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南鋁下游產(chǎn)品發(fā)展?fàn)顩r是盈利關(guān)鍵 大市同步
來源:中國鋁材信息網(wǎng),更新時間:2008-8-22 15:42:17,閱讀:
  ◆公司動態(tài):
  南山鋁業(yè)(600219)公布2008年半年報:基本每股收益0.36元,每股凈資產(chǎn)6.24元,凈資產(chǎn)收益率5.76%,同比下降2.43%。凈利潤4.74億元,同比下降19.01%,營業(yè)收入35.55億元,同比增長4.19%。綜合毛利率22.65%,同比下降3.12%。
  ◆公司影響:
  成本上升導(dǎo)致多數(shù)產(chǎn)品毛利率下降上半年公司的上游產(chǎn)品,包括電汽、氧化鋁和電解鋁等毛利率大幅降低。成本上升是毛利率降低的主要原因。與去年同期相比,公司主要原材料,如煤炭、鋁土礦等價格均大幅上漲。下游產(chǎn)品,如冷軋產(chǎn)品、熱軋產(chǎn)品的毛利率大幅增長,但下游產(chǎn)品所占利潤份額較少,公司總體毛利率水平仍然表現(xiàn)為下降。
  公司氧化鋁產(chǎn)品毛利仍將面臨壓力公司現(xiàn)有60萬噸氧化鋁產(chǎn)能,上半年產(chǎn)量增長129.87%。貢獻(xiàn)毛利4.75億元。氧化鋁是公司最重要的利潤來源。近期中鋁下調(diào)氧化鋁售價至3200元,而國內(nèi)現(xiàn)貨氧化鋁供過于求,氧化鋁價格面臨壓力。
  氧化鋁產(chǎn)品未來毛利率可能繼續(xù)下降。公司下游產(chǎn)品產(chǎn)能開始釋放公司未來的發(fā)展重點在高技術(shù)壁壘的下游產(chǎn)業(yè)。上半年公司熱軋產(chǎn)品、冷軋產(chǎn)品的產(chǎn)量有了一些釋放,公告稱分別增長354.80%和3134.60%,熱軋和冷軋產(chǎn)品基本扭虧為贏。公司鋁箔和易拉罐料也有較好的技術(shù)進(jìn)展,公司的核心競爭力獲得了極大提升。不過下游產(chǎn)品仍然需要時間和努力來拓展市場,利潤釋放仍存在較大不確定性。
  可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股動力弱,未來不會攤薄收益公司在四月發(fā)行了28億可轉(zhuǎn)債,轉(zhuǎn)股價格為16.89元,在10月開始轉(zhuǎn)股,當(dāng)前價格大幅低于轉(zhuǎn)股價。另外根據(jù)可轉(zhuǎn)債回售條款,在公司可轉(zhuǎn)債到期日前一年內(nèi),如果公司股票收盤價連續(xù)30個交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的70%時,可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)債全部或部分按面值的103%(含當(dāng)期利息)回售給本公司。當(dāng)前距回售期還有三年多的時間。公司幾無動力調(diào)整轉(zhuǎn)股價。預(yù)計轉(zhuǎn)債持有者也不會進(jìn)行轉(zhuǎn)股,短期內(nèi)公司不會因為轉(zhuǎn)股而攤薄收益。
  ◆估值影響:
  未來六個月內(nèi),評級“大市同步”;目標(biāo)價格為11.25元/股我們預(yù)計南山鋁業(yè)08、09年的EPS分別為0.70元、0.75元,公司業(yè)績相對較為穩(wěn)定,其下游產(chǎn)品具有較強市場競爭力,長期發(fā)展看好,公司具有較高的長期成長潛力,我們給予南山鋁業(yè)09年15倍市盈率的估值基準(zhǔn),未來六個月標(biāo)價格11.25元,投資評級為“大市同步”。

 

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