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1-3季度，神火股份公司煤炭產(chǎn)量平穩(wěn)，價(jià)格保持在高位。煤炭綜合售價(jià)為620元/噸，其中，無(wú)煙精煤售價(jià)850元/噸（含稅），無(wú)煙塊煤售價(jià)在900-1000元/噸，煤炭產(chǎn)量450萬(wàn)噸。
未來(lái)煤炭產(chǎn)能成長(zhǎng)迅速，預(yù)計(jì)09年可形成600萬(wàn)噸的產(chǎn)能，10年產(chǎn)量保持約40%的增長(zhǎng)。
電解鋁業(yè)績(jī)彈性較大，開始拉升整體盈利。目前，鋁業(yè)務(wù)保持了80%-90%的開工率，已實(shí)現(xiàn)盈利，但仍處于低盈利狀態(tài)。我們認(rèn)為，隨著下游房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇，鋁價(jià)可以維持在15000元/噸左右的水平，同時(shí)，由于電解鋁行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，價(jià)格大幅上漲的可能性也不大。因此，預(yù)計(jì)4季度，可實(shí)現(xiàn)約4000萬(wàn)元（稅前）的利潤(rùn)。
電解鋁業(yè)務(wù)2010年可完全實(shí)現(xiàn)盈利�？傮w來(lái)看，預(yù)計(jì)公司電解鋁業(yè)務(wù)2009年全年虧損已成定局，預(yù)計(jì)虧損額在1。5億元（稅前）左右，2010年可完全實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)利潤(rùn)將超過(guò)2億元（稅前）。
估值及投資建議：
根據(jù)3季報(bào)情況，我們略下調(diào)09年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2009年、2010年、2011年EPS為0.89元、1.508元、1.700元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010年市盈率為19.3（X），相比煤炭行業(yè)具有估值優(yōu)勢(shì)�？紤]到電解鋁業(yè)務(wù)盈利出于低水平，對(duì)業(yè)務(wù)分拆估值，煤炭業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)EPS對(duì)應(yīng)20倍PE，電解鋁業(yè)務(wù)當(dāng)前虧損，每股凈資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)2倍PB，這樣對(duì)應(yīng)合理估值為35.0~38.0元，綜合考慮，給以公司未來(lái)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)40.0元。 |
