2010全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折。2011年，兩大經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策將繼續(xù)顯著分化，一方面是中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體向常態(tài)貨幣政策回歸；另一方面是面對(duì)居高不下的失業(yè)率，美日繼續(xù)沿用舊的財(cái)政貨幣政策加大經(jīng)濟(jì)刺激力度，并存在加碼的可能。歐元區(qū)為挽救市場(chǎng)信心，開(kāi)始顧及財(cái)政赤字，并著手整頓，盡管這一過(guò)程是緩慢的，但無(wú)疑將會(huì)降低經(jīng)濟(jì)增速，從這個(gè)角度而言，歐弱美強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)局面將延續(xù)，從而支撐美元走強(qiáng)。整體而言，2011全球經(jīng)濟(jì)增速小幅放緩，但正在向更健康軌跡邁進(jìn)，因?yàn)榘l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體都將會(huì)試圖扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)失衡。適度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境下的持續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇是支撐2011有色金屬價(jià)格的根本因素。
美元指數(shù)走勢(shì)歷來(lái)都是國(guó)際金融市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)之一。自2008年3月份美元指數(shù)探低至71一帶后，經(jīng)過(guò)近4個(gè)月的筑底整理，自8月份起至今美元已走出了兩個(gè)完整的上下行周期，我們認(rèn)為美元指數(shù)正在開(kāi)始第三個(gè)上下行周期。結(jié)合兩個(gè)周期的時(shí)間及空間變化，考慮到近年來(lái)振蕩區(qū)間收斂，我們假設(shè)第三個(gè)下行周期上升階段歷時(shí)6個(gè)月，升幅為15%，則明年美元可以看高至86—87，截止時(shí)間大約在明年二季度。下降階段歷時(shí)大約5個(gè)月，跌幅大約為13%，則美元看低至76—77。預(yù)計(jì)明年美元的整體波動(dòng)區(qū)間大約在76—87之間，這樣的波動(dòng)區(qū)間事實(shí)上也符合當(dāng)前美國(guó)政府推出的美元“有序貶值”政策，而過(guò)高的漲幅也不符合美國(guó)推行弱勢(shì)美元政策來(lái)拉動(dòng)出口、促進(jìn)就業(yè)的政治方向。
我們認(rèn)為，美元這一收斂三角形的整理將會(huì)持續(xù)到至少2012年，因?yàn)閷?duì)比上一輪美元復(fù)雜底部區(qū)域（1988年初—1995年6月）歷時(shí)7年半，本輪復(fù)雜底部自2005年初至今歷時(shí)6年，那么簡(jiǎn)單推理的話至少還有1年半的時(shí)間來(lái)構(gòu)筑底部。而預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)完全走出底部區(qū)域也將會(huì)在2012年后，屆時(shí)失業(yè)率可能會(huì)回落至6%左右，就業(yè)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)將帶領(lǐng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新一輪繁榮周期，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)緩慢低頻的加息也會(huì)支撐美元的上行。但財(cái)政、外貿(mào)高企的雙赤字依然是制約美元大幅走高的根本因素。美元整體維持弱勢(shì)，但重心逐步上移。
全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健復(fù)蘇特別是中印經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)背景下的強(qiáng)勁需求將在國(guó)家控制供給端的情況下大大改善有色金屬整體的供求關(guān)系，預(yù)計(jì)銅的供應(yīng)短缺局面將維持，并存在短缺加劇的可能。因此從基本面的角度而言，銅無(wú)疑將繼續(xù)領(lǐng)跑有色金屬漲勢(shì)。鋁和鋅的過(guò)剩局面則分別有不同程度的改善，其中鋁相比產(chǎn)能過(guò)剩狀況更加嚴(yán)重，鋅基本維持供求平衡，略有過(guò)剩。我們預(yù)計(jì)明年鋁的走勢(shì)仍最弱，但如果國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能力度超預(yù)期，不排除鋁走出修復(fù)性行情。
從金融屬性的角度來(lái)看，明年全球流動(dòng)性仍維持寬松局面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體緊縮貨幣起碼也要在明年三季度后，而新興經(jīng)濟(jì)體小幅低頻的加息幅度并不會(huì)顯著影響資金面。美元指數(shù)弱勢(shì)延續(xù)，但重心上移，預(yù)計(jì)美元當(dāng)前仍有繼續(xù)走強(qiáng)的可能，目標(biāo)86附近，當(dāng)前倫銅在創(chuàng)新高后繼續(xù)大漲的動(dòng)力不足，需警惕強(qiáng)勢(shì)美元下金屬與美元負(fù)相關(guān)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)倫銅在8000附近支撐會(huì)比較明顯。美元走勢(shì)的先揚(yáng)后抑暗示明年有色價(jià)格整體先抑后揚(yáng)。從股市走勢(shì)的角度來(lái)看，預(yù)計(jì)A股有望在二季度后啟動(dòng)新一輪上升周期，屆時(shí)將提振金屬價(jià)格。從技術(shù)面來(lái)看，當(dāng)前牛市大3浪正在演繹，而在連續(xù)上漲6個(gè)月，幅度達(dá)50%后，技術(shù)上存在超買(mǎi)現(xiàn)象，盡管有諸如銅ETF題材等支撐，但高位回調(diào)壓力日益增大。當(dāng)然，回調(diào)過(guò)程只是大3浪中的小浪，不影響銅價(jià)牛市格局的延續(xù)。
整體而言，我們看多2011有色金屬價(jià)格，從更大區(qū)間來(lái)講，自2009年初的有色金屬牛市有望延續(xù)。但當(dāng)前處于歷史新高附近的銅價(jià)高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)在積累，建議投資者短期勿過(guò)分追高，逢回調(diào)后買(mǎi)入中期建倉(cāng)。
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