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| 有色金屬價格大飚升！全面演繹瘋狂 |
| 來源：中國鋁材信息網(wǎng)，更新時間：2007-4-11 18:01:14，閱讀：
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商品價格飚升業(yè)績靚麗 8只有色金屬股爆發(fā)在即
LME昨日電子盤大漲屬補(bǔ)漲性質(zhì)，但7800美元是個敏感區(qū)域，能否有效突破該整數(shù)位置意義重大，從某種程度上來說，這將對有色金屬近階段的大漲初步定性。
中國需求對國際銅價形成了強(qiáng)勁支撐
倫銅觸7800美元創(chuàng)四月新高 有色金屬商品牛市重現(xiàn)？
連續(xù)大漲的倫銅讓人又依稀見到了去年的牛市影子。昨天，倫敦金屬交易所(LME)三月期銅在結(jié)束了復(fù)活節(jié)假期后出現(xiàn)大漲，電子盤中摸高7800美元/噸，最高漲幅超過5%，倫銅上一次觸及該價位還要追溯到2006年10月16日。其他金屬方面，受銅大漲的提振，倫鋁鉛鋅鎳錫全面飄紅。截至記者發(fā)稿，LME三月期銅報7740美元/噸，上漲315美元，漲幅為4.24%。
倫敦金融市場因傳統(tǒng)節(jié)日復(fù)活節(jié)從上周五開始休市，在此期間，中國有色金屬期貨大漲，上海期貨交易所銅期貨主力合約0706兩個交易日內(nèi)大漲3500元/噸，漲幅達(dá)5.3%，美國市場周一恢復(fù)交易后，COMEX期銅也緊隨滬銅出現(xiàn)上漲。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，LME昨日電子盤大漲屬補(bǔ)漲性質(zhì)，但7800美元是個敏感區(qū)域，能否有效突破該整數(shù)位置意義重大，從某種程度上來說，這將對有色金屬近階段的大漲初步定性。有交易員認(rèn)為，是反彈還是新一輪的突破，就看多頭能否順利拿下7800美元關(guān)口。
在基本面上，最新公布的LME庫存報告顯示銅的庫存減少1375噸至177600噸。
有色金屬全面演繹瘋狂
有色金屬：四月份關(guān)注板塊季報行情 推薦評級
投資要點(diǎn)
銅：中國銅進(jìn)口強(qiáng)勁增長是三月銅價回升的最大驅(qū)動力
鋁：全球電解鋁產(chǎn)量增量超過消費(fèi)增量的情況，將使電解率價格未來走勢較難樂觀
鋅：庫存增加和中國鋅出口的飆升抑制了鋅價上漲
鎳：未來鎳生產(chǎn)成本的提高將是鎳價易漲難跌的一個重要因素..錫：供應(yīng)仍是2007年錫市場的關(guān)鍵因素
繼續(xù)看好黃金、稀土未來價格走勢..維持對有色金屬行業(yè)"推薦"的投資評級。并堅持我們在《07年有色金屬行業(yè)春季投資策略報告--四大因素催生有色金屬板塊春夏攻勢》中的投資觀點(diǎn)：有色金屬子行業(yè)中07、08年仍處于景氣區(qū)間、07、08年業(yè)績有望持續(xù)增長而導(dǎo)致目前相對估值偏低的，加上有"整體上市"預(yù)期或者集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期的上市公司，是首選的投資品種。
而兩因素居其一者的上市公司同樣能為投資者帶來不錯的投資收益。
四月份將進(jìn)入一季報的公布高峰期。繼06年年報后，我們看好的黃金、鋅等資源類上市公司，行業(yè)全面復(fù)蘇下的純電解鋁公司，錫、稀土等產(chǎn)業(yè)鏈一體化和深加工上市公司，預(yù)計一季報仍將會有不俗的表現(xiàn)，而一季報的表現(xiàn)實(shí)質(zhì)上定下了公司全年業(yè)績增長的基調(diào)，也為投資者展現(xiàn)了潛在的投資機(jī)會，值得投資者密切關(guān)注。
受到有色金屬期價飆升的刺激，昨日有色金屬板塊繼續(xù)發(fā)力暴漲，馳宏鋅鍺、焦作萬方、云鋁股份、東方鉭業(yè)等漲停，而云南銅業(yè)、江西銅業(yè)、高新張銅、鋅業(yè)股份、宏達(dá)股份等漲幅也都在9%以上。有色金屬股整體上漲，成為上證綜指再創(chuàng)歷史新高的重要多方力量之一。
業(yè)績繼續(xù)增長
近兩個月，有色金屬價格不斷上漲，鎳、錫等創(chuàng)出新高，銅也逼近去年高點(diǎn)。相關(guān)股票尤其是銅鋅板塊走勢較強(qiáng)，股價紛紛創(chuàng)出新高。除了價格上漲外，良好的年報預(yù)期和低估值水平發(fā)揮了重要作用。
在2007年一季度季報披露之時，有色金屬板塊再度成為市場活躍的品種板塊，鋅業(yè)股份、馳宏鋅鍺、吉恩鎳業(yè)、稀土高科等有色金屬股強(qiáng)勢上揚(yáng)。在國際有色金屬價格高位運(yùn)行，持續(xù)上揚(yáng)預(yù)期的作用下，有色金屬的業(yè)績將面臨再度增長的良好預(yù)期，在季報預(yù)增行情中必將扮演領(lǐng)頭羊的角色。
目前，A股市場整體估值水平的提升已構(gòu)成了有色板塊整體估值水平的一個安全邊際，并且該板塊具備業(yè)績的支撐，是穩(wěn)健投資的良好品種。預(yù)計黃金、鋅、銅、鋁、錫、鉛等上市公司一季報仍將會有不俗的表現(xiàn)，比如宏達(dá)股份、南山鋁業(yè)、焦作萬方、中金嶺南、新疆眾和、云鋁股份、中孚實(shí)業(yè)等。另外，通過增發(fā)介入鋁箔產(chǎn)業(yè)的中科英華也值得關(guān)注。
關(guān)注資源優(yōu)勢企業(yè)
對于子行業(yè)而言，由于儲量不足或者供不應(yīng)求以及地緣政治等因素，鋅錫鎳和黃金有望再創(chuàng)新高。
相對而言，我們看空銅鋁的持續(xù)上漲的動力。銅價隨著我國進(jìn)口增加和LME庫存持續(xù)減少出現(xiàn)了一定上漲，預(yù)計銅價可能在二季度消費(fèi)旺季到來時展開一輪新的上漲行情，但投機(jī)因素致使銅價難以在高位得到維持，因而銅持續(xù)性走強(qiáng)的動能不足。對于鋁價，氧化鋁降價的持續(xù)性不強(qiáng)，價格已經(jīng)開始回升，且幅度較大，電解鋁的盈利空間將被壓縮，另外，閑置的電解鋁產(chǎn)能也會進(jìn)一步釋放，也將會制約股價。
有色金屬礦產(chǎn)資源是不可再生資源，全球儲量逐步減少。只有擁有較大資源儲量的上市公司才具備長期投資價值，也才能從金屬價格的上漲中獲得更多的利潤，因而繼續(xù)看好資源優(yōu)勢公司。而一體化有色金屬企業(yè)挾資源供給優(yōu)勢，盈利空間較大，而且此類企業(yè)深加工能力強(qiáng)，抵御價格波動的能力較強(qiáng)，也可以作為投資關(guān)注的重點(diǎn)，如山東黃金、稀土高科、南山鋁業(yè)、中色股份等。
另外，有色金屬上市公司的主要控股股東很多屬于中央企業(yè)，而且有相當(dāng)一部分主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)與上市公司主營業(yè)務(wù)互補(bǔ)或存在關(guān)聯(lián)交易。實(shí)際上，有色金屬行業(yè)中有相當(dāng)一部分上市公司已經(jīng)將集團(tuán)資產(chǎn)注入，其市場機(jī)會較大。在此，筆者建議重點(diǎn)關(guān)注在股改中已經(jīng)明確或信息披露中集團(tuán)可能要注入資產(chǎn)的上市公司，如中色股份、中金黃金等。
有色金屬：鋁行業(yè)前景穩(wěn)健
雖然電解鋁產(chǎn)量快速增長，但隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來，我們預(yù)計鋁價在第二季度可逐步走高。我們相信政府會加大對電解鋁行業(yè)產(chǎn)能控制的力度；同時，行業(yè)整合使得電解鋁行業(yè)未來幾年始終具有投資機(jī)遇。
鋁行業(yè)基礎(chǔ)知識
⊙ 約2噸鋁土礦生產(chǎn)1噸氧化鋁，品質(zhì)不同略有差別；
⊙ 國外氧化鋁成本約140-150美元/噸，國內(nèi)約1700-1800元/噸，高于國外；
⊙ 生產(chǎn)1噸電解鋁需1.95噸氧化鋁，約需14000千瓦時電及0.57噸碳素；
⊙ 加工成本約(元/噸)：熔鑄500，熱軋1500，冷軋1700，箔軋5000。
⊙ 產(chǎn)業(yè)鏈上的各產(chǎn)品(氧化鋁、電解鋁、鋁板帶箔材等)價格雖然受到各自成本的影響，但主要決定于各自的供求關(guān)系；中間產(chǎn)品的價格周期性波動造成產(chǎn)業(yè)利潤在產(chǎn)業(yè)鏈上不同位置間周期性轉(zhuǎn)移，帶來相應(yīng)的投資機(jī)會；
⊙ 氧化鋁為最重要的中間產(chǎn)品，其價格波動影響產(chǎn)業(yè)利潤在上下游間的分配；氧化鋁價格分為長單價格和現(xiàn)貨價格，前者一般按照鋁價的一定比例談判確定，較為穩(wěn)定；后者隨行就市，波動非常大；
⊙ 產(chǎn)品高度同質(zhì)，同類企業(yè)間的競爭主要體現(xiàn)在規(guī)模、成本和費(fèi)用控制上；如電解鋁企業(yè)的成本差異主要表現(xiàn)為氧化鋁成本差異(自產(chǎn)還是外購，長單還是現(xiàn)貨)、電價差異(火電、水電、地區(qū))、電耗差異(設(shè)備先進(jìn)程度)等。
鋁價格有望在消費(fèi)旺季上升
雖然電解鋁產(chǎn)量快速增長，但旺盛的需求和強(qiáng)勁的出口使鋁價在淡季依然保持穩(wěn)定。隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來，我們預(yù)計鋁價在第二季度穩(wěn)步向上。
電解鋁產(chǎn)量在上半年增長有限
根據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)，2007 年以來，中國電解鋁產(chǎn)量仍在持續(xù)上升的勢頭，1-2 月份產(chǎn)量累計達(dá)到180 萬噸，同比大幅增長35%，其中2 月份產(chǎn)量達(dá)到89 萬噸，相當(dāng)于年產(chǎn)能約1,160 萬噸。而截至2006 年底我國電解鋁產(chǎn)能為約1,200萬噸，考慮到產(chǎn)能利用率的問題，我們相信中國現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能已經(jīng)基本全部投入生產(chǎn)。盡管目前中國有不少新的電解鋁項(xiàng)目在建，但考慮到9-12 個月時間的建設(shè)和達(dá)產(chǎn)期 (假設(shè)從2006年8 月開始建設(shè))，我們預(yù)計二季度產(chǎn)量增長可放緩。
傳統(tǒng)消費(fèi)高峰到來有助于推高鋁價
07年1-2 月中國電解鋁產(chǎn)量大幅增加，同時，春節(jié)前后是中國鋁市場的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但是春節(jié)后國內(nèi)電解鋁的現(xiàn)貨市場價格僅下跌了4%，另外，上海期貨交易所的鋁庫存在經(jīng)過春節(jié)后的大幅增加后，在上周開始減少。我們因此相信，中國在1-2 月份的鋁消費(fèi)仍保持了較高水平；另外，中國鋁材出口繼續(xù)大幅增長，鋁材1 月份出口同比大幅增加86.9%，我們認(rèn)為這也有助于緩解鋁的供應(yīng)壓力，使得鋁價在淡季仍相對穩(wěn)定。鋁的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季即將到來，另外，國際銅價的堅挺表現(xiàn)也有助于鋁價上升。我們因此相信鋁價在經(jīng)過第一季度的低迷后，在第二季度可逐步向上。
氧化鋁產(chǎn)量增長更快
氧化鋁產(chǎn)量增速令人吃驚，根據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)，1-2 月份產(chǎn)量累計達(dá)到261 萬噸，同比大幅增長47%，其中2月份產(chǎn)量達(dá)到133 萬噸，同比增長51%，這相當(dāng)于年產(chǎn)能約1,740 萬噸。我們預(yù)計至今年底中國氧化鋁的總產(chǎn)能將接近2,000 萬噸，前兩個月的數(shù)據(jù)預(yù)示著產(chǎn)量正快速向這一水平逼近。因此，雖然目前港口進(jìn)口氧化鋁價格仍維持在約4,300 人民幣/噸的高位，但我們相信隨著氧化鋁新增產(chǎn)量快速投入市場，在二季度氧化鋁價格下行壓力將逐步加大。
鋁土礦進(jìn)口高速增長
中國1 月份鋁土礦進(jìn)口量為161.3 萬噸，同比大幅度增長近3.5倍，這反映了中國氧化鋁生產(chǎn)商對進(jìn)口礦的依賴程度大大增加。進(jìn)口鋁土礦中，從印尼進(jìn)口的鋁土礦為103.5 萬噸，占進(jìn)口總量的近64%。我們認(rèn)為鋁土礦進(jìn)口過度集中，加大了國內(nèi)以進(jìn)口鋁土礦為原料的氧化鋁生產(chǎn)商的經(jīng)營風(fēng)險。我們因此仍然看好國內(nèi)擁有鋁土礦資源的企業(yè)。
落后產(chǎn)能淘汰的力度將加大
國務(wù)院總理溫家寶在最近的政府工作報告中指出，07年將加大淘汰電解鋁和水泥等行業(yè)落后產(chǎn)能的力度。國家發(fā)改委也在十屆人大中表示，今年將加快產(chǎn)能過剩行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，淘汰落后生產(chǎn)能力。發(fā)改委稱，將密切關(guān)注行業(yè)生產(chǎn)和市場供求變化，及時采取措施，防止出現(xiàn)新的產(chǎn)能過剩。
我們估計目前國內(nèi)低于160 千安的落后電解槽產(chǎn)能有近180 萬噸，占全部產(chǎn)能的近15%。另外，目前估計在建的電解鋁產(chǎn)能有200-300 萬噸，但大部分未履行正規(guī)的審批手續(xù)。我們因此相信，雖然電解鋁行業(yè)復(fù)蘇極大地刺激了對電解鋁項(xiàng)目的投資熱情，但在政府嚴(yán)格的控制下，未來實(shí)際新增的產(chǎn)能壓力不至于過大。
行業(yè)整合力度加大
國家發(fā)改委在十屆人大中表示將鼓勵及支持鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)的企業(yè)兼并重組。由于目前中國電解鋁行業(yè)仍較分散，最大的中鋁集團(tuán)所占的市場份額也只有33%。因此我們相信在未來兩年內(nèi)電解鋁行業(yè)的收購兼并仍會不斷出現(xiàn)，眾多的中小鋁廠將不得不依靠實(shí)力雄厚的大企業(yè)求得生存。例如關(guān)鋁股份最近公告了中國五礦集團(tuán)公司將收購山西關(guān)鋁集團(tuán)公司持有的股權(quán)，從而使公司未來可獲得擁有大量海外氧化鋁資源的五礦集團(tuán)的支持，為未來發(fā)展解除了后顧之憂。
鋁行業(yè)投資策略
中鋁回歸A 股和行業(yè)并構(gòu)將成為鋁公司股價催化劑
我們預(yù)計中國鋁業(yè)在3 月底或4 月初可回歸A 股上市。目前中國鋁業(yè)H 股2007 年的市盈率為9.6 倍，而在A 股和H 股市場同時上市的金屬和礦業(yè)公司中，目前A 股的股價平均較H 股有61%的溢價。由于中鋁在有色金屬行業(yè)的領(lǐng)先地位，我們相信中鋁在A 股市場的市盈率可達(dá)到約14 倍。而目前A 股電解鋁公司的平均市盈率為11 倍，估值水平較低。尤其是包頭鋁業(yè) （600472 行情,資料,評論,搜索）和焦作萬方 （000612 行情,資料,評論,搜索），這兩個公司有明確的被中鋁整合的預(yù)期，因此可以享受更高的估值。我們相信中鋁的回歸A股有助于提升它們的估值水平，并成為股價上升的催化劑。
關(guān)鋁股份 （000831 行情,資料,評論,搜索）最近公告了中國五礦集團(tuán)公司將收購山西關(guān)鋁集團(tuán)持有的公司股權(quán)，從而使公司成為五礦集團(tuán)的子公司。鑒于五礦集團(tuán)雄厚的實(shí)力并且擁有大量海外氧化鋁進(jìn)貨渠道，我們相信這次并構(gòu)可幫助關(guān)鋁獲得穩(wěn)定的氧化鋁供應(yīng)渠道，提升管理水平并且獲得資金支持從而完善現(xiàn)有鋁業(yè)務(wù)。我們因此認(rèn)為這次并構(gòu)有助于提升關(guān)鋁股份的估值。另外，目前中國鋁土礦需求緊張，鋁土礦價格上升勢頭明顯，這與我們預(yù)期一致，我們因此也繼續(xù)看好目前A 股中唯一擁有鋁土礦資源的云鋁股份 （000807 行情,資料,評論,搜索）。
看好鋁下游鋁深加工行業(yè)
新疆眾合 （600888 行情,資料,評論,搜索）作為國內(nèi)最大的電子鋁箔和高純鋁生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品附加值高，并有一定技術(shù)壁壘，產(chǎn)品替代進(jìn)口。另外，我們預(yù)計一直困擾公司的債務(wù)擔(dān)保問題有望在今年上半年解決，從而為公司的發(fā)展鋪平了道路。我們預(yù)計公司未來兩年的凈利潤可保持50%的增長。目前該股2007年市盈率為23 倍，與國內(nèi)的其它生產(chǎn)高附加值科技類生產(chǎn)企業(yè)平均30倍的市盈率相比，估值便宜。
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