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| 熊市中的反彈是建空的良機 |
| 來源：中國鋁材信息網，更新時間：2007-3-16 9:54:59，閱讀：
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在中國春節(jié)長假期間，LME銅價大漲465美元/噸，其中，漲幅集中在長假的最后三個交易日。
從基本資訊看，國內長假期間并沒有重磅的信息出現(xiàn)，市場交易行為和預期是價格波動的主導因素。
筆者先對春節(jié)后金融商品和基本金屬的聯(lián)動上揚走勢進行簡要分析。首先，美元延續(xù)弱勢。主要是因為歐洲經濟增速盡管預期較去年下滑，但相較美國而言仍然強勁，市場預期德國經濟今年增速在2.0％，歐元區(qū)經濟增速在2.4%，而美國經濟因房地產市場低位徘徊，制造業(yè)增長放緩，經濟增速預期降至2.7%(路透調查)，低于長期趨勢增長3%的水平，不過市場普遍預期下半年開始經濟將有所回升。市場對3月份ECB升息的預期未有改變，而對FED產生最多維持利率不變的預期，因此利率前景預期的不一致也是導致歐元走強，美元延續(xù)弱勢的重要因素之一，受此影響，近期，歐元凈多頭合約增至歷史高點99，326張。其次，地緣政治因素導致黃金、原油的上揚。伊朗在漠視聯(lián)合國最后通碟后，其總統(tǒng)內賈德表示，伊朗必須勇敢的對抗世界，并堅持進行核計劃。地緣政治因素主導市場，加上庫存意外下降及供給受影響、能源價格走強、黃金價格受上述因素影響延續(xù)攀升走勢。第三，中國金屬消費節(jié)后走強的預期導致價格走高。每年的春季國內金屬市場均有一輪消費旺季，此次該炒作因素從目前價格的運行來看，已經提前發(fā)生。國內假期外盤走強的情況再次出現(xiàn)，但在國際經濟形勢及精銅供需均發(fā)生變化的大環(huán)境下，筆者預計，春季行情銅價走強的高點應不超過6800美元/噸。這是因為：
中美兩國總體消費需求已呈下降趨勢是市場的共識，過去幾十年，金屬價格的低迷使得全球在基本金屬的開采勘探上投入非常低，加上全球資源的分配體系中金磚四國的加入，使得近幾年金屬出現(xiàn)了風起云涌的牛市。中國與美國是兩個需要分析的主要因素，過去中國的需求確實在剛性增長，但從2006年下半年開始，銅價出現(xiàn)了一系列的下滑，使得一直抱著“做多中國”思維的許多
基金深套其中，節(jié)前出現(xiàn)的“紅風箏”事件就是一例；根據(jù)最新的海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1月份我國精銅進口超過13萬噸，較去年同期增加超過80％，2月份以來上海港又有進口銅不斷到貨，春節(jié)長假之后更出現(xiàn)了進口銅集中到貨的現(xiàn)象�，F(xiàn)貨供應的增加直接壓制了現(xiàn)貨對現(xiàn)貨月合約的升水，加上春節(jié)以后下游企業(yè)開工不足，銅供應寬松的局面已經形成。而且目前的銅價留給銅礦企業(yè)的利潤仍然豐厚，預計全球銅供應寬松的情況就將延續(xù)。另外，需要特別注意美國房地產的因素，其對銅價的下跌所起到的作用大于前面說的中國因素，美國GDP的30%來自房地產行業(yè)，該行業(yè)用銅量占全國的50%，而美國房地產行業(yè)又一直在衰退。其結果體現(xiàn)在2006年下半年，美國的LME倉庫銅庫存持續(xù)增加。
美國銅消費的衰退與中國銅的變相替代與極低庫存對2006年的下跌起到了根本的作用。銅的上漲是需要時間的，尤其是基本面的配合，在高銅價的背景下，各種資本都會參與到擴大供應量的生產鏈上。銅價的上漲必須要等到中美兩國消費需求同步釋放的能量大于全球供應量的增加速度時才能再產生一波大的行情，否則靠一些補庫、勞資糾紛這些短期因素根本無法扭轉銅價的疲弱態(tài)勢。目前，中國的宏觀調控、美國經濟的走弱正在抵消中國金屬剛性消費需求所產生的對銅價的拉升作用。而進入新年的2月份，美國因進口持續(xù)下降而使得隱性庫存量得到控制，而中國進口需求的回升則給予外盤銅價反彈以“強勁”的動力，一旦中國出現(xiàn)哪怕是一些細微的利空，銅市場立刻便成為驚弓之鳥而狂瀉不止，等等諸如此類的怪象，說明了熊市中銅市的上漲基礎相當脆弱。雖然從全球銅市的角度，供求關系未必有大的改變，但市場心理預期的作用卻能增強或者削弱階段性的買賣力量。這是在今后操作中須注意的關鍵點。
其次， 之所以定性銅價巨幅回升仍為反彈行情，是因為銅市場的供求關系在2007年將發(fā)生深刻改變。回顧2006年的供求數(shù)據(jù)，在2006年上半年度全球銅市仍有缺口存在，但到了11月份，ICSG的報告數(shù)據(jù)顯示，全球銅市出現(xiàn)過剩10.8萬噸，而2005年同期為短缺26.3萬噸。導致這一變化的原因主要是精煉銅產量增長迅速，而消費增長放緩。雖然銅價從5300美元/噸迅速反升至6300美元/噸附近，但銅市的大結構仍未受到損害，升貼水結構并不支持牛市行情的再次到來，商品投機基金也未深刻改變其持倉策略。持倉方面，CFTC（美國商品交易管理委員會）最新統(tǒng)計報告顯示，截至2月27日，美國基金在紐約期銅市場的凈空頭寸達到了18852手，雖然比2月6日凈空21898手的峰值水平有所減少，但這一數(shù)據(jù)依然處于歷史高位。目前全球股市走弱，基金空頭頭寸更不會輕意離場，所以筆者認為，銅價不太可能在未來幾個月內恢復大幅上漲，目前投資者沒有必要追漲，逢高沽空是中短期內最好的交易策略。
第三，從國內外銅的比價關系來看，人民幣升值因素已經成為影響國內外商品長期比價變化的主要因素，無論是以出口為主的商品還是以進口為主的商品，國內商品價格與國外相同商品價格的比值長遠期已經呈現(xiàn)出不斷下滑的趨勢。
目前，上海銅和LME銅的比價已經達到9.4-9.5之間，為比價的上線，在第二季度的消費旺季中，中國精銅進口增加將成為帶動國際市場銅價的一個重要因素。當前，滬銅與倫銅相對較高的比價一方面反映出國內銅市場供求仍然偏緊，另一方面也為精銅進口提供了較好的貿易條件。中國精銅進口的恢復性增長將有利于國際銅價暫時擺脫供應增加的陰影，為銅價的季節(jié)性反彈提供支撐。但國際銅的庫存向國內轉移，LME庫存的下降和上海庫存的增加反應了該情況。國內供應量的增加，將會使今后國內的銅價走勢弱于國際市場。
技術角度上看，LME期銅經過近兩個月的低位震蕩筑底，目前處于回落休整期。需要注意的是，持倉量在這段時間里的階段性變化，自1月第三個星期三以來，持倉量一度增加了14000手，2月8日形成位于6250-6260美元/噸附近的雙底后持倉量下降了5500手。這說明，位于雙底附近的兩次高強度拋空引發(fā)了較為明顯的空頭回補，因此，近期這一雙底結構附近的支撐似乎強勁，有新的買盤已經在這一線介入。時至今日，LME的總持倉量再次上升，說明跟進買盤已經在5200-5500美元/噸一帶建立新的基礎，從銅市目前的區(qū)間震蕩狀況來看，市場正處在一種階段性的平衡狀態(tài)，而平衡狀態(tài)最終向哪個方向突破，正是我們要關注的。
在操作上，投資者暫宜規(guī)避銅價反彈鋒芒，并耐心捕捉合適的沽空機會。如三月的兩個周三投資者就需要重點觀察鋁的擠空問題。從去年11月份起，鋁市場擠空現(xiàn)象不斷。今年初現(xiàn)貨升水達到100多美元，擠空活動也到達巔峰。目前，鋁庫存充足，國內現(xiàn)貨升水消失，國際現(xiàn)貨升水下降到35美元，預計擠空活動即將落幕。一旦大量看漲期權報廢，將更加動搖鋁市擠空的基礎；若看漲期權通過，也將給市場帶來不小的平倉壓力。因此，從時間點位上看，3月份的兩個期權相關日將是基本金屬出現(xiàn)方向性變化的重要時刻，鋁的表現(xiàn)將影響銅市場的投資活動。 |
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