| 內(nèi)因不同 內(nèi)弱外強(qiáng)的格局延續(xù)
近一個(gè)月來(lái)，國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)表現(xiàn)內(nèi)弱外強(qiáng)。倫鋁高位振蕩上行，滬鋁卻低位徘徊，表現(xiàn)較為低迷。下圖比值的變化也清楚地表現(xiàn)出這種狀況，3月中旬國(guó)內(nèi)外三月比價(jià)一度回升至7.02 ,隨后快速下降，本月11日降至6.3的新低，現(xiàn)貨月比價(jià)也降至6.12，距離6的出口盈虧平衡點(diǎn)僅一步之遙。
外盤(pán)金屬繼續(xù)受益于其金融屬性。美元延續(xù)疲弱的表現(xiàn)，美元指數(shù)一路下行，近期在72的低位上弱勢(shì)盤(pán)整，而股市疲軟、經(jīng)濟(jì)滯脹及通貨膨脹的預(yù)期也促使基金主動(dòng)增持商品頭寸，因此銅鋁等主要金屬得以維持強(qiáng)勢(shì)，持倉(cāng)量穩(wěn)定在歷史高點(diǎn)附近。
相比之下，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)更多地受到自身基本面的拖累，消費(fèi)遲遲未見(jiàn)啟動(dòng)嚴(yán)重挫傷了多頭信心.如圖2所示，鋁價(jià)沖高后快速下跌，隨后轉(zhuǎn)為窄幅振蕩，市場(chǎng)投機(jī)炒作氛圍轉(zhuǎn)弱，持倉(cāng)量降至由26.94萬(wàn)手降至21.57 萬(wàn)手。
注：三月/三月=滬鋁三月價(jià)/倫鋁三月價(jià) 現(xiàn)貨/三月=滬鋁當(dāng)月價(jià)/倫鋁三月價(jià)
圖2：滬鋁0806合約走勢(shì)
消費(fèi)引起爭(zhēng)議 憂(yōu)慮情緒上升
3月份起，消費(fèi)狀況成為了市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)，但其回升緩慢引發(fā)了憂(yōu)慮情緒。近兩年國(guó)內(nèi)消費(fèi)的快速增長(zhǎng)使得市場(chǎng)形成了慣性思維，年初多數(shù)預(yù)測(cè)對(duì)于傳統(tǒng)旺季來(lái)臨后的消費(fèi)力預(yù)期較為樂(lè)觀(guān)。從近期現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況來(lái)看，這種預(yù)期似乎過(guò)于樂(lè)觀(guān)了。
宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境上， 第一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未公布，從現(xiàn)有一些數(shù)據(jù)來(lái)看，政府的宏觀(guān)調(diào)控初見(jiàn)成效。2月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額同比增長(zhǎng)24.3%,增速較去年下半年有所下降；一季度全國(guó)企業(yè)景氣指數(shù)為136.2，比上季度回落7.4點(diǎn)，其中建筑業(yè)企業(yè)景氣較上季度下降9.7至136.7。而工業(yè)增加值增長(zhǎng)15.4%,高于07年2月份的 12.6%。如國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，將不利于原鋁消費(fèi)的增長(zhǎng)。
自去年12月份起，央行實(shí)施的從緊貨幣政策對(duì)鋁行業(yè)影響較為明顯。今年以來(lái)，包括上游冶煉廠(chǎng)、加工企業(yè)及終端消費(fèi)均感受到資金偏緊的壓力。因?yàn)榱鲃?dòng)資金不足，部分加工企業(yè)采取以需定購(gòu)的方式，持有庫(kù)存較少，這種現(xiàn)象在廣東的中小型型材企業(yè)中較為普遍，而華東也開(kāi)始出現(xiàn)延后付款的現(xiàn)象，影響了對(duì)原鋁的購(gòu)買(mǎi)力。此外，有型材企業(yè)反映，資金緊張還影響了終端用戶(hù)采購(gòu)鋁材的數(shù)量，訂單量受到影響。
由于缺乏行業(yè)數(shù)據(jù)，因此只能從現(xiàn)貨成交的活躍程度及庫(kù)存的變化來(lái)感受消費(fèi)的大致情況。從近期廣東市場(chǎng)的情況來(lái)看，行業(yè)的景氣程度及型材廠(chǎng)的開(kāi)工率均不如往年，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交也始終處于不溫不火的狀況，3月底還一度出現(xiàn)滯銷(xiāo)的局面，華東市場(chǎng)同樣表現(xiàn)一般，而國(guó)內(nèi)庫(kù)存量也維持高位。總體來(lái)看，4月上旬的消費(fèi)情況一般，雖然較3月略有好轉(zhuǎn)， 但整體回升進(jìn)度不如預(yù)期。
庫(kù)存仍舊高企 消化進(jìn)度并不理想
上圖對(duì)07年及08年1-4月中旬的庫(kù)存變化進(jìn)行了對(duì)比，表明了今年供給壓力增加、且遲遲不見(jiàn)緩解的情況，07年國(guó)內(nèi)庫(kù)存量在春節(jié)后第4周開(kāi)始穩(wěn)定下降，而今年在長(zhǎng)假后的第9周，庫(kù)存仍處于處于歷史高點(diǎn)。
在2-4月部分鋁廠(chǎng)減產(chǎn)、國(guó)內(nèi)產(chǎn)量下降的背景下，這種庫(kù)存變化趨勢(shì)對(duì)市場(chǎng)心理的暗示影響明顯，對(duì)于消費(fèi)增速不如預(yù)期的擔(dān)憂(yōu)不時(shí)出現(xiàn)。
鋁材出口退稅很可能再度調(diào)整
據(jù)傳6月政府將再度調(diào)整鋁材的出口退稅稅率，主要受影響的為上一輪調(diào)整幅度較小的板、帶、箔等品種，而近期出口量大增的鋁管調(diào)整力度更大，傳聞可能全部取消退稅并反征關(guān)稅。市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)這種預(yù)期作出反應(yīng)，一些加工企業(yè)接單謹(jǐn)慎。后市一旦鋁材出口出現(xiàn)下降，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)承壓將有所增加。
消費(fèi)配合不佳 炒作熱情低迷
近期消費(fèi)的低迷狀況，意味著自2月份至今預(yù)期中的大漲行情基本落空。由于07年消費(fèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)給市場(chǎng)留下了深刻的印象，因此在需求仍舊維持穩(wěn)定增長(zhǎng)的假設(shè)下，年初可能高達(dá)50萬(wàn)噸的減產(chǎn)量給多頭帶來(lái)了巨大的期望，尤其是五月份消費(fèi)最為旺盛的時(shí)期，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)供給小幅短缺，低庫(kù)存量將成為多頭拉升的良好題材。也正是由于這種預(yù)期的激勵(lì)，才使得投機(jī)資金在長(zhǎng)假后大肆拉高期價(jià)。
但從近期來(lái)看，鑒于當(dāng)前的庫(kù)存及消費(fèi)情況，未來(lái)一個(gè)月庫(kù)存很可能仍舊偏高，加之鋁廠(chǎng)逐漸復(fù)產(chǎn)及出口政策調(diào)整的預(yù)期，缺乏題材及基本面的配合，鋁價(jià)難以出現(xiàn)大漲的單邊行情。上輪暴跌已經(jīng)嚴(yán)重挫傷做多信心，后市缺乏顯著的基本面利好，投機(jī)多頭大量進(jìn)場(chǎng)的概率較低。
繼續(xù)等待消費(fèi)回升 鋁價(jià)振蕩區(qū)間上移
后市外盤(pán)金屬對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格的帶動(dòng)作用可能減弱，因金融屬性對(duì)外盤(pán)金屬的利好難以過(guò)于樂(lè)觀(guān)。美元持續(xù)走低后，跌勢(shì)暫時(shí)放緩；當(dāng)前倫銅及倫鋁維持高位振蕩，短線(xiàn)可能上沖創(chuàng)下新高，但基本面良好的倫銅也開(kāi)始感受到國(guó)內(nèi)消費(fèi)一般的壓力，后市沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)增大，而在現(xiàn)貨貼水穩(wěn)定及庫(kù)存量高企的基本面下，倫鋁繼續(xù)上沖的壓力顯得更為明顯。
因國(guó)內(nèi)外比價(jià)已經(jīng)較低，加之電力等成本上升，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋁價(jià)泡沫較小，后市回落空間有限，上周滬鋁走勢(shì)也表明鋁價(jià)殺跌力量不足。市場(chǎng)仍舊對(duì)消費(fèi)回升持有良好期望，等待著基本面好轉(zhuǎn)后的做多機(jī)會(huì)，尤其是鋁價(jià)當(dāng)前安全邊界較高的情況下。
后市鋁市表現(xiàn)將取決于消費(fèi)回升及庫(kù)存量下降的速度，其中庫(kù)存下降將是最為直觀(guān)的信號(hào)。4月開(kāi)始起，便是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，周期性因素有利于基本面的改善，鋁價(jià)有望相應(yīng)出現(xiàn)逐漸回升的走勢(shì)，但缺乏大量的投機(jī)資金，大漲行情難以再現(xiàn)，更多是期待鋁價(jià)振蕩區(qū)間的平穩(wěn)上移。預(yù)計(jì)本月鋁價(jià)主要運(yùn)行于19200-19500元/噸的振蕩區(qū)間，下月價(jià)格區(qū)間重心將逐漸上移。 |
