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| 國內(nèi)銅現(xiàn)貨升水或?qū)⒕S持 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時間：2006-12-7 10:53:17，閱讀：
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１２月７日《中國證券報》上刊登了一篇金龍銅管陸承紅撰寫的題為《國
內(nèi)銅現(xiàn)貨升水或?qū)⒕S持》的分析文章，全文如下：
當(dāng)前，ＬＭＥ現(xiàn)貨銅對３個月銅呈現(xiàn)貼水行情，而滬銅卻截然相反，不僅
合約間結(jié)構(gòu)依然是前高后低，而且現(xiàn)貨升水在前段日子超過了１０００元。非
加工貿(mào)易進(jìn)口銅報關(guān)再次停滯、消費(fèi)較為穩(wěn)定使得現(xiàn)貨銅升水得以維持，從中
期來說，若倫敦１２月期權(quán)宣告后能上攻，則反彈格局有望維持。
－－內(nèi)外聯(lián)動 滬銅回調(diào)步伐領(lǐng)先
兩周前隨著倫銅開始反彈，國內(nèi)銅價也出現(xiàn)回調(diào)，且步伐領(lǐng)先。究其原
因，一方面是投資者對倫敦銅繼續(xù)反彈的預(yù)期，另一方面也是被其內(nèi)在的現(xiàn)貨
基本面所引領(lǐng)。但盡管如此，上周開始上海銅相對倫敦銅卻有所走弱，這首先
是因?yàn)�，技術(shù)面上兩個市場都受到了３０天均線的壓力；其次，隨著比價回
復(fù)，進(jìn)口銅得到了獲利空間，于是陸續(xù)進(jìn)關(guān)，使得供應(yīng)緊張有所緩解；而現(xiàn)貨
升水出現(xiàn)下調(diào)也從另一個側(cè)面反映了這個事實(shí)。
按照內(nèi)外市場實(shí)時操作的原則，進(jìn)口銅前期確實(shí)出現(xiàn)了盈利機(jī)會，而智利
免稅銅更是達(dá)到１５００點(diǎn)以上的利潤，對于在保稅庫中擁有貨源的進(jìn)口商來
說，抓緊時間辦理入關(guān)手續(xù)，以在現(xiàn)貨銷售的同時對倫敦保值空頭進(jìn)行平倉就
顯得尤為重要。
但進(jìn)口商的好日子顯然并不能夠繼續(xù)維持。套利交易者眼見比價回升，展
開＂正套交易＂，而缺乏多頭主力的護(hù)盤后，上海銅在正套賣盤的壓制下持續(xù)
疲軟，這就使得非智利免稅銅的進(jìn)口盈利空間被縮小甚至封閉。為此，這些天
躺在保稅庫里的進(jìn)口銅不得不期待比價的再次回升，以尋求獲利。
－－市場初顯平衡狀態(tài)
由于國儲的＂預(yù)算外＂供應(yīng)接近尾聲，冶煉廠會考慮內(nèi)外比價關(guān)系來調(diào)整
銅出口量。如果１１月出口量繼續(xù)維持１０月的數(shù)量，那么將會有１萬噸的量
轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場銷售。從進(jìn)口銅的供應(yīng)角度來看，目前比價維持在智利免稅銅略
有盈利、其它進(jìn)口銅虧損的狀態(tài)。而國內(nèi)外市場利率基本持平，國內(nèi)融資成本
反而被提高了。
一旦比價下滑，非加工貿(mào)易進(jìn)口銅的報關(guān)再次停滯下來，國內(nèi)總供應(yīng)又將
下降，而消費(fèi)上一直保持較為穩(wěn)定的狀態(tài)，這使得現(xiàn)貨銅的升水得以維持。從
中期來說，供應(yīng)總量取決于保稅庫中那些＂觀察＂比價的進(jìn)口銅，由于比價的
波動會造成供應(yīng)量的波動，也從而影響升水幅度的變化。
�。保苍缕跈�(quán)決定倫銅反彈后市
本周三是倫銅１２月期權(quán)宣告日，國內(nèi)晚上８點(diǎn)前的價格對于期權(quán)買賣雙
方來說都很關(guān)鍵，因?yàn)檫@將決定期權(quán)是否執(zhí)行。由于１２月期權(quán)在眾多敲定價
上都有持倉量，因此對于利益相關(guān)者來說，其擁有的有關(guān)Ｄｅｌｔａ保值頭寸
數(shù)量將會較多，期權(quán)到期前的回補(bǔ)以及對沖動作會導(dǎo)致價格產(chǎn)生一定的波動。
對于標(biāo)的合約持倉量較少、期權(quán)持倉量甚大的品種來說，期權(quán)賣方的心情
可謂復(fù)雜。期權(quán)不能通過那是萬事大吉；一旦被執(zhí)行，則到期平倉的風(fēng)險隨之
而來。因此，提早回補(bǔ)成為首選，這在一定程度上推升了價格的走高，眾多小
品種的高位看漲期權(quán)都得到通過。而銅期權(quán)敲定價在６８００－７２００范圍
內(nèi)的場內(nèi)持倉量并不大，但有一些場外期權(quán)在７２００上方有較大的持倉，因
此對銅價后市的看法應(yīng)該冷靜觀察期權(quán)宣告后是否還能上攻，這樣才會繼續(xù)維
持反彈的格局。
此外從后市的一些因素來說，智利銅礦的工資談判短期內(nèi)也會對銅價形成
支持，而小品種和鋁在期權(quán)宣告后將暫時回復(fù)平靜，直到臨近第三個周三，小
品種可能對空方實(shí)施一次緊逼，但這依然只在表面上對銅價有所支持，而能否
形成內(nèi)在的上升動力則需要銅市上資金的持續(xù)流入，最直觀的表現(xiàn)是持倉量的
上升。 |
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