國(guó)際銅價(jià)自去年12月中旬見底以來，一路強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，在春節(jié)后更是一路飆升，直至創(chuàng)出新高8817.5美元，隨后回落至7600美元，但最近再度穩(wěn)步上行，至上周五收盤8670美元。筆者認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑給銅價(jià)蒙上陰影，但季節(jié)性的強(qiáng)勢(shì)和暫時(shí)的不平衡很可能推動(dòng)其在短期內(nèi)持續(xù)上升并創(chuàng)出新高，而伴隨的則是新的風(fēng)險(xiǎn)也在逼近。
未來需求難樂觀
首先，對(duì)需求的把握，或者說對(duì)需求先行指標(biāo)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的把握，依然是判斷銅價(jià)走向的重中之重。結(jié)合銅價(jià)波動(dòng)歷史，可以發(fā)現(xiàn)其周期幾乎和經(jīng)濟(jì)面，或者說美國(guó)經(jīng)濟(jì)高度一致。換言之，雖然供給情況的不同，銅價(jià)的波動(dòng)幅度有大小，但在波動(dòng)方向上總是和經(jīng)濟(jì)的變化密切相關(guān)。由此，把握美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)的變化是把握后市銅價(jià)方向的關(guān)鍵。
反觀美國(guó)經(jīng)濟(jì)，次貸危機(jī)的爆發(fā)引燃了一系列各種各樣的問題，而同期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)低迷，也從數(shù)據(jù)上證實(shí)了美國(guó)需求的不樂觀。億萬富翁巴菲特甚至稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)“進(jìn)入衰退狀態(tài)”。同時(shí)，瑞銀和德意志銀行總計(jì)370億美元的資產(chǎn)減計(jì)表明，信貸危機(jī)已波及歐洲。根據(jù)以上各點(diǎn)，不難看出全球經(jīng)濟(jì)的火車頭——美國(guó)經(jīng)濟(jì)滑坡已是不爭(zhēng)的事實(shí)，而歐洲經(jīng)濟(jì)也很可能步其后塵。
人們往往認(rèn)為中國(guó)需求依然堅(jiān)挺，將能撐起銅價(jià)，但是，其中有兩點(diǎn)是值得注意的。一是中國(guó)前幾個(gè)月雖然進(jìn)口量較大，表觀需求不錯(cuò)，但國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨持續(xù)貼水，國(guó)內(nèi)外比價(jià)大幅下滑，表明中國(guó)國(guó)內(nèi)供應(yīng)非常充分，前幾個(gè)月的進(jìn)口已經(jīng)建立了部分庫(kù)存。還有就是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的滯后影響。舉例來說，在銅的重要消費(fèi)領(lǐng)域空調(diào)，中國(guó)就有60％的產(chǎn)量是出口的。另外，中國(guó)宏觀調(diào)控的滯后效應(yīng)也將在下半年進(jìn)一步顯現(xiàn)，事實(shí)上目前旺季不旺、資金緊張已逐步反映了宏觀調(diào)控的作用。
季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)或現(xiàn)
當(dāng)然，除了上面的負(fù)面因素，也要注意到當(dāng)前消費(fèi)旺季的特點(diǎn)。根據(jù)Brook Hunt最新月報(bào)的預(yù)測(cè)，2008年銅市場(chǎng)僅有17.4萬噸的過剩，而1-3季度為短缺0.1萬噸，其中2季度短缺8萬噸。CRU最新月報(bào)，也預(yù)測(cè)2季度銅市場(chǎng)短缺12.9萬噸。這與消費(fèi)旺季及歷史統(tǒng)計(jì)中當(dāng)年銅價(jià)的最高點(diǎn)通常出現(xiàn)在3-4月相一致。
同時(shí)，目前市場(chǎng)數(shù)據(jù)也與上述預(yù)測(cè)相吻合。LME銅庫(kù)存已降至上周的115150噸，而注銷倉(cāng)單依然保持在2萬噸以上，表明庫(kù)存有進(jìn)一步下降的趨勢(shì)。由于庫(kù)存的下降，作為綜合了供求兩方面因素以及被動(dòng)收益來源的最重要指標(biāo)LME現(xiàn)貨3個(gè)月升貼水也保持堅(jiān)挺，持續(xù)在120以上運(yùn)行。
在這種背景下，指數(shù)基金與傳統(tǒng)的商品基金也積極參與銅市場(chǎng)的操作。AIG金融產(chǎn)品公司稱，截至2008年2月，跟蹤其商品指數(shù)的基金已較2007年增加300億美元，而4月初作為指數(shù)資金2季度調(diào)整配置的時(shí)間窗，可能又會(huì)進(jìn)一步加大對(duì)商品包括銅的持倉(cāng)。從銅的持倉(cāng)看，目前達(dá)27.68萬手，較去年底增加15％左右；從傳統(tǒng)商品基金看，CFTC公布的持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至4月1日，基金凈多達(dá)10435手，為近兩年來的新高。 |
