一、行情描述
本周倫銅下跌2.5%，最高7490，最低7150，收于7190美元；倫鋁下跌3.85%，最高2220，最低2105，收于2120美元。LME銅的庫存減少至408550噸，鋁的庫存則增加至4382400噸，美元大幅攀升至82.92。
本周滬銅1011合約沖高回落，周五企穩(wěn)，最高58310，最低55910，收于57330，下跌0.86%；滬鋁1011合約最高15775，最低15225，收于15535，下跌0.89%。上�，F(xiàn)貨周五銅報價56750，鋁報價15120。上期所銅庫存增加7502噸，至113870噸，鋁庫存略微減少31噸，至492251噸。
二、行情分析
（一） 美國問題重重，美聯(lián)儲無計可施
7月份美國就業(yè)人數(shù)降幅大于預期，失業(yè)率持穩(wěn)于6月的9.5%。其中，7月份美國失業(yè)者中有45%的人失業(yè)時間超過六個月。7月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少131000人，私營部門就業(yè)人數(shù)的增長不足以彌補政府部門就業(yè)人數(shù)減少的影響。7月份私營部門就業(yè)人數(shù)僅增加71000人，而參與2010年人口普查工作的臨時就業(yè)人員中有143000人離職。同時周四公布的領(lǐng)取失業(yè)救濟金的人數(shù)達到484，000人，意外攀升到6個月以來的最高水平，遠超經(jīng)濟學家的預期。
7月份美國新增住房止贖案例達到32.5萬件，比6月增加近4%，月度新增住房止贖案例已連續(xù)17個月超過30萬件。顯示房地產(chǎn)市場健康狀況仍不容樂觀。同時美國抵押貸款融資巨頭房地美周四公布報告稱，上周美國住房抵押貸款利率再次創(chuàng)下歷史新低。房地產(chǎn)低迷與高失業(yè)率被再次證明仍就為美國經(jīng)濟復蘇的一塊頑疾。
更為市場失望的是，周三公布的美國6月貿(mào)易逆差為499億美元(市場預估為逆差420億)，環(huán)比大幅拉大。美聯(lián)儲已實施了20個月“零利率”措施，雖實施之初效果不錯，但時至今日已不能再發(fā)揮作用。至此，美聯(lián)儲也顯出江郎才盡的跡象，無計可施，從10日公布的溫和措施也可見端倪。市場因此開始擔憂美國的經(jīng)濟是否能盡快復蘇，引發(fā)了避險潮。不過另一方面，雖然經(jīng)濟復蘇日漸坎坷，但經(jīng)濟二次探底的可能性已微乎其微，對后市不應(yīng)過分看空。
（二） 國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)與預期相符
周三市場的重頭消息來自于國家統(tǒng)計局今日發(fā)布7月份國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)，其中7月份CPI同比上漲3.3%，漲幅創(chuàng)下年內(nèi)新高;PPI同比上漲4.8%，比上個月下降1.6個百分點。雖然CPI的數(shù)據(jù)高于年內(nèi)目標的3%，但總體來說，季節(jié)性因素的原因較大，同時也基本與預期相符。市場本身預期7月份CPI將達到年內(nèi)峰值，如果8月份CPI不繼續(xù)增高，調(diào)控預期也不會增加。
中國金融機構(gòu)7月份新增人民幣貸款規(guī)模為人民幣5，328億元，低于此前預計的6，000億元，也低于6月份的6，034億元。同時7月末中國廣義貨幣供應(yīng)量(M2)較上年同期增加17.6%，低于預測中值18.5%和6月末的18.5%。這表明雖然下半年初銀行對信貸控制已相對寬松，但信貸增勢趨緩，再次印證了中國經(jīng)濟增長正處減速之中。
海關(guān)總署10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，我國進出口值2623.1億美元，同比增長30.8％。其中出口達1455.2億美元，增長38.1％；進口達1167.9億美元，增長22.7％。繼今年6月份后，7月份出口值及進出口總值再次刷新2008年7月以來的歷史記錄。進出口值的增加表明了實體經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，對提振市場信心起到根本性的作用。
（三） 7月份房市成交量繼續(xù)下降，開發(fā)商初現(xiàn)缺錢
7月份，全國商品房銷售面積6466萬平方米，同比下降15.4%；全國商品房銷售額3066億元，下降19.3%。7月份，新建住宅銷售價格同比上漲12.9%，漲幅比6月份縮小1.2個百分點，環(huán)比與上月持平。上述數(shù)據(jù)表明了目前國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)正處于轉(zhuǎn)換期，如果在接下來的幾個月能達到量價齊跌，而不是現(xiàn)在的量跌價不跌，將會對市場起到安撫作用，降低對宏觀調(diào)控的預期。
另一方面，在銀行收緊信貸之后，近日的數(shù)據(jù)顯示，7月份超過六成信托投向房地產(chǎn)，而8月頭一周發(fā)行的信托產(chǎn)品亦有近六成投向地產(chǎn)業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)攜帶著近百億的資金。雖然這些資金對于地產(chǎn)行業(yè)來說量并不大，但可以看出國內(nèi)房企已有從“不差錢”開始向“很差錢”過度了。自從國家一系列房地產(chǎn)調(diào)控措施出臺后，銀行房地產(chǎn)開發(fā)信貸已經(jīng)做得很少，不少房地產(chǎn)項目轉(zhuǎn)而把目光投向了信托，不過相對于銀行的貸款，信托的成本要高很多。如果不是開發(fā)商手中開始拮據(jù)，就不會向信托要錢。目前國內(nèi)房市顯現(xiàn)量跌價不跌狀態(tài)，但隨著開發(fā)商手中的流動資金越來越少，恐怕降價是唯一出路。如果短期內(nèi)房價開始出現(xiàn)松動，政府采取更加嚴厲措施的可能性就會降低，而因此引發(fā)的市場擔憂就會減弱。
（四）下半年或調(diào)整兩高產(chǎn)品出口退稅
商務(wù)部最近表示，下半年外貿(mào)政策方面總體來說以穩(wěn)定和完善為主，但也可能會根據(jù)國家節(jié)能減排的戰(zhàn)略要求，對一些生產(chǎn)過程中確實高耗能、高污染的產(chǎn)品進行必要的退稅調(diào)整。其中有色金屬首當其沖，特別是電解鋁的高耗能將引發(fā)重點關(guān)照。減少出口退稅，對國內(nèi)銅鋁加工企業(yè)的陰極銅和電解鋁的需求將會起到減弱的作用。
（五）7月份我國銅產(chǎn)量環(huán)比降低，進口環(huán)比增加
因廢銅及夏季用電高峰時期的電力供應(yīng)吃緊，中國7月份精煉銅產(chǎn)量較6月創(chuàng)下的紀錄水平下滑5.7%，達39.8萬噸，6月則達到創(chuàng)紀錄的42.2萬噸，但較去年同期增加16%。至此，中國1-7月精煉銅產(chǎn)量較上年同期增長19%，至272萬噸，主要原因是中國擴大了企業(yè)產(chǎn)能。同時中國7月未鍛造銅及銅材進口增加至342，901噸，較6月增長4.5%，上月為328，231噸。進口數(shù)量增加是由于5月和6月底套利窗口開啟，激勵貿(mào)易商訂購船貨。這些船貨均在7月到港。進口中料包括250，000-280，000噸的精煉陰極銅。但隨著滬倫比值的降低，目前這一套利窗口已關(guān)閉，預計下個月進口增幅將下降�？傮w來看，整個7月份我國銅表觀消費量變化不大。
（六）7月份我國鋁產(chǎn)量、進口同時環(huán)比降低
中國7月電解鋁產(chǎn)量達135.2萬噸，較6月的141萬噸下滑3.6%，但同比增長22.5%。造成電解鋁產(chǎn)量下滑的主要原因來自于鋁生產(chǎn)大省河南省年冶煉產(chǎn)能約50萬噸的落后產(chǎn)能的關(guān)閉。不過由于下半年我國新上產(chǎn)能加大，特別是超過30萬噸的項目6月在北部的寧夏開工生產(chǎn)，這將部分抵消河南省產(chǎn)量的損失。這對近期鋁價的影響不大，不能改變產(chǎn)能過剩的局面。另一方面，中國7月未鍛造的鋁及鋁材進口67，462噸，上月為7.5萬噸，氧化鋁進口270，000噸，環(huán)比增長92.9%，但同比下滑55.7%;7月進口廢鋁27萬噸，上月為22萬噸。廢鋁進口增加5萬噸，至27萬噸。氧化鋁進口的增加以及原鋁的減少表明目前我國原鋁產(chǎn)能進一步擴大。
（七）國內(nèi)高鐵及軌交用鋁型材市場將過剩
據(jù)有關(guān)部門預計，在2012年我國高鐵車輛用鋁型材需求總量約2.5萬噸，城市軌交用鋁型材需求總量約2萬噸，共4.5萬噸。而我國目前高鐵及軌交鋁型材方面年生產(chǎn)能力已接近5萬噸，產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)超過了國內(nèi)的實際需求量，國內(nèi)市場已經(jīng)處于小幅過剩狀態(tài)。
三、操作建議
本周盤中滬銅三連陰，已把前期過分上漲的非理性漲幅擠壓得差不多，同時筆者一直強調(diào)的空頭短期目標位56000也已達到，并觸底反彈。周五內(nèi)外盤表現(xiàn)不一，下周滬銅可能會出現(xiàn)先抑后仰的態(tài)勢。不過在美國數(shù)據(jù)不佳，以及國內(nèi)經(jīng)濟沒有重大利好的前提下，也不應(yīng)過分看待滬銅的上漲空間。下周上漲第一目標位58000，之后如果繼續(xù)上漲，則仍舊看至60000點。
滬鋁態(tài)勢與滬銅相似，但介于基本面較弱，16000以上上漲空間不大。但由于市場總體處于上升趨勢，即便調(diào)整，跌破成本線15000點位的可能性較小。操作上，建議可等待低點進入多單，16000附近平倉了結(jié)，不建議做空。
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