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| 期鋁周評(píng) |
| 來(lái)源：中國(guó)鋁材信息網(wǎng)，更新時(shí)間：2007-3-12 9:36:45，閱讀：
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2007年3月5日-3月9日
LME三月鋁概況：
開(kāi)盤(pán)2750美元/噸，最高2753美元/噸，最低2662.5美元/噸，收盤(pán)2718美元/噸，比上周五下跌了30美元。成交量放量至998959（手），持倉(cāng)量536412（手），比上周-16181（手）；庫(kù)存量800000（噸），較上周-7600（噸）。升貼水情況有上周五的現(xiàn)貨升水18.5/23.5美元轉(zhuǎn)為本周五的現(xiàn)貨貼水6.5/1.5美元。
市場(chǎng)分析：
本周LME期鋁價(jià)格走勢(shì)振蕩反彈之勢(shì)，周一延續(xù)上周的下跌態(tài)勢(shì)，周中價(jià)格有所反彈，周五價(jià)格再次走低。與倫銅相比，倫鋁走勢(shì)相對(duì)較弱。值得關(guān)注的是倫鋁由過(guò)去的現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)為現(xiàn)在的現(xiàn)貨貼水，新年以來(lái)，倫鋁現(xiàn)貨升水?dāng)?shù)周維持在100美元以上，而目前已經(jīng)為現(xiàn)貨貼水，前期提振倫鋁價(jià)格非常重要的原因—逼倉(cāng)行為告一段落。盡管從持倉(cāng)量看，并沒(méi)有明顯的大幅下降，但是主力多頭的倉(cāng)位顯然是減少、延期或者是轉(zhuǎn)給別的機(jī)構(gòu)了，另外沒(méi)有現(xiàn)貨市場(chǎng)的支撐，就期鋁的自身的供求平衡來(lái)說(shuō)，顯然后市是看淡的。而上周我們討論的供應(yīng)增加的壓力（主要是中國(guó)）也將是持續(xù)的，并繼續(xù)給予倫鋁價(jià)格以壓力。
本周，另一個(gè)值得關(guān)注的是日元匯率的走勢(shì)問(wèn)題。由于日本、歐盟經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，日本結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的零利率政策，目前市場(chǎng)的主流判斷都以為，在不久日本仍將繼續(xù)提高日元利率水平，這將導(dǎo)致資金加速流入或回流到日本市場(chǎng)。
在過(guò)去長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的時(shí)間內(nèi)，擁有大量資金的日本，由于本國(guó)經(jīng)濟(jì)的低迷，為了刺激本國(guó)消費(fèi)和投資，長(zhǎng)期維持利率水平在零的超優(yōu)惠政策，這種利率水平遠(yuǎn)低于其他主要貨幣（主要是美國(guó)），這種利率差別導(dǎo)致日元大量流出日本而流向美國(guó)（也有不少流入到中國(guó)）。這種資金凈流入美國(guó)的情況，極大的改善了因?yàn)殚L(zhǎng)期巨額貿(mào)易逆差對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的利空，并是的美國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去數(shù)年內(nèi)相對(duì)于日本和歐盟的強(qiáng)勁。但是2006年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，日本和歐洲經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，進(jìn)而導(dǎo)致日本和歐洲分別調(diào)高利率水平。日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇一方面本身就要提振日元匯率，而日元匯率的提高又是的前期流出日本的資金有很大的贖回的壓力，而日元的回流更進(jìn)一步加快日元的升值。而同時(shí)日元的回流也加快美國(guó)的流出或是減少美國(guó)的流入，上周美國(guó)公布的2006年12月份資金凈流入數(shù)值為156億美元，這也是近年以來(lái)，美國(guó)月度資金凈流入數(shù)額首次低于200億美元，而當(dāng)月的美國(guó)經(jīng)常性項(xiàng)目逆差為612億美元。這種流入和流出的不平衡，可能會(huì)導(dǎo)致美元資產(chǎn)持有人的信心，并成為未來(lái)一個(gè)時(shí)期內(nèi)美元加速外流和美元貶值的推動(dòng)力，這對(duì)增速下降的美國(guó)經(jīng)濟(jì)更是雪上加霜。盡管筆者也以為以上判斷有過(guò)度之嫌，但是這是我們未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)必須重點(diǎn)考慮的問(wèn)題！
而本周美元/日元走勢(shì)出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)反彈，但是這是觸低后的走強(qiáng)還是下跌過(guò)程中的調(diào)整，值得我們就關(guān)注，筆者更傾向于后者。
筆者以為，日元升值導(dǎo)致的日元利差交易的大量出現(xiàn)情況才剛剛開(kāi)始，盡管其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期影響還有待觀察，但是短期內(nèi)其利空還沒(méi)有完全釋放，這將影響到對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速的擔(dān)憂，并打壓全球商品市場(chǎng)的價(jià)格（石油的情況下特殊）。
出于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂，以及期鋁市場(chǎng)自身基本面的偏空，筆者看淡倫鋁后市，并以為倫鋁有繼續(xù)加速下跌的可能支撐位在2500-2400美元。
滬鋁主力合約0705概況：
開(kāi)盤(pán)價(jià)19800元/噸，最高價(jià)19800元/噸，最低價(jià)19360元/噸，收盤(pán)價(jià)19580元/噸，比上周下跌190元。成交量116274（手），持倉(cāng)量41782（手），比上周-3026（手）。本周庫(kù)存99377（噸），庫(kù)存變化+6450（噸）。滬鋁總持倉(cāng)136916手，-9814手，總成交236898手。
市場(chǎng)分析：
本周滬鋁走勢(shì)與倫鋁類似，周前4天的走勢(shì)基本受倫鋁的影響，周五滬鋁下跌，而周四的倫鋁是上漲的。周五滬鋁下跌的主要原因是受到了國(guó)家將出臺(tái)更為嚴(yán)厲的調(diào)控信貸政策的傳言有關(guān)。周五，為了抑制流動(dòng)性，央行向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商發(fā)行3.07%利率的1010億定向票據(jù)，這是2007年以來(lái)央行第一次發(fā)行定向票據(jù)，也是自去年5月以來(lái)第五次發(fā)行這種帶有懲罰性質(zhì)的
央票，3.07%的利率低于央行周四在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行3年期央票時(shí)的中標(biāo)利率3.10％，明顯帶有懲罰性質(zhì)。
而兩會(huì)期間，央行領(lǐng)導(dǎo)不止一次在公開(kāi)場(chǎng)合表明，存款準(zhǔn)備金率仍有進(jìn)一步調(diào)高的有空間，筆者曾和國(guó)內(nèi)幾大行相關(guān)人士了解到，即使再次提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)4大行影響都不大，但是央行行長(zhǎng)周小川還曾表示，有提高銀行貸款利率的可能。筆者以為，提高銀行貸款利率對(duì)抑制國(guó)內(nèi)投資熱有一定的作用，但是這將進(jìn)一步加快人民幣的升值的步伐，如果真是提高了提高銀行貸款利率，更是表明中央對(duì)抑制固定資產(chǎn)投資的決心。這些可能的調(diào)控政策使得周五國(guó)內(nèi)滬銅和滬鋁價(jià)格的下跌。筆者認(rèn)為，如果再次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，對(duì)滬鋁市場(chǎng)影響不大，而要是調(diào)高利率，將會(huì)對(duì)市場(chǎng)有一定的影響，但是后一種的可能性較小。
回到滬鋁基本面，本周滬鋁庫(kù)存增加較少，這與去年同期出現(xiàn)了明顯的反差，這可能與國(guó)內(nèi)鋁加工產(chǎn)能的大幅增加有較大關(guān)系，筆者也認(rèn)為加工產(chǎn)能的大幅增加對(duì)刺激消費(fèi)有一定的作用，但同時(shí)也認(rèn)為這種作用較小，正如上周所述，供應(yīng)增加的壓力同樣存在。對(duì)國(guó)內(nèi)滬鋁影響較大的國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)，盡管本周內(nèi)價(jià)格出現(xiàn)了節(jié)后的首次反彈，但是筆者以為這一方面是對(duì)前期大幅小跌的
修正，同時(shí)也有貿(mào)易商惜售的作用，而從結(jié)果看，這種反彈的力度較輕，同時(shí)時(shí)間也很短。
與倫鋁一樣，筆者看淡滬鋁市場(chǎng)，滬鋁主力0705合約的支撐位在19200-19000元。一旦滬鋁下跌，前期跌幅較小的遠(yuǎn)月合約受到的沖擊將更大，建議企業(yè)在遠(yuǎn)月保值保值。 |
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