據(jù)中國證券報2月13日報道，昨日在力拓和中鋁雙雙宣布“建立開創(chuàng)性戰(zhàn)略聯(lián)盟”之后,力拓網(wǎng)站從土黃色的背景換成了一片藍色的水面。
根據(jù)雙方的公告,此次中鋁公司將向力拓集團投入195億美元,其中約72億美元用于認(rèn)購力拓集團發(fā)行的可轉(zhuǎn)債;另外,中鋁公司將出資約123億美元獲得力拓集團有關(guān)鐵礦、銅礦和鋁資產(chǎn)的部分股權(quán)。中鋁公司選擇轉(zhuǎn)股后,中鋁公司在力拓集團整體持股比例將由目前的9.3%增至約18%。同時,中鋁公司將提名2位非執(zhí)行董事進入力拓集團董事會。
這筆交易不僅讓中鋁公司有機會直接參與到全球頂級礦產(chǎn)資源的運營開發(fā),也讓力拓在年內(nèi)完成減負(fù)100億債務(wù)的目標(biāo)輕而易舉。
誘人資源
根據(jù)雙方的披露,力拓此次出售的資產(chǎn)包括:澳大利亞哈默斯利鐵礦公司,其鐵礦石資源總量為124億噸,中鋁公司獲得其15%股權(quán);韋帕鋁土礦,資源總量高達34億噸,該礦2008年產(chǎn)量為1990萬噸,中鋁公司獲得其30%股權(quán);雅文氧化鋁廠及波恩電解鋁廠的部分股權(quán);智利埃斯孔迪達銅礦部分股權(quán);美國肯納可銅礦,中鋁公司獲得其25%的股權(quán);印尼格拉斯伯格銅礦,中鋁公司獲得力拓集團所持股權(quán)的30%;秘魯拉格朗哈銅礦,中鋁公司獲得其30%的股權(quán)。
在資產(chǎn)層面合作的基礎(chǔ)上,雙方將組建鐵礦石、銅礦和鋁三個戰(zhàn)略合作委員會。中鋁公司將派出管理和技術(shù)人員,以確保公司在所有合資企業(yè)履行管理職責(zé),落實公司戰(zhàn)略。同時,雙方將圍繞合資的鐵礦石、銅礦和鋁資產(chǎn),組建三家合資銷售公司,各占50％的股權(quán),負(fù)責(zé)本次合資項目的產(chǎn)品銷售。哈默斯利鐵礦30%的產(chǎn)量將由鐵礦石合資銷售公司向中國銷售。
根據(jù)協(xié)議,中鋁公司與力拓集團后續(xù)還將一起就幾內(nèi)亞西芒杜（Simandou）鐵礦、中國礦業(yè)勘探開發(fā)及其他潛在機會進行合作。另外,中鋁公司還將協(xié)助力拓集團探討在中國市場融資。
數(shù)據(jù)顯示,中鋁公司目前保有6.3億噸的鋁土礦,1000萬噸的銅精礦,此次與力拓的合作,無疑將大大增加中鋁在資源保有方面的規(guī)模。然而,有分析人士指出,由于目前對外披露的僅僅是收購礦山資源的資源保有量,而資源保有量受到開采難度、采選技術(shù)等方面的限制無法與儲量數(shù)據(jù)掛鉤,所以這批國內(nèi)稀缺資源的123億美元作價是否真的如看上去那般物有所值還需打個問號。
轉(zhuǎn)股溢價
除出手購買123億美元的力拓核心資產(chǎn)外,中鋁還要投入約72億美元用于認(rèn)購力拓集團旗下英國和澳大利亞上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債,債券的票面凈利率為9%。轉(zhuǎn)股后,中鋁公司在力拓集團整體持股比例將由目前的9.3%增至約18%,其中持有力拓英國公司的股份增至19%,持有力拓澳大利亞公司股份的14.9%。
力拓則在其官方網(wǎng)站上進一步說明,英國公司和澳大利亞公司可轉(zhuǎn)債訂立的轉(zhuǎn)股價格分別為45美元和60美元。而記者注意到,力拓英國公司的最新收盤價為19.53英鎊,以當(dāng)前匯率計算折合27.77美元;而澳大利亞公司的最新收盤價為52澳元,合33.64美元。單純將轉(zhuǎn)股價和力拓當(dāng)前股價相比,此次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債力拓英國公司和澳大利亞公司的轉(zhuǎn)股價的溢價分別為62%和78%。
申銀萬國分析師認(rèn)為,國內(nèi)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格普遍較當(dāng)前股價溢價10%左右,但在國外,類似這種高溢價的可轉(zhuǎn)債發(fā)行并不奇怪。雖然從理論上來說,中鋁認(rèn)可45美元和60美元的價格,相當(dāng)于接受了以45美元和60美元一股的價格曲線認(rèn)購了力拓的增發(fā)股份;但是考慮到此次中鋁與力拓的合作是一攬子的合作方案,所以無法單純依據(jù)轉(zhuǎn)股價格判斷這筆買賣值或不值。
兩帥博弈
“以可轉(zhuǎn)債的方式融資保障的是力拓股東的利益,而中鋁似乎更傾向于向力拓購買資產(chǎn)�！卑残抛C券有色金屬分析師衡昆認(rèn)為,力拓希望以發(fā)放債務(wù)的形式完成融資,但目前,力拓難以找到幾個真正有能力出手相救的買家,而“搶占資源”無疑是中鋁現(xiàn)階段發(fā)展第一要務(wù)。
有意思的是,當(dāng)外界猜測中鋁“掌門人”肖亞慶的調(diào)離可能會對“中鋁-力拓”的合作帶來變數(shù)之時,中鋁發(fā)布的聲明稱:中鋁公司黨組書記、總經(jīng)理肖亞慶表示,通過本次交易,雙方在中鋁公司2008年2月收購力拓集團股權(quán)的基礎(chǔ)上達成更加廣泛、深入的合作,表明中鋁公司長期看好力拓集團的資產(chǎn)質(zhì)量、增長前景和其管理實現(xiàn)股東價值的能力;符合中鋁公司國際化多金屬的既定發(fā)展戰(zhàn)略。
很顯然,肖亞慶仍是推動此次合作的核心人物。這不僅令人想起剛剛黯然辭職的力拓新任董事長吉姆·棱。在任不到一個月的吉姆·棱曾發(fā)布聲明:“我們需要解決債務(wù)和償付方面的財務(wù)問題,而就公司應(yīng)該做出何種選擇,大家存在意見分歧。我希望我的辭職能夠幫助董事會達成一致�！蓖怆娫鴳岩�,力拓首席執(zhí)行官傾向與中鋁公司達成交易,而這個意見與吉姆·棱并不一致;吉姆·棱對于解決力拓的巨額債務(wù)更傾向于發(fā)債而非出售資產(chǎn)。
兩位“掌門”一個瀟灑轉(zhuǎn)身,一個黯然辭職,中鋁與力拓最終敲定的合作方案究竟誰受益更多,似乎從這個有趣的注腳中能夠得到啟示。
