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| 2008年有色金屬行業(yè)分析 |
| 來源：中國鋁材信息網，更新時間：2008-1-10 14:25:33，閱讀：
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2007年有色金屬強勢依舊
在2006年銅、鋁、鋅大幅漲價后，2007年鉛錫鎳價格也大幅提升。隨之引發(fā)的是板塊指數漲幅最高達390％，遠遠超過滬深300指數。
一方面由于供需關系依然沒有得到根本扭轉，一方面由于資源商品的價值逐步得到投資認同，加上全球通脹漸趨嚴重的形勢推動，2007年金屬商品整體保持了上升的走勢。從價格變化看，大品種金屬領漲2006年，小品種金屬領漲2007年。2006年金屬銅、鋁、鋅平均價格較2005年分別上漲90%、34%和133%，小品種鉛、鎳、錫價格漲幅稍弱。在2007年，小品種金屬鉛（99%）、鎳（59%）、錫（67%）的同比升幅，則遠超大品種銅（7%）、鋁（3%）、鋅（2%）的價格升幅。
行業(yè)景氣周期基礎并未動搖
在美次債危機發(fā)生后，最新的國際貨幣基金組織報告對2008年全球增長的預測下調了近0.5個百分點，并認為金融市場的動蕩、潛在的通脹、石油市場和外匯流入新興市場等成為未來經濟的干擾因素；經合組織領先指標從6月開始也出現了掉頭向下的走勢。
由于金屬需求與宏觀經濟發(fā)展呈正相關，因此未來經濟的走勢，影響著金屬的需求增速。從當前的經濟指標看，9月份之后主要經濟體的采購指數出現了下調，美國的房地產行業(yè)衰弱勢頭也未見好轉，因此宏觀經濟的變化不免讓人擔憂未來金屬的需求增長。
從需求面看，當前經濟的減速引發(fā)金屬的中期消費的擔憂，但隨著發(fā)展中國家成為全球消費的主要增長點，未來消費是否出現下滑仍待觀察；從供給面看，全球礦業(yè)資本投入的加大，預示著對于行業(yè)景氣周期持續(xù)的樂觀期待。我們認為2008年金屬供需總體趨于彈性緊張的狀態(tài)。結合庫存仍未走出歷史低位，以及資源商品逐步得到投資認同，可以預料有色金屬行業(yè)的景氣因素并未消弭。
短期供給增速有限
根據世界金屬經濟的預計，2007年全球有色金屬行業(yè)勘探投資近106億美元，統(tǒng)計的國際16家主要的礦業(yè)公司在2004-2006年資本開支符合增速為57%，國內有色金屬礦采選行業(yè)固定資產投資同比增幅為67%。資本投入的高速增長，反映出全球資本對于礦業(yè)景氣周期運行的樂觀期待。
從礦山開發(fā)所需要3~5年的建設周期考慮，2003年以后投建的相關的開工項目陸續(xù)在2006之后逐漸竣工，而相應的2006年投建項目在2009年之后達產。受益于2006年以來資本投入增長，礦山產能的快速釋放預計在2010年前后逐步釋放出來。
從整體上看，我們對于2008年全球金屬的供給持穩(wěn)健增長的看法，短期出現礦山產量快速增長的期待應難能實現。 金屬銅供需緊張的關系預計在2008年有所舒緩，但總體仍然偏緊；在春季消費回暖的推動下，銅價存在反彈的動力。壓制鋁價的主要因素在于供給增長過快，近期上升動力來自于成本的推動，長期更依賴于消費的持續(xù)增長。
庫存仍未走出歷史低位
從行業(yè)近10年的運行看，商品庫存從1996年高位快速下滑，在2000年經歷低點后穩(wěn)步攀升；在經歷了2003-2004年的供給寬松時期后，當前的庫存仍然處于歷史的低位。因此自2005年以來金屬供需緊張的問題，在2007年依然沒有得到根本性的改善。
由CRU統(tǒng)計口徑，2005年以來，生廠商庫存和流動環(huán)節(jié)的庫存占全球庫存比例總體呈下降的趨勢，而交易所庫存占全球總庫存的比例相應提升。而從目前的LME庫存看，多數金屬的庫存尚不足以支持全球一周的消費需求，其中鋁、錫、銅、鋅、鉛、鎳次第緊張。因此從目前的位置判斷，金屬尚未從供需緊張的關系中走出。
資源商品得到投資認同
目前的金屬價格位置，一方面由供需關系推動，一方面由于全球資金流動充裕造成。各個基本金屬供需關系存在緊松差異，但過剩的投資資金對于各金屬價格的助推效應卻是一致的。
由于工業(yè)品的供給增速彈性較大，因此失衡的供需關系更容易修補；而資源商品走出供需彈性緊張所需要的更長周期，和資源的稀缺性及有限性，支撐了相關商品價格的巨大升幅和持續(xù)走強。從資源型商品的價格升跌看，十年中CRB能源商品價格指數漲幅接近260%，基本金屬漲幅為230%，貴金屬為195%。對比其他CRB商品價格指數變化，資源商品無疑獲得了資金的更多青睞。
目前美元仍處在貶值的通道中，在流動性過剩問題尚未根治、全球通脹升溫的環(huán)境中，資源商品仍有望成為未來資金的主要投資標的。
由于目前的庫存水平依然處于歷史的低位，金屬商品的價值逐步得到投資認同，同時從供需關系看，2008年供需關系總體依然偏緊；因此，我們認為商品牛市的景氣因素并未消弭，支撐有色金屬價格高位的基礎依然存在。(國泰君安)
來源：證券時報
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