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| 多空博弈 難改鋁市震蕩格局 大勢仍做多 |
| 來源：互聯(lián)網，更新時間：2006-8-22 9:49:28，閱讀：
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２００６年以來，倫敦金屬交易所（ＬＭＥ）三個月期鋁處于被動性上漲的格局，由于其基本面方面供大于求的狀況，抑制了價格的上漲高度，并使得調整幅度遠大于其他基本金屬。上半年價格基本在２２００－３１００美元／噸之內振蕩，目前的持倉量基本維持在５６萬手。氧化鋁價格上漲、國內電價上調抬高了電解鋁的生產成本，美元的不斷貶值使鋁價的上漲得到了充足的條件，并且造就了商品市場的整體牛市，這些都預示著鋁價處于穩(wěn)步走好的一年。
鋁價成本分析
氧化鋁成本約占鋁錠生產成本的４０％－５０％之間。因此，氧化鋁的供應量和價格將直接影響鋁錠的價格。
我國氧化鋁每年需要大量進口氧化鋁，貿易方式以現貨為主，我國進口的氧化鋁占到國際氧化鋁市場總量的８０％，因此，中國是影響世界氧化鋁市場的主要因素，也是受國際氧化鋁市場影響較大的國家。
從國際市場看，由于中國國產氧化鋁產量的飛速增長，導致進口氧化鋁需求下降，從而使得國際氧化鋁市場價格下跌。最新的印度Ｎａｌｃｏ氧化鋁的到岸價每噸為５３７美元，這暗示現貨價格相對ＬＭＥ原鋁的價格下跌了２０％，而前期最高時達到近２９％當時現貨到岸價報每噸６５０美元。
目前，國際氧化鋁市場供求的主要增長地區(qū)還是在中國。從全球平衡來看，經過２００４年和２００５年的短缺后，氧化鋁市場在２００６年第一季度出現了２０萬噸供應過剩，后期供應不會出現緊張的局面，除非出現突發(fā)事件造成短期的供應中斷。
從國內情況來看，由于氧化鋁利潤巨大以及國家鼓勵進口鋁礦，國內氧化鋁產量增加明顯。２００６年４月國內鋁礦砂和精礦的進口接近８０萬噸，而最新的５月國產氧化鋁產量為１０７萬噸，再創(chuàng)了歷史新高。
中國氧化鋁產量全年將達到約１２８０萬噸，預期產量將在２００７年達到１６８０萬噸，２００８年超過２０００萬噸。但是，由于國產氧化鋁的品質存在一定的不足，進口氧化鋁的數量不會大幅下降。中期看，預計國際氧化鋁價格目標價位為下行至４５０－４８０美元／噸，國內氧化鋁價格運行區(qū)間為４５００－５２００元／噸。
六月份，國家發(fā)展改革委發(fā)出通知，決定自２００６年６月３０日起，將全國銷售電價平均每千瓦時提高２．５分錢，這次調整電價，主要解決煤價上漲、可再生能源發(fā)展、電廠脫硫改造以及電網建設資金不足等矛盾。
國家發(fā)展改革委有關負責人表示，為抑制高耗能產業(yè)的盲目發(fā)展，促進結構調整和產業(yè)升級，將繼續(xù)對高耗能產業(yè)實施差別電價政策。國內電解鋁行業(yè)作為耗電大戶，將直接承受電力緊張所帶來的不利后果。
近幾年國家加大了對電力系統(tǒng)建設的投資，但由于電力系統(tǒng)建設是一項長期工程，盡管今年我國電力供應的缺口將下降，電力緊缺狀況仍無法得到有效緩解。這種局面在未來的半年甚至１年內還將會延續(xù)。此外，國內新增裝機容量中水力發(fā)電量增長有限，增長主力軍仍是火電，這將導致今年的煤電供應矛盾更加尖銳。因此，電價在這種形勢下不可能有回落的余地。在國家要求經濟穩(wěn)定發(fā)展的情況下電價將會維持穩(wěn)定，并不排除繼續(xù)小幅上漲的可能性。所以國內的電力成本預期將會維持在目前的高位。
總的來說鋁冶煉成本每噸在２００４年上升了１６０美元，２００５年又上升了１２０美元，主要是因為氧化鋁價格與電價的上漲。這兩者的影響將會繼續(xù)在今后幾年里傳導給冶煉鋁行業(yè)。
鋁的庫存狀況
庫存是反映供需狀況的最直接的形式。ＬＭＥ交易所庫存在經歷了今年年初的消費商清庫后，庫存開始持續(xù)增加，目前庫存總量處于７６萬噸左右。而隨著傳統(tǒng)的消費淡季的過去，消費商的重新買入有可能使交易所庫存在這個階段開始減少，這有利于倫鋁價格的穩(wěn)定并重新走高�，F在歐洲鋁庫存正好不到七周消費水平，但庫存離嚴重的緊張的水平還相差約４０萬噸，這也是銅鋁基本面差異的主要方面。
國內的交易所庫存同樣開始減少。這種減少的趨勢在未來隨著消費買盤的恢復還在延續(xù)，這也顯示了國內的供需長期處于基本平衡甚至是稍有短缺的階段。當然相對于現貨月份的合約來說，鋁的實盤壓力依然是比較龐大的。
周邊金融市場與鋁價
據統(tǒng)計，商品指數基金２００５年在商品市場總共投資了約１０００億美元，高于２００４年末的約５５０億美元，２００３年這個數字則不到３００億美元。工業(yè)金屬估計占商品指數投資基金約１０００億美元中的７．２０％，其中大約有４％在鋁市場上，暗示著約相當于１５０萬噸鋁的期貨持倉是由商品指數基金擁有的。由于指數基金的一攬子買入策略，使得鋁價與其他金融市場的關聯(lián)度大大加強。
近期商品市場的波動明顯地受到了黃金價格的左右，無論是基本金屬還是農產品都無法擺脫，原因是黃金先前受到了指數基金的追捧，更能反映基金操作的動向。
另外，目前介于世界范疇的抑制通脹，以及美元持續(xù)升息，基金對經濟前景的放緩擔憂，美國股市在很大程度上表現出未來經濟走向。因此，特別是代表工業(yè)景氣狀況的道瓊斯指數對金屬市場也有重要的參考意義。
操作建議
一、套利策略：可以選擇兩市比價在７．２０－７．６０進行反套交易
跨市套利的理論基礎是現貨進出口貿易，這種貿易方式的存在是促使異常價差回歸正常的主要力量，對于ＬＭＥ和ＳＨＦＥ鋁市場而言，正常的進出口貿易狀態(tài)下兩者存在一個正常水平的價格比例關系。而當兩個市場之間因交易時間差異、基金炒作等因素導致兩地出現異常價格比例時，就會刺激貿易商通過進出口環(huán)節(jié)謀利，并進而使兩地異常價格比在較短的時間內重新回歸正常。
在２００６年以來的上漲行情中，雖然國內市場在國際期鋁及周邊金屬的帶動下，爆發(fā)出強勢的牛市上漲行情，但上升的強度及空間仍然稍遜于國際市場。從目前來看，短期市場繼續(xù)出現了高位回落及震蕩的態(tài)勢，市場方向性并不明朗，可以等待兩市價差回歸到７．２０－７．６０進行買滬鋁１０月拋ＬＭＥ鋁的反套操作。
二、投機策略：大勢繼續(xù)逢低做多
觸發(fā)行情的關鍵：（１）國內持倉的增加狀況，（２）籌碼集中程度，（３）貿易反套的入市規(guī)模，（４）ＬＭＥ庫存能否降至５０萬大關。 |
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