影響鋅市場價格的因素應(yīng)當仍然從供求關(guān)系入手，本文試圖通過分析鋅市場尤其是國內(nèi)鋅市場的具體情況，初步得到了解鋅市場價格趨勢的方法脈絡(luò)，同時透過市場結(jié)構(gòu)間的相互作用關(guān)系，我們希望探討未來鋅市場的定價圖景，繼而得出從企業(yè)經(jīng)營、貿(mào)易運作、套期保值、套利投資、投機等方面機遇把握的方式，供參考。
首先，我們看全球鋅的年度供需平衡量已經(jīng)超過了1000萬噸，中國的供需平衡量已經(jīng)接近350萬噸，中國在鋅市場方面無論是產(chǎn)量還是需求都已經(jīng)接近或者達到全球量的30%，所以中國市場因素成為鋅價驅(qū)動的核心之一。
尤其是消費增長方面，在2001-2006五年跨度期間，中國的鋼鐵消費量幾乎翻了一倍，而以鍍鋅板為主要增長的鋅的消費量也增長了一倍，中國從90年代中開始從長期的凈出口國轉(zhuǎn)為2005年的凈出口國，改變了全球鋅市場的整體格局，這種影響力后續(xù)如何演變，將繼續(xù)成為鋅價走向的關(guān)鍵。
需求方面的另外一個重要力量是全球的經(jīng)濟背景，圍繞通膨背景以及供求關(guān)系失衡所吸引的投資性的買盤階段性左右著價格，尤其是市場處于揮發(fā)性的價格上漲之后，市場面因素對價格局部的影響力將接近50%的權(quán)重，需要高度關(guān)注。
當然，制衡這一因素的核心力量是終端的供應(yīng)，通過對鋅冶煉的產(chǎn)能的分析我們可以得出結(jié)論，產(chǎn)能供應(yīng)是充分的，而且產(chǎn)能的增長的反饋機制也有能力透過年度的周期來得到修正，所以真正供應(yīng)的瓶頸在于礦的原料端，鋅礦的供需平衡表才真正是影響鋅整體價格的核心。
在90年代中后期，金融危機、價格低迷所導(dǎo)致礦業(yè)嚴重受到制約，勘探的不足導(dǎo)致了后5年礦供應(yīng)增長能力的相對匱乏，這幾乎已經(jīng)成為所有礦原料的共同話題，鉛鋅礦也不例外，所以在2005-2006年，鋅價從1000美元/噸突飛猛進到4500美元/噸以上的過程中，多頭基金認為鋅礦跟不及是重要的心理支撐。
但是，在2006年的最后一個季度，這種信心受到了某種無形的挑戰(zhàn)，價格上漲所引起的礦業(yè)主的暴利啟動了開挖的機器，2006年年度中國為凈進口國，但在第四季度，嚴重的價格倒掛，使得出口呈現(xiàn)出了相對有利，大量的中國出口最終導(dǎo)致了倫敦市場價格的回歸。
現(xiàn)在我們需要考慮的事情是，在一定的供需平衡位上，供應(yīng)的增速能否保持前一年因價格暴漲而誘發(fā)的增長上，也就是說增長的可持續(xù)性，然后考慮需求的變數(shù)，尤其是考慮供求變化的加速度。
對于國內(nèi)市場而言，我們充分重視中國價格對于國際市場的影響力，但LME價格毫無疑問是個核心市場，中國價格圍繞國際價格定價的思維是必需的，最多是階段性主動與被動的關(guān)系。下圖是國內(nèi)1#鋅現(xiàn)貨與LME鋅之間的比價關(guān)系圖，我們看到比價從1：10上下落到了最低1：7.5，然后最新在1：9附近，出口退稅的變化、人民幣的升值、國際市場的投機性需求，構(gòu)成了相應(yīng)比價的變化，同時進出口流又對相應(yīng)的比價平衡構(gòu)成了互為的反饋。
由于國內(nèi)上海期貨交易所即將上市的是零號鋅，而且必須經(jīng)過注冊，我們看到以后的鋅市場會面臨更為精確的價格細分，包括進口注冊鋅、進口非注冊鋅，出口倫敦注冊鋅、出口倫敦非注冊鋅，由于0#以下鋅與0#鋅出口退稅、關(guān)稅的區(qū)別，這種進出口流所引起的0#與1#之間的升貼水會呈現(xiàn)出對應(yīng)的變化，在國產(chǎn)0#鋅的層面，株冶、葫蘆島等的牌子溢價能有多少，期貨交易交割品牌又能溢價多少，與1#鋅之間又會出現(xiàn)如何的價格關(guān)系，這一系列的結(jié)構(gòu)層面的問題會變得很有意思，也是貿(mào)易商們即將重點關(guān)注的內(nèi)容之一。
國內(nèi)鋅與倫敦鋅比價走勢圖。（數(shù)據(jù)來源：路透）
前面我們看到，稅收、匯率政策對鋅相對價格的影響力，即便如此，中國鋅依然是有色金屬品種中市場化程度很高的品種，但是參數(shù)方面或者說系統(tǒng)性變數(shù)方面需要重點關(guān)注的點仍然應(yīng)該包括相應(yīng)的內(nèi)容：鋅的出口關(guān)稅、下游產(chǎn)品的退稅政策、礦資源政策、環(huán)保力度與事件、安全力度與事件等。
相對于銅市場越來越高的廢雜銅因素的影響權(quán)重，鋅的廢雜市場的影響力要小得多，可能僅體現(xiàn)在黃銅、鋅合金的重復(fù)利用上，規(guī)模也相對有限，所以從產(chǎn)業(yè)鏈角度出發(fā)，鉛鋅礦資源的調(diào)研可能是我們從事鋅價格研究的重點支點之一；當然在消費端領(lǐng)域，由于鍍鋅工業(yè)在消費舉足輕重的地位，對于鋼鐵行業(yè)的研究也將是重要的視點，在其它消費領(lǐng)域，譬如說合金方面，以當前的價格結(jié)構(gòu)而言，鋁鋅合金配方比的調(diào)整已應(yīng)當是可以部分預(yù)見的。
其他方面，鋅與銅鋁等有著更好的共性，對于宏觀經(jīng)濟的研究將是永遠的重點主題，經(jīng)濟循環(huán)與資源循環(huán)形成了內(nèi)在的驅(qū)動疊加，決定著鋅價真正的未來。
倫敦三個月期周線走勢圖。
