目前倫敦鋁庫存高達(dá)80萬噸，現(xiàn)貨對(duì)三個(gè)月貼水達(dá)到60點(diǎn)，持倉量也膨脹至63萬手以上，賣近買遠(yuǎn)的差價(jià)交易盛行。盡管在高庫存的支撐下，這種價(jià)格結(jié)構(gòu)非常牢固，但是來自價(jià)差變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)也在暗中滋生。
2006年8月到10月間，倫敦鋁價(jià)格在2400-2600區(qū)間震蕩，這段時(shí)間倫敦現(xiàn)貨鋁對(duì)3個(gè)月一直處于貼水狀態(tài)，但是隨著庫存從72萬噸開始下降，現(xiàn)貨貼水開始收縮，及至12月中旬倫敦庫存下降到66萬噸，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)而形成升水格局。
從12月中旬開始，大型做市商開始對(duì)現(xiàn)貨合約上的空頭進(jìn)行連續(xù)擠倉，一度把現(xiàn)貨升水?dāng)U大到120點(diǎn)。擠倉帶來的直接后果就是庫存直線上升，3月初，庫存上升到80萬噸，現(xiàn)貨升水消失，擠倉宣告結(jié)束。
由于鋁價(jià)長期保持現(xiàn)貨貼水的格局，一些交易商喜歡“賣出3個(gè)月合約同時(shí)買進(jìn)同等數(shù)量遠(yuǎn)期合約”的差價(jià)策略。這種差價(jià)投資沒有暴露的凈頭寸風(fēng)險(xiǎn)，而隨著時(shí)間的推移，當(dāng)初“前高后低”或者“大致持平”的差價(jià)演化成“前低后高”的差價(jià)，從而產(chǎn)生利潤�；仡櫘�(dāng)初的戰(zhàn)局，2006年9月開始，做市商利用市場上投資者大肆進(jìn)行“賣3個(gè)月買遠(yuǎn)期”的機(jī)會(huì)反向操作，進(jìn)行了“買3個(gè)月賣遠(yuǎn)期”的差價(jià)交易。然后從倉庫中轉(zhuǎn)移庫存，庫存降低使得現(xiàn)貨貼水消失，投資者獲利的途徑被切斷，而當(dāng)現(xiàn)貨開始出現(xiàn)升水，投資者的虧損開始出現(xiàn)，最終不得不止損出局。而大型做市商在對(duì)現(xiàn)貨連續(xù)擠倉，出脫了自己的多頭部位后，便對(duì)自己剩余的空頭頭寸實(shí)施了庫存交割。
當(dāng)然這種操作也是存在較大風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)槲{到一定的對(duì)手盤需要較長時(shí)間，且投資者須對(duì)這種交易模式?jīng)]有太大的防備。一旦原有的價(jià)格格局出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，措不及防的投資者將很容易遭致虧損。
在上海期貨市場，鋁的差價(jià)變動(dòng)也在跟隨庫存的升降而產(chǎn)生周期變化，最近庫存的增加使前期的現(xiàn)貨升水消失，合約間的價(jià)格持平；如果庫存再次增加，現(xiàn)貨月將會(huì)受到壓力。
當(dāng)前，在倫敦鋁市上，現(xiàn)貨貼水又維持了5個(gè)月時(shí)間，賣近買遠(yuǎn)的差價(jià)交易使得15個(gè)月價(jià)格從原先的貼水200轉(zhuǎn)化成升水70，利潤非常豐厚，這使得投資者開始趨之若鶩，持倉量出現(xiàn)較大增加。在高庫存的作用下，現(xiàn)貨貼水給予了交易者一種穩(wěn)定的獲利方式。不過需要警惕的是，最近鋁庫存已出現(xiàn)小幅下降，一旦這種趨勢得以繼續(xù)，現(xiàn)貨貼水值收縮，差價(jià)交易者就該及時(shí)平倉離場。 |
