期市：外盤關(guān)注季節(jié)調(diào)整 內(nèi)盤相對抗跌
經(jīng)過年初的中級別調(diào)整，銅價在隨后的旺季中展開的漲勢給市場留下了深刻印象，支持了有色金屬處于大牛市周期的論調(diào)。期銅的上漲節(jié)奏與庫存的下降趨勢形成良好的配合，但在7000-8000美元的敏感區(qū)間上，在消費可能出現(xiàn)季節(jié)性回落的背景下，庫存的控制難度將有所增加，近期市場追漲相對謹(jǐn)慎，銅價在7600美元遇阻回落，本月底潛在的罷工事件暫時支撐銅價的短線上漲，但上漲空間謹(jǐn)慎。
倫鋁振蕩走低，多頭未能在期權(quán)宣告日前推高鋁價，隨后的技術(shù)性賣壓打擊鋁價回至今年振蕩區(qū)間的下部。 近期內(nèi)盤滬銅及滬鋁表現(xiàn)較為抗跌，滬銅在60000-62000元處受到消費買盤的支撐，而滬鋁則直接受益于處于年內(nèi)低點的庫存量及較高的現(xiàn)貨升水。
國內(nèi)基本面：供給穩(wěn)定增長 消費不如上月
從統(tǒng)計局已公布的國內(nèi)原鋁產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，1－4月日均產(chǎn)量分別為2.92、3.19、3.11及3.25萬噸，環(huán)比增長2.1％、9.2％、－2.6％、4.5％，考慮到5月份起是新項目達產(chǎn)的高峰期（據(jù)不完全統(tǒng)計，包括南山鋁業(yè)等在內(nèi)的8家鋁廠，在5－6月份開始達產(chǎn)的項目年產(chǎn)量超過50萬噸），預(yù)計日均產(chǎn)量將出現(xiàn)增速加快的現(xiàn)象，國內(nèi)供給維持穩(wěn)定增長。
整個五月份國內(nèi)維持旺盛的消費力，進入6月份后，鋁市仍處于傳統(tǒng)的消費旺季中，但市場表現(xiàn)上月，現(xiàn)貨市場成交不甚活躍，下游企業(yè)對高位鋁價的消費意愿及接受能力略有下滑。
政策面的利空預(yù)期是影響消費的重要因素。市場普遍預(yù)期本月政府將正式宣布下調(diào)鋁制品的出口退稅稅率，在這種情況下，繼續(xù)持有大量的訂單面臨著較大的價格風(fēng)險，因此部分企業(yè)點價接單較為謹(jǐn)慎。季節(jié)性因素一定程度影響消費。夏日居民用電明顯增加，電力較為緊張，因此部分地區(qū)的工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)限電現(xiàn)象，影響了下游加工企業(yè)的開工率，對原鋁的需求相應(yīng)減少，這種現(xiàn)象在南海地區(qū)尤為明顯。近兩周鋁價處于年內(nèi)高點也制約了下游買興。從近期市場成交狀況來看，下游廠家對鋁價反應(yīng)較為敏感，在20500元/噸價位入市購貨較為積極，而一旦價格接近21000元/噸的高點，往往出現(xiàn)以產(chǎn)定購、少額購貨的情況。因此近期下游企業(yè)購貨并不如上月積極。
近期內(nèi)，較低的庫存水平仍舊是支撐國內(nèi)鋁價的主要利好。較為旺盛的下游消費及到貨量的減少直接導(dǎo)致滬粵兩市庫存量均降至今年以來的低位，6月上旬上海庫存量不足2萬噸，而廣東庫存跌至1.3萬噸。與五一前后的庫存下降類似，運輸受阻問題再次成為此次庫存下降的重要因素，鐵路提速乃至水患相繼影響了正常到貨。如此次持續(xù)時間較長，國內(nèi)顯性庫存可能繼續(xù)小降，帶動鋁價穩(wěn)中小漲。
鋁價在旺季中的表現(xiàn)使得21000元/噸的阻力位得到驗證。五月上旬上海鋁價在21000元/噸上方維持不到一周，隨后回落至20600元/噸附近，而廣東鋁價主流成交價尚未有效收于21000元/噸上方。上周滬粵兩市庫存量均降至年內(nèi)的低點，但鋁價表現(xiàn)并不如前期，因此一旦運輸恢復(fù)正常，庫存量出現(xiàn)回升，鋁價高位上漲面臨的壓力更為明顯。
政策面：退稅稅率下調(diào)基本確定 短期面臨利空影響
從近期市場反映來看，鋁制品出口退稅下調(diào)的政策變動基本成為定局，市場更為關(guān)注此次調(diào)動涉及的范圍及幅度。1－4月份國內(nèi)貿(mào)易順差累計737.2億美元，同比增長87.9％，政府控制順差的壓力明顯增加，而作為高能耗的資源型行業(yè)，有色金屬面臨調(diào)控的預(yù)期強烈。近期一些鋁廠及下游加工企業(yè)反映已提前獲悉出口退稅稅率將下調(diào)，并開始采取應(yīng)對措施。
近年來國際有色金屬加工業(yè)已大量轉(zhuǎn)移至中國，國內(nèi)加工業(yè)的競爭力較強，中長期出口退稅下調(diào)的影響有望逐漸被消化，但短期部分企業(yè)可能面臨較大的壓力。目前下游加工企業(yè)的出口利潤率較高，即使出口退稅稅率完全取消，大型鋁材廠具有較好的議價能力，政策風(fēng)險的承受力較強，但中小型企業(yè)受到的影響將較大。如果與預(yù)期一致，政策變動將在近兩個月出臺，則對處于淡季的鋁市所造成的短線影響將較大。
綜述：短線維持高位 下月存在回落空間
近期國外基金更多關(guān)注國內(nèi)外銅市的消費，顯性庫存的變化便是一個相關(guān)指標(biāo)，因此消費的季節(jié)性因素對銅價影響甚大，目前倫銅開始感受淡季來臨預(yù)期的壓力，供給中斷題材可能帶動期銅小漲，但上行空間預(yù)計不大，第四季度的漲勢更值得期待。而對于鋁市來說，七月起便進入傳統(tǒng)的消費淡季，從近期市況來看，六月中旬消費略有下滑。如鋁制品出口退稅稅率下調(diào)，像去年一樣淡季下游企業(yè)維持高開工率的狀況可能難以再現(xiàn)，產(chǎn)量的穩(wěn)定增長將相應(yīng)在顯性庫存中體現(xiàn)，進而影響了滬鋁及現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)，鋁價呈現(xiàn)逐漸走軟局面。
因貨運受阻，短期國內(nèi)顯性庫存維持低位，如持續(xù)時間較長，鋁價可能短線上測今年的高點，總體上滬粵兩地現(xiàn)貨鋁價維持20800－21000元/噸區(qū)間，因市場對于21000元/噸上方的上漲空間仍持謹(jǐn)慎心態(tài)，高位追漲建庫的意愿不高。隨后一旦運輸恢復(fù)正常，下旬國內(nèi)顯性庫存有望增加，鋁價將相應(yīng)回至20500元/噸一線，下月消費出現(xiàn)季節(jié)性回落后，價格有望繼續(xù)下移至20200元/噸水平。 |
