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| 滬鋁倉單下降庫存壓力減輕 后市期價止跌看漲 |
| 來源：中鋁網(wǎng)，更新時間：2006-7-13 10:14:59，閱讀：
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本周滬鋁低位徘徊，與銅相比顯弱勢。主力合約AL0609周收盤至19780元/噸，比上周跌90元，振幅僅600點(diǎn)。倫鋁周收盤2573美元/噸，較上周跌了57美元。滬鋁弱勢格局與供應(yīng)充裕和成本下降有關(guān)。
庫存壓力轉(zhuǎn)化為下跌動力，但這一過程將逐漸削弱。庫存已連續(xù)七周明顯下降，顯示資源壓力已經(jīng)最大化，并開始減輕。而且值得注意的是，庫存資源量快速下降，流出的速度大于流入的速度。截止7月7日，上期所鋁庫存資源量為100638噸，減15871噸，注冊倉單66563噸，較上周減12658噸，已連續(xù)七周大幅下降。今年倉單最高水平一度遠(yuǎn)超過去年倉單最高水平，說明電解鋁生產(chǎn)活躍，市場供應(yīng)充足，生產(chǎn)商明顯加大了在期貨市場的保值力度。倫鋁庫存總量也維持在高位。巨量倉單在價格上行時構(gòu)成壓力。但隨著消費(fèi)旺季的深入，需求增加，倉單也開始流出，進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域，將繼續(xù)推動庫存下降。
本周現(xiàn)貨鋁價變化不大。截止6月30日上海地區(qū)長江現(xiàn)貨鋁錠價格報收在19620元附近。隨著氧化鋁價格回落，賣方銷售欲望較強(qiáng)，而消費(fèi)需求剛性、穩(wěn)定增長，是支撐價格的重要因素。因南方市場價格偏高，有部分貿(mào)易商購貨轉(zhuǎn)運(yùn)南方市場套利，導(dǎo)致滬當(dāng)?shù)貛齑鏈p少。
近期，進(jìn)口氧化鋁價格持續(xù)回調(diào)。港口氧化鋁價格報價已回落到5400元/噸左右，而國產(chǎn)非中鋁氧化鋁價格報價甚至下降到5000元/噸，中鋁氧化鋁現(xiàn)貨售價在5650元/噸。氧化鋁價格下跌與國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能釋放有關(guān)。據(jù)統(tǒng)計，1-5月中國氧化鋁產(chǎn)量達(dá)到490萬噸，同比增49.3%。自3月開始國內(nèi)部分氧化鋁新建產(chǎn)能投產(chǎn)，逐漸增加氧化鋁的供應(yīng)量，從而抑制其價格走高。同時我國氧化鋁進(jìn)口量呈現(xiàn)下降的局面。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2005年氧化鋁進(jìn)口量為702萬噸，較上年增長19.6%；而2006年前5月共進(jìn)口278萬噸，同比減少-8.7%。總體上因我國電解鋁行業(yè)仍處于擴(kuò)張態(tài)勢，從而增加了氧化鋁的需求量。氧化鋁進(jìn)口關(guān)稅目前已從8%下調(diào)至5.5%。而且氧化鋁價格下跌一般也滯后于鋁價下跌。目前氧化鋁價格下跌，減弱了電解鋁的成本支撐。
但近期電價上調(diào)，又增加了電解鋁的生產(chǎn)成本。近期全國銷售電價上漲2.5分/度。如果以每噸電解鋁耗電15000千瓦計算，每噸電解鋁成本增375元。
從基本面看，去年12月份國內(nèi)大型電解鋁生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)10%，是導(dǎo)致氧化鋁價格下跌，電解鋁價格上漲的基本因素。同時減產(chǎn)也對鋁價構(gòu)成支撐。但隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導(dǎo)致倉單數(shù)量迅速遞增，滬鋁資源量和倉單數(shù)量快速增加，說明鋁產(chǎn)能快速恢復(fù)，氧化鋁需求旺盛，鋁現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，國內(nèi)鋁廠的保值力度在加大。這成為本輪鋁價下跌的重要因素。
我們認(rèn)為，國內(nèi)電解鋁行業(yè)一直存在的需求增長和產(chǎn)能過剩的矛盾，仍將是鋁價變化的主導(dǎo)因素。下跌會有成本支撐(氧化鋁價格下降有限和電力價格上漲)和鋁需求支撐，上漲則將造成需求委縮、產(chǎn)能過剩的矛盾突出，不可避免會遭遇高庫存的壓力。打破僵局的出路在于：鋁行業(yè)的主動收縮，結(jié)果如上次，鋁價將再上臺階；或是宏觀經(jīng)濟(jì)減速，鋁總需求下降，則鋁目前的趨勢將逆轉(zhuǎn)。兩種情況若短期內(nèi)都難以看到，則鋁價將保持一段震蕩的過程。
綜合看，因全球加息風(fēng)潮引發(fā)了原油、金屬等期貨市場基金的大量拋售，從而結(jié)束了前期工業(yè)品期貨的普漲局面。但在6月底美聯(lián)儲加息之后，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重新轉(zhuǎn)好可能；同時，庫存壓力快速釋放。我們也注意到，因基金獲利拋售引發(fā)的恐慌性下跌更多具有調(diào)整性質(zhì)。因此，在政策性調(diào)控風(fēng)險松緩之后，伴隨技術(shù)上弱勢狀態(tài)逐漸改變，后市期鋁醞釀新的投資機(jī)會，若在19000—20000之間獲得有效支撐，不排除上漲可能。可以考慮擇機(jī)做多。
基本面：
滬鋁倉單連續(xù)七周下降，資源壓力顯著減輕
截止7月7日，上期所鋁庫存資源量為100638噸，減15871噸，注冊倉單66563噸，較上周減12658噸(見下圖)，已連續(xù)七周大幅下降。前期隨著滬鋁價格攀升，對鋁資源的吸引力增加，導(dǎo)致倉單數(shù)量迅速遞增，一度超過去年倉單的最高水平。目前鋁庫存資源量及注冊倉單量已連續(xù)七周大幅降低，顯示資源壓力已經(jīng)最大化，并將減輕。
2006年5月全球鋁市基本面、價格及庫存的主要進(jìn)展
5月初鋁價在投機(jī)買興和供應(yīng)憂慮的推動下觸及紀(jì)錄高位,但一些分析師認(rèn)為,產(chǎn)量的增長可能不利于鋁價繼續(xù)上漲.
SGCIB的分析師布里格斯表示:我感覺鋁市仍能有所表現(xiàn),但時間已經(jīng)不多了...氧化鋁產(chǎn)能很快將大增,鋁產(chǎn)量也會跟著上來.” Bache Financial的礦業(yè)分析師麥克米倫說,鋁庫存已經(jīng)攀升,幾乎不存在供應(yīng)短缺現(xiàn)象,尤其在中國. CRU國際的分析師Tariq Salari表示,市場有技術(shù)性修正的要求,但長期前景仍看好,如果基金決定快速撤離銅市就更好了.他表示能源價格高漲對金屬冶煉業(yè)造成了瓶頸.
以下為近期有可能影響2006年鋁業(yè)市場的生產(chǎn)、庫存和價格方面的重要變動的詳細(xì)情況:
**生產(chǎn)**
5月31日--美國鋁業(yè)(Alcoa)同15處工廠的9,000名工人達(dá)成了臨時的四年期勞動協(xié)議.此前隸屬于北美鋼鐵工人聯(lián)合會(USWA)的工人授權(quán)在協(xié)議談判失敗的情況下發(fā)動罷工.
5月22日--國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)初步數(shù)據(jù)顯示,4月原鋁日均產(chǎn)量持平于3月的6.53萬噸,2005年4月則為6.38萬噸.
5月12日--Prime Tass通訊社報導(dǎo),俄羅斯今年1-4月原鋁產(chǎn)量為122萬噸,較去年同期增加2.2%.
5月11日--美國鋁業(yè)協(xié)會公布,美國4月原鋁產(chǎn)量為2,309,963噸,較去年同期下降9.9%.今年迄今總產(chǎn)量為2,319,894噸,同比下降7.5%.
**價格**
受投機(jī)性買興推動,鋁價5月初到5月11日上漲了近20%或540美元,至紀(jì)錄高位的3,310美元. 但隨後市場謹(jǐn)慎,5月11日之後鋁價下滑,月底時跌至月初水平下方.
1月路透對29位分析師的半年度基本金屬調(diào)查結(jié)果顯示,2006現(xiàn)貨鋁價預(yù)計為每磅94.8美分(約合每噸2,090美元). 但4月路透對13位分析師的調(diào)查將這一預(yù)估上修為104.3美分(約合每噸2,299美元).
**庫存**
5月底交易所鋁庫存合計985,603噸,高于一個月前的959,679噸.其中LME庫存為771,425噸. 包括國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)未加工庫存在內(nèi)的全部顯性庫存為265.5萬噸,相當(dāng)于29天的消費(fèi)量.
巴克萊資本繼續(xù)看好商品市場 聲稱不存在泡沫
投資銀行巴克萊資本在周一給客戶的季度展望報告中稱,2006年第二季商品市場陰霾籠罩,但價格榮景大體完好,而且不存在泡沫. “我們主要看法一如過去.我們不認(rèn)為商品價格上漲是投機(jī)泡沫.”巴克萊說道,并稱漲勢緣于一段時期的投資不足,以及供需面利多的結(jié)構(gòu)性變化. “上述進(jìn)展正在部分市場引起嚴(yán)重的磨擦,是磨擦而非泡沫激發(fā)了市場熱情.”
巴克萊資本稱對全球經(jīng)濟(jì)軌跡以及商品需求敏感性的擔(dān)憂令市場受傷,并預(yù)期商品子行業(yè)及單個品種未來走勢將出行分化. 該投行仍看好基本金屬前景,尤其銅和鋅,并表示貴金屬的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境在轉(zhuǎn)好,特別是黃金. 農(nóng)產(chǎn)品期貨中,巴克萊資本青睞糖和玉米,因用來制造生物燃料的乙醇前景向好.
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