11月份銅鋁總體呈沖高回落的態(tài)勢(shì)，美國(guó)二次量化寬松強(qiáng)化了全球通脹預(yù)期并直接推動(dòng)滬銅1103創(chuàng)出70150元/噸的年度新高，直逼歷史頂部，倫銅創(chuàng)歷史新高8966美元/噸；中下旬受愛爾蘭債務(wù)危機(jī)爆發(fā)及國(guó)內(nèi)連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金影響，金屬價(jià)格從高位回落。在美日量化寬松政策大背景下，歐債危機(jī)及國(guó)內(nèi)緊縮預(yù)期使宏觀形勢(shì)略顯復(fù)雜，短期現(xiàn)貨供應(yīng)缺口略有緩解，但長(zhǎng)期銅供應(yīng)依然偏緊。鑒于此，筆者認(rèn)為銅價(jià)短期面臨回調(diào)需求，中期不排除銅價(jià)會(huì)形成先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，甚至再刷新11月份高點(diǎn)的可能。
一、美國(guó)貨幣寬松有理
美聯(lián)儲(chǔ)23日公布的11月2—3日會(huì)議紀(jì)要顯示，大部分委員支持購(gòu)買更多資產(chǎn)以降低長(zhǎng)期利率，以及提振經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為此舉收益大于成本。盡管美國(guó)第三季度GDP年率修正為2.5%，高于初值 2.0%，亦輕微好于預(yù)期的2.4%，但從美國(guó)國(guó)民消費(fèi)、企業(yè)投資及銀行放貸意愿來(lái)看，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)健康機(jī)制仍有待于恢復(fù)。當(dāng)前美國(guó)個(gè)人消費(fèi)能力及消費(fèi)意愿仍處于歷史較低位，消費(fèi)意愿不高減弱了企業(yè)投資意愿，進(jìn)而傳導(dǎo)并影響銀行等金融機(jī)構(gòu)放貸趨于謹(jǐn)慎。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要也提到，目前仍擔(dān)心美國(guó)通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，但從最新公布的CPI及PPI數(shù)據(jù)來(lái)看，剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，10月份美國(guó)核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比僅上升0.6%，但仍遠(yuǎn)低于2%的通脹目標(biāo)。CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期強(qiáng)化了伯南克推行量化寬松政策的合理性。可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)在失業(yè)率、物價(jià)、房產(chǎn)等一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)沒有恢復(fù)到理想狀態(tài)前，會(huì)尋找一切可行的借口，不顧發(fā)展中國(guó)家的譴責(zé)，將量化寬松進(jìn)行到底。
二、中國(guó)火速上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，對(duì)沖流動(dòng)性態(tài)度堅(jiān)決
11月19日，中國(guó)人民銀行宣布：為加強(qiáng)流動(dòng)性管理，適度調(diào)控貨幣信貸投放，中國(guó)人民銀行決定，從2010年11月29日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)目前金融機(jī)構(gòu)的存款規(guī)模，本次上調(diào)準(zhǔn)備金率將凍結(jié)銀行資金約3300億元。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，由于10月份外匯占款增量達(dá)到5300億元，銀行釋放信貸也異常強(qiáng)勁，此兩次準(zhǔn)備金率上調(diào)更多應(yīng)該是對(duì)沖快速釋放的流動(dòng)性及穩(wěn)定以農(nóng)產(chǎn)品為代表的基本生活資料的價(jià)格。另外，截至10月末，我國(guó)預(yù)算內(nèi)財(cái)政盈余約1萬(wàn)億，隨著年末財(cái)政支出的大幅上升，政府支出勢(shì)必將在增加國(guó)內(nèi)需求的同時(shí)大幅增加社會(huì)流動(dòng)性，加之銀行釋放信貸能力也很強(qiáng)，今年國(guó)內(nèi)貸款目標(biāo)為7.5萬(wàn)億，前三季度已發(fā)放人民幣貸款6.3萬(wàn)億元，10月的信貸達(dá)到5877億，四季度平均每月僅4000億元額度，不難看出國(guó)內(nèi)信貸規(guī)�？刂迫蝿�(wù)仍然艱難，因此連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金另一目的應(yīng)該是確保年度任務(wù)順利完成。從政策出臺(tái)的速度來(lái)看，央行本次上調(diào)準(zhǔn)備金率距上一次準(zhǔn)備金上調(diào)僅9天，聯(lián)想10月19日央行在當(dāng)時(shí)國(guó)際量化寬松預(yù)期大環(huán)境下逆市加息，調(diào)控速度之快、力度之大、目標(biāo)之精確顯示政府對(duì)控制通脹及熱錢流入態(tài)度之堅(jiān)決。
央行連續(xù)實(shí)施緊縮政策，短期內(nèi)加劇了市場(chǎng)的恐慌，基本金屬快速下跌，但大宗商品全球聯(lián)動(dòng)效應(yīng)較強(qiáng)，中長(zhǎng)期來(lái)看，受國(guó)際寬松貨幣政策環(huán)境影響，基本金屬深幅下挫的可能性較小，近期仍處于寬幅振蕩行情中。
三、歐債危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，市場(chǎng)情緒搖擺不定
上半年日漸淡出視線的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，11月份隨著愛爾蘭財(cái)政預(yù)算的開始，再次走向前臺(tái)。經(jīng)歷了數(shù)周的波折和爭(zhēng)議，愛爾蘭最終還是向歐盟和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）提出了一攬子金融援助請(qǐng)求。雖然接受援助的消息一時(shí)提振了市場(chǎng)做多氣氛，但歐洲債務(wù)的二度爆發(fā)令市場(chǎng)心態(tài)已如驚弓之鳥。目前市場(chǎng)焦點(diǎn)正在從希臘、愛爾蘭等問(wèn)題已浮出水面的國(guó)家向潛在的葡萄牙、西班牙等問(wèn)題小國(guó)轉(zhuǎn)移，并對(duì)歐洲貨幣聯(lián)盟的機(jī)制及救援能力產(chǎn)生懷疑，人們擔(dān)心歐元區(qū)還有更多的希臘，更多的愛爾蘭。
歐洲主權(quán)債務(wù)問(wèn)題是金融危機(jī)的后遺癥。筆者認(rèn)為信用貨幣經(jīng)濟(jì)時(shí)代，主權(quán)國(guó)家政府或者央行沒有不夠用的錢，只有不值錢的紙幣，歐洲團(tuán)結(jié)一致還債應(yīng)該不是關(guān)注的焦點(diǎn)，歐元兌美元走勢(shì)最終還是取決于歐元區(qū)國(guó)家相對(duì)于美國(guó)的總體經(jīng)濟(jì)狀況。推論以歐元區(qū)政治不發(fā)生大變革為基礎(chǔ)，僅從經(jīng)濟(jì)層面考慮，歐元區(qū)財(cái)政及貨幣政策總體相對(duì)于美國(guó)濫發(fā)貨幣略優(yōu)，歐元短期受債務(wù)影響大幅波動(dòng)，長(zhǎng)期應(yīng)強(qiáng)于美元。
四、供應(yīng)短期缺口稍有緩解，長(zhǎng)期仍偏緊
世界金屬統(tǒng)計(jì)局10月17日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前九個(gè)月全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺11.2萬(wàn)噸，1—8月銅市供應(yīng)短缺為16.1萬(wàn)噸，去年同期為過(guò)剩3.6萬(wàn)噸，2009年全年過(guò)剩41萬(wàn)噸。今年前九個(gè)月全球精煉銅消費(fèi)量為1451萬(wàn)噸。截至9月末報(bào)告的精煉銅庫(kù)存較2009年12月末減少17.3萬(wàn)噸。今年前九個(gè)月全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為1178萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)1.1%。對(duì)于明年供應(yīng)問(wèn)題，市場(chǎng)更多認(rèn)為明年隨著全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，銅供應(yīng)市場(chǎng)略顯偏緊，法國(guó)興業(yè)銀行分析師明確預(yù)計(jì)明年銅供應(yīng)不足。從精礦加工費(fèi)來(lái)看，10月份以來(lái)，現(xiàn)貨銅加工費(fèi)已經(jīng)從9月份30美元/3美分的現(xiàn)貨均價(jià)，漲至80美元/8美分的高位，甚至有冶煉廠拋出了100美元/10美分的“天價(jià)”，一個(gè)月來(lái)現(xiàn)貨銅加工費(fèi)上漲了167%。
五、國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)同比增速放緩
據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研結(jié)果顯示，11月以來(lái)銅桿線企業(yè)的開工率僅為61.3%，與9月份的68.5%相比回落了7.2%。大中小型銅桿線企業(yè)的開工率均有回落，其中小型企業(yè)的開工率回落更為明顯。從庫(kù)存來(lái)看，調(diào)研結(jié)果顯示銅材企業(yè)的原料庫(kù)存占用銅量的比例由前期的15.7%回落至15.38%，成品庫(kù)存比例出現(xiàn)增長(zhǎng)。企業(yè)表示在銅價(jià)大幅波動(dòng)的情況下，不單后期訂單受到了影響，前期訂單的履約也會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，成品庫(kù)存因此增加。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)涉銅終端產(chǎn)品10月產(chǎn)量均小幅回落，其中電力電纜產(chǎn)量環(huán)比小幅回落為243.5萬(wàn)公里，同比增幅再度明顯擴(kuò)大至41.5%，近三年平均同比增速為19.73%；集成電路、變壓器、電動(dòng)機(jī)等產(chǎn)量均較上月小幅回落，同比增減不一。這些數(shù)據(jù)表明我國(guó)銅需求絕對(duì)量依然強(qiáng)勁，但10月份同比增速有放緩現(xiàn)象。
六、總結(jié)
目前歐洲債務(wù)危機(jī)和國(guó)內(nèi)緊縮預(yù)期短期令期銅價(jià)格承壓，從現(xiàn)貨供給形勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)開工率不足，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)也較長(zhǎng)協(xié)價(jià)格明顯走高，短期銅供應(yīng)缺口略有緩解，但全球銅市場(chǎng)供應(yīng)缺口絕對(duì)量仍較大，且長(zhǎng)期來(lái)看市場(chǎng)更多預(yù)計(jì)明年銅供應(yīng)偏緊。因此筆者認(rèn)為，目前受宏觀不利因素影響銅價(jià)短期面臨回調(diào)需求，若歐債問(wèn)題12月內(nèi)能被市場(chǎng)有效弱化，不排除銅價(jià)會(huì)形成先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，甚至再破11月份所創(chuàng)高點(diǎn)的可能。長(zhǎng)期來(lái)看，受供需基本面及美日推動(dòng)的全球流動(dòng)性充裕影響銅價(jià)仍能保持高位運(yùn)行。 |
