一、行情描述
本周倫銅下跌0.77%，最高8492，最低8170，收于8347美元；倫鋁下跌0.66%，最高2431，最低2331，收于2359美元。LME銅的庫存減少至371025噸，鋁的庫存則增加至4313975噸，美元77.37。
本周滬銅1101合約下跌1.72%，最高64270，最低61900，收于62790；滬鋁1101合約最高16615，最低16130，收于16550，下跌0.27%。上海現(xiàn)貨周五銅報(bào)價(jià)62400，鋁報(bào)16030。
上期所銅庫存增加2765噸，至106275噸，鋁庫存減少2922噸，至485716噸。
二、行情分析
（一）美元下跌周期或接近尾聲
上周五美國財(cái)政部將是否把中國定義為“匯率操縱國”的決定推遲到下個(gè)月20國集團(tuán)峰會(huì)之后，這使得全球領(lǐng)導(dǎo)人面臨更大壓力來想方設(shè)法消除對(duì)一場(chǎng)全球貨幣戰(zhàn)爭的恐慌。目前世界貨幣大戰(zhàn)的硝煙暫時(shí)得到緩解。同時(shí)澳大利亞政府上周末宣布，不會(huì)對(duì)剛剛在本月15日創(chuàng)出27年新高的澳元采取干預(yù)措施，人為干預(yù)匯率將會(huì)造成災(zāi)難。這種及時(shí)的表態(tài)對(duì)目前各國之間的匯率大戰(zhàn)起到帶頭和向好意義，為防止匯率大戰(zhàn)的進(jìn)一步惡化提供了平臺(tái)。
美元雖然長期看跌，但短期內(nèi)可能下跌周期已接近尾聲：第一，美國經(jīng)濟(jì)不可能獨(dú)立于世，美元下跌只能幫助自己復(fù)蘇，卻對(duì)他國產(chǎn)生傷害。如果美國想要復(fù)蘇真正來臨，也要仰仗對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的出口，過分的打壓他國經(jīng)濟(jì)實(shí)則將上海其身，這從美國財(cái)長蓋特納18日對(duì)美元持維護(hù)的表態(tài)可見端倪；第二，美國將要實(shí)施“二次刺激經(jīng)濟(jì)政策”，除了印鈔票之外，發(fā)行國債也是主要手段之一，而發(fā)國債的前提是美元開起來不那么難看�；谶@兩點(diǎn)，筆者不認(rèn)為美元會(huì)一跌到底，筑底過程或已到來。
（二）國內(nèi)加息看似平淡，實(shí)則意義深遠(yuǎn)
國家統(tǒng)計(jì)局21日公布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.9%。其中，9月份CP同比上漲3.6%，環(huán)比上漲0.6%。PPI同比上漲4.3%，環(huán)比上漲0.6%，年內(nèi)CPI再創(chuàng)新高。在這種具有嚴(yán)重通貨膨脹預(yù)期的狀況下，中國人民銀行19日終于宣布，自10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，這也是金融危機(jī)之后，中國首次加息。此次加息看起來對(duì)銅價(jià)影響并不太明顯，只有第一日有較大跌幅，但其意義深遠(yuǎn)。對(duì)于前期銅價(jià)上漲來說，如果突破前高6萬4， 很大一個(gè)原因來自于通貨膨脹的預(yù)期。而此次加息的開始，表明了中國政府的態(tài)度——抑制通貨膨脹，從而在大層面上壓制了銅價(jià)的上漲空間，使得前高壓力驟然劇增。不過另一方面，美國卻認(rèn)為目前自身的通脹率太低，希望出現(xiàn)一些泡沫，或繼續(xù)倫銅。如果倫銅繼續(xù)上漲，滬銅將被迫上行，但此種可能相對(duì)較小。
（三）銅加工費(fèi)創(chuàng)年內(nèi)新高，銅礦供應(yīng)趨于寬松
中國銅冶煉商希望在2011年將加工精煉費(fèi)(TR/RC)帶提高60%，因過去一個(gè)月中現(xiàn)貨費(fèi)用已經(jīng)升高了20%。中國銅冶煉商計(jì)劃在2011年將加工費(fèi)定為每噸75美元，精煉費(fèi)定為每盎司7.5美分，而今年早些時(shí)候這個(gè)價(jià)格一度跌破40美元。加工費(fèi)用的提高，預(yù)示著銅精礦供需緊張的趨緩，同時(shí)目前我國廢銅市場(chǎng)供應(yīng)充足，導(dǎo)致了現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)精銅價(jià)格的過分上漲存在一定的緩沖作用。雖然作為不可再生資源，銅礦長期供應(yīng)趨緊，但短期來說，一定不能成為多頭炒作的題材，反而在如此高位給空頭埋下了伏筆。
（四）今年1-8月全球銅市供應(yīng)短缺，鋁市過剩
世界金屬統(tǒng)計(jì)局周三公布的數(shù)據(jù)顯示，全球2010年1-8月銅市供應(yīng)短缺為16.1萬噸，去年同期供應(yīng)則過剩1.6萬噸。今年1-8月，全球礦山銅產(chǎn)量為1043萬噸，同比略有上升，同期全球銅消費(fèi)量為1290萬噸。
世界金屬統(tǒng)計(jì)局周三公布的數(shù)據(jù)顯示，全球2010年1-8月鋁市供應(yīng)過剩為43.4萬噸，但遠(yuǎn)低于去年同期的過剩151.2萬噸。1-8月全球原鋁需求總計(jì)為2669萬噸，較去年同期增加417.4萬噸，而同期的產(chǎn)量增加了309.6萬噸。
（五）中國9月精煉銅產(chǎn)量增加，原鋁產(chǎn)量減少
中國9月精煉銅產(chǎn)量達(dá)40.5萬噸，同比增長3.3%，環(huán)比增加2%；原鋁產(chǎn)量達(dá)117.2萬噸，同比減少0.8%，環(huán)比減少8.4%，節(jié)能減排造成的原鋁產(chǎn)量減少效果明顯。
（六）限電沖擊電解鋁，四季度電解鋁或減產(chǎn)150萬噸
隨著完成“十一五”節(jié)能減排指標(biāo)壓力的增大，近期，各地紛紛加大了對(duì)高耗能行業(yè)進(jìn)行用電量和產(chǎn)能調(diào)控。我們估計(jì)，今年第四季度，國內(nèi)大約有150萬噸的電解鋁產(chǎn)能受到影響。目前國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能約為2150萬噸，受影響產(chǎn)能約占國內(nèi)總產(chǎn)能的7.0%。其中焦作萬方今天發(fā)布公告表示，由于電力供應(yīng)緊張，公司從今天開始減產(chǎn)鋁電解產(chǎn)能約14萬噸，約占公司總鋁電解產(chǎn)能42萬噸的三分之一。這家公司稱，此次減產(chǎn)將影響公司2010年度鋁電解產(chǎn)量約3萬噸，約占公司年度鋁產(chǎn)品產(chǎn)量計(jì)劃42.38萬噸的7.1%。這一利好目前在盤面上顯現(xiàn)不足，但由于其存在支撐作用，相信如果盤面下跌，將有所顯現(xiàn)。
（七）氧化鋁價(jià)格長期看漲支撐鋁價(jià)
隨著完成“十一五”節(jié)能減排指標(biāo)壓力的增大，近期，各地紛紛加大了對(duì)高耗能行業(yè)進(jìn)行用電量和產(chǎn)能調(diào)控。我們估計(jì)，今年第四季度，國內(nèi)大約有150萬噸的電解鋁產(chǎn)能受到影響。目前國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能約為2150萬噸，受影響產(chǎn)能約占國內(nèi)總產(chǎn)能的7.0%。其中焦作萬方今天發(fā)布公告表示，由于電力供應(yīng)緊張，公司從今天開始減產(chǎn)鋁電解產(chǎn)能約14萬噸，約占公司總鋁電解產(chǎn)能42萬噸的三分之一。這家公司稱，此次減產(chǎn)將影響公司2010年度鋁電解產(chǎn)量約3萬噸，約占公司年度鋁產(chǎn)品產(chǎn)量計(jì)劃42.38萬噸的7.1%。這一利好目前在盤面上顯現(xiàn)不足，但由于其存在支撐作用，相信如果盤面下跌，將有所顯現(xiàn)。
三、操作建議
加息的出現(xiàn)打亂了多頭的步伐，但空頭的鍥機(jī)并未出現(xiàn)，目前市場(chǎng)仍屬于多頭市場(chǎng)。但正如筆者前面所分析的，目前銅價(jià)的高位攀升是有強(qiáng)烈風(fēng)險(xiǎn)的，并在上方建立了牢牢地壓力線。市場(chǎng)更多的是缺少做空的明顯理由，一旦爆發(fā)，之前繼續(xù)的力量不容小視，中期回調(diào)的可能性較大。操作上，短線多頭思維，逢低買入，不追高，注意市場(chǎng)變化，不宜重倉多頭。
國內(nèi)鋁價(jià)在節(jié)能減排的大環(huán)境下，產(chǎn)能過剩已略有改善，短期內(nèi)上漲至17000并非難事。在大趨勢(shì)空頭到來之前，由于市場(chǎng)對(duì)滬銅存在恐高行為，則可能導(dǎo)致滬鋁將會(huì)有一波上漲，第一目標(biāo)位17000。
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