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| 看漲銅不如看漲鋁 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時間：2006-12-8 9:58:44，閱讀：
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最近美國市場的需求滑坡給銅市的階段性過剩創(chuàng)造了條件，LME的美國注冊倉庫里庫存幾乎每天都在增加。隨著制造業(yè)和房屋市場經(jīng)濟指標的轉(zhuǎn)弱，美國的需求出現(xiàn)了今年以來最為明顯的低潮期。
中國市場相對LME銅價雖然自10月以來出現(xiàn)了一些間斷性的升水，精銅的凈進口量也出現(xiàn)了明顯的回升，但是中國市場的人氣顯然不足以在近期完全地消費西方市場的階段性過剩。銅市出現(xiàn)階段性少量過剩已經(jīng)是不爭的事實，引發(fā)了最近銅市交易的低迷。
基本金屬市場一年多來以供應緊張為標志的基本面，已經(jīng)使眾多市場人士很少再懷疑隱性庫存的問題，但是每當市場出現(xiàn)較為明顯的過剩之后，由此產(chǎn)生的隱性庫存聯(lián)想總是抬頭。隨著過去5個月里，銅現(xiàn)貨對3個月期的差價越來越穩(wěn)定在貼水狀態(tài)，人們對銅市的過剩印象也在進一步加深。
昨日，現(xiàn)貨對3個月期貼水高達40美元以上。按照歷史標準，這樣的貼水水平足以吸引買近拋遠的庫存融資交易。如果現(xiàn)貨對3個月期的貼水進一步擴大，銅市的人氣顯然會轉(zhuǎn)向進一步趨弱。貼水的長時間存在或進一步放大說明支撐銅價的因素已經(jīng)具有一定的非基本面成分。
廢雜銅利用率提高
目前支撐銅市看漲人氣的根本出發(fā)點仍然在于看好中國今后的需求，中國現(xiàn)貨市場的運作過程應該進一步引起人們的重視。雖然可供貿(mào)易商周轉(zhuǎn)的現(xiàn)貨量仍然有限，但是從今年5月以來國內(nèi)現(xiàn)貨市場的供需矛盾已經(jīng)相當平和。加上高價又導致市場投機氣氛越來越淡，國內(nèi)市場無論是看漲還是看跌，都缺少推動價格出現(xiàn)趨勢性走勢的意向或氣氛，對未來市場走向及供需平衡關(guān)系的看法其實還存在很大分歧。
從一些著名的資深分析人士或機構(gòu)對未來12個月的價格走勢判斷的分歧來看，問題的關(guān)鍵主要集中在對中國需求的看法上。在過去的一年多時間里，市場的焦點主要放在國家儲備局向市場釋放大量的庫存上，由此引發(fā)了中國實際消費被扭曲的基本看法。這種看法認為中國的實際需求遠超出統(tǒng)計數(shù)據(jù)所揭示的表觀需求，消費者和國家的清庫是中國表觀需求下降的根本原因。受到這一思維方式的影響，西方世界普遍看漲中國清庫后的未來需求，認為中國清庫后的重新備庫足以使銅市場長時間里處于供應缺口狀態(tài)，中國的任何備庫行為都足以推動銅價在今年末創(chuàng)出新高。
然而時至12月，銅價在今年底再創(chuàng)新高的呼聲已經(jīng)不復存在�？礉q人士判斷上的失誤根源在于，中國對廢雜銅的利用率超越了市場的想象。今年，眾多有色金屬名義價格創(chuàng)出了有史以來的最高，鎳和鋅的價格已經(jīng)接近或超過了經(jīng)通脹調(diào)整后的歷史最高價，但是銅價卻沒有跟隨總體潮流出現(xiàn)這種廣為預期的局面。
今年，中國精銅的凈進口量明顯降低，不僅僅是因為國儲或消費者的清庫行為，其中還包括了對廢雜銅利用率的提升，以及鋁對銅的消費替代。對廢雜銅的利用向線纜行業(yè)擴散，對銅的質(zhì)量有很高要求的線纜行業(yè)大量使用廢雜銅的局面已經(jīng)基本形成。這樣的事實在原來的判斷中幾乎是不可想象的。由此來重新平衡中國的銅消費結(jié)構(gòu)，無疑會沖擊許多分析平衡數(shù)據(jù)。
供應過�？致�
如果說，中國的實際消費在經(jīng)濟強勁增長的背景下不可能出現(xiàn)明顯的滑坡，今年中國銅的表觀需求幾乎沒有什么顯著增長顯然是這種替代消費所造成的。如果這種勢頭方興未艾，美國需求的放緩、歐洲需求明年的逐漸衰弱，可能會給銅市供應過剩的漸漸擴大創(chuàng)造條件。
首先，美國制造業(yè)和房地產(chǎn)市場的低迷現(xiàn)象看來在明年第一季度不可能改變。美國市場的供應緊張已經(jīng)不再像今年年初那樣尖銳。歐美市場上充足的廢雜銅供應仍能滿足中國的采購需求，中國的廢雜銅利用率仍有進一步提高的空間，或至少有保持今年水平的理由。
其次，中國的經(jīng)濟增長依然強勁是不爭的事實，消費者有可能會補充庫存，但是在價格回落的過程中，消費者仍然只是用多少買多少。在目前銅價的波動區(qū)間里，中國消費者不再激進地補庫。雖然2007年中國下游產(chǎn)品加工能力仍可能擴大，但這只不過是一種西方制造加工業(yè)向中國進一步轉(zhuǎn)移下的“替人消費行為”。
而且從政府已經(jīng)采取的措施來看，對下游加工業(yè)的控制無疑正在加強。因此，中國金屬下游產(chǎn)品加工業(yè)經(jīng)過急速擴張后完全有可能出現(xiàn)緊縮周期。中國金屬需求的急速增長有可能會在2007年達到頂峰后明顯放緩。
銅價明年不管是先漲后跌，還是先跌后漲，其過程可能都是相當平和的，不會出現(xiàn)西方預期的極端走勢。我們既可以預期銅價大幅回落的過程中，不斷會有消費者的進場，同時也會看到經(jīng)過跨時代變化的價格已經(jīng)不足以吸引中國消費者激進的補庫。在鋁替代銅的消費已經(jīng)越來越多的情況下，筆者相信看漲銅還不如看漲鋁。鋁的逢低買入價位已經(jīng)上升至2700美元附近。 |
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