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| 多空轉換 滬鋁悄然向上 |
| 來源：魯證期貨，更新時間：2010-8-2 9:10:16，閱讀：
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一、月度行情回顧
7月份鋁期貨市場發(fā)生了轉變，結束了此前的下跌趨勢，階段性底部已經出現。倫鋁上漲9.92%，最高2165，最低1920，收于2160美元；滬鋁上漲3.72%，最高15615，最14670，
收于15460。上�，F貨30日報價15090，相比6月份月底的14470，上漲620。美元大幅下跌至81.57，上證指數則大幅反彈9.97%，至2637.5。
二、宏觀經濟分析
（一）歐洲經濟好轉，利空被暫時忽略
本月對歐元來說，顯然是迎來了轉機，擺脫了連續(xù)幾個月來的大幅下滑。其中最好的消息無疑是來自于91家銀行壓力測試的高通過率結果。23日，91家歐洲銀行的壓力測試結果陸續(xù)出爐，僅有7家未能通過測試。并且7家銀行中沒有一家國際性大銀行，僅有德國的裕寶的名氣較大，該行在金融危機中曾接受德國政府的援助，現在已國有化，另外6家包含5家西班牙的銀行和1家希臘的銀行。相對不錯的成績對近期市場擔憂的消除提供了良好的保障。不過另外一方面，外界猜測這其中存在貓膩，良好的成績被認為是人為的做秀。
另外一個令人振奮的信心來自于西班牙等國的國債的超額發(fā)行。葡萄牙7月14日成功地通過國債拍賣籌得16.8億歐元的資金，拍賣獲得了投資者的青睞。而處于歐洲債務危機中心的希臘在前一日也成功拍出一筆短期國債，并獲投資者超額認購，這表明市場對歐洲債務危機的擔憂有所緩解。希臘13日成功拍出一筆總額16.3億歐元、期限為26周的短期國債。該筆國債利率高達4.65%，在短期國債中可謂驚人。所幸投資者認購踴躍，競拍資金為實際發(fā)售總額的3.64倍。而此前另外一個身處債務危機邊緣的歐元區(qū)國家西班牙也成功拍出60億歐元國債，認購金額為145億歐元。種種跡象表明，歐元重新獲得投資者的青睞，市場的風險偏好也逐步回升。
不過同時也要注意到，歐洲的債務問題依舊存在，無論是英國還是歐豬五國本身問題并沒有徹底解決，不排除有反復的可能性。
（二）美國經濟數據下滑拖累美元
本月市場最大的變化來自于美元，美元從月初的86.5高位一路下滑至81.5三個月低點。這其中有來自于歐洲方面轉好的原因，但更多是來自其內部經濟下滑的影響。失業(yè)率的居高不下、房屋銷售的大幅回落、PMI指數不斷下滑等一系列問題使得本月美國經濟看起來驟然下降。其實高失業(yè)率問題自金融危機以來，就一直是美國的大麻煩，只不過由于前幾個月歐洲問題的爆發(fā)，暫時忽略了而已。介于此，高盛調低了美國下半年GDP的增長，美聯儲主席伯南克也宣布暫緩退出刺激經濟政策，美國的經濟復蘇明顯放緩，但目前看起來，不具備經濟二次探底的條件。最重要的原因在于，美國政府已經看到了經濟放緩，也正在加緊出臺新的措施，這使得經濟二次探底的可能性大大減小。
（三）中國資金方面重歸寬松
本月滬鋁能觸底反彈的最主要原因來自于資金的推動，國內股市大幅增漲，上證指數自月初的最低點2319.74，大幅攀升至6月份以來的最高點2656.41，上漲超過300點。中國人民銀行貨幣政策委員會第二季度例會提出，下半年要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強調控的針對性和靈活性，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和重點。事實上為了穩(wěn)定市場，保護農行上市，央行連續(xù)8周實現市場凈投放。3月期央票連續(xù)保持1.57.4%不變，以及發(fā)行量的減少暗示了市場資金面的寬松。
另一方面，本月樓市并未出臺新的調控政策，雖然目前市場上還談不上價格回落，但成交量的下降使得降價在未來變成了可能，這也是的市場猜測政府短期內出臺更嚴厲的調控政策可能性越來越小。市場的好轉，也是對前期樓市調控中大幅下跌的一種理性回補。資金的推動是滬鋁在本身基本面較弱的背景下，能夠企穩(wěn)反彈的重要力量。
三、原鋁基本面
（一）全球產量依舊過剩，減產作用不明顯
全球金屬統(tǒng)計局月末表示，2010年1-5月全球鋁市供應過剩296，000噸。2009年1-5月度鋁市供應過剩809，000噸，2009年全年供應過剩769，000噸。在5月份，原鋁產量為342.6萬噸，消費量為324.1萬噸。截至5月末，總庫存量為667萬噸，高于2009年年末時的648萬噸，相當于68天的需求量。
由于鋁價持續(xù)下跌，電力成本上升，成本與價格在某些企業(yè)已形成倒掛，國內鋁生產商7月初計劃削減100萬噸產能。不過據了解，此項計劃具體實施的效果并不好，實際減產遠沒有達到100萬噸，對市場沖擊微乎其微。同時月末鋁現貨價格重新返回15000以上，到達了大部分鋁生產企業(yè)的成本之上，使得減產計劃進一步落空。目前原鋁供大于求情況嚴重，特別是國內情況更加惡劣，將會壓制鋁價的上漲空間。
（二）原鋁產量繼續(xù)提高
全球 6 月的原鋁日均產量增加至 66，600 噸，5 月修正后的產量為 66，400 噸， 總產量為 199.9 萬噸， 5 月修正后產量為 205.8 萬噸， 2009 年同期原鋁總產量為 189.3 萬噸。中國 6 月的原鋁日均產量增至 47，500 噸 ，5 月為 45，700 噸，總產量從 5 月的 141.8 萬噸升至 142.4 萬噸，去年同期為 102.9 萬噸。
（二）6月份我國原鋁表觀消費量減少
6月未鍛造的鋁及鋁材進口7.5萬噸，低于上月9.4萬噸;6月進口廢鋁22萬噸，低于上月23萬噸，氧化鋁進口14萬噸，同比約下降73%，中國1至6月氧化鋁進口同比減少12%至235萬噸。此外，中國6月未鍛軋鋁出口70，409噸，低于上月的73，895噸。原鋁表觀消費量的下降表明近期國內需求有所減弱，目前看來，這一態(tài)勢將會繼續(xù)延續(xù)。
（三）庫存
西方國家6月未加工鋁庫存降至119.2萬噸，5月修正后為130.6萬噸。2009年6月未加工鋁庫存為122.3萬噸。6月冶煉廠鋁庫存降至225.5萬噸，5月修正后為239.4萬噸�？傮w上來說，雖然原鋁仍舊產能過剩，高庫存也依然壓制鋁價，但庫存的減少對于短期的鋁價提升也起到了一定的作用。
同時7月份兩個交易所原鋁庫存基本呈下降趨勢，不過7月20日LME鋁的庫存大幅增加近5萬噸，這或許表示，連續(xù)幾個月來庫存的持續(xù)減少并不是實際需求的增加所致，更多的是庫存的轉移而已。
（四）下游需求
原鋁需求上，內外有所不同，總體趨勢內減外增。
6月份美國和加拿大生產商的鋁發(fā)運量較5月增加4.6%，同比增加16.6%，6月份達到15.737億磅，5月份為15.043億磅，高于2009年6月的13.497億磅。6月份北美地區(qū)鋁制品需求量環(huán)比增加6.5%至10.855億磅，5月份為10.194億磅，較2009年同期的9.845億磅則大幅增加10.3%。不過另一方面，雖然北美地區(qū)原鋁需求有所增加，但高庫存仍舊存在問題，6月份美國和加拿大產商原鋁庫存為22.085億磅，環(huán)比增加8.8%，較去年同期的21.349億磅增加12.8%。
國內樓市調控已過百日，目前來講成功與否還為時尚早。不過投資者的恐慌情緒已逐步消退，特別是前期對原鋁需求的悲觀情緒有所減緩，對房地產行業(yè)的原鋁需求持穩(wěn)定態(tài)度。
不過另一方面，汽車的銷量卻是繼續(xù)看淡。6月份國內汽車產銷量繼續(xù)環(huán)比下滑，并且國內汽車庫存量也呈現出進一步增加的趨勢。6月份汽車產量共完成了129.42萬輛，環(huán)比下滑1.41%，同比增長12.40%；銷量完成113.20萬輛，環(huán)比下滑5.25%，同比增長13.97%。伴隨著市場整體低迷，上半年汽車庫存周期逐月增長，由2月份的41天逐步增長到6月份的55天，庫存增加已經給汽車企業(yè)和經銷商的資金周轉帶來了很大影響，6月份國內汽車庫存已經達到了近130萬輛。庫存的高漲很可能會減少汽車生產商的生產積極性，為了減少庫存，未來幾個月國內汽車生產商可能不得不進行減產，這勢必將減少對原鋁的需求。同時通過近期國內車市頻頻降價促銷，也可見端倪。
四、總結
市場之前預期的黑色七月并沒有出現，反而迎來了一場大的轉機，滬鋁主力連三合約之前的15000阻力位也變成了有力支撐，且有進一步突破15500之勢，市場樂觀情緒大幅提升。不過同時也要注意到，本月下半月的連續(xù)上漲主要是來自于股市的推動，資金的支撐，樂觀情緒來自于股市，原鋁需求并未有明顯改善，且產能依舊過剩，庫存高位徘徊。同時目前宏觀經濟面并沒有達到全面復蘇的程度，諸多隱患被市場忽略，使得近期牛市存在不穩(wěn)定性。預計8月初仍將保持上漲勢頭，可能會觸及16000，但大幅上漲的可能較小，月中或月末迎來調整，以15000作為支撐位。
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