縱觀(guān)LME三個(gè)月期銅的歷史走勢(shì)，自1976年以來(lái)，市場(chǎng)價(jià)格在月K線(xiàn)圖上出現(xiàn)連續(xù)8連陽(yáng)的情形僅有6次，并且每次出現(xiàn)8連陽(yáng)后的1—2個(gè)月時(shí)間內(nèi)即使不出現(xiàn)深幅調(diào)整也通常導(dǎo)致上漲節(jié)奏停頓。本次LME銅月K線(xiàn)出現(xiàn)的8連陽(yáng)正是對(duì)去年下半年美國(guó)二次寬松貨幣政策所作出的積極反應(yīng)，隨著庫(kù)存的大幅增加，市場(chǎng)分歧愈發(fā)明顯，預(yù)計(jì)三月銅價(jià)難有表現(xiàn)。
LME銅庫(kù)存自2010年12月10日的最低34.86萬(wàn)噸上升至目前的42.53萬(wàn)噸，總庫(kù)存增加7.67萬(wàn)噸，由于注銷(xiāo)倉(cāng)單處于2萬(wàn)噸之下，庫(kù)存有望繼續(xù)向上攀升。通常而言，LME銅庫(kù)存會(huì)在中國(guó)消費(fèi)旺季出現(xiàn)下滑，但是目前的庫(kù)存變化趨勢(shì)走出與往年截然不同的態(tài)勢(shì)，與此同時(shí)，上海期貨交易所銅庫(kù)存也由2010年9月底的最低8.75萬(wàn)噸上升至15.7萬(wàn)噸。倫滬兩市庫(kù)存的大幅增加促使短期銅市場(chǎng)“供需短缺”的預(yù)言破滅，中國(guó)市場(chǎng)本身的過(guò)剩所導(dǎo)致的進(jìn)口受阻也無(wú)疑動(dòng)搖了市場(chǎng)追漲的信心，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)目前階段的看法產(chǎn)生了較大分歧。
根據(jù)往年的情形，LME銅在進(jìn)入3月中國(guó)消費(fèi)旺季之后，隨著中國(guó)進(jìn)口的增加而出現(xiàn)明顯的升水，并且這一升水結(jié)構(gòu)會(huì)一直擴(kuò)大，直到7—8月份左右達(dá)到年內(nèi)的升水結(jié)構(gòu)峰值。近期的LME銅卻由前期的現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)化為貼水，并且貼水幅度有進(jìn)一步擴(kuò)大的跡象。這給銅市場(chǎng)一個(gè)暗示：中國(guó)消費(fèi)并沒(méi)有給銅市場(chǎng)帶來(lái)足夠的拉動(dòng)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)，75000元以上的銅價(jià)將明顯抑制下游消費(fèi)的熱情，按需采購(gòu)將取代傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季補(bǔ)庫(kù)需求。
我們注意到，2010年全球銅消費(fèi)的拉動(dòng)主要在中國(guó)，中國(guó)2010年消費(fèi)742.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.73%，其他國(guó)家和地區(qū)則整體處于消費(fèi)下滑的格局。其中，電纜占中國(guó)消費(fèi)的50%，十二五規(guī)劃中國(guó)家電網(wǎng)將投資2萬(wàn)億元，平均每年4000億。國(guó)家電網(wǎng)的大力投資確實(shí)給銅市場(chǎng)更多的想象空間。但是電網(wǎng)投資對(duì)今年銅價(jià)的拉動(dòng)作用恐怕不大，因?yàn)槟壳?3000元/噸的銅價(jià)已經(jīng)較去年50000元/噸的價(jià)格足足高出46%。雖然2011年國(guó)家電網(wǎng)投資總額將較2010年增加50%，但是由于銅價(jià)高企所帶來(lái)的電纜消費(fèi)并不會(huì)較去年出現(xiàn)明顯的增幅。
另外，由于銅價(jià)的大幅上漲，銅被替代比例也將上升。
據(jù)國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì)和CRU的統(tǒng)計(jì)，過(guò)去3年，替代品的使用令全球每年銅消費(fèi)減少約2%。預(yù)計(jì)銅價(jià)若上漲至11000美元/噸或12000美元/噸，因替代而少消費(fèi)的銅比例可能升至3%或4%。因此，高銅價(jià)對(duì)消費(fèi)的抑制作用將逐步體現(xiàn)。
我國(guó)持續(xù)收緊的貨幣政策的積累效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)2月份我國(guó)CPI仍將維持高位，當(dāng)前穩(wěn)定物價(jià)已成為我國(guó)政府的首要任務(wù)。為對(duì)抗通貨膨脹，后期不排除國(guó)家進(jìn)一步收緊貨幣政策，而之前貨幣 政策收緊的積累效應(yīng)也將漸漸顯現(xiàn)出來(lái)，作為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，貨幣政策的持續(xù)收緊對(duì)銅價(jià)將起到很大的抑制作用。LME市場(chǎng)持續(xù)增加的庫(kù)存和注銷(xiāo)倉(cāng)單維持在2萬(wàn)噸之下以及LME銅現(xiàn)貨處于貼水狀態(tài)均顯示全球銅消費(fèi)沒(méi)有太大起色，同時(shí)我國(guó)持續(xù)收緊的貨幣政策的積累效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)也對(duì)銅價(jià)起到很大的抑制作用。從近期LME銅日K線(xiàn)走勢(shì)來(lái)看，10000美元整數(shù)關(guān)口附近阻力較強(qiáng)，滬銅1105合約也止步于75000，結(jié)合銅相對(duì)疲軟的基本面情況，預(yù)計(jì)3月銅價(jià)難有較大起色。 |
