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| 2007年二季度有色金屬行情展望 |
| 來源：中國鋁材信息網，更新時間：2007-4-5 11:17:03，閱讀：
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北京4月3日電:銀河證券在報告中分別對銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫6種有色金屬板塊價格走勢進行了分析展望。
銅
銅價在2007年初延續(xù)2006年末的跌勢，LME銅價最低接近5000美元／噸，但二月銅價開始反彈，主要原因：
1、中國銅進口大幅增加引發(fā)市場看好中國需求。2007年前兩個月，中國進口未鍛造銅和銅材468849噸，同比增長56%，其中精銅280530噸，同比增幅高達125.8%。2月進口量達到了近19個月來的最高值131851噸，較去年同期增加86.3%。我們認為進口量的飆升主要是受幾方面因素的影響，一方面，主要是受國內外價差有利于銅進口的影響，進口銅存在套利空間，使進口出現了明顯的增加；另一方面，隨著近幾個月銅價的回落，在精銅價格下跌的情況下，精銅開始逐步收復在高銅價背景下被廢銅侵占的市場，使得進口廢銅數量減少，進口精銅數量增加；清庫工作的結束使得被壓抑的需求恢復。
2、中國相關經濟數據高于預期，前文提到的數據都高于此前市場的預期；
3、市場對金屬消費旺季到來的預期，麥格里預計只有在2季度精銅市場會出現短缺。
銅冶煉加工費下降目前簽訂的銅冶煉加工費較低，比2006的均價下調30%左右，原因并不是銅精礦的供給更加緊張，而是銅精礦的供給增量低于冶煉產能的擴大量。
我們認為目前銅供求市場正由供需平衡向過剩的轉變，2007年全球銅需求量與供應量將繼續(xù)增長.位于里斯本的ＩＣＳＧ表示，2006年精銅需求量達1716萬噸，比2005年上升3.3%，預計2007年將增長4.2%至1788.4萬噸.預計2007年全球銅礦產量增長至1620.4萬噸，增長6.8%.ＩＣＳＧ預測，2007年精銅產量將增長到1805.9萬噸，增長3.8%，我們認為銅礦供給的逐漸改善將使得銅供應市場逐漸好轉，供求關系決定了銅價向下的趨勢，在全球經濟仍然穩(wěn)定增長和銅礦供給集中度高的條件下，銅價的下行空間有限，我們仍然維持2007年銅均價在5500元附近的預測。二季度的銅價走勢很可能在反彈后回落，目前的銅價已經有對金屬消費旺季的預期，陸續(xù)公布的統(tǒng)計數字將決定反彈的高度。
鋁
電解鋁過剩趨勢擴大，鋁價經受考驗。
從鋁價看，2007年的電解鋁價格延續(xù)了2006年末的震蕩的走勢，上海期貨交易所的原鋁價格一直維持在19000－21000元／噸的范圍內。從鋁價的走勢看電解鋁的供求關系應處于一種平衡的態(tài)勢。
供給：國際鋁協(xié)會的報告顯示中國1月份鋁產量為95.8萬噸，鋁產量2月份達到936000噸——年率產量達到1220萬噸，這個數字高于市場的預期。與中國的增長相比，世界其它地區(qū)的產量較為穩(wěn)定，今年頭兩個月僅年比增加了2.4%（91000噸）。俄羅斯／東歐和中歐地區(qū)的產量增加，澳洲和北美也增加了。然而增加最大的在亞洲／中東地區(qū)——主要是因為Ｄｕｂａｉ和Ｂａｈｒａｉｎ的產量增加。
在鋁供給充裕的同時，全球需求強勁。但市場的顧慮仍然是更多的原鋁的產能釋放，我們仍然認為短期內鋁價仍然將保持震蕩的格局，轉折可能出現在產能集中釋放的下半年，但我們認為年度報告中我們強調的國家調控在鋁產量指標較高的情況下將發(fā)揮作用，中國因素將壓縮鋁價下跌的空間。
氧化鋁價格反彈難以持續(xù)氧化鋁現貨價格在2007年前兩個多月出現反彈，中鋁兩次提高氧化鋁現貨價格到3900元／噸，主要是由于：
1、2月份國際主要鋁土礦供應國幾內亞發(fā)生暴亂，鋁土礦的供應減少沖擊氧化鋁的生產；
2、前兩個月全球原鋁的產量高于預期，對氧化鋁的需求強勁；
3、中國許多小型氧化鋁廠的聯合限產來抵制氧化鋁價格的下滑，并且提高價格。
我們認為氧化鋁價格的反彈是短期內電解鋁產量大幅增長和氧化鋁供應減少共同造成的，即使是在電解鋁產量大大高于預期的情況下，在2008年前氧化鋁過剩量加大的趨勢很難改變，所以我們認為氧化鋁價格反彈將很難具有持久性。
在氧化鋁價格下跌后，電解鋁企業(yè)處于一種暴利的階段。我們在年度報告中也給予電解鋁行業(yè)推薦評級，經過這一段的漲幅后，目前Ａ股市場上的電解鋁公司的估值水平都已不低。我們在年度策略報告中推薦的關鋁股份已經達到目標價，我們降低其投資評級為“中性”。
鋅
國際市場金屬鋅的價格調整幅度高于市場預期，從2006年的11月10日LME3月期鋅4585美元／噸的高點到調整的最低點3000美元／噸，跌幅達到34.6%，目前價格在3200美元／噸左右。我們認為主要原因有：
1、從去年下半年起，由于國內外比價關系存在套利機會（去年12月份國內市場的0＃鋅錠價格與倫敦鋅價比為7.5左右，每噸鋅出口比國內銷售多賺1500元左右）和國內產量的大幅增加，中國出口鋅數量明顯增加，12月份出口8.2萬噸，1月出口7.14萬噸，同比增長558%，中國已經由凈進口國成為了凈出口國。這引發(fā)了國際投資者對于中國需求的擔心，使得國際期鋅價格大幅下跌，同期國內價格跌幅明顯小于國際；
2、鋅的供給在改善。據國際鉛鋅小組的統(tǒng)計數據，1月份精鋅供應量同比增長6.6%至94.1萬噸，1月份全球鋅礦供應增長10.2%至91.8萬噸，1月份全球精鋅需求量同比下降2.5%至89.1萬噸，去年同期為91.4萬噸。
雖然各機構統(tǒng)計數字不一樣，但是供求關系好轉的趨勢已形成。
2007年鋅的供求關系好轉，但存在缺口的大方向沒有變。鋅的供求關系主要是鋅精礦的供給大幅改善，預計2007年下半年投產的鋅精礦有60萬噸，上半年只有20萬噸，鋅價在下半年將承受更大的壓力，但高位震蕩的形態(tài)不會變。二季度受消費旺季和中國需求回升的影響，鋅價震蕩向上可能性較大。
鉛
鉛價在2007年的走勢與我們在年度報告中認為2007年鉛價將下滑的預測相悖。我們認為下游鉛蓄電池消費旺盛、市場對于鉛精礦供給的顧慮以及投資基金從大金屬市場轉移到小金屬市場都是鉛價走強的原因。但是對于鉛價的長期走勢我們仍然不保持樂觀。國際鉛鋅小組的統(tǒng)計數據顯示1月份精鉛供應量增長4.5%至69.3萬噸，去年同期為66.2萬噸，產量增長主要來自中國和美國。1月份全球精鉛需求量同比增長6.2%至67.9萬噸，去年同期為63.9萬噸。由于中國產量的增加，1月份全球鉛礦供應增長6.7%至30.4萬噸，去年同期為28.5萬噸。1月份全球精鉛市場過剩1.4萬噸，安泰科預計2007年全球精鉛過剩11.7萬噸。
再生鉛技術的發(fā)展和鉛金屬在某些應用限制，以及大的鉛鋅礦在2007、2008年的陸續(xù)投產都是我們不看好鉛價長期走勢的原因。
五、鎳
2007年以來鎳金屬的價格的走勢強勁，從年初的32000美元／噸到高點48500美元／噸，漲幅達到50%。我們認為支持鎳價上漲的因素主要是：
1、全球不銹鋼產量2006年同比增長約14.8%達到2840萬噸，尤其是2006年下半年是產能釋放的高峰期，不銹鋼產能的大量釋放導致目前的鎳供求市場存在缺口；
2、生產商供應中斷事件較嚴重，2006年意外事件影響的供應損失的產量約占全球產量的4%；
3、投資基金從大金屬部分流入小金屬，鎳期貨交易活躍。
我們認為目前的鎳供求市場仍然存在缺口，但是2007年下半年這種情況會大大改善，2007年全年鎳供求市場處于一種較為平衡的狀態(tài)。我們預計鎳價在二季度將仍然處于高位，但是繼續(xù)上漲的動能不足。主要考慮：
1、2007年不銹鋼產量增長平穩(wěn)，而且含鎳不銹鋼產量比例會減少；
2、鎳的供給將有較大改善，無論是全球還是中國的鎳產量都有大幅增長；
3、不銹鋼價格需求彈性較大；
4、在目前的鎳價下，鎳的價格需求彈性很大，鎳成本在不銹鋼的生產成本中已經占到80%以上。
錫
全球金屬錫市場供需缺口加大錫金屬價格在2006年上半年走勢弱于金屬指數，我們認為原因主要是：1、錫由于下游應用行業(yè)與其他大金屬有所差別，所以錫金屬走勢與金屬指數的相關性較其他金屬稍差；2、與其他金屬相比，錫的供給價格彈性較大，市場集中度不高。
由于2006年下半年印尼政府對國內小礦山和小冶煉廠進行整頓和歐盟對于無鉛焊料的推廣，錫金屬價格開始逐步走高，根據ＣＲＵ和ＩＴＲＩ的統(tǒng)計，2006年全球錫市場有2500噸的缺口。
進入2007年后，錫的供給緊張加劇，主要還是印尼減產和玻利維亞ＰＴＫｏＢａ公司產量低于預期。錫供給將低于2006年，而需求方面受下游半導體等行業(yè)復蘇等因素基本保持穩(wěn)定增長，受其他大宗金屬需求增速減弱的影響不大，2007年全球錫供求市場缺口將加大。
在錫價大幅上漲之前的2004年，錫生產的集中度較高，2004年全球前10大精錫廠家的產量占全球總產量的75%。但是錫價大幅上漲后，錫生產的集中度下降，主要是印尼的大量小企業(yè)增產，2006年下半年后印尼政府整頓后，集中度重新回到一個較高的水平，錫的供給價格彈性小，為錫價大幅上漲重新提供了條件。
從需求價格彈性看，以目前110000／噸的價格計算，折合為0.11元／克。由于錫主要用途為焊料和“工業(yè)味精”，所以需求彈性小，下游企業(yè)的承受力較強。
由于目前錫的供給價格彈性和需求價格彈性都較小，所以隨著錫價的上漲，短期內錫供求市場存在缺口的趨勢將難以改變。
我們認為錫價2007年處于升勢的可能性較大，未來錫金屬下游行業(yè)需求減弱后才會使得錫價的運行趨勢發(fā)生改變。
政策可能促使需求擴大由于錫是一種無污染的綠色金屬，錫化工的許多產品都應有于環(huán)保領域。2006年7月1日歐洲無鉛焊料準入政策使得錫的需求增大，如果有更廣泛的地區(qū)應有此政策和更多錫環(huán)保產品的應用都將使得錫的需求增長加速，有資料顯示若全球實行無鉛焊料后，每年可增加錫用量3萬噸。
相對于其他金屬，2006年全年錫價的漲幅不算強，而且從調整后的歷史價格看，目前的價格與歷史最高價仍然相差很大，這與其它金屬相比似乎并不一樣。
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