美元貶值沖擊減弱，低庫(kù)存仍是目前主要的市場(chǎng)支撐；而基本面存在的主要不利因素在于世界經(jīng)濟(jì)走向存在不確定性，氧化鋁價(jià)格持續(xù)下跌，電解鋁生產(chǎn)成本大幅降低，構(gòu)成鋁市中期利空。因關(guān)稅調(diào)高導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)外比價(jià)調(diào)整也將在震蕩中重新定位，目前滬鋁定價(jià)偏高。后市從技術(shù)上看，盡管滬鋁仍保持上漲趨勢(shì)，但上漲動(dòng)力及空間受到國(guó)際金屬普遍回調(diào)的壓制�！�
上周滬鋁以震蕩上揚(yáng)為主。主力合約AL0702收盤(pán)20570元，較前周上漲290點(diǎn)，盤(pán)面繼續(xù)保持遠(yuǎn)期合約貼水的價(jià)格結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱特征。在國(guó)際金屬市場(chǎng)中，受不利的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美元指數(shù)大跌的雙重影響，LME銅、鋁一度大幅震蕩。上周倫鋁曾創(chuàng)出近期新高，周收盤(pán)于2786美元，跌36.5美元。近期基本面市場(chǎng)焦點(diǎn)沒(méi)有太大變化，全球金屬消費(fèi)預(yù)期仍受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放緩的沖擊，美元低位走穩(wěn)反彈，造成基本金屬價(jià)格周末大幅回落。
交割資源量仍然有限。截止12月15日，上期所鋁庫(kù)存可交割貨物量為18333噸，減493噸，注冊(cè)倉(cāng)單5988噸，較上周增2397噸。交割庫(kù)鋁資源量持續(xù)減少，反映當(dāng)前鋁資源量供應(yīng)偏緊，支持滬鋁價(jià)格。前期鋁(20970,0,0.00%)庫(kù)存資源量及注冊(cè)倉(cāng)單量曾連續(xù)十五周大幅降低，進(jìn)入低庫(kù)存時(shí)代。目前滬鋁資源量和倉(cāng)單仍處于較低水平。而LME鋁庫(kù)存量較上周下降約10000噸，至66.5萬(wàn)噸左右。全球鋁庫(kù)存維持甚至略有下降，反映市場(chǎng)需求仍然旺盛，是支持倫鋁的重要原因。
國(guó)內(nèi)鋁現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺。截止12月15日上海地區(qū)長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁錠價(jià)格報(bào)收在21460元／噸，比前周上漲80元，較上交所期貨即期合約升水縮減至160元。廣東市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)在21490元／噸。上海地區(qū)電解鋁需求仍比較旺盛，近期鋁錠到貨量增加較多，但庫(kù)存仍保持低水平，現(xiàn)貨鋁價(jià)略有上漲，下游消費(fèi)商接貨相對(duì)謹(jǐn)慎。處于消費(fèi)旺季是市場(chǎng)需求旺盛的主要原因，另外前期國(guó)內(nèi)鋁價(jià)超跌，市場(chǎng)在鋁制品出口退稅稅率政策兌現(xiàn)前后出口愿望一直較強(qiáng)，導(dǎo)致鋁制品出口大幅增加。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)字，1-8月份國(guó)內(nèi)鋁材產(chǎn)量491.97萬(wàn)噸，同比增33.40%，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)對(duì)原鋁的需求。據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年前8個(gè)月，我國(guó)累計(jì)電解鋁產(chǎn)量為589.4萬(wàn)噸，同比增16.7%。而且，隨著氧化鋁價(jià)格的大幅下跌，電解鋁閑置產(chǎn)能的啟動(dòng)速度也在加快，預(yù)計(jì)今年我國(guó)電解鋁產(chǎn)量將達(dá)到920萬(wàn)噸。
氧化鋁供應(yīng)充裕，價(jià)格趨跌，形成進(jìn)口氧化鋁與國(guó)產(chǎn)氧化鋁相互競(jìng)價(jià)局面，電解鋁生產(chǎn)成本顯著下降。進(jìn)口氧化鋁港口報(bào)價(jià)已下跌至2100元／噸，而中國(guó)鋁業(yè)目前2400元／噸的報(bào)價(jià)可能再次調(diào)降。此前中鋁在9月26日第三次調(diào)降國(guó)產(chǎn)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格，由3800元／噸降至2950元／噸；在8月31日下調(diào)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)22.4%，由每噸4900元降至3800元；8月7日氧化鋁報(bào)價(jià)下調(diào)了13.3%，由年度最高5650元／噸降至4900元／噸。氧化鋁價(jià)格下跌與國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能釋放有關(guān)。因我國(guó)電解鋁行業(yè)總體上仍處于擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，增加了氧化鋁的需求量。自今年3月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)部分氧化鋁新建產(chǎn)能投產(chǎn)，氧化鋁的供應(yīng)量大增，增幅超過(guò)了電解鋁的增長(zhǎng)速度，從而抑制其價(jià)格走高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-10月中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量達(dá)到1070萬(wàn)噸，同比大幅增加60%左右，同期電解鋁產(chǎn)量同比增加不到20%；同時(shí)我國(guó)氧化鋁進(jìn)口量與去年基本持平。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2005年氧化鋁進(jìn)口量為702萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)19.6%；而2006年前10月共進(jìn)口571萬(wàn)噸，同比減少-0.80%。預(yù)計(jì)到2008年我國(guó)氧化鋁年生產(chǎn)能力將接近3000萬(wàn)噸，隨著氧化鋁產(chǎn)能在2007年以后的釋放，全球氧化鋁將進(jìn)入過(guò)剩周期。后期氧化鋁價(jià)格下跌壓力依然存在，估計(jì)最終會(huì)在2500元／噸左右企穩(wěn)。
目前氧化鋁價(jià)格下跌減弱了電解鋁的成本支撐。但電價(jià)呈上調(diào)趨勢(shì)，又增加了電解鋁的生產(chǎn)成本。近期全國(guó)銷(xiāo)售電價(jià)上漲2.5分／度。如果以每噸電解鋁耗電15000千瓦計(jì)算，每噸電解鋁成本增375元。綜合起來(lái)，若以氧化鋁報(bào)價(jià)2950元／噸計(jì)，每噸電解鋁的平均生產(chǎn)成本已降至14400元左右。而主要電解鋁生產(chǎn)企業(yè)氧化鋁長(zhǎng)單價(jià)格估計(jì)在3200元／噸左右，據(jù)此計(jì)算每噸電解鋁的生產(chǎn)成本則在15000元左右。與目前現(xiàn)貨價(jià)相比，生產(chǎn)商利潤(rùn)空間仍然較大，從而刺激其擴(kuò)大產(chǎn)量，并對(duì)遠(yuǎn)期合約構(gòu)成較大壓力。
比價(jià)關(guān)系仍不利于中國(guó)電解鋁出口，并使滬鋁存在下跌空間。中國(guó)財(cái)政部政策決定自11月1日起，電解鋁的出口關(guān)稅將由5%調(diào)高為15%，這一政策將使國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)重新定位，理論上國(guó)內(nèi)外比價(jià)將由原來(lái)的7.5左右修正為6.87，而目前滬鋁與LME三月鋁的比價(jià)為7.2，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)定價(jià)偏高，出口難以啟動(dòng)，同時(shí)滬鋁理論上有下跌調(diào)整空間。而鋁材的出口退稅率是否會(huì)調(diào)整，也引起市場(chǎng)關(guān)注。
從基本面變化過(guò)程看，去年12月份國(guó)內(nèi)大型電解鋁生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)10%，是導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格下跌，電解鋁價(jià)格上漲的基本因素。隨著滬鋁價(jià)格攀升，對(duì)鋁資源的吸引力增加，導(dǎo)致倉(cāng)單數(shù)量迅速遞增，滬鋁資源量和倉(cāng)單數(shù)量快速增加，鋁產(chǎn)能快速恢復(fù)，鋁現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，國(guó)內(nèi)鋁廠的保值力度會(huì)加大。今年新增氧化鋁產(chǎn)能極大緩解了國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)緊張的局面，高庫(kù)存及成本下降最終又會(huì)導(dǎo)致鋁價(jià)持續(xù)下跌。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)一直存在的需求增長(zhǎng)和產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾，仍將是鋁價(jià)變化的主導(dǎo)因素。目前因氧化鋁價(jià)格下跌和鋁需求支撐，將導(dǎo)致電解鋁閑置產(chǎn)能啟動(dòng)，消費(fèi)旺季之后供需平衡將很快到來(lái)，鋁價(jià)很難大幅上漲。
下半年中國(guó)將繼續(xù)收縮貨幣流動(dòng)性。11月3日中國(guó)央行宣布自十一月十五日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是中國(guó)今年第三次調(diào)高金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率。此前的兩次，分別6月中旬和7月21日，一年中三調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可見(jiàn)中國(guó)遏制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)的決心。在8月19日央行宣布提高存貸款利率，一年期存貸款利率上調(diào)了0.27個(gè)百分點(diǎn)；此前于06年4月28日將貸款利率提高27個(gè)基點(diǎn)。而下調(diào)鋁制品(經(jīng)加工的型材產(chǎn)品)出口退稅率的傳聞已變成事實(shí)，鋁制品下調(diào)幅度僅為2%，享受11%的退稅優(yōu)惠。電解鋁行業(yè)投資和電解鋁費(fèi)均可能受到抑制。
美元貶值沖擊減弱，低庫(kù)存仍是目前主要的市場(chǎng)支撐；而基本面存在的主要不利因素在于世界經(jīng)濟(jì)走向存在不確定性，氧化鋁價(jià)格持續(xù)下跌，電解鋁生產(chǎn)成本大幅降低，構(gòu)成鋁市中期利空。因關(guān)稅調(diào)高導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)外比價(jià)調(diào)整也將在震蕩中重新定位，目前滬鋁定價(jià)偏高。后市從技術(shù)上看，盡管滬鋁仍保持上漲趨勢(shì)，但上漲動(dòng)力及空間受到國(guó)際金屬普遍回調(diào)的壓制。
基本面：
滬鋁資源量仍處于較低水平
截止12月15日，上期所鋁庫(kù)存可交割貨物量為18333噸，減493噸，注冊(cè)倉(cāng)單5988噸，較上周增2397噸(見(jiàn)下圖)。交割庫(kù)鋁資源量持續(xù)減少，反映當(dāng)前鋁資源量供應(yīng)偏緊，支持滬鋁價(jià)格。前期鋁庫(kù)存資源量及注冊(cè)倉(cāng)單量曾連續(xù)十五周大幅降低，進(jìn)入低庫(kù)存時(shí)代。目前滬鋁資源量和倉(cāng)單仍處于較低水平。
圖一：上海期貨交易所銅、鋁每周倉(cāng)單
WBMS：全球1-9月全球鋁市短缺167萬(wàn)噸
全球金屬統(tǒng)計(jì)局(World Bureau of Metal Statistics，WBMS)11月公布的數(shù)據(jù)顯示，2006年前9個(gè)月全球鋁市短缺167,000噸。該數(shù)據(jù)低于1-8月的短缺261,000噸�！�
1-9月原鋁需求上升至2520萬(wàn)噸，較去年同期高出130萬(wàn)噸。同時(shí)期產(chǎn)量上升124萬(wàn)噸至2499萬(wàn)噸。WBMS表示，可報(bào)告庫(kù)存減少284,000噸至272萬(wàn)噸左右。全球原鋁產(chǎn)量較去年同期總體上升5%�！�
中國(guó)產(chǎn)量增加使全球總產(chǎn)量增加逾100萬(wàn)噸，而中國(guó)前9個(gè)月礬土進(jìn)口上升至660萬(wàn)噸，約占全球礬土產(chǎn)量的5%�！�
WBMS表示，“另外，包括印度在內(nèi)的亞洲市場(chǎng)國(guó)家增產(chǎn)抵消了歐洲冶煉廠關(guān)閉的影響�！比蛐枨笊仙�5.5%至2516萬(wàn)噸。歐洲需求僅增長(zhǎng)55,000噸至635萬(wàn)噸。9月份，中國(guó)需求自8月高點(diǎn)的74,4000噸回落，截至9月末的總需求達(dá)到616萬(wàn)噸。全球9月產(chǎn)量總計(jì)為284萬(wàn)噸，而消費(fèi)量總計(jì)為283萬(wàn)噸，因此本月小幅盈余13,000噸。
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