市場焦點
本周LME銅市庫存繼續(xù)持續(xù)減少，連續(xù)三天下降近5000噸至114700噸，上海交易所庫存下降5408噸，至90617噸。受庫存減少傳聞的影響，本周后兩個交易日國際國內(nèi)銅出現(xiàn)了強勁上漲，扭轉了周初形成的頹勢。但由于中國較寬松的供應局面還沒明顯改善，在缺乏進一步題材的刺激下，銅價還難以持續(xù)性的上揚。估計國內(nèi)銅在60000-66000，LME在7000-7700之間還會維持一段時間的震蕩。中國現(xiàn)貨市場對上半年過剩銅的消化程度，以及買中國賣倫敦套利盤介入市場的深度，都將成為市場的關注話題。
本周LME鋁庫存減少2325噸，達到824900噸，上海交易所庫存增加1523噸，到23955噸。LME鋁在2700美元處偏弱振蕩，現(xiàn)貨的升水和遠期貼水的格局顯示出價格有一定的抗跌性，但是它不足以改變鋁價中期偏弱的走勢。三季度國內(nèi)鋁廠有大量的新投放的產(chǎn)能增加，將對國內(nèi)的價格造成一定的壓力。因此滬鋁仍將繼續(xù)維持震蕩。
本周LME鋅庫存減少250噸，達到73000噸，上海金屬交易所鋅庫存減少93噸，為45055噸，兩個市場庫存減少量都非常的小。目前滬鋅近兩個月時間價格已經(jīng)下跌了30%，雖然本周下半周有所反彈，但很難判斷說25000就是底部，因此最近任何的反彈機會都成為市場拋空的熱點。中期弱勢沒有改變，仍有繼續(xù)下行的趨勢，建議投機空頭繼續(xù)持有。
數(shù)據(jù)匯總
? 銅交易所庫存
上周 本周 變化 06年底 變化 取消倉單 比例
LME 117825 114700 -3125 190575 -75875 29725 25.92%
COMEX 23057 22123 -934 34078 -11955 期貨倉單 比例
SHFE 96025 90617 -5408 31300 59317 41387 45.67%
總計 236907 227440 -9467 252784 -28513
注：COMEX庫存單位為短噸，1短噸=0.907公噸。
? 鋁交易所庫存
上周 本周 變化 06年底 變化 取消倉單 比例
LME 827225 824900 -2325 698425 +126475 29200 3.54%
COMEX 23770 23391 -379 88732 -65341 期貨倉單 比例
SHFE 22432 23955 +1523 18582 +5373 2720 11.36%
總計 873427 872246 -1181 805739 +66507
注：COMEX庫存非倉單按0.5噸/塊折算。
? 鋅交易所庫存
上周 本周 變化 06年底 變化 取消倉單 比例
LME 73250 73000 -250 90475 -17475 6250 8.56%
SHFE 45148 45055 -93 0 +45055 期貨倉單 比例
總計 118398 118055 -343 90475 +27580 12501 27.75%
? COMEX銅持倉
報告日期：2007年6月26 日 總持倉量：79，416
類別 報告頭寸 非報告頭寸
非商業(yè)性 商業(yè)性 總計
多頭 空頭 套利 多頭 空頭 多頭 空頭 多頭 空頭
數(shù)量 13474 22397 7697 46577 36741 67748 66835 11668 12581
變化 -420 141 120 1290 -530 990 -269 89 1348
注：COMEX期貨銅持倉報告由美國商品期貨交易委員會（CFTC）每周五公布，統(tǒng)計的是當周周二COMEX期貨銅的持倉情況，以及與前周周二的增減情況。
? 一周銅現(xiàn)貨行情
上�，F(xiàn)貨價格 現(xiàn)貨升水 LME前一交易日收盤價
6月25日 63000-63200 (-450)-(-300) 7440
6月26日 61950-62150 (-500)-(-350) 7465
6月27日 59900-60100 (-550)-(-350) 7330
6月28日 61100-61400 (-500)-(-300) 7360
6月29日 62550-62750 (-650)-(-550) 7550
? 一周鋁現(xiàn)貨行情
長江有色 南儲有色 中鋁報價
最低價 最高價 最低價 最高價 華東 華南 西南
6月25日 20600 20640 20790 20930 20700 20900 20600
6月26日 20460 20520 20520 20640 20700 20900 20600
6月27日 20380 20420 20300 20420 20600 20800 20600
6月28日 20300 20340 20130 20250 20600 20800 20600
6月29日 20280 20320 20140 20260 20600 20800 20600
? 一周鋅現(xiàn)貨行情
長江有色 南儲有色
最低價 最高價 最低價 最高價
6月25日 27650 29450 28550 28650
6月26日 26450 28550 27850 27950
6月27日 25350 27350 27850 27950
6月28日 25750 27750 27850 27950
6月29日 26050 27950 27850 27950
u 數(shù)據(jù)解讀
5月未鍛造的鋁庫存降至155.1萬噸 5月底西方國家各種形式鋁庫存減少至289萬噸
4月精銅表觀消費上升為45.56萬噸 4月原鋁表觀消費下降為96.23萬噸
4月氧化鋁表觀消費上升為230.79萬噸
u 行業(yè)新聞
數(shù)據(jù)匯總：
國際銅研究小組:3月份全球精銅市場供需缺口為10.4萬噸國際銅研究小組26日公布數(shù)據(jù)稱，3月份全球精銅市場供需缺口10.4萬噸，經(jīng)過季節(jié)性變化調(diào)整后缺口為5萬噸。
綜合外電6月26日報道，國際銅研究小組（International Copper Study Group）26日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份全球精銅市場供需缺口10.4萬噸。
2月份全球精銅市場缺口5.1萬噸，從而使07年第一季度的全球精銅市場供需缺口達到14.3萬噸。
國際銅研究小組沒有將中國國家儲備局（State Reserve Bureau）的庫存變化考慮在內(nèi)，因這些變化是未報告的并且可能會影響中國消費量的計算。
國際銅研究小組表示，經(jīng)過季節(jié)性變化調(diào)整后，3月份全球精銅市場供需缺口5萬噸。
全球金屬：IAI公布西方國家5月底鋁庫存減少至289萬噸
國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)公布初值顯示,2007年5月底西方國家生產(chǎn)商持有的各種形式鋁庫存(不含完工成品)減少至289萬噸.
4月修正後為293萬噸,而2006年5月時則為306.5萬噸.
5月未鍛造的鋁庫存降至155.1萬噸,4月修正後為158.6萬噸,去年5月為165萬噸.(完)
八面來風：
上期所將重點開發(fā)鋼材、石油等期貨產(chǎn)品
來自上海期貨交易所提供的信息表明，交易所在未來3-5年產(chǎn)品創(chuàng)新的規(guī)劃中，將加大對金屬系列、能源系列、化工系列、林產(chǎn)品系列、指數(shù)系列以及期權系列六大產(chǎn)品系列的開發(fā)力度。其中，重點放在鋼材、石油等品種的開發(fā)上。
目前我國已經(jīng)成為世界上最大的鋼鐵生產(chǎn)國、消費國和進口國，每年三分之一的鐵礦石依賴進口。我國也是全球第二大油品消費國，40%的油品依賴進口。但由于國內(nèi)沒有鋼材期貨和石油期貨，一方面國內(nèi)相關企業(yè)沒有避險工具，另一方面在國際談判中往往處于被動地位，不得不接受國際上的不合理價格。
盡管目前印度和日本都推出了與鋼鐵有關的期貨品種，但世界鋼鐵期貨市場尚未最終形成，我國如果能盡早運用在鋼鐵方面的優(yōu)勢，積極發(fā)展鋼材期貨市場，必將極大增強我國在國際鋼鐵貿(mào)易定價體系中的話語權。
機構觀點：
統(tǒng)計局:前5個月高耗能、高污染行業(yè)投資增速不減
國家統(tǒng)計局昨日（26日）公布的數(shù)據(jù)顯示，前5個月，高耗能、高污染行業(yè)投資增速依舊不減，而服務業(yè)投資比重繼續(xù)下降，顯示經(jīng)濟結構失衡問題仍然比較嚴重。
"兩高"行業(yè)投資增速不減
據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，前5個月，建材、有色、化工、石油加工等高耗能、高污染行業(yè)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速依舊不減，使全國節(jié)能減排形勢更為嚴峻。
據(jù)統(tǒng)計，1－5月份，在全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，非金屬礦物制品業(yè)完成額為747.61億元，同比增長55.4%；有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)完成額為358.21億元，同比增長36.3%；化學原料及化學制品制造業(yè)完成額為941.96億元，同比增長27.4%；石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)完成額為316.80億元，同比增長21.9%。
此外，造紙及紙制品業(yè)完成固定資產(chǎn)投資233.83億元，同比增長26.3%；印刷業(yè)完成投資104.11億元，同比增長31.1%；金屬制品業(yè)完成投資460.44億元，同比增長56.1%；化學纖維制造業(yè)完成投資76.34億元，同比增長36.6%；橡膠制品業(yè)完成投資137.69億元，同比增長32.6%；塑料制品業(yè)完成投資261.77億元，同比增長54.8%。
上述行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速大多高于去年同期水平，加大了"十一五"節(jié)能減排目標實現(xiàn)的難度。
而與此同時，鋼鐵、電力投資增速出現(xiàn)下滑的跡象：前5月，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)完成投資798.91億元，同比增長4.9%，增幅比前4月下降1.3個百分點；電力、熱力的生產(chǎn)與供應業(yè)完成投資2367.72億元，同比增長11.3%，增幅比前4月下降0.6個百分點。
服務業(yè)比重繼續(xù)下降
國家發(fā)改委副主任解振華表示，"十一五"期間，要通過服務業(yè)在三次產(chǎn)業(yè)中的比重和高新技術在工業(yè)增加值中的比重，調(diào)整結構，實現(xiàn)節(jié)能2億噸標準煤左右。
然而，第三產(chǎn)業(yè)投資在總投資中所占比重繼前4月同比出現(xiàn)下降后，前5月再次下降。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1－5月份，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額為32044.78億元，同比增長25.9%。按產(chǎn)業(yè)分，第一產(chǎn)業(yè)投資完成額為306.70億元，同比增長35.8%；第二產(chǎn)業(yè)投資完成額為14205.32億元，同比增長28.9%；第三產(chǎn)業(yè)投資完成額為17532.76億元，同比增長23.5%。
統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，前5月，第三產(chǎn)業(yè)投資完成額在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成總額中所占比重為54.7%，不僅低于去年同期的55.8%，而且低于前4月的55.2%。
u 機構觀點
麥格理：
中國5月份的鋅、鎳和鉛貿(mào)易
中國在5月份仍然是鋅的凈進口國
由于鋁和銅初步貿(mào)易數(shù)據(jù)已經(jīng)于先前公布，周五公布了進一步相對詳細的數(shù)據(jù)對這些金屬沒有提供多少意外。因此，在今年的報告里，我們主要關注鋅、鎳和鉛的貿(mào)易數(shù)據(jù)。中國5月份仍然是精鋅的凈進口國，凈進口6121噸。中國精鋅出口在過去幾個月垂直下降，主要由于LME和中國國內(nèi)價格之間的差價縮小使得出口沒有吸引力。中國鋅出頂峰在2006年12月，超過8萬噸，之后在2007年1月為剛好超過7萬噸。出口在后來的兩個月每月僅超過1萬噸多一點。
圖：中國精鋅貿(mào)易，現(xiàn)在是一個小的凈進口國
我們預期中國在近期會保持精精鋅凈進口國的形勢，并且認為這將促使LME鋅庫存進一步下降。中國出口在2006年底和2007年初時的大幅增長中斷了LME庫存的下降，并且使得庫存逐漸上升在三月份時見到了111,050噸的高點。庫存已經(jīng)開始了下降的趨勢，周五時觸及73,250噸，自三月份的高點下降了37,800噸。
圖：LME鋅庫存繼續(xù)下降的趨勢
同期，上海期貨交易所庫存有較大的增長（因為SHFE鋅合約在今年初時投放市場，庫存從零增加至45,148噸）。然而，我們認為有爭議的是這些庫存的增加一部分可能是其它（非報告）商業(yè)/生產(chǎn)商庫存轉向交易所，而非總庫存真實的增加。
中國鋅精礦進口保持極其強勁，5月份上升至183,000噸（毛重），4月份為169,000噸。前五個月的總進口為71.7萬噸，從去年同期的25.1萬噸同比增長186%。
圖：中國鋅精礦進口巨大
中國鎳礦進口極其強勁
同時，中國鎳礦石/精礦進口在5月份觸及了另一個紀錄高點164.2萬噸，來自于菲律賓、印尼和New Caledonia的鎳礦石進口總計為160.3萬噸，從4月份的159.1萬噸小幅上升。按
照可獲得的鎳含量，我們估計5月份大約為12,740噸。
對于前五個月，我們估計來自于這些國家的進口生產(chǎn)鎳生鐵的量相當于43,527噸，去年同期僅為2,935噸，2006年全年為26,180噸。甚至考慮到年底可能會有一些減速，中國今年的進口目標大約在10萬噸的可獲得的鎳含量。
圖：中國鎳礦石進口
中國鉛出口較去年適度下降
中國5月份精鉛的凈出口為40,750噸，與4月份41,399噸的凈出口變化不大。今年初中國經(jīng)過一段極低水平的出口時期之后，前五個月的凈出口總計為11.9萬噸，較去年同期的24.5萬噸大幅下降。LME鉛價格的上漲沒有帶來中國生產(chǎn)商的積極回應，中國生產(chǎn)商現(xiàn)在很難獲得較大的利潤，并且正預告將開始削減產(chǎn)量。
圖：中國精鉛凈出口和LME鉛價格
表：6月22日周末，變動摘要
ICSG數(shù)據(jù)顯示銅仍然緊張
國際銅業(yè)研究組織（ICSG）昨天公布了其最新全球銅需求和供應的評估，數(shù)據(jù)至到3月份。
這組織的評估顯示銅市場在第一季度存在14.3萬噸的缺口，而去年同期為5.7萬噸的過剩。
表：ICSG世界精銅需求和供應
需求的缺口在很大程度上受到中國銅使用或需求的重大好轉帶動，ICSG估計其同比增長了35.7%，增加了31.8萬噸的數(shù)量。
在供應面，ICSG的數(shù)據(jù)顯示精銅產(chǎn)理有一個合理的增長（第一季度同比增長4.3%），但銅精煉廠的產(chǎn)能利用率仍然較低。這反映了銅精礦市場的持續(xù)緊張。
圖：銅精煉廠的產(chǎn)能利用率仍然較低
應該注意到ICSG對中國的需求數(shù)據(jù)是基于"表觀需求"，其計算是用產(chǎn)量加上進口量減去出口量，加上對一些庫存變化的調(diào)整。
我們認為在去年第一季度中國有一些非報告庫存釋放（由國家儲備局和一些消費商釋放），并且今年第一季度有一些非報告庫存的補庫（貿(mào)易商和一些生產(chǎn)商）。因些我們認為這數(shù)據(jù)低估了去年第一季度的消費，而對今年第一季度的消費估計過高。
在調(diào)整了我們自己對中國的庫存的估計之后，世界銅市場的在今年第一季度看上去處于粗略的平衡。
表：ICSG各地區(qū)銅的（使用）需求量
ICSG的使用量（需求）數(shù)據(jù)顯示了一些有意思的趨勢。
如上面討論的一樣，中國的需求計算顯示出了巨大的增長。CIS的增長仍然強勁（3月份同比增長7.5%，第一季度同比增長7.7%），盡管比去年下半年的增長速度有一些減速。
歐洲第一季度的增長也相當?shù)膹妱牛ㄍ?47%），但在3月份同比實際上呈現(xiàn)下降（同比1.4%）。
日本需求下滑，在第一季度同比下降了3.7%，其去年顯示了適度的增長。
在美國，2006年晚期的需求急劇下降，ICSG的數(shù)據(jù)顯示需求量同比上升了2.6%，趨勢得到改善。
圖：ICSG公布的各地區(qū)的銅需求趨勢
ICSG的數(shù)據(jù)顯示不包括中國在內(nèi)的世界銅需求的增長在2006年12月時達到底部（同比下降3.5%），并且在2007年至今正呈現(xiàn)增長（3月份同比增長2.7%，第一季度同比增長1.9%）。盡管今年迄今銅市的緊張很大的程度受中國影響，其它地區(qū)的需求增長也是有幫助的。
圖：ICSG公布的銅需求趨勢
總而言之，銅市場仍保持相應的緊張。接下來幾個月的數(shù)據(jù)將顯示銅需求的減速，這反映在中國進口量的降低上。然而，其它地區(qū)需求的增長和對供應的擔心將支撐價格。我們持續(xù)預期在接下來幾個月銅市場將保持緊張，并且我們預期價格的下跌是有限的。 |
