工業(yè)品整體的長(zhǎng)勢(shì)仍十分搶眼。原油繼續(xù)上漲，又見(jiàn)新高；黃金及其他金屬的反彈也仍在延續(xù)，鎳價(jià)又一次刷新了高點(diǎn)紀(jì)錄。在美元表現(xiàn)暗淡的背景下，市場(chǎng)的多頭氛圍再度濃烈。但對(duì)于美元還是應(yīng)該辨證地看待：一是美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)停止加息，眾所周知，美聯(lián)儲(chǔ)加息的目的在于抑制通貨膨脹，本次之所以作出可能停止加息周期的預(yù)期，也在于看到商品價(jià)格出現(xiàn)回落，通脹壓力減小，如果這樣的預(yù)期反而造成了商品價(jià)格在一次上漲、通脹再一次加劇，也許會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息。即使美國(guó)停止加息，美元對(duì)歐元和日?qǐng)A是否就真的會(huì)出現(xiàn)貶值也還是個(gè)疑問(wèn)，因?yàn)槔蔬�只是影響匯率的一個(gè)因素而已，根本上決定匯率的還是各國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，不然就很難解釋利率比美元低得多的人民幣會(huì)面臨這么大的升值壓力；二是即使熱錢再度流入商品市場(chǎng)，也未必再次進(jìn)入金屬市場(chǎng)，對(duì)他們來(lái)說(shuō)積弱已久的農(nóng)產(chǎn)品和已經(jīng)平穩(wěn)了一段時(shí)間的能源市場(chǎng)可能更安全。
另外需要提醒的是，美元指數(shù)是以歐元和日?qǐng)A為主要權(quán)重，但事實(shí)上所謂的美元貶值主要針對(duì)的還是以中國(guó)為首的亞洲貨幣及俄羅斯盧布，而不是處于同一方陣的歐洲、日本，所以也許在今后一段時(shí)間內(nèi)以美元指數(shù)評(píng)估美元貶值程度將是失真的。也就是說(shuō)，即使在今后一段時(shí)期內(nèi)，美元的貶值進(jìn)程還在繼續(xù)，但未必會(huì)體現(xiàn)在國(guó)際金融公開(kāi)市場(chǎng)所能形成的匯率之中，也未必會(huì)直接體現(xiàn)在以美元標(biāo)價(jià)的商品上，即使美元指數(shù)仍保持平穩(wěn)，但由于亞洲非自由兌換貨幣的購(gòu)買力上升（盧布已經(jīng)宣布自由兌換），仍會(huì)造成國(guó)際商品價(jià)格的繼續(xù)上漲。
而本周朝鮮試射導(dǎo)彈的消息也給金融市場(chǎng)帶來(lái)震動(dòng)，雖然之前日美早有預(yù)警消息傳出，并也施加了適當(dāng)?shù)膲毫�，但本次朝鮮試射導(dǎo)彈的力度還是給公眾帶來(lái)沖擊，不但數(shù)量達(dá)到了6枚，并有一枚具有洲際導(dǎo)彈特征的“大浦洞”2號(hào)，雖然發(fā)射并未成功，但此類導(dǎo)彈的試射正是美國(guó)和日本最為擔(dān)心的。所以，當(dāng)天全球股票市場(chǎng)普遍大跌，而具有戰(zhàn)略儲(chǔ)備需要和保值作用的原油及黃金等金屬應(yīng)聲而漲。在這樣的氛圍下，雖然銅市本身的做多欲望并不強(qiáng)烈，但拋空力量也同樣不存在。
當(dāng)前工業(yè)品仍出在一個(gè)整體的反彈氛圍之中，反彈的動(dòng)力來(lái)自對(duì)美元貶值的預(yù)期，在這種預(yù)期下，進(jìn)一步看好商品價(jià)格的觀點(diǎn)仍存在廣泛市場(chǎng)。但針對(duì)銅市來(lái)說(shuō)能夠帶來(lái)根本性影響的仍是自身的供求面，因?yàn)閺臐q幅來(lái)說(shuō)，銅已經(jīng)達(dá)到美元貶值幅度和商品總體上漲幅度的幾倍，所以從貨幣貶值及通脹因素來(lái)尋找支持銅價(jià)繼續(xù)上漲的理由并不充分。其實(shí)在本次商品的反彈中我們也可以發(fā)現(xiàn)銅反彈幅度對(duì)大的一次是來(lái)自供求面的變化，而在隨美元貶值而出現(xiàn)的上漲中，銅的表現(xiàn)是偏弱的。
筆者仍主張注重銅自身的供求情況，特別是各交易所的庫(kù)存和現(xiàn)貨升貼水情況。目前看來(lái)，雖然外盤(pán)庫(kù)存的下降較為迅速，但現(xiàn)貨雖保持一定的升水，表現(xiàn)還比較平穩(wěn)，這有別于之前的幾次；而國(guó)內(nèi)的庫(kù)存由于國(guó)儲(chǔ)釋庫(kù)而略增加，現(xiàn)貨也仍保持貼水狀態(tài)。在這樣的總體氛圍下，銅市的拋空力量是虛弱的，市場(chǎng)仍為多頭所漲控，前期的下跌源自其主動(dòng)性的減倉(cāng)，而本次在其并無(wú)發(fā)力的情況下，但空頭的止損已經(jīng)使價(jià)格出現(xiàn)了強(qiáng)烈的反彈。所以，在下階段的行情中，還是應(yīng)該抓住這條主線，悉心觀察供求面和主力動(dòng)向的變化。
期鋁周評(píng)
國(guó)內(nèi)鋁的相對(duì)弱勢(shì)格局在本周上海期鋁的走勢(shì)中再次得到證明，LME三月鋁試探2635美元一線，國(guó)內(nèi)三月鋁價(jià)則繼續(xù)保持在20000元下方震蕩，相對(duì)于倫敦鋁來(lái)講，上海鋁的波動(dòng)顯得較小，在缺乏基本面因素刺激、保值力量強(qiáng)大的背景下，上海鋁似乎又要重歸05年10月份以前的那種長(zhǎng)期窄幅震蕩格局，唯一的不同是當(dāng)前的持倉(cāng)興趣較大，而這則歸功于銅價(jià)的高企使得國(guó)內(nèi)資金很少敢于觸及波動(dòng)太大的期銅市場(chǎng)。
電解鋁基本面市場(chǎng)并沒(méi)有多大的變化，來(lái)自氧化鋁價(jià)格的不斷下跌繼續(xù)從成本的角度對(duì)電解鋁價(jià)格形成壓制作用，國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月維持在100 萬(wàn)噸以上，而且產(chǎn)量還在維持繼續(xù)增加之勢(shì)。這不僅在打壓氧化鋁價(jià)格，更對(duì)期鋁市場(chǎng)投資人氣帶來(lái)很大影響，其它金屬價(jià)格的上漲給鋁價(jià)帶來(lái)支撐，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的不斷增長(zhǎng)則給鋁價(jià)帶來(lái)壓制，這使得鋁價(jià)上下兩難。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)所產(chǎn)電解鋁還可以加工成鋁材出口到國(guó)際市場(chǎng)，這彌補(bǔ)了電解鋁出口征稅帶來(lái)的電解鋁產(chǎn)量的下降，彌補(bǔ)了世界其它地方電解鋁產(chǎn)量的下降。但國(guó)家對(duì)電解鋁的調(diào)控之勢(shì)一直沒(méi)有結(jié)束，雖然因?yàn)樾袠I(yè)壓力過(guò)大暫時(shí)還沒(méi)有對(duì)鋁材出口征稅，但出口征稅仍將是一個(gè)趨勢(shì)，屆時(shí)將會(huì)導(dǎo)致電解鋁更多的駐留于國(guó)內(nèi)，那將進(jìn)一步打壓國(guó)內(nèi)的電解鋁價(jià)格。
從中期來(lái)看，在國(guó)內(nèi)鋁的產(chǎn)能在過(guò)剩的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持增加的局面下，鋁價(jià)運(yùn)行區(qū)間將會(huì)繼續(xù)下移，氧化鋁產(chǎn)能的繼續(xù)擴(kuò)張奠定了鋁價(jià)的弱勢(shì)格局。
3、美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新公布截止7月3日當(dāng)周COMEX銅期貨分類持倉(cāng)報(bào)告.
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合約單位:25,000磅 總持倉(cāng)量: 72,880
-------基金---------- ---商業(yè)---- ----總計(jì)---- 投機(jī)頭寸
多頭 空頭 套利 多頭 空頭 多頭 空頭 多頭 空頭
8,460 10,899 9,545 44,973 41,681 62,978 62,125 9,902 10,755
較6月27日當(dāng)周總持倉(cāng)量變化( -443)
263 -1,008 -264 -718 789 -719 -483 276 40
各類交易商頭寸占總持倉(cāng)百分比(%)
11.6 15.0 13.1 61.7 57.2 86.4 85.2 13.6 14.8
各項(xiàng)目下交易商數(shù)量(交易商總數(shù): 132)
28 35 34 38 33 97 92
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4、國(guó)外機(jī)構(gòu)的主要評(píng)論以及金屬新聞
美國(guó)投資銀行高盛周三表示，其已將今年下半年銅價(jià)預(yù)期調(diào)高了近20%，因全球銅庫(kù)存仍吃緊。高盛預(yù)期，黃金2007年將有望突破每盎司800美元，因其將再度建立與美元的逆向關(guān)聯(lián)關(guān)系。高盛在題為金屬觀察的報(bào)告中稱,倫敦金屬交易所(LME)三個(gè)月期銅預(yù)期到12月底將平均達(dá)致每噸7,000 美元。當(dāng)前的預(yù)期要較此前高出1,125美元。高盛稱，銅仍主要受到庫(kù)存影響，即使在過(guò)去幾年間有按需分配，以及銅價(jià)高漲帶動(dòng)供給增加，但目前的庫(kù)存仍是非常低。預(yù)期需求難以進(jìn)一步調(diào)整，持續(xù)的產(chǎn)出中斷的風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)主導(dǎo)供給。高盛預(yù)期今年銅供給料短缺52,000噸，明年的供給為223,000噸。該報(bào)告稱，不過(guò)如果按需分配發(fā)揮更大效力，那么銅價(jià)可能會(huì)在2007年下滑至每噸5,875美元。
法國(guó)興業(yè)銀行布理格斯，可以得出這樣的結(jié)論，基本面一般而言仍舊強(qiáng)勁，價(jià)格仍將遠(yuǎn)高于四五年前的水平，除非美國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。我們認(rèn)為從去年底至今年5月的上漲已處于泡沫區(qū)域。
德意志銀行理查德森，在我們看來(lái)，今年第二季金屬價(jià)格全面下滑是持續(xù)上漲趨勢(shì)中的修正。
美林，過(guò)去12個(gè)月我們看到商品需求強(qiáng)勁，總庫(kù)存維持在近10年低點(diǎn)。而且退休金加快投資于商品基金。雖然我們同意LME金屬價(jià)格似乎高于基本面所支持的水平，但我們認(rèn)為商品價(jià)格將大大高于長(zhǎng)期平均水平。
荷銀的摩爾，銅市存在悖論。庫(kù)存在下降，而中國(guó)進(jìn)口增速僅為去年一半，同時(shí)國(guó)際銅業(yè)研究組織 (ICSG)提醒我們銅市第一季供過(guò)于求。市場(chǎng)明顯處于轉(zhuǎn)型之中，價(jià)格將走低。未來(lái)四年我預(yù)計(jì)銅市累計(jì)將過(guò)剩200萬(wàn)噸。
曼氏金融(Man Financial)考慮到大部分金屬過(guò)去幾天來(lái)穩(wěn)步走高，前日的下跌并不全在意料之外。朝鮮發(fā)射導(dǎo)彈導(dǎo)致美元反彈以及股票市場(chǎng)走軟都是下跌背后的原因。還有信號(hào)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)上個(gè)月加速增長(zhǎng)，也許在目前這個(gè)加息周期趨于結(jié)束的階段這個(gè)增長(zhǎng)速度太快、幅度太大。5 月美國(guó)工廠訂單意外增長(zhǎng)0.7%，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.1%。
Marex，銅雖然中期技術(shù)形態(tài)繼續(xù)看空，重要的周期頂部己在五月形成，但過(guò)去兩周來(lái)的強(qiáng)勢(shì)反彈還沒(méi)有完結(jié)。不過(guò)本輪強(qiáng)勢(shì)反彈基礎(chǔ)不牢，可能難以持穩(wěn)。近期支撐位在7700美元，然后是7530 美元區(qū)域，市場(chǎng)可能再次大幅下挫。
5、金屬市場(chǎng)本周焦點(diǎn)
正在處于重化工業(yè)時(shí)期的中國(guó)由于高耗能的特征始終是商品市場(chǎng)注目的中心，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康增長(zhǎng)是推動(dòng)工業(yè)品的主要?jiǎng)恿�。根�?jù)世界銀行的最新測(cè)算，中國(guó)目前已是世界第四大經(jīng)濟(jì)體。早在今年1月26日英國(guó)發(fā)布2005年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù)時(shí)，根據(jù)中英兩國(guó)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)總量數(shù)據(jù)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了英國(guó)。世界銀行表示，按照其官方測(cè)量方法，中國(guó)2005年GDP達(dá)到了2.263825萬(wàn)億美元，比英國(guó)多9400萬(wàn)美元，僅高0.004%。這一數(shù)據(jù)是世界銀行按照其"Atlas "測(cè)量法計(jì)算得出的，這種方法采用三年平均的匯率水平，將各國(guó)的GDP數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為美元，然后進(jìn)行比較。如果按照現(xiàn)行匯率進(jìn)行折算，2005年中國(guó)的GDP穩(wěn)穩(wěn)超過(guò)英國(guó)。根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2005年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率為9.9%，總量達(dá)2.2257萬(wàn)億美元，人均1700美元。而英國(guó)2005年全年GDP的增長(zhǎng)率只有1.8%，總量為2.03萬(wàn)億美元。工業(yè)化帶動(dòng)了消費(fèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，商品市場(chǎng)將繼續(xù)受到來(lái)自中國(guó)消費(fèi)的支持.。
作為全球第四大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)今年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)、國(guó)家財(cái)政大幅增收、民生持續(xù)改善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出又快又好的發(fā)展勢(shì)頭。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)邱曉華在此間作出判斷，盡管國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在投資、信貸增長(zhǎng)過(guò)快、國(guó)際收支不平衡等問(wèn)題，但從全年發(fā)展的情況來(lái)看，2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)大勢(shì)基本確定�！傲咙c(diǎn)”主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：其一，今年以來(lái)，除市場(chǎng)物價(jià)和引進(jìn)外資兩項(xiàng)指標(biāo)外，其他主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)。其二，國(guó)家財(cái)政形勢(shì)較好，這為國(guó)家促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)和諧發(fā)展提供了有力保障。其三，民生改善形勢(shì)喜人。截至5月底，今年城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標(biāo)的50%已經(jīng)完成，城鄉(xiāng)居民實(shí)際收入增幅也在10%以上。社會(huì)事業(yè)發(fā)展投入力度的增大、改進(jìn)進(jìn)程在加快。據(jù)估計(jì)，今年中國(guó)上半年GDP在度達(dá)到了10%，降級(jí)發(fā)展勢(shì)頭良好，為世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了力量。
同時(shí)市場(chǎng)仍然一如既往的關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)的引擎美國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況，由于對(duì)通脹的預(yù)期加重，聯(lián)儲(chǔ)決定連續(xù)第17次升息，以促使經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，而當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率調(diào)升至5.25%后，市場(chǎng)對(duì)此紛紛作出反應(yīng)，同時(shí)也對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的加息動(dòng)作作出預(yù)測(cè)，多家知名金融機(jī)構(gòu)日前預(yù)測(cè)稱，美聯(lián)儲(chǔ)此輪升息周期的終點(diǎn)將大約在6%，在此影響下，美股后市被看淡。巴克萊資本預(yù)測(cè)稱，美聯(lián)邦基金利率將在今年年底前達(dá)到6%，摩根大通、瑞信集團(tuán)也做出了類似的判斷。自上世紀(jì)60年代以來(lái)，美聯(lián)邦基金共有8個(gè)時(shí)間段停留在6%水平或之上，其中最近的一次開(kāi)始于2000年3月，并成為美股三年大熊市的開(kāi)端。在剩余七個(gè)時(shí)間段中，也出現(xiàn)了五次美股下跌行情。摩根大通分析師表示，美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)升息的預(yù)期將令投資者在投資組合中降低股票的比重，并將增加引發(fā)2007 年熊市的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)上周四議息會(huì)議后的聲明暗示下一次升息可能性降低，并導(dǎo)致美股當(dāng)日大漲，但高利率疑慮仍然令美股在二季度下跌。在美聯(lián)儲(chǔ)最新議息聲明出臺(tái)前，市場(chǎng)調(diào)查結(jié)果還顯示，美國(guó)股市中彌漫著2002年10月以來(lái)程度最高的悲觀氣氛，直接看空的機(jī)構(gòu)投資者所占比重已增至36.3%。顯然,市場(chǎng)對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)加息后,企業(yè)融資成本的上升導(dǎo)致投資減少，消費(fèi)滑落影響經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而對(duì)股市看淡，而通脹的沒(méi)有能夠進(jìn)一步升高也將令聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)作遲緩，市場(chǎng)將進(jìn)一步觀察聯(lián)儲(chǔ)在7月份的決定。
本輪牛市中，不斷出現(xiàn)的罷工使得精銅的供應(yīng)增長(zhǎng)受到限制，同時(shí)導(dǎo)致了一些供應(yīng)的中斷，近期又一次出現(xiàn)的智利埃斯康迪達(dá)銅礦公司(Minera Escondida Ltda.)可能再度出現(xiàn)的罷工自然引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，該工會(huì)領(lǐng)袖馬林(Pedro Marin)6日宣布工人已經(jīng)開(kāi)始消極怠工以抗議資方5 日提出的合同加薪幅度，并預(yù)測(cè)將最多造成10%產(chǎn)量損失。不過(guò)必和必拓(BHP Billiton)智利外部事務(wù)經(jīng)理伍德(Alejandra Wood)表示產(chǎn)量沒(méi)有受到影響，必和必拓是埃斯康迪達(dá)銅礦公司控制性營(yíng)運(yùn)股東。埃斯康迪達(dá)銅礦公司5日向工會(huì)提出增加1.5%工資，而工會(huì)要求加薪13%，理由是銅價(jià)大幅上漲。合同談判預(yù)定于下周進(jìn)行，工會(huì)預(yù)計(jì)28日對(duì)資方最終加薪方案進(jìn)行投票。馬林表示工會(huì)并不排除采用其它抗議形式，比如工人駕駛裝載銅礦的卡車以最慢的速度開(kāi)往加工廠。此外工人表示如果合同到期后談判仍然陷于停滯，他們準(zhǔn)備于8月進(jìn)行罷工。勞資糾紛對(duì)于礦業(yè)的打擊令緊張的供需關(guān)系雪上加霜，也將繼續(xù)對(duì)銅價(jià)帶來(lái)支持。
對(duì)于冶煉產(chǎn)能嚴(yán)重大于礦業(yè)產(chǎn)量的中國(guó)來(lái)說(shuō)，在進(jìn)口明顯受阻的情況下銅精礦的加工費(fèi)顯得極為重要，前期談判中TC/RC30美元3美分的加工費(fèi)使得今年中國(guó)的銅產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯的下降，也將嚴(yán)重影響中國(guó)國(guó)內(nèi)的供需，但是近期這種狀況似乎有所轉(zhuǎn)機(jī)，歐洲最大的銅產(chǎn)商北德精煉公司（NorddeutscheAffinerie ）6日稱，最近，現(xiàn)貨銅精礦加工精煉費(fèi)用仍位于高位。該公司在一份市場(chǎng)報(bào)告中稱，現(xiàn)貨市場(chǎng)的采購(gòu)條件近期已經(jīng)有明顯改善。目前，銅冶煉廠商很容易就獲得分別為每噸80至90美元和每磅8至9美分的現(xiàn)貨銅精礦的TC/RCs。如果加工費(fèi)能維持這樣的水平，生產(chǎn)狀況將會(huì)得到一定的改善，也將緩解中國(guó)的供需狀況。
