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| 基金各行其是 銅價(jià)難有作為 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時(shí)間：2006-12-21 9:00:28，閱讀：
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基金對銅或其他基本金屬的交易一直興致勃勃，但基金是傾向于做多還是做空？
直到如今許多市場人士還是相信，銅價(jià)能漲這么高并且守在如此高的價(jià)位上，是基金的做多行為造成的，但是筆者認(rèn)為這也許已經(jīng)是上半年的事情了�？梢院敛豢鋸埖卣f，現(xiàn)在基金總體上更傾向于做空。也許，許多市場人士對這樣的看法會不以為然，認(rèn)為這樣的結(jié)論僅僅是從COMEX銅市的非商業(yè)持倉處于嚴(yán)重的凈空狀態(tài)得出的，不能真實(shí)地反映LME的基金動向。
投資者需要把參與商品期貨交易的傳統(tǒng)基金與大規(guī)模地介入始于2003年牛市的投資商品指數(shù)的基金區(qū)別開來。我們不妨將CFTC數(shù)據(jù)所追蹤的策略投資者定義為傳統(tǒng)型基金。CFTC的持倉上所記錄的數(shù)據(jù)是有規(guī)律可循的，這曾經(jīng)給研究和追蹤傳統(tǒng)基金提供了有效的量化依據(jù)。
指數(shù)型基金指的是直接投資于投資銀行或機(jī)構(gòu)開發(fā)的商品指數(shù)投資者，這類投資者大多是機(jī)構(gòu)投資者和大型的私人投資者。這類基金并沒有直接參與傳統(tǒng)的商品期貨市場的交易。投資商品指數(shù)的基金與指數(shù)的做市商形成買賣的關(guān)系。這種買賣關(guān)系被定格為指數(shù)基金的只買不賣，指數(shù)做市商的只賣不買。指數(shù)做市商利用合約間的差價(jià)結(jié)構(gòu)，在傳統(tǒng)商品期貨市場上的遠(yuǎn)月合約上買入保
值。
迄今為止許多市場人士一直將基金劃分為以下幾類：宏觀基金、商品投資基金、CTA基金等，卻很少了解指數(shù)基金、交易所成交基金、商品中期票據(jù)投資基金、與通脹相關(guān)的金融衍品投資基金。
有人根據(jù)基金投資期的長短來區(qū)分基金宏觀與否，或者技術(shù)與否，筆者認(rèn)為基金的投資手法其實(shí)是非常兼容的。講技術(shù)的基金未必完全不顧及市場的基本面，投資期較長的基金也未必完全看好市場的基本面。將商品納入投資組合或作為資產(chǎn)配置中的多樣化選擇，其中所蘊(yùn)藏著的相互對沖關(guān)系是相當(dāng)復(fù)雜的，不可能以一種單純的概念來定義當(dāng)前的基金商品交易行為。
也許目前惟一可以從廣義上來對基金進(jìn)行區(qū)分的莫過于，CFTC追蹤的傳統(tǒng)的策略投資基金和投資商品指數(shù)及其他商品金融衍生品的基金，我們現(xiàn)在甚至已經(jīng)無法將基金的交易行為完全與貿(mào)易商所從事的交易行為區(qū)分開來。
2003年之前，市場上普遍這樣來定義基金的商品交易行為：基金只不過是對商品的基本面或技術(shù)面取一種看法之后，直接參與市場的買與賣，他們并不和實(shí)際貨物的流通有任何聯(lián)系。但是一些長期從事現(xiàn)貨貿(mào)易的經(jīng)紀(jì)商也漸漸組建起一些所謂的基金，一些具備現(xiàn)貨貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)紀(jì)人逐漸加入基金成為基金經(jīng)理人。一些所謂的基金利用倉單的買與賣從事既帶有貿(mào)易性質(zhì)，又類似于基金的投機(jī)活動；一些貿(mào)易性質(zhì)的市場參與者（商業(yè)性方面）照樣也掛起了基金的招牌。
真正在這輪商品狂牛行情中獲得暴利的投資者也未必對所謂的基金了解這么多。基金經(jīng)理人決非都是“圣人”，他們當(dāng)中的大多數(shù)也是市場的“施主”，在天然氣的暴跌中身價(jià)幾十個(gè)億的基金照樣也是輸家，因此我們不要把洋人特別是洋面孔的基金經(jīng)理人都當(dāng)作“圣人”。
筆者的結(jié)論是：傳統(tǒng)的策略投資基金，也就是CFTC的持倉報(bào)告數(shù)據(jù)所追蹤的基金無疑在銅市嚴(yán)重做空，LME的基金參與者絕大多數(shù)也在做空，但是指數(shù)投資基金所持有的大量中長期被動性多頭，與當(dāng)前階段傳統(tǒng)型基金對峙成為一種明顯的抗衡力量，造成了價(jià)格區(qū)間交易，只有當(dāng)傳統(tǒng)型基金和指數(shù)型基金這兩種力量合為一股共同做多力量的情況下，銅價(jià)無疑才能再創(chuàng)新高。 |
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