9月初國內(nèi)鋁價(jià)在出口強(qiáng)勁和鋁代替銅消費(fèi)的刺激下，壓抑了近一個(gè)月的鋁市終于出現(xiàn)了反彈行情，此后氧化鋁價(jià)格的持續(xù)走低成為鋁價(jià)回落的主要利空因素。目前在國內(nèi)宏觀調(diào)控更為嚴(yán)厲的大環(huán)境下，鋁市的長(zhǎng)期走勢(shì)讓我們無法保持樂觀，但短期在消費(fèi)利好的支撐下，大幅下挫的可能性很小。
一、國內(nèi)鋁市運(yùn)行情況
1、國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)大幅增加
據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年8月份我國氧化鋁產(chǎn)量同比大增56.4%，達(dá)118.96萬噸；1-8月累計(jì)產(chǎn)量高達(dá)833.18萬噸，同比激增51.0%。另據(jù)中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月我國進(jìn)口氧化鋁462.64萬噸，同比減少了2.6%。但8月進(jìn)口氧化鋁67.53萬噸，同比大增32.1%。
氧化鋁產(chǎn)量和進(jìn)口量同時(shí)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，一方面說明國內(nèi)氧化鋁需求旺盛，另一方面供給的不斷增加使得國內(nèi)氧化鋁的現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低。目前，中鋁報(bào)價(jià)已由9月初的3800元/噸下調(diào)至2950元/噸，國產(chǎn)非中鋁現(xiàn)貨價(jià)格大致在3000元/噸。與此同時(shí)，進(jìn)口美元報(bào)價(jià)也出現(xiàn)下滑，目前大致報(bào)價(jià)在260美元/噸左右。
2、現(xiàn)貨漲勢(shì)趨于放緩
在9月初，由于華東現(xiàn)鋁相對(duì)華南地區(qū)的升水不斷拉升，高峰期曾達(dá)到1000元/噸以上，高額的升水促使供應(yīng)商調(diào)整發(fā)貨方向，貨源集中發(fā)往華東地區(qū)。而到了9月中旬，市場(chǎng)經(jīng)歷的巨幅振蕩迫使貿(mào)易商或獲利回吐或止損拋售。此后，伴隨著十一長(zhǎng)假的臨近，在貿(mào)易商蜂擁入市搶購的推動(dòng)下，鋁價(jià)直線飆升。而消費(fèi)廠家在經(jīng)歷9月上旬的漲勢(shì)及中旬的調(diào)整后已基本確認(rèn)鋁價(jià)企穩(wěn)20000元/噸關(guān)口，同時(shí)考慮到國慶長(zhǎng)假期在即有備庫之需，因而對(duì)這次漲勢(shì)的跟進(jìn)表現(xiàn)較為積極，市場(chǎng)在獲得消費(fèi)實(shí)盤承接的條件下，鋁價(jià)的上漲內(nèi)在動(dòng)力也顯得較為強(qiáng)勁。但在9月底，華東地區(qū)受到貨量增長(zhǎng)的影響，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。預(yù)計(jì)短期現(xiàn)鋁漲勢(shì)趨于放緩，以振蕩調(diào)整為基調(diào)等待滬鋁的指引。
3、原鋁和鋁材出口均出現(xiàn)大幅增加
中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8 月份我國原鋁出口量為9.41萬噸，同比增長(zhǎng)68.9%，1-8月原鋁出口量同比下降31.5%至58.98萬噸。但是今年1至8月我國鋁制品累計(jì)出口74.78萬噸，比去年同期增長(zhǎng)了64.6%，其中8月出口鋁制品11.59萬噸，同比增長(zhǎng)79.2%。
8月導(dǎo)致鋁產(chǎn)品出口激增的主要原因有兩個(gè)：一方面是因?yàn)?、8月份國內(nèi)外鋁價(jià)比值一直在歷史低位徘徊，刺激了電解鋁廠出口的積極性；另一方面是受出口退稅率下調(diào)的預(yù)期影響，企業(yè)加快了鋁制品的出口進(jìn)度。
二、未來影響鋁價(jià)走勢(shì)因素分析
1、人民幣匯率繼續(xù)保持升值態(tài)勢(shì)
自9月初以來，人民幣匯率升值幅度有所加快，7.94、7.93、7.92和7.91的整數(shù)關(guān)口在近一個(gè)月內(nèi)接連被破。就目前而言，人民幣升值已經(jīng)成為了趨勢(shì)，短期內(nèi)即使有所震蕩，但中長(zhǎng)期升值的方向不會(huì)有太大的改變。從去年7月匯改以來，人民幣升值幅度已超過4%，就整體而言仍屬于溫和表現(xiàn)。但近期人民幣升值有加速的跡象，對(duì)于那些出口型企業(yè)而言短期的沖擊將不可忽視。
人民幣升值利于進(jìn)口、不利于出口，從我國期貨市場(chǎng)的上市品種來看，均涉及到進(jìn)出口問題。具體到鋁行業(yè)，我國從2002年開始成為鋁的凈出口國，但由于電解鋁是高耗能、高污染和低附加值產(chǎn)品及資源性產(chǎn)品，我國自2003年起就采取多種方法加以宏觀調(diào)控。從目前海關(guān)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，雖然原鋁的出口有所下降，但是鋁制品的出口卻大幅上升。人民幣的持續(xù)升值會(huì)使得這類“兩高一資”產(chǎn)品出口受到抑制，產(chǎn)品集中在國內(nèi)銷售，有可能進(jìn)一步打壓鋁產(chǎn)品的價(jià)格，從而對(duì)行業(yè)造成一定影響。
2、氧化鋁價(jià)格跌勢(shì)不改
前面我們提到，由于國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)的大幅增加，使得氧化鋁的現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。其中最具代表性的是，中鋁于2006年9月26日，將現(xiàn)貨氧化鋁售價(jià)從3800元/噸下調(diào)至2950元噸，降幅達(dá)22.4%。此舉已經(jīng)是兩個(gè)月內(nèi)中鋁第三次下調(diào)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)，上兩次的價(jià)格調(diào)整分別是在8月7日和9月1日，中鋁將氧化鋁現(xiàn)貨售價(jià)從5650元經(jīng)4900元/噸進(jìn)而下調(diào)至3800美元/噸。最近的一次降價(jià)使中鋁的價(jià)格與國際價(jià)格持平，預(yù)計(jì)短期內(nèi)中鋁在次下調(diào)氧化鋁的可能性較小。
氧化鋁價(jià)格的下跌，使得電解鋁企業(yè)利潤(rùn)大幅增加。如果我們用原鋁的出口價(jià)格減去氧化鋁折算的生產(chǎn)成本，來計(jì)算中國冶煉商的利潤(rùn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)目前中國冶煉商的利潤(rùn)已經(jīng)回到了2001年的水平。如此高的利潤(rùn)將會(huì)帶來兩個(gè)方面的影響，其一，國內(nèi)電解鋁企業(yè)加速閑置產(chǎn)能的啟動(dòng)和新的電解鋁投資熱情，從而刺激未來電解鋁產(chǎn)量的增長(zhǎng)；其二，部分電解鋁企業(yè)鎖定利潤(rùn)，在期貨市場(chǎng)建立保值空頭頭寸，使得期價(jià)上行壓力加大。所以從長(zhǎng)期來看，氧化鋁價(jià)格的持續(xù)下跌會(huì)使鋁價(jià)承壓。
3、現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的局面短期內(nèi)難以緩解
7月份以來，伴隨著國內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨旺盛的需求，國內(nèi)鋁現(xiàn)貨升水穩(wěn)步攀升。8月份上海地區(qū)的現(xiàn)貨升水均值超過220元，最高達(dá)到560元，這在近兩年牛市行情中是首次出現(xiàn)。上海期貨交易所鋁庫存自今年5月達(dá)到峰值18.46萬噸以后連續(xù)14周減少，至9月1日交易所鋁庫存下降3867噸至20370噸，是2003年12月以來的最低值。此后，上期所庫存雖然出現(xiàn)小幅增加，但仍處在低位徘徊。
上�，F(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)的缺貨現(xiàn)象，主要是上游發(fā)貨比較少，當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的鋁都直接撥給當(dāng)?shù)氐纳罴庸て髽I(yè)，所以造成上海鋁庫存的持續(xù)大幅下降。通常9-11月是鋁的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，鋁消費(fèi)量在這幾個(gè)月將會(huì)大幅度增加，但電解鋁的產(chǎn)量近期一直保持在一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，雖然屆時(shí)可能會(huì)有所增加，但還是跟不上消費(fèi)量的增長(zhǎng)速度，所以現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的局面短期內(nèi)很難緩解。
三、后市展望
綜合以上分析，國內(nèi)鋁市從長(zhǎng)期來看難漲易跌，但就短期而言，鑒于當(dāng)前國內(nèi)鋁市庫存仍處于較低水平，下游消費(fèi)平穩(wěn)，受良好的現(xiàn)貨環(huán)境支撐，國內(nèi)鋁價(jià)下跌空間相對(duì)不大。與此同時(shí)，為了更客觀的判斷“十一”之后的行情走勢(shì)，筆者對(duì)近10年國慶長(zhǎng)假前后的滬鋁價(jià)格走勢(shì)做了一個(gè)較為細(xì)致的分析，從中發(fā)現(xiàn)兩條規(guī)律：一是，如果“十一”之前方向已經(jīng)明朗，則節(jié)后通常會(huì)延續(xù)前期趨勢(shì)，只是過渡的方式會(huì)有所不同；二是，如果“十一”之前經(jīng)過近一兩個(gè)月的震蕩方向尚未明確，則節(jié)后往往會(huì)表明方向。當(dāng)然也不排除節(jié)后出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的情況，但出現(xiàn)的概率較小(僅在2004年出現(xiàn)過一次)，所以在此不予考慮。很明顯，目前滬鋁指數(shù)的走勢(shì)屬于第一種情況，再結(jié)合當(dāng)前的基本面綜合考慮，預(yù)計(jì)“十一”之后滬鋁出現(xiàn)大幅下跌的可能性較小。
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